文 | 斑马消费，作者 | 杨柘 文 | 斑马消费，作🙄者 | 杨柘 富力地产懂得用时间换空间，让自己获取喘息💯的机会。 日前，公司启动对境内债券二次重组，计划通过现👍金购回等6种形式，来缓解债务偿付压力。 相比3年前境内🤗外债务全部展期的方案，此次的债券重组方案被广泛理解为“削债”🤩。包括现金购回等多个偿付方案，均拟以折价形式实现兑付，余下的😍股票经济收益权兑付、全额留债长展期方案，对债券持有人来说也相😅对苛刻。 尽管，这只是初步方案，但也侧面说明富力地产面😊临债务的严峻性。不过，该方案尚未最终确定，能否顺利推进还是一🚀个未知数。 再次“削”债 继3年前顺利完成境内外😉债务全部展期后，富力地产（02777.HK）日前再次着手推动🤗对境内债券的二次重组，且方案已在9月10日盘后公告披露。 😍 根据公告，再次启动债务重组，乃是鉴于企业整体经营现状作出🥳。这次境内债务重组，公司基本遵循着进一步“削债”的思路。 😂 此次为公司债券持有人提供的整体境内债券重组方案，分别有现😁金购回、以物抵债、应收账款信托份额抵债、资产信托份额抵债、股😀票经济收益权兑付以及全额留债长展期。 初步统计，前4项🥳债务抵偿方案，整体抵债债券本金余额合计不超过139亿元。 😎 从重组债券方案来看，公司利用现金购回方案规模并不大，即拟😀对债券分三次进行折价（每张债券剩余面值的20%）购回，预计购😀回总金额不超过6亿元。 重头戏是以物抵债和资产信托份额😀抵债。 公司披露以物抵债方案显示，拟以实物资产偿付债券😡，每100元人民币剩余面值的债券可申报登记可抵债价值为30元😁的实物资产，公司此次拟进行以物抵债的未偿还债券本金余额合计不😁超过66亿元； 公司还计划以实物资产收益权作为资产信托🚀的基础资产，设立服务型信托。即每100元剩余面值的债券，可申👏报登记价值为35元的资产信托份额。公司拟以此种方式抵债的未偿🤔债券本金余额合计不超过57亿元。 相比折价清偿方式，对🥳于债券持有人来说，富力地产提供的股票经济收益权兑付和全额留债😅长展期方案，或许更具现实意义，但需要经受市场和时间的考验。 🎉 股票经济收益权兑付方案，公司拟在香港向特殊目的信托定向🤔增发不超过2亿股股票，用于股票经济收益权兑付。处置定增股票所😁获外币资金净额等额的境内资金，将用于偿付获配股票选项的债券持😴有人。 全额留债长展期方案，则需要本次境内债券重组经全🥳体持有人会议顺利通过后，将前5个化债方案完成后的剩余境内公司😘债券本金余额，全部展期至2035年9月16日。自2031年3😁月16日起每张债券每半年支付1元本金，于最后一期到期日支付全😆部剩余本金及利息。过往及长展期期间内的利息部分统一降低至1%😘，单利计息、不计复利。 展开全文 上述化解债务方🌟式，考虑到债券持有人各种诉求，不过，还需通过全体债券持有人会😡议。 公司认为，上述债券重组方案如得以顺利推进并完成，😂将缓解公司短期偿债压力，降低负债率，优化债务结构，改善财务状😍况。 债务警报尚未解除 如果上述债务重组方案顺利😁通过，富力地产的债务兑付周期，预计将延长6至10年，由此避免🌟了短期内集中偿付压力。 不过，自我造血能力恢复正常，才🌟是公司向前走的基本动力。这主要取决于房地产市场的回暖复苏，住🎉宅及商业产品销售走上正轨。从目前市场趋势来看，公司仍需左右腾👏挪来维系债务平衡。 自2022年债务违约以来，变现资产🙄成为公司获取现金的重要方式。在违约当年，公司通过抵押部分资产🤔，变卖远在英国伦敦的两大项目，以及以百亿元价格出售富力物业，😘所获资金大多用于债务偿付。 但出售资产获得资金是一次性💯的，可为公司提供可续性发展保障的销售业务，受行业深度调整，一🤩直未能得以提振。 2025年上半年，公司来自物业发展的😴营业额实现约41.65亿元，同比下降60%。该营业额乃是基于🙄期内交付销售物业约46.10万平方米，同比下降约48%。同期🥳，公司整体平均售价约9000元/平方米，同比下降23.73%💯。 此外，公司投资物业租金收入3.13亿元、酒店运营营🙌业额8.27亿元，同比分别下降26%和70%。 受行业😁持续低迷，今年上半年，公司录得净亏损40.82亿元，相比上年😘同期净亏损23.31亿元进一步扩大。 由于缺乏源头活水👍，公司借多还少。期内，新增银行借款37.3亿元，偿还银行借款🤔23.3亿元。 截至今年6月，公司借款总规模1045.⭐2亿元，其中，一年内到期借款为975.9亿元。 与此同🌟时，公司现金及银行存款（包括受限制现金）为35.1亿元，同比🔥下降9.07%。非受限资金仅约6.9亿元，难以覆盖短期借款总💯额，公司资产负债比率高达408%。 为此公司压缩费用支😡出，积极降本增效。上述同期，销售及营销开支减少25%至4.5😆3亿元，相当于比去年同期少花1.53亿元；行政开支比上年同期⭐下降0.57亿元。 员工成本仍然是行政开支的最大部分。😁截至6月底，公司员工规模为约20276人，同比减少3376人😉。 降本收效甚微，公司不得不继续资产变现。9月9日，旗🤩下长沙富力万达文华酒店公开挂牌拍卖，回笼资金约5.14亿元。🙄相比千亿级负债规模，仍难解对资金的饥渴。 不过，公司仍😴然有最后一张底牌，那就是丰富的土地储备。截至今年6月，公司拥🤔有土地储备总建筑面积约4803.70万平方米，其中可售面积约😘3662.50万平方米，大部分分布在华北、华东及西北等地区。😘 这构成公司化解债务的关键资产支撑。返回搜狐，查看更多👍

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文：凯风 来源：国民经略 撤县并省，全面落地。 👍 一夜之间，越南全国63个省市精简为34个省级单位，62😴8个县级行政机构被整体撤销，1万多个乡级单位合并为3321个👍。 这场被越南称为“重整江山”的史上最大行政改革，自去😁年10月启动，仅8个月时间就已尘埃落定。 受此影响，越😜南短期将裁撤近10万个“铁饭碗”，长期则有25万个行政、事业💯编制受波及，而越南只有1亿人口。 15年免费义务教育；🥳与美国率先达成关税协议，同时宣布加入金砖伙伴国…… 动🚀作一个接一个，给人以“时不我待”的紧迫感，越南为何这么急？ 🥳 01 撤县并省，力度有多大？ 行政区划改革🔥，涉及重重利益调整，放在任何一个地方都历来不易。 越南🤩靠着“8年战略准备，8个月快速实施”成功落地，速度之快、力度💯之大、动作之猛令外界瞠目。 经过这轮改革，越南县级行政🌟单位不复存在，地方行政体系从“省-县-乡”三级制变成“省-乡❤️”两级制。 越南面积约33万平方公里，与云南省相差无几😘；人口超过1亿人，与河南省基本相当。 然而，一个中国省⭐份的体量，此前却划出了63个省级行政区，又下设县、乡，叠床架😡屋，极尽臃肿。 越南没有地级市，但由于体量不大，改革前😴的“省”相当于我们的地级市，改革后的“省-乡”类似于我们的“👏市-乡”。 撤并近半省级单位，直接砍掉“县”一级，削减😡70%左右基层单位，动作不可谓不大。 任何机构改革，首🌟当其冲的自然是“铁饭碗”，而刀刃向内，又是最难的。 改🥳革前越南公务员约250 万，此次改革短期影响10万人、长期影😎响25万人，相当于砍掉4%-10%的编制。 削减铁饭碗😜，效果立竿见影。越南官方预计，2026年至2030年将节省资🚀金超过190万亿越南盾（约500亿人民币）。 对于越南😅来说，减轻财政负担只是一方面。 精简行政层级，让改革轻🚀装上阵，激发市场活力，才是更关键的。 02 越南👏的行政体系，与中国有何区别？ 同为社会主义国家，同属儒⭐家文化圈，且历史上作为中国的一员，越南地方行政体系与中国有诸😉多相似之处。 越南不设地级市，最近又取消了县，与我国行😉政区划有了分野，但在省级层面，仍有高度的相似性。 越南❤️改革之后形成34个省，而我国拥有34个省级行政区，究竟是致敬❤️还是巧合，不得而知。 有意思的是，越南同样设有直辖市，🚀34个省中，共有6个直辖市，既有首都河内，也有经济重镇胡志明😊市。 河内、胡志明市之于越南，类似北京、上海之于中国，😂堪称越南版的一线城市。 作为越南经济第一大市，胡志明市👏常住人口约1400万人，2024年GDP为697亿美元（约5🚀000亿人民币），占越南全国15%左右。 目前，越南正😢在策划连通河内与胡志明市的，官方曾多次向京沪高铁取经，并非偶👍然。 更有意思的是，在这场大刀阔斧的撤省改革中，越南采😎取了“留名不留驻”的平衡术：两省合并，以一省为省名，省会则设👏在另一省。 老街省和安沛省合并为老街省，省会设在安沛；🎉太平省和兴安省合并为兴安省，省会设在兴安；西宁省和隆安省合并😜为西宁省，省会设在隆安…… 一般而言，无论是省域合并还😉是城市合并，只要是强弱结合，强者通吃就是常态。 历史上🤗江苏、安徽合并为江南省，省府一直放在南京，后来即使两省分治，😢安徽布政使司仍长期在南京办公。 折中式命名，自然是为了😡改革顺利推进。 对此，越南官方媒体越通社直言不讳，不要😢过于纠结“省名不见了”、“县没了”、“我们乡被合并了”，应当🤯超越“地方情结”，将国家利益置于家乡情结之上。 03 😉 越南改革为何这么急？ 刚刚过去的上半年，越南GD😁P增速为7.52%，创15年新高，增速位居亚洲国家最前列。 🤯 今年以来，关税战反复折腾，地缘动乱惊扰不绝，全球经济面😢临巨大的不确定性，对于以外贸为最大支柱的新兴国家来说，殊为不😴易。 面向未来，越南颇具雄心壮志，提出2030年跻身中🙌等收入国家，2045年跻身高收入国家。 要知道，就是中😉国，也是在改革开放第20个年头，1998年才晋级中等收入国家🙄，如今仍未跨过高收入国家门槛。 越南一直以“下一个中国😀”自诩，但目标不无好高骛远之嫌，但也凸显了“时不我待”之心。😎 越南之所以着急，是因为全球化红利期、人口红利黄金期、🙌产业转移机遇期，都在快速消退。 全球化的红利期正在远去🤗，国际经贸冲突、地方保护主义乃至局部战争不绝于耳，外贸早已没👍了先前的和平环境。 雪上加霜的是，越南人口红利的黄金期😴只剩下10多年时间，再不抓紧就来不及了。 为此，今年6🤔月，越南全面取消计划生育、推行15年免费教育，试图在人口滑坡😴之前托住生育大局。 更大的挑战在于，以人工智能为核心的😅第四次科技革命已经到来，正在重塑全球产业结构、重构世界经济格🥳局，后发国家显然首当其冲。 过去几十年来，亚洲国家靠着😴雁阵式的产业梯度转移先后脱颖而出，而驱动全球产业转移的核心要😡素在于成本，尤其是低廉的劳动力成本，或者说“人口红利”。 🔥 然而，人工智能突飞猛进，一旦“机器换人”取得全面突破，发😍展中国家唯一能借重的成本优势将不复存在。返回搜狐，查看更多