文 | 医曜 文 | 医曜 随着辉瑞收购GLP-😜1减肥药开发商Metsera消息的传出，GLP-1药物下半场😁的竞争愈发激烈。对于GLP-1药物这个过去几年医药产业的最大😊风口而言，留给中小玩家的机会已经不多了。 在司美格鲁肽😜等明星产品的带动下，一批国内多肽原料药企业迎来了一轮前所未有😘的红利，财务数据呈直线上升态势。然而，在“暴利”的驱使下，越🚀来越多的药企开始贪婪，它们不再满足于只做一家原料企业，而是开😍启疯狂的产能扩张模式。 正所谓“此一时，彼一时”。国内🙌产能“大干快上”之时，大洋彼岸却在上演一场捍卫司美格鲁肽霸主😁地位的“保卫战”，这无形间让一大批药企陷入司美格鲁肽“陷阱”🌟。 扩产狂欢暴露了国内药企在技术创新、成本控制和风险管🤩理上的深层短板，正在将整个行业拖入“骑虎难下”的尴尬境地。 ❤️ 01 暴利盛宴 全球糖尿病与肥胖症的流行病学数据👏绘制出一幅令人垂涎的市场画卷。 2025年上半年，这幅😅市场版图呈现出愈发绚丽的格局。全球GLP-1的销售额超过33⭐6亿美元，其中，诺和诺德的司美格鲁肽系列销售合计收入1127😊.56亿丹麦克朗（166.83亿美元），超过K药的销售额15🤗1.61亿美元，成为了新一届药王；礼来的替尔泊肽系列销售为1😀47.34亿美元，增速令人震惊。 在这种氛围下，中国也❤️正在上演关于GLP-1的造富神话，只不过区别于诺和诺德和礼来⭐的冲锋陷阵，中国药企更多地扮演着后勤保障的角色——原料药生产😆。 根据弗若斯特沙利文数据显示，我国多肽原料药市场规模😊从2016年的34.1亿元增长到2021年的76.2亿元，预😢计至2025年将达到237.5亿元，到2030年有望攀升至6👏52.5亿元。对于GLP-1原料药企业而言，这段时间是名副其❤️实的黄金时代。 受益的“暴发户”随随便便一抓一大把。截😂至目前，已有药明康德、诺泰生物、翰宇药业、圣诺生物、泰德医药🙌等超10家国内药企业务涉及GLP-1原料药供应。根据2025🎉年半年报显示，诺泰生物净利润约3亿元，增长四成；圣诺生物净利🙄润8895.67万元，大增3.08倍；翰宇药业净利润1.45🤯亿元，暴涨约15倍并扭亏为盈。 可是，暴力之下的中国原😍料企业并没有满足，而是开启疯狂的产能扩张竞赛。 诺泰生😎物独创固液融合多肽合成技术，突破司美格鲁肽（44个氨基酸+脂🙄肪酸侧链）公斤级稳定生产瓶颈，单批次产量超10公斤，成本较传👍统工艺降低30%，第四代多肽车间（601/602车间）投产后👏，2025年总产能将达10吨/年，位居全球第二。 圣诺🙌生物募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”已顺利投产😴，募投项目“制剂产业化技术改造项目”达到预定可使用状态。以自😜有资金建设的“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”107车🙄间和108车间也陆续投入运营。 普利制药已经通过合成生💯物学技术，成功开发了原料药司美格鲁肽，该产品通过基因工程菌株👏发酵得到多肽主链，再通过两步化学反应获得，产品纯度达到98%😂以上。其基于合成生物学的发酵车间12吨发酵已试产，后续规划会🤩进一步扩展到50吨发酵体系。 展开全文 奥锐特于👍2024年6月建成300kg产能，主打差异化工艺，采用半发酵😅法生产司美格鲁肽，成本低至30美元/克。 同时，一大批😜药企跻身司美格鲁肽仿制药之争，涵盖华东医药、丽珠集团、石药集🤯团、翰宇药业等多家企业。一场大战，一触即发。 这场产能😁狂欢并非偶然，而是医药产业在资本推动下盲目扩张的必然结果。但😜与规模扩张形成鲜明对比的是，国内企业在核心技术上的投入严重不😁足，头部企业的研发投入占比普遍低于8%，远低于国际药企15%🤯-20%的水平。这种“重产能轻研发”的发展模式，在市场红利期👏尚可维持，但在竞争加剧的背景下恐将难以为继。 02 悬😍崖边的狂欢 尽管司美格鲁肽系列在2025年上半结束时，😜已经登顶药王宝座，但依然无法掩盖其下调全年增长预期的焦虑。 🤯 今年5月，诺和诺德将2025财年全年销售额增长预期从此💯前的16%-24%下调至13%-21%，利润增长预期从19%🙄-27%调整为16%-24%；7月底，再次将2025年销售额🔥下调至增长8%至14%，利润下调至增长10%至16%；9月，😆年内第三次下调营业利润增长预期至4%-10%。 礼来双🔥靶点药物替尔泊肽的强势崛起，正在改写GLP-1市场格局。头对🎉头临床试验显示，替尔泊肽72周减重效果达20.2%，较司美格🚀鲁肽的13.7%高出近50%。更致命的是，礼来在印第安纳州投🤗入90亿美元扩建API产能，直指诺和诺德的供应软肋。 😘在种种失误之下，诺和诺德快挺不住了。9月10日，诺和诺德宣布😀，启动全公司转型，旨在精简组织架构，提高决策速度，并将资源重🤩新分配至糖尿病和肥胖症领域。并计划在全球裁员约9000人，其🤔中预计将在丹麦裁员约5000人，同时暂停了位于哥本哈根的新研🙄发中心建设。 这一信号如同投入湖面的石子，在千里之外的😴中国市场激起涟漪，仿制药企业和原料药企业的三大死亡陷阱已然显👏现。 第一重陷阱，需求结构正在发生变化。当国内仿制药企😉业还在为司美格鲁肽仿制药的上市争分夺秒时，市场主流已开始向新🙄一代产品迁移，这种技术代差可能使大量仿制药面临“上市即落后”😍的尴尬局面。 第二重陷阱，专利壁垒将造成极致“内卷”。😂司美格鲁肽的核心专利保护在不同市场存在差异，非法规市场专利到😎期预计在2026年，而欧美日等主要法规市场则要等到2031年👍。这意味着国内仿制药企业在未来5-6年内难以进入最具价值的欧😎美市场，只能在竞争激烈的本土市场和部分新兴市场争夺份额。国际🚀原料药巨头也不会坐视中国企业侵蚀其市场地位，多家行业巨头正通🤗过技术升级和产能优化应对中国企业的成本竞争。 第三重陷🚀阱，产能过剩将引发连锁反应。上游原料药企业为消化过剩产能，可❤️能采取低价倾销策略，短期内看似有利于仿制药企业降低成本，但长🥳期来看将导致整个行业利润水平下降，削弱研发投入能力。更严重的⭐是，无序扩产造成的资源浪费已开始显现，大量资金投入到低水平重😀复的产能建设中，当产能过剩与研发滞后、需求波动等问题相互叠加⭐，国内GLP-1原料药行业将一地鸡毛。 无奈的是，原料😎药企疯狂扩产的行为，背后是时代的洪流，身不由己。 首先🤗，这是一场时间的赛跑。此前，不论是司美格鲁肽还是替尔泊肽都曾😢出现产品短缺问题。原研厂被迫外包，药明康德TIDES业务18😊7.6%的增速即受益于此。原料药企业扩产实为抢占原研产能空窗🔥期的“时间套利”。但随着礼来和诺和诺德自建原料供应链，可套利🚀的时间不多了。 其次，便是为即将到来的司美格鲁肽仿制药👏时代抢占上游制高点。司美格鲁肽中国专利2026年到期，国内药😆企的仿制药即将蜂拥而至。仿制药的利润不在终端销售，而在原料药👍供应链的提前垄断。因此，谁占有上游的原料药供应，谁就能在即将🙌到来的司美格鲁肽仿制药时代呼风唤雨。 只不过，身处日新🤗月异的创新药时代，这种奋不顾身的竞速，不知道该说是时代的幸运🤩，还是时代的悲哀。 03 不可避免的价值重构 司👍美格鲁肽的市场红利期眼见着已经到头，供需关系的变化将重新定义😎这个赛道的价值。 从市场供需来看，当前司美格鲁肽市场的😉供给增长速度远超需求增长。2023年全球司美格鲁肽原料需求量🙌仅约1.2吨，而仅仅两年后的2025年，国内企业规划产能就已😘飙升至20吨，是当前全球需求的16倍之多。 但替尔泊肽🤔的崛起，已经使得这些产能逐渐变成负资产的可能。更为要命的是，🤔属于替尔泊肽的专属时代，或许也只有很短的一段时间，因为更多“💯参赛选手”即将抵达战场。 针对GLP-1类药物在减重过🔥程中暴露出的显著的肌肉流失效应，礼来已布局了两款ActRII🎉靶点的单抗Bimagrumab和LAE102。临床试验数据已😡验证，靶向ActRII的单抗既可达到顶级的肌肉保护作用，又能😘达到顶级的减重效果。 罗氏则是于2025年3月以最高总🙌金额53亿美金重金买下Zealand管线，押注曾被忽视的Am👏ylin通路。Amylin也是一个多肽，类似GLP-1和GI😅P，不同的是它主要由胰岛分泌。在动物实验和人体的I、II期实🚀验中展现出了保存肌肉的潜力，并且自身也能达到相当强的减肥效果🤩，单药可以跟司美格鲁肽取得几乎一样的减重效果，正逐渐受到重视😜。 信达生物的玛仕度肽作为全球首个GLP-1/GCGR💯双靶点激动剂已获批上市，礼来的Retatrutide（GLP😅-1/GIP/GCGR三靶点）进入临床III期，减重效率较单🔥靶点提升30%-50%。 再加上即将进入战场的辉瑞，如😘此之多的技术路线和在研产品，未来战场的方向也变得愈加扑朔迷离👏。 另一方面，监管层对GLP-1产能无序扩张的态度，也😜正在加速GLP-1原料药市场的重构。2024年11月，国家药😴监局和医保局发布《高风险原料药动态监督指引》，将GLP-1类🤗原料药纳入重点监测；2025年初，多省医保将部分GLP-1制😀剂纳入带量采购续约清单，倒逼上游API降本让利。 这一😀切，无不在提醒GLP-1价值重构的预期下，不论是扩张还是参与😴，都需要慎之又慎。GLP-1原料药正在遭遇的处境，本质上是中👏国医药产业发展逻辑的又一个缩影。 当市场从短缺走向过剩🔥，当竞争从增量分享转向存量争夺，企业的核心竞争力必然会发生变👏化。如果要往好的方向变化，则必须建立在技术进步和价值创造的基😢础上，而非简单的规模扩张，否则将使整个原料药行业集体陷入“产😎能即王道”的恶性循环。 【本文系基于公开资料撰写，仅作🌟为信息交流之用，不构成任何投资建议。】返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

来自中国的两家科技巨头正在巴西“大打出手”。近期，美团与滴滴😆在当地的外卖市场竞争中实施了一系列颇具针对性的商业行动。 😁 二者的市场竞争已迅速蔓延至法庭。8月14日，美团旗下国际🙌外卖品牌Keeta在巴西最大城市圣保罗对滴滴旗下的99Foo😊d提起诉讼，指控该平台违反巴西竞争法。Keeta声称99Fo❤️od动用约9亿雷亚尔（约合1.65亿美元）与餐厅签署排他性协😆议，这些协议禁止餐厅在合同期内与Keeta合作。而且，相关协😘议并未限制餐厅与巴西本土外卖龙头iFood的合作——该平台控😡制着该国约80%的市场份额。 Keeta在声明中表示：🙌“此类条款明显旨在阻挠Keeta进入巴西市场、限制竞争并抑制⭐创新。”这种“二选一”的做法标志着两家中国巨头间的紧张关系来🤗到了新的高度。滴滴旗下的99Food于上个月在巴西上线，并投😎入10亿雷亚尔开拓市场。据报道，小型餐厅可获得数十万雷亚尔的😢前期激励，大型连锁餐厅可获得的金额更是高达1300万雷亚尔。😢 此次法律冲突之前，双方曾就“关键词广告营销”对簿公堂🔥。8月，圣保罗法院对99Food发出禁令，要求其停止购买“K😴eeta”相关的谷歌关键词及操纵搜索结果。法院认定该行为误导🤯消费者并分流美团旗下应用的流量。根据判决，如果99Food不🥳遵守规定，将面临每日2万雷亚尔（约3640美元）的罚款。 👏 数日后诉讼升级。8月19日，99Food起诉Keeta，🤔声称其应用商标颜色（黄色）与99Food品牌标识过于相似。该❤️案出现多次反转，99Food先后提出又撤回投诉。最新的法院判😂决驳回了99Food的要求，给予该公司单方面撤销诉讼的选择权😍，这实质上意味着承认败诉。 在这场法庭之争的背后，巴西😂已成为中国投资的重要目标。根据巴中企业家委员会（CEBC）的😀研究，2024年中国对巴西直接投资超42亿美元，较2023年🙄翻倍增长。这一增长也反映出投资领域从传统能源项目向电动汽车、😆科技和外卖等新兴领域的多元化趋势。 巴西工业发展、创新🌟、贸易与服务部长乌亚雷斯·莫雷拉（Uallace Morei👏ra）表示：“中国企业的到来很好，他们将与巴西工业领域的其他😅公司展开竞争。我们需要这些投资来发展巴西的供应链。” 😡然而，部分在巴西的中资企业仍从中国进口零部件进行最终组装（尤🎉其在电动汽车领域），限制了当地的就业岗位增长和供应链发展。 😉 中国投资的增长也映射出地缘政治的转变。中美贸易战抑制了🥳中国的在美投资，中资企业由此加速转向巴西等发展中市场。CEB😅C研究报告主笔图利奥·卡列洛（Tulio Cariello）🎉指出，去年中国对美投资总额仅22亿美元，较往年大幅下降，而巴🎉西目前已成为中国海外投资的第三大目的地，仅次于英国和匈牙利。😢 在巴西市场，滴滴于4月5日重启了99Food，将其与🥳本地网约车和数字支付服务整合。美团紧随其后于5月12日宣布，😡计划五年内投资10亿美元支持Keeta发展。相关规划明显给i😉Food带来了巨大压力，后者随即宣布了170亿雷亚尔（31亿🤔美元）的投资计划以维持主导地位。 99Food的“二选🤯一”合同加上对战略合作餐厅的前期激励，构成了阻挠美团入场的高😴风险赌注。行业消息人士透露，已有超100家连锁餐厅接到邀约，🤩独家协议总金额约达9亿雷亚尔。 当地市场分析师表示：“👏现金激励本质上是保障市场份额的防御措施，但这也引发了巴西竞争🎉法层面的严重问题，特别是当排他性条款明显针对某个新进入者时。🤗” 展开全文 专家警告称，中企在海外这种激进的零🌟和竞争存在更广泛风险。行业观察人士也分析认为，此类做法不仅违😍反竞争法，更可能损害中国的国际品牌声誉。 摩根士丹利2👏024年全球在线外卖报告指出，全球主流外卖平台运营利润率极低❤️——平均净利润率仅2.2%。在此背景下，99Food两个月内😀耗资9亿雷亚尔封锁中国同行竞争者极不合理。报告强调：“在这种🔥低利润业务中，投资实际上无法通过正常运营收回成本。这是一场违🚀反商业逻辑与道德规范的破坏性消耗战。” 长期来看，还有❤️远比利润流失更严重的后果。有分析人士警告称，一旦被贴上“内卷😢”标签，所有出海中企都可能面临更严格的审查、更低的信任度和更⭐严峻的商业环境。巴西媒体曾多次报道中企使用排他协议，并指出滴😘滴的做法破坏了中国企业作为创新合作者的形象。此类行为可能引发😂中国海外品牌的集体声誉危机。 行业专家强调，中企在全球⭐扩张时需加强道德实践和自律。否则外界就会愈发认为中国企业的发😡展是依赖低成本、激进和排他性策略，而非创新与合作。 巴👍西外卖市场高度集中。根据巴西酒吧与餐厅协会（Abrasel）🤗和巴西小微企业支持服务局（Sebrae）的联合调查，iFoo🤗d控制着约80%的市场份额，Rappi以9%位居第二，其他所😘有参与者的总和占比还不足3%。 近年来监管机构也日益关😍注如何遏制反竞争行为。2023年，巴西经济保护行政委员会（C😉ade）禁止iFood与运营超30家门店的连锁餐厅签署独家合🤩同。这些规则旨在防止反竞争行为，确保市场公平准入，特别是对滴😁滴、美团等新进入者。 滴滴和美团均在巴西投入重金。滴滴⭐对99Food的10亿雷亚尔投资标志着其开展了快速再入局的策🚀略，而美团的Keeta则在大量资金支持下划定了多年的增长轨迹😢。来自哥伦比亚的竞争对手Rappi也在加大投资力度，承诺未来😁三年投入14亿雷亚尔。 巴西市场的潜力不仅在于消费需求🚀，还在于与物流、数字支付和云服务的潜在协同效应。分析人士认为😜，两个资金雄厚的中企入局者可以加速创新、提升效率，并通过更优🤯质的服务和促销让消费者受益。 尽管资本不断涌入，但中企🥳在巴西仍面临结构性挑战。高供应链成本、复杂得税收制度、劳动法😎规以及常常显得不透明的本地商业惯例使运营执行困难重重。例如今🤔年初，当地检察官宣称在拯救了当地工厂163名涉嫌遭受奴役（企😅业否认该指控）的工人后，起诉了中国汽车制造商比亚迪。 👏莫雷拉表示：“在巴西经商与中国截然不同，法律和监管环境更严格👏，企业需要去适应。” 美团与滴滴不断升级的纠纷凸显了进😎入新兴市场的高风险性。关于排他合同、关键词广告和品牌的法律对💯抗可能为未来的外国进入者设定先例。同时，中国的巨额投资覆盖外🥳卖、电动汽车和科技项目，也凸显了巴西作为全球资本部署枢纽日益😍增长的重要性。 对巴西消费者而言，竞争可能转化为更优价😉格、更快配送和更多创新。对企业自身而言，这是对战略规划、合规😡性和运营敏捷性的考验。 未来一段时间，观察人士预计两家👍中国巨头将在法庭和市场展开进一步对抗。随着数十亿雷亚尔的利益🤯博弈和监管审查的加强，巴西外卖行业正进入高风险、高压力的发展😊阶段。 分析人士认为，任何能够平衡激进扩张与合规性及市😀场适应性的企业都可能成为主导者。与此同时，iFood等本地“😎老牌玩家”和Rappi等“新贵”将继续捍卫市场份额，形成定义🔥巴西数字经济下一篇章的动态竞争格局。 滴滴与美团在巴西😜持续的法律和商业斗争说明了国际扩张的复杂性，尤其在高度集中和🎉受监管的市场。虽然中国投资涌入带来了增长、创新和面向消费者的😡福利承诺，但也对治理、市场道德和竞争法则形成了挑战。 🎉出海中国企业必须谨慎考虑运营战略和品牌声誉。“二选一”策略等🚀竞争风险可能削弱中国品牌的集体形象，引发更严格的审查、降低信😆任度，并导致所有的未来进入者都面临更艰难的商业环境。道德、合🙄作和理性扩张不仅是商业伦理要求，更是实现可持续的国际增长的必🤗要条件。（本文首发于巴伦中文网，作者｜馨月） 更多对全🌟球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独家洞察，欢迎访问返回😂搜狐，查看更多