文 | 正见TrueView，作者 | 阿文，编辑 | 咏鹅😉 文 | 正见TrueView，作者 | 阿文，编辑 🔥| 咏鹅 “国产九价499一针，那我花三千多打得算什么😁？” 随着9月9日万泰生物的国产九价HPV疫苗“馨可宁😢®9”首针开打，社交媒体上相关话题越来越多。虽然499一针，🔥约为进口疫苗40%的定价极具冲击力，但是市场似乎并不买单，一🚀方面是消费者对其效果的质疑，另一方面则体现在的股价上，相较于😜6月高点缩水仍超200亿元，市值回升并不明显。 万泰生😀物的起源可追溯至1991年由福瑞生物与日本长富会社合资成立的🚀生物技术企业（前身为“万泰生物有限”）。该公司早期专注于传染😊病诊断试剂研发，尚未涉足疫苗领域。 2001年9月，钟🚀睒睒通过旗下养生堂有限公司以1710万元收购万泰生物95%股😴权，正式成为实际控制人。这笔收购不仅标志着钟睒睒跨界进入生物😁医药产业，更为其日后打造“诊断+疫苗”双轮驱动的商业版图埋下🎉了伏笔。 转折发生在2019年12月。历时18年的技术❤️突围，万泰生物推出首款国产二价HPV疫苗“馨可宁”，一举打破⭐默沙东与GSK长达十年的垄断，直接改写了中国疫苗产业的竞争版🔥图。 次年4月，凭借“国产HPV疫苗第一股”与新冠检测😉双重概念，万泰生物登陆A股后创下26连板纪录，市值飙升至千亿😅级。同年9月，随着农夫山泉港股上市，钟睒睒以574亿美元身家🥳登顶中国首富，尽管半小时后股价回落被称为“最短首富”，万泰生😊物由此成为其财富的核心支柱。 2025年6月，万泰生物❤️首款国产九价HPV疫苗“馨可宁®9”获批上市；7月公布499👏元/支定价，仅相当于进口九价疫苗（1300元/支）的40%，😁彻底打破维持11年的高价壁垒。然而，这场技术突破的荣光背后，😍却是惨烈的市场现实——曾支撑千亿市值的二价疫苗因价格战跌至2😘7.5元/支冰点，公司2025年上半年实现营收8.44亿元，😀同比下降38.25%；归母净利润亏损1.44亿元。 如😉今的万泰生物，正因一场疫苗价格战陷入前所未有的危机。 😢二价疫苗价格崩盘，库存激增 回看过往数据，2020-2😁022年，万泰生物业绩大爆发，营收从23.5亿飙升至111.😎85亿，净利润从6.77亿跃至47.36亿，两年间营收增长近🙄4倍、净利润暴涨超6倍。 然而高光时刻未能延续太久。2😡023年，公司营收骤降50%至55.11亿元，2024年进一😁步萎缩至22.45亿元，同比下滑59.25%，净利润仅剩1.🌟06亿元，暴跌超90%。7月15日，万泰生物公告称，2025😜年上半年，公司预计净亏损1.3亿元至1.6亿元；扣非净亏损2👏.3亿元至2.6亿元，创上市以来首次半年度亏损记录。 🤔对于亏损原因，公司归结为双重挑战：一是疫苗板块受行业政策调整😍与市场竞争加剧影响，短期销售承压导致收入利润同比下滑；二是I😅VD板块则面临政府集采降价、检验套餐解绑等因素冲击。 😆其中，HPV疫苗市场的价格战尤为致命。万泰生物的馨可宁作为国🌟内首款上市的HPV疫苗，与沃森生物的沃泽惠展开激烈竞争。上市😎之初，两款疫苗最初定价均超三百元，但随着沃森生物以245元/😂支的破局价率先发难，瞬间迅速搅动市场价格，万泰被迫应战，价格😘持续下探。直至去年8月，山东省采购中出现27.5元/支的超低😍价，几乎击穿了万泰的盈利底线。 展开全文 与此同😊时，万泰生物的疫苗库存量大增。相比于股价和利润的萎缩，万泰生🤯物更大的危机在于库存高压的疫苗卖给谁呢？继续参加政策采购，显😢然没有很大的利润空间。 危机时刻，首款国产百元九价HP😎V疫苗的推出，被外界认为这是万泰生物的“救命稻草”，最后的增😘长引擎。 从技术层面看，该疫苗由厦门大学夏宁邵院士团队🔥历时18年研发而成，具备三大技术突破：采用大肠埃希菌原核表达😁系统，规避国际巨头的专利壁垒；超百万次实验验证，III期临床😘显示接种后无7种高危型HPV持续感染病例；独家获批“9-17😍岁两针法”，大幅降低青少年接种成本。 从定价上，万泰生🙄物直接锁定市场痛点：单支499元，9-17岁两针总价998元💯，18-45岁三针1497元，均控制在1500元以内。公司瞄👏准中国3亿适龄女性中70%未接种人群，尤其希望惠及农村与低收👍入群体，助力提升全国HPV疫苗接种率。 尽管产品技术领😀先、定价具有竞争力，资本市场却仍以悲观投票。2025年9月9😀日该疫苗全国首针接种启动当日，万泰生物市值仅报743.64亿👏元。市场担忧其难以摆脱价格战导致的利润挤压，以及过度依赖单一😜产品的潜在风险。这家昔日的明星企业，能否凭借九价疫苗实现绝地🙄求生？ 内忧外患，疫苗行业内卷升级 万泰生物将九👍价HPV疫苗定价为499元，直接点燃了国内HPV疫苗市场的全😂面战争。 曾经垄断国内九价疫苗市场11年的默沙东即刻“💯闪电”反击，其通过代理商智飞生物在国内快速铺货。数据显示，2❤️023年和2024年，其九价疫苗批签发量分别达到3655.0🎉8万支和3114.08万支，较2022年翻倍还不止。 🤗与此同时，默沙东还在全国多省市推出针对不同年龄段的优惠策略，🤩如面向9-14岁女性“买一送一”，以及为35-45岁女性提供🎉“打两针送一针”，进一步加剧市场竞争。 默沙东此举对市🚀场的冲击，直接让疫苗行业的“混战”激烈程度加倍。万泰生物截至😀2024年末存货余额已高达9.6亿元，相当于两个季度的营收。❤️其原有的二价疫苗受沃森生物27.5元/支的集采价冲击严重滞销🌟，而九价疫苗的上市虽带来新希望，却也可能进一步挤压二价产品的🙄去化空间。此外，九价上市初期需投入大量渠道费用，销售成本攀升👏，短期亏损压力加剧。 但真正的战场在于国产阵营内部。为😅迎战市场、保证供应，万泰生物积极推进产能布局，厦门基地一期年🙄产3000万剂已投产，二期4000万剂产线提前至2026年Q🔥2投产，总产能将提升至7000万剂/年。公司还通过采用大肠杆😜菌表达系统、实现95%辅料国产化等方式极限压缩成本，使单支生🤩产成本降至进口疫苗的三分之一，为499元的定价提供支撑。 🔥 在渠道上，万泰生物迅速突围下沉市场，与2800家县级疾控🤩中心签订直供协议，并部署500辆移动接种车，单日可覆盖3万剂😊，强力渗透基层市场。 另一方面，竞争对手也在不断加码。🤩沃森生物九价疫苗研发仍在推进，但据媒体报道，其九价HPV疫苗😎尚未开展III期临床试验，上市存在较大不确定性。康乐卫士是国😜内唯一推进十五价HPV疫苗的企业，覆盖包括东亚高发HPV52😅/58型在内的全部IARC认定高危型别。此外，瑞科生物的九价😁疫苗也已进入临床III期。 预计未来2-3年，随着更多😍国产HPV疫苗陆续上市，市场竞争将更趋白热化。 突围之😉路，男用HPV疫苗和出海 当国产二价HPV疫苗价格跌破😘30元/支、九价疫苗进入500元区间时，单纯的价格竞争已不可🤯持续。面对2027年预计1.3亿剂的规划产能与仅6000万剂😘的年需求峰值，供需失衡风险日益凸显，企业必须开辟新战场。 😀 首要方向，是瞄准男性市场。与女性相比，男性HPV感染长期🚀以来被严重忽视，接种疫苗的必要性也未得到充分认知。 实😁际上，男性HPV感染已成为一场“沉默的流行病”——据世界卫生🤩组织数据，全球近三分之一男性感染了至少一种HPV病毒，约五分🙌之一携带一种或多种高危型HPV。全球男性HPV感染率高达31🔥%，其中高危型HPV感染比例高达21%。值得注意的是，多数感💯染呈无症状潜伏状态，成为隐匿传播源。 在临床表现方面，😡男性感染HPV常引发肛门生殖器疣，不仅导致发病率上升，也加剧🔥了病毒传播。近期，国际乳头瘤病毒学会（IPVS）为了进一步响😉应WHO《加速消除宫颈癌全球战略》的“90-70-90”的阶😂段性目标，也积极呼吁各个国家早日采取男女共防的疫苗接种计划，🤔即向适龄男孩、女孩同等推广HPV疫苗，以扩大疫苗接种覆盖人群🎉，最大化提升群体免疫效果。 这一市场潜力巨大。据开源证😴券预测，随着HPV疫苗适应证扩展至男性，中国HPV疫苗市场规😴模有望在2031年达到625.4亿元。 默沙东已率先行🤩动，今年4月，其九价HPV疫苗男性适应已获我国国家药品监督管😊理局的上市批准，适用于16-26岁男性接种，成为国内目前唯一🙌获批可适用于适龄男性、女性接种的九价HPV疫苗。综合各方资料😎，从去年年底开始，默沙东的市场部门就全力推广男用HPV疫苗，❤️今年更是通过社交媒体、明星代言等方式投放广告。 国产阵🌟营的内部“厮杀”也很激烈。今年4月，万泰生物发布关于九价HP😎V疫苗启动男性III期临床试验，并完成首例受试者入组。 🥳 第二战场是出海，凭借成本优势重构全球供应格局。 20🙌23年3月，万泰生物的二价疫苗“馨可宁”首次出口泰国。截至目😍前，该疫苗已获20个国家市场准入，并入选4个国家的免疫规划项❤️目，在泰国、尼加拉瓜、安哥拉、尼泊尔等地帮助女性预防宫颈癌。👏同时，还有10个亚洲、非洲和拉美国家正在注册申报中。凭借大肠😎杆菌表达系统，其单剂生产成本比默沙东的酵母系统低60%，在发😂展中国家政府采购中占据显著优势。 然而出海并非一帆风顺😆。万泰生物虽积极推进九价苗的WHO预认证，试图打开发展中国家😊市场，但该认证体系严苛、周期长、结果不确定，无论是男性HPV😎疫苗市场还是出海，短期内难以形成业绩支撑。 前有默沙东😂强势狙击，后有国产企业紧追围堵。在这场没有硝烟的战争中，万泰😜将九价锚定在499元，背水一战、以价换量。 硬币的另一⭐面是中国女性等待了18年。从2006年中国首支HPV疫苗以4🌟000元天价上市，到如今跌破500元的普惠价格，再到今年国家😜计划将HPV疫苗纳入国家免疫规划，对资源匮乏地区的女性意义重🥳大，也有力加速了中国宫颈癌防治进程。 然而资本市场的冷👍静审视从未停止：千亿市值蒸发、高库存压顶、产能过剩引发价格绞⭐杀，以及百元九价的背水一战，无一不在提醒万泰生物，普惠健康的🤩前提，是企业必须熬到黎明到来。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 伯虎财经，作者 | 路费 文 | 伯虎财经，作😆者 | 路费 这次苹果的新品发布有多成功？看媒体评论和🔥首销情况就知道了。 虽然iPhone17系列激活量还没🥳有公布，但是电商平台的预售成绩已经发布了。iPhone17 😴Pro系列和上一代相比销量增长了3倍，更夸张的是标准版的iP😜hone17，比上一代增长了8倍左右。 媒体的评价更加😊简单粗暴。发布会后，几乎所有的媒体稿件都可以总结为同一句话：🥳牙膏挤暴了。 连友商高管卢伟冰也按捺不住发微博称赞，顺😡带再次拉高了对标尺度——小米的新一代旗舰跳过了小米16，直接😘命名为小米17、小米17 Pro、小米17 Pro Max。🎉 苹果这次的久违发力其实也是自身处境的映射。 2🤯024年是苹果在国内市场承压的一年，无论是挤牙膏的更新还是在😡AI上的迟滞，都已经让一部分粉丝开始不满。Canalys数据⭐显示，苹果2024年在中国出货量降17%，降至4290万部，😎而华为增加37%至4600万部。2024年，苹果整体营收虽增😁长，但大中华区仅增14%，占比从25%降至17%。 国😅内的安卓品牌更是早已对苹果的存量用户垂涎已久，纷纷推出了各自🤗的兼容苹果系统方案，谋求逐步吸纳苹果的用户群体进入自家生态。🙌 不过如果你要问，苹果这次是不是意味着苹果正在倒退回那😜个令人期待的品牌？那倒不是，苹果不是返老还童了，它只是更能放😎下身段开卷了。 01 加量不加价 一个词概括苹果😡这次更新的最大特点，莫过于加量不加价。 苹果在标准版的😁刀法一向为人诟病，比如iPhone 14系列更新了“灵动岛”🤩和迟了好几年的息屏显示，但只有iPhone 14 Pro系列🌟才能上岛。iPhone 15标准版虽然继承了上一代Pro版的🤗一些特性，如A16芯片和灵动岛功能，但也明显“砍掉”了如12🔥0Hz高刷新率屏幕和长焦镜头等关键配置 。 但iPho😆ne 17标准版堪称是最实惠的标准版iPhone。iPhon😎e 17标准版虽然没能用上新的主板架构，但是它有最新的A19👏芯片，有和Pro相同的屏幕，搭载4800万像素主摄+1200⭐万像素2倍长焦双摄组合，前置摄像头升级至了1800万像素。甚🙄至还有120Hz高刷。 当然，最关键的是，这款手机可以😉参加国补。 类似华为的退出成就了苹果，国补政策同样意外🎉的让苹果成为了最大赢家。618前夕，苹果直营的天猫Apple👍 Store官方旗舰店在全国范围内上线国家补贴（国补），覆盖😢产品包括iPhone16系列、iPad、Apple Watc😎h及Mac系列，补贴比例最高达20%，再叠加以旧换新权益，原⭐价7999元的iPhone 16 Pro叠加平台券后最低只需🚀要5299元。降价迅速激发了用户的换机热情，根据TechIn💯sights的数据，618期间苹果的销量能占到总体份额的43👏%。 展开全文 为了继续蹭到国补的东风，苹果暂时😂放弃了全球统一的定价策略，同样是256G内存的版本，港版的i🎉Phone 17标准版需要6899港币，但内地只需要5999🤩人民币，卡在了补贴范围内。 如果说以上还属于产品和定价🎉卷，那么上架抖音就是渠道卷。 iPhone 17全球首🙄发前一周，苹果突然宣布入驻抖音商城。放到过去，苹果未必会这么😎快的推进抖音渠道的拓展。 和其他所有知名品牌一样，苹果😆对于新渠道的选择一直比较审慎，因为渠道和品牌的调性关联很大。😅在线下，苹果一直力图把每一个直营店打造成地标建筑，而线上，过💯去十年只有天猫拿到了国内唯一的Apple Store官方旗舰😜店。在数码3C品类占据绝对优势的京东也只是是首个线上授权渠道👍。 即便抖音电商在过去取得了不错的成绩，但无论是3C数😀码品类还是知名品牌，都不是它的优势类目。简单举个例子，202💯3年9月，抖音就上线“Apple产品抖音官方自营店”，截至目🤔前该店的iPhone 16 Pro Max累计卖出不到5万台❤️，京东平台的销量则超过了300万台。 找抖音“带货”并😍不是什么一锤定音的关键决策，凑国补也绝非深思熟路之举。单纯是😊因为过去苹果抬头看着月亮就能有无数信徒们抢着送钱，而现在需要😅自己弯下腰数数，有没有钢镚从指缝落下没看着。 02 把🥳成本的牙膏挤爆 新机发布后，苹果迎来了股价暴跌。苹果“🙄推荐一致性”指标降至3.9，为2020年初以来最低水平。D.🙌A. Davidson将苹果评级从“买入”下调至“中性”。追🎉踪苹果的分析师中，仅有55%推荐买入苹果。作为对比英伟达、微😍软和亚马逊等大型科技股的买入比例都超过90%。 单从业😊绩来看，苹果仍然有非常强力的支撑，软硬件整合带来的优势越来越😍强。一个明显的例证是，以ITunes为代表的服务业务收入占比😜逐年提升。2020-2024财年，苹果服务相关收入的营收从5🤗38亿美元增长至962亿美元，同期营收占比从19.6%提升至🤗24.6%，25财年第三财季进一步提升至25.6%。 😍问题出在预期上。 苹果的这套软硬件组合拳，根基是广大的😴硬件用户。过去苹果之所以能在竞争激烈的手机行业保持独树一帜的💯品牌力，本质还是得益于创新能力带来的升维体验。 但一方🙄面，当下手机创新早已进入瓶颈。虽然iPhone 17 Pro👏系列摒弃了延续了好几代的“浴霸设计，采用了横向大矩阵相机布局😂，升级了相机像素，3nm工艺的A19 Pro芯片性能更强，同😡时把光学变焦倍数提升到了8倍，iPhone Air甚至破天荒😢的为了轻薄需求，调整了设计。但前者作为消费者很难又明显的体验😀革新，后者则为了轻薄舍弃了实用性。 甚至从产品的角度而🤯言，iPhone Air更像是一种试验品。在官方的宣传语之外❤️，iPhone Air还是苹果自研占比最高的机型之一，在此之🤯前苹果虽然试图挣扎，但还是无法脱离高通的5G基带芯片。而iP😜hone Air不仅搭载了苹果自研的基带芯片C1X，还集成了🙄苹果自研的Wi-Fi芯片N1。 2010年苹果和高通的👍协议显示，苹果每卖出一台手机，就要向高通支付手机售价的5%作💯为专利费。换句话说如果iPhone Air能够成功试验自研基🔥带芯片的可行性，就能给苹果在成本端带来巨大的提升。 苹🌟果在AI这个大机会上显得却非常谨慎。和谷歌等大厂相比，苹果不🙄仅没有公开的大规模投资AI，原本的AI团队也陷入了动荡。 😢 苹果内部对于是否要大举投入AI举棋不定。据报道，软件主管😉费德里吉认为AI并非移动设备的核心功能，更不愿因此影响iPh🙄one、Mac等年度系统更新的开发节奏。这导致苹果面对Cha😊tGPT毫无准备。 这种“设备优先”的思路还导致了苹果😎AI基础模型团队负责人庞若明的离职。今年初，苹果AI基础模型🥳团队负责人庞若明拟定了初步开源路线图。但费德里吉担心开源会使🤗苹果失去端侧优化的优势。前不久，庞若明加入了Meta的“超级🎉智能实验室，成为了硅谷的头条新闻。 另一方面，地缘政治😀的冲突正在为这家跨国公司的前景蒙上阴影。 虽然苹果目前😢苹果的产品获得了豁免，但是仍然需要面对可能到来的高额关税。虽👏然苹果早前就已经开始着手分流供应链，把产能转移到印度等地。2😀025年，苹果为响应“制造回流”的要求，宣布未来4年将投资6❤️000亿美元在美国建厂，这将带来巨大的成本压力。 届时👍苹果可能需要面对一个问题：要不要继续让利获得消费者，守住市场🥳份额？ 03 写在最后 知名彭博记者古尔曼曾总结⭐苹果为什么在AI能力建设上落后：一是缺乏明确的愿景，二是不清😘楚如何才能与众不同、以及如何将目标付诸实践。 库克继任❤️后不是没有上马大型的开发项目，无论是头显还是汽车，苹果都投入😴了大量的人才和资金。但他们既没有像乔布斯那样坚定——汽车项目😴的成立很大程度上是为了让人才不流向其他公司，也过于考虑投产比😴——比起AI，现阶段能抓住的、能形成收入的产品才是他们最重视😢的。 这对于一家消费品公司是够的，但对于一家曾经改变过😎世界的为大公司而言，显然是一种退化。 参考来源： 😁 1、远川研究所：《iPhone挤爆牙膏，苹果用自研换利润》🔥 2、道总有理：《iPhone 17虽然大爆，但苹果的🥳“流量饥渴症”加重了》 3、36氪财经：《苹果，不想成😘为下一个Intel》返回搜狐，查看更多