文｜新品略财经，作者｜吴文武 文｜新品略财经，作者｜吴🙌文武 泡泡玛特爆火，潮玩赛道玩家都争抢做下一个泡泡玛特😢，叶国富操盘的TOP TOY正式冲刺IPO，叶国富的泡泡玛特😢梦，又近了一步。 01 叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步😀 近期，潮玩市场目光依然大多聚焦在泡泡玛特身上。比如，🤩泡泡玛特产品在二手市场大跌价，泡泡玛特新品溢价15倍等热搜话🎉题，持续引发热议。 《新品略财经》关注到，潮玩赛道曝出😢了一条重磅新闻，知名企业家叶国富掌舵的名创优品旗下的潮玩品牌😘TOP TOY，要上市了。 9月26日，名创优品发布公🙌告称，宣布拟分拆附属公司TOP TOY，以其股份在香港联交所😎主板上市，该分拆建议已获得香港联交所确认可进行。 就在😜当天，TOP TOY向港交所递交了招股书，由摩根大通、瑞银、🤩中信证券联席保荐，意味着这家潮玩品牌正式冲刺IPO，冲刺资本😘市场。 今年7月，TOP TOY完成了由淡马锡领投的5😡942.6万美元A轮融资，估值达到13亿美元，约102亿港元🌟，当时就有市场观点猜测TOP TOY或将加速上市进程，如今来😡看符合市场预期。 TOP TOY在叶国富和名创优品的双😆重效应加持下，其发展和一举一动都备受市场关注。 公开资😊料显示，TOP TOY品牌由孙元文于2020年创立，第一家门😂店开在广州正佳广场，近几年保持高速发展。 此前市场关于🚀TOP TOY的报道信息并不全面，而这一次透过其招股书就能更💯全面去透视这家潮玩品牌的财务数据及经营基本面。 TOP😘 TOY在招股书中给自己的定位是中国规模最大、增速最快的潮玩🙌集合品牌，以和主打自有IP的泡泡玛特明显区别开来。 从😢招股书来看，TOP TOY的核心财务数据表现不错，已经实现了⭐连续盈利。 TOP TOY在2022年-2024年收入😜分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元人民币。毛😢利分别为1.35亿、4.59亿、6.24亿，对应毛利率分别为😜19.9%、31.4%与32.7%。利润分别为-3838万、😡2.12亿、2.94亿元。 2025年上半年，TOP 🙌TOY收入达13.60亿元，同比增长58.5%；利润1.8亿🤔元，同比增长26.8%。 招股书显示，截至2025年9🤯月19日，TOP TOY拥有299家门店，并已在海外开设了1🔥5家门店，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。 🙄 但招股书也透露出TOP TOY的另一面。尽管名创优品分拆T👍OP TOY上市，但名创优品仍持有后者86.9%的股份，且有🤩相当一部分收入来源于名创优品系，在过往记录期间，相关收入占比😍在36%至54%之间。 展开全文 名创优品既是T😡OP TOY的大股东，又是大客户和分销渠道，难免会引发市场对😘两者之间关系利益过度捆绑的担忧。 现在市场只要一谈到T🙌OP TOY，就一定会拿其和泡泡玛特进行对比，甚至有观点称T😁OP TOY会是下一个泡泡玛特，特别是看好潮玩赛道的叶国富，😉也有自己的潮玩梦和泡泡玛特梦。 在《新品略财经》看来，🤔泡泡玛特已经上市，已经是潮玩巨头品牌，现在TOP TOY从名😉创优品分拆，冲刺资本市场，从企业发展阶段和上市的双视角来看，😀叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步。 02 叶国富要实现泡😂泡玛特梦，还有多远？ 作为零售行业连续创业者的叶国富，🤔从最开始的两元店，后来做成了名创优品，再到后来押注潮玩赛道，🤔发展TOP TOY品牌，包括后来名创优品系成为永辉超市的第一💯大股东，推动永辉胖改，叶国富的商业眼光的确很有前瞻性。 😁 2020年，TOP TOY第一家门店在广州开业时，当时已经😅在纽交所上市的名创优品连续录得两年亏损，多重压力之下，叶国富😢瞄准了潮玩赛道，在行业内较早提出了兴趣消费的概念。 后😁来到了2022年8月，名创优品在港交所双重上市时，叶国富曾对😊媒体表示，会聚焦精力打造名创优品和TOP TOY两个品牌，希❤️望可以在3年内让TOP TOY实现单独上市。 叶国富看🎉到近几年泡泡玛特强势崛起，特别是2020年12月，泡泡玛特上😉市，当时在资本市场和消费市场点燃了一波潮玩新消费热潮。 🤩 泡泡玛特虽然上市后也经历过低谷期，但今年LABUBU爆火，👍带飞了泡泡玛特的股价，再次点燃了潮玩IP热潮。 泡泡玛😎特靠LABUBU爆火，业绩新高创巅峰 。据泡泡玛特2025年🔥上半年财报，其实现营收138.76亿元，同比增长204.4%😀，超过2024年全年业绩（130.38亿元），赛道玩家谁看了😁都眼红。 再加上TOP TOY最近几年无论是在门店数量❤️，还是在业绩表现上都成为了赛道里的一匹新黑马，被市场寄予厚望🙄。 综合多方面信息来看，叶国富自然是更坚定看好TOP 😁TOY未来发展的信心和决心，也自然坚定了叶国富自己心目中的泡😡泡玛特梦。 那么，现在叶国富要实现自己的泡泡玛特梦，还🙄有多远? 尽管TOP TOY在潮玩赛道里表现出色，但前😴面永远有一个强大的竞争对手或参照对标的泡泡玛特在，TOP T❤️OY自然永远无法避免会被拿来和泡泡玛特做各种对比。 通🤯过对TOP TOY和泡泡玛特在2025年上半年的多方面经营数🔥据对比可见，TOP TOY很显然还不是泡泡玛特的竞争对手，体😊量和实力相差甚远。 据泡泡玛特财报和TOP TOY招股😂书显数据对比显示，在2025年上半年，泡泡玛特营收138.8💯亿元，对比之下TOP TOY营收只有13.6亿元。泡泡玛特净🥳利润为47.1亿元，对比之下TOP TOY的净利润只有1.8👍亿元。泡泡玛特毛利率为70.3%，对比之下TOP TOY的毛🔥利率只有32.4%。在门店数量方面，泡泡玛特有571家，TO😅P TOY只有293家。 泡泡玛特已经是上市公司，20😂25年9月30日收盘时的总市值为3582.97亿港元，仍处于😘高位。TOP TOY近期一轮融资的估值约为102亿港元。两者😊虽然没有可比性，TOP TOY和泡泡玛特之间的距离还较远。 ❤️ 原创IP是一家潮玩企业最核心的竞争力，但名创优品和泡泡🤔玛特走了两条完全不同的路。 泡泡玛特现在走的是自有IP🤗路线，有LABUBU这样的爆火IP，而且在孵化出更多IP，毛😡利率高，无需支付授权费用。 目前TOP TOY自有IP🎉较少，主要还是靠授权IP，通过涵盖积木、高达模型、艺术潮玩等🥳品类，多产品，多IP系列，去满足消费者对潮玩的购买需求。 🤩 在《新品略财经》看来，现阶段，TOP TOY还无法与泡泡😘玛特相提并论，但如果未来TOP TOY按照计划如期成功上市的❤️话，也是其企业发展的关键一步，实现了上市梦，但其离下一个超级😊潮玩巨头梦，还有较远的距离。 03 爆火的潮玩江湖，谁👏也复制不了泡泡玛特 毫无疑问，最近几年的大消费赛道里，🙌潮玩是为数不多的几个保持高速增长的赛道之一。 据弗若斯😴特沙利文数据，中国潮玩市场近几年保持高速增长。2025年市场❤️规模预计达到825亿元，到2030年有望增至2133亿元，年😊均复合增长率高达20.9%。 潮玩消费热潮的兴起，背后🥳是新一代年轻人对盲盒、潮玩等的消费需求，说到底是心理消费和情😁绪消费。 据前瞻产业研究院数据，潮玩盲盒消费者多以年轻😆人为主，90后与00后在盲盒消费者中的占比相当显著。从细分数🎉据来看，18-24岁年龄段占比最高，约为40%，女性为盲盒核🤯心消费客群，占比达75%。 在《新品略财经》看来，中国😡的潮玩产业的早期发展探索阶段已经结束，现在进入了行业发展整合💯期，行业头部效应、分层效应都已经十分明显。 第一，潮玩⭐赛道的头部效应已经出现，泡泡玛特一骑绝尘，其他友商暂时很难追🔥赶和发起挑战。 泡泡玛特毫无疑问是潮玩赛道里的巨头，从😉最开始的潮玩集合店，到后来发展盲盒，做成了像LABUBU这样😆的世界级爆火IP，占据行业头部地位，特别是占据了消费者的心智😉资源，泡泡玛特成了潮玩的代名词。 泡泡玛特的行业头部效😡应未来只会越来越强，也会进一步拉开和其他追随者和友商们之间的🎉距离，特别是泡泡玛特的自有IP是其核心竞争力，包括TOP T👍OY等品牌无法与之相比。 潮玩行业的特殊性，无论是盲盒😅，还是IP都有独特性、独家性，关键是具有不可复制性，也就是说😡泡泡玛特是泡泡玛特，其他友商也很难复制泡泡玛特。从这一角度来😆说，爆火的潮玩赛道，很难出现下一个泡泡玛特。 第二，潮😍玩赛道里的分层效应也会越来越明显。 潮玩行业呈现出“一🚀超多强”的格局，一超是泡泡玛特，多强是指52TOYS、TOP😆 TOY、玩点无限等中腰部品牌。 还有其他一众的潮玩品👍牌贩卖店、集合店和小店，但很难形成规模化，行业分层效应会越来🤔越明显。 尽管目前TOP TOY主要是授权模式，没有像🙌泡泡玛特那样大力发展自有IP，但要成为一家超级潮玩品牌，自有🤯IP必不可少。 TOP TOY今年以来也加强了对原创潮🤯玩IP的布局。比如，今年上半年，TOP TOY通过合资企业“😆果然有趣”完成了对“Nommi糯米儿”与“MayMei霉霉”😘等IP的战略收购。 很显然，TOP TOY还需要在原创⭐IP方面继续加油，要有自己的现象级IP，要有自己的一个或更多❤️个“LABUBU”。 潮玩盲盒市场会受到消费风潮、黄牛🙄炒作、政策规范、网红热度等因素的影响，甚至潮玩盲盒也有网红消❤️费周期，叠加现在的消费环境影响，年轻人消费越来越理性，这些因🤩素也会影响TOP TOY。 TOP TOY已经跑通了商😂业模式，有名创优品资源和渠道的支持，又有叶国富的背书，再加上😡有国际顶级金融机构的投资，向资本市场讲出了一个不错的故事，在🙄赛道里已经有明显的优势，前景可期。 《新品略财经》认为😴，泡泡玛特注定无法复制，TOP TOY没必要成为下一个泡泡玛😜特，叶国富要带着TOP TOY走出和泡泡玛特不一样的路，但T❤️OP TOY的长远目标依然是要成为潮玩赛道里的下一个“泡泡玛😅特”，还需要讲出更多新故事。 参考资料： [1]😀 21世纪经济报道：叶国富又一个IPO，估值102亿港元 😴 [2] 定焦One：名创优品版“泡泡玛特”，要上市了 😢 （本文不构成任何投资建议）返回搜狐，查看更多

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据亿欧汽车报道，极氪内部正在推行代号“M”的渠道改革计划。根😊据这一计划，在不改变直营模式的前提下，部分极氪直营门店和极氪⭐家门店将转让给投资人。其中，后者切换数量较多，前者较少。 😴 根据该计划，部分原本由极氪直接租赁的门店及展厅将转由投资❤️人接手，相关销售团队也将脱离极氪体系，转为投资人旗下员工。 😍 值得注意的是，极氪强调其仍将保留相当数量的直营门店，特🥳别是位于一二线城市核心商圈的门店，以维持对终端售价和服务标准😅的直接管控。全国门店总量将稳定在500家左右。 这一变😎革背后，是极氪与领克品牌战略整合的深化。 官方表示，新😴采用的“直营为主、合伙人模式为辅”策略，旨在借助合伙人模式更🤩快渗透下沉市场。此前极氪高管曾透露，在不同级别城市将采用差异😁化的渠道策略：一二线城市坚持直营，三四线城市尝试代理，五六线😂城市则与领克共享渠道以降低投入。 极氪最新财报数据显示😘，其第二季度销售管理费用有所下降，毛利率创下20.6%的新高🚀，这表明“M计划”在一定程度上有助于优化运营成本。 然😁而，部分投资人对转让门店兴趣不高，尤其是位于客流较小城市的门⭐店，其盈利潜力可能有限，这给“M计划”的推进带来了一定挑战。😡 从市场现状来看，极氪在新能源汽车市场的竞争中面临着诸🤔多压力。 一边是传统豪华品牌急着搞电动化，新车一款接一🤯款地出，抢极氪的市场；另一边造车新势力也没闲着，天天琢磨创新🙄，产品和服务都在升级，压力真是从两头来。 这种时候推“🙄M计划”，极氪可能是想找找新出路、冲点新增长。 总的来😡说，“M计划”或许是极氪在激烈竞争里给销售渠道动的一次手术。👏 想靠“直营打底、合伙人补位”的办法，把市场铺得更开，💯资源用得更省。 至于极氪能否实现可持续增长，还需交给市👍场来检验。（转载自电车界）返回搜狐，查看更多