“在当前体量下，光伏行业风险远胜以往！建议尽快调整，推动落后😉产能出清。”2024年年中，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华🔥曾在年中会议上做出上述判断、建议。 近一年来，光伏制造🙌业危机愈发凸显，对比2024年和2025年的A股光伏设备板块🙌年中业绩，近80家上市公司的营业收入总额由4760.1亿元人🌟民币降至4143.9亿，同比降幅翻倍，净亏损则由14亿暴增至😍89.5亿，遭遇亏损的企业数量由33家增加至42家，同时行业💯销售毛利率由11.3%降至9.4%。而在号称“史上最强光伏中🙌报季”的2023年年中，行业营收增速还接近60%，净利润高达😊702亿，销售毛利率22.5%，仅8家公司出现亏损。 🎉目前来看，业绩由盛转衰的节点是2023年四季度，当时，包括隆🤩基绿能在内的不少企业都出现了多年来的首次单季亏损，多数亏损企🙄业至今也未能扭亏为盈。 同时，诸多产业病灶引发讨论，“😡反内卷”“去产能”“兼并重组”“行业出清”已成谈及光伏行业就😆会挂在嘴边的高频热词。 不过，就像光伏股价先于业绩拐点🎉暴跌一样，近三个月来，光伏股重新迎来了一波行情。 根据👏Choice数据，光伏设备板块的历史高点出现在2022年8月🔥，2023年2月到2024年9月几乎是一路走低，期间跌幅超过🤗60%，此后进入震荡区间。而今年6月至今，板块异军突起，已实😴现近37%的涨幅。 目前市场上规模最大的光伏ETF，近🥳三年收益跌幅高达48%，但最近一年收益提升了约36%，其中今😴年6月以来就贡献了约35%的涨幅，同期上证指数涨幅约16%，🚀深证成指涨幅约28%。 目前来看，市场之所以对光伏重燃💯兴趣，除了整体情绪的提振外，主要源于对包括硅料产能整合、限制🤗低价招标等“反内卷”举措的押注，以及上半年政策推动的“抢装潮😢”结束后，产业链价格如预期般走低却超预期快速实现反弹带来的“🙌意外惊喜”。 但行情能否持续，除了要考虑市场整体氛围外👏，还需要观察迟迟未见到确定方案的硅料收储整合等“大招”何时落👍地，以及企业业绩何时改善。今年二季度，电池片龙头爱旭股份已经🤔实现扭亏，今年上半年亏了25.69亿的隆基绿能也在半年度业绩👍说明会上表示，公司主营业务将在四季度实现盈亏平衡。 不😆过，在市场整体需求走弱、产能出清仍阻碍重重的情况下，光伏板块😉想就此一路上扬仍面临不少困难。但是，受益于这波上涨行情，即使🔥在“最惨两年”中，也诞生了一些翻倍股（不算首航新能、酉立智能👍等新近IPO的新股）。 目前全球光伏市值第一股是阳光电👏源，该公司2023年四季度到2024年一季度的市值一直在13👏00亿左右徘徊，最低跌破1150亿，截至9月11日收盘已达到💯约2847亿，创下了历史最高收盘市值，近两年涨幅达到了约11😜0%。 不过，该公司与大多光伏巨头不同，以往主营业务是😂光伏、储能电站终端产品中的逆变器，市场竞争激烈程度远小于硅料🤗、硅片、电池片、组件等光伏主材。虽然公司营收、净利增速高峰与😴大多光伏企业同样出现在2022年四季度至2023年三季度，此🤩后出现骤降，但2025年该公司迅速重回高增长通道，根据半年报🤩，其上半年营收同比增速达到40.3%（2024年上半年为8.🙄4%），归母净利润同比增速达到56%（2024年上半年为13😊.9%），销售毛利率34.4%同样创下新高。不过，对公司业务🤩重回高速增长通道贡献最多的却不是光伏，而是储能业务。今年上半😊年，阳光电源的储能系统营收同比增长127.78%，毛利率高达😍39.92%，占公司总营收比重也首次超过光伏逆变器业务。而且😍，该公司海外业务收入占比一直高于国内业务，2025年上半年二🤩者比例约为58%：42%，海外需求激增且价格、利润相对更高的🤗优势也充分体现。 展开全文 与阳光电源颇为相似，🌟主营光伏逆变器与储能业务的德业股份两年前市值仅330亿左右，😘2023年末最低跌至250亿以下，目前则超过670亿。202🤯4年该公司逆变器业务体现抗压能力，储能业务则大幅增长，迎来营👏收增速近50%，归母净利润增速突破65%的高光表现。不过，今😉年其业绩承压，海外市场扩展遇阻，储能电池的竞争也远比储能系统😡激烈，且同样存在价格战问题，其二季度营收增速仅3.7%，净利😊润增速仅1.7%，近三个月涨幅不到30%，低于板块均值。 🤩 另外，多数光伏股近两年的低点出现在2024年9月，从那时🥳起至今计算，市值翻倍的公司更多。 “卖铲人”捷佳伟创2😎024市值一度跌破150亿，目前市值接近350亿，近一年来涨👍幅超过130%。该公司为光伏电池厂商提供生产设备，受行业技术😁迭代、市场竞争等影响，其客户的减产动作普遍晚于业绩亏损节点，😜捷佳伟创直到2024年末，营收增长仍在提速，净利增长也保持在😜历史高位。不过，今年行业设备更新势头暂缓、发展策略更是由扩产😜转为减产，捷佳伟创上半年营收同比增长26.4%，低于去年62👏.2%的表现，但其归母净利润仍同比增长49.3%，仍保持在高😎位，超出预期。而其低市盈率属性备受市场青睐，今年7月末到9月😎初股价借势翻倍。不过，近一周大股东减持、二季度营收增速过低等😘也影响了其股价的进一步突破，回撤幅度高于同类股票。 前😍文提到的电池片龙头爱旭股份去年9月市值一度跌至140亿以下，😡目前已接近300亿，该公司是少数走BC路线的厂商，一度因其“😂非主流”选择不被看好，但今年BC产品市占率增长势头和公司先于🔥同行实现扭亏都一定程度上超出市场预期，其股价也持续走高。 😉 另外，硅料巨头大全能源、辅材薄膜企业海优新材、转型一体化🙌的“小隆基”弘元绿能等公司，目前市值相较近两年来的低点也实现🤔了翻倍。 不过，大部分公司仍缺少持续稳定的业绩支撑，当🤗前市值相较2021年、2022年的高点仍缩水过半。目前市场更❤️多是受到预期的推动，而行业距离真正的拐点显然还有距离。（本文🥳首发于巴伦中文网，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏程） 更多对😀全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独家洞察，欢迎访问返🙄回搜狐，查看更多

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