文 | 氨基观察 文 | 氨基观察 地缘政治风险😡，似乎又在卷土重来。 9月10日，《纽约时报》的一篇报🤩道震动全球医药市场：特朗普政府正起草一项行政命令，计划对美国😀药企从中国引进新药实施强制性审查，并要求FDA对中国临床试验😍数据实施更严格审查及更高收费。 这则消息也引发了中国医😍药板块的暴跌。然而，市场的恐慌情绪很快缓和，认为上述命令落地😉的可能性较低，对中国创新药BD的影响有限，更多是一种情绪上的😆扰动。 根据《纽约时报》报道，这则行政命令受到一些科技🙄和风险投资家（包括与特朗普磗场是国婿贾里德·库什纳有关联的基😴金）的游说，由于中国创新药的崛起，导致他们投资的美国biot💯ech首当其冲。而反对阵营则赢得了辉瑞、默沙东、阿斯利康等跨😀国药企的支持。而后者才是真正能影响政治因素的核心力量。 🤗 白宫发言人库什·德赛也表示，政府并未积极考虑该行政命令草案😡，大型药企的声音仍然至关重要。 说到底，中国创新药的崛❤️起是一个事实，海外药企对中国创新药的信任度也不断提升，尤其对😡面临专利悬崖的大药企来说，中国创新药性价比很高，因此才有如此🙄汹涌的BD浪潮。对于美国大药企来说，当对手都在买买买之际，谁🥳下手慢了，就是给对手创造更多机会。毕竟，欧洲大药企在买中国管🔥线是下了重注的。 CXO行业的经历也告诉了我们，政治归😉政治的，商业归商业的。 崛起与碰撞 站在2015💯年，看好国产创新药无疑是需要信仰的；但是，站在2025年，看😁好国产创新药，只需要“客观”二字即可。因为国产创新药崛起已经👍成为一种行业现象、既成事实。 不断攀升的BD规模，Ne😴wCO浪潮的涌起，头部创新药企的盈利，在创新及商业层面，验证😁着国产创新药的实力。 以前都是我们抄国外的，现在是国外😉抄我们的。 在这一背景下，还有一个NewCO趋势正在形🙄成并加强，美国公司在第一阶段或第二阶段之后围绕中国资产成立，😢将知识产权和试验带到美国进行进一步测试。包括Kailera 🤗Therapeutics、Verdiva Bio、Candi🥳d Therapeutics和Ouro Medicines，😴这些biotech都以九位数的融资启动创业历程。 无论😁是风投机构还是大药企，越来越开始选择来自中国的创新药资产，原😢因无疑是其估值相对低廉，并且质量还可以。 当然，当国产🤯创新药开始向全球创新药的中心舞台挺进，也可能会让某些事情变得😡更加微妙起来。 细胞治疗制造商Nkarta的首席执行官🚀、美国游说团体生物技术创新组织前主席Paul Hasting❤️s说：“我们警告人们一段时间了，我们正在失去优势。”“创新现🙄在正出现在我们家门口”。他所特指的创新，正是中国创新药。 😡 展开全文 大家甚至发现，这些来自中国的竞争者们，临🔥床进度并不比北美市场慢，“如果按美国的标准尺度，很多甚至领先🤩一年半到两年时间。” 简单来说，创新这件事没有变化，而🥳来自中国的创新力量，给美国biotech和支持他们的风投带来🌟了前所未有的压力。因为中国正在迅速崛起，有可能你想做的一个分😂子，中国企业已经在做了。 随着国内生物科技产业的崛起，⭐行业之外的碰撞逐渐增多。这也是此次行政命令风波的由来。 😉 按照《纽约时报》报道，这则行政命令受到一些科技和风险投资家🎉（包括与特朗普磗场是国婿贾里德·库什纳有关联的基金）的游说，😴由于中国创新药的崛起，导致他们投资的美国biotech首当其💯冲。这使得他们想方设法对中国创新药进行“反击”。 然而🤔，这次的行政命令落地的可能性较低。 成行可能不容易 🎉 经历短暂恐慌之外，市场情绪开始缓和。 核心在于，上🌟述命令落地的可能性较低，对中国创新药BD的影响有限。因为反对🔥阵营赢得了辉瑞、默沙东、阿斯利康等跨国药企的支持，它们才是真🤯正能影响政治因素的核心力量。 本质上，这是两个利益集团😁的交锋。美国biotech公司及其风投资金是游说主力，而MN🔥C才是与创新药BD进行交易的最大受益者，也是真正能影响政治因😎素的核心力量。 在美国的政治生态中，大型MNC的游说能😍力远超小型Biotech。考虑到到2035年需填补的1150😢亿美元专利悬崖缺口，MNC绝不会轻易放弃“多快好省”的中国管😊线。 与此同时，还有一个不得不考虑的问题。当对手都在买🤯买买的时候，谁下手慢了，就是给对手创造更多机会。某种程度上，❤️选择中国创新药，正在成为欧美MNC在创新药领域的一场新竞赛。🤗 欧洲制药的衰落是事实。2019年，全球药品收入TOP😢5的公司分别是罗氏、诺华、强生、默沙东、辉瑞，然后是赛诺菲、🤯艾伯维、GSK、BMS、阿斯利康，前十里有5家欧洲药企，前2🤔都是欧洲药企。 到了2024年，情况已经彻底改变，前十🔥分别是辉瑞、默沙东、强生、艾伯维、阿斯利康、罗氏、诺华、BM🥳S、礼来、赛诺菲。可以看到，TOP5中只有阿斯利康一家欧洲药😜企，GSK掉队掉的很明显。 掉队的欧洲药企正在努力改变😀现状，其中很重要的手段就是押注中国创新药。除了一向颇为重视中❤️国市场的阿斯利康，频频与牵手中国药企，越来越多欧洲药企开始来😁华淘金。 典型如GSK，不仅引进中国biotech的管😡线，更是“all in”恒瑞医药，再比如后起之秀BioNTe🤯ch，更是靠着引进中国创新药完成逆袭，诺华、默克等也在持续加🤩码，前者在舶望制药身上持续下注。 无论是出于自身增长，🤔还是外部竞争的因素，中国创新药对于美国大药企都至关重要。 😊 事实上，白宫发言人库什·德赛也表示，政府并未积极考虑该行🤗政命令草案，大型药企的声音仍然非常关键。 资产来自哪儿⭐不重要 被安全法案打压的中国CXO，也曾一度迎来股价暴😂跌、订单受损的情况。然而，最终法案的流产、CXO业绩的逆势增🤩长，告诉了我们，政治的铁幕难挡商业的洪流。 创新药也不😊外如此。站在更高维度来说，医学本无国界。 此前，Sof❤️innova Investments私募股权执行合伙人Mah🔥a Radhakrishnan看来，这些是美国公司，即使资产🎉来自中国。“无论谁进入政府，我认为这是一家美国公司，都是一件🤗值得骄傲的事情。” 资产来自哪里，并不是核心问题，关键🌟是，它能够带领公司/行业去往何处。 无论这些公司的起源👏如何，一旦它们在美国立足，便融入了当地的产业生态，成为推动美🤯国乃至全球生物科技行业前进的一部分。这种融合，本质上也一直在🤩全球生物科技产业上演。 站在人类与疾病抗争的角度，创新🙌竞赛标准大幅提升，也绝不是坏事。更多、更好的药，更快面世，为😢全球患者带来希望。这不仅是国产创新药崛起的意义，更是人类医学🤩进步的体现。 对于中国创新药，不只是填补空白，甚至在降🙌低用药措施方面，可能也会有帮助。 高昂的医药费导致美国😘医疗卫生费用支出位居全球第一，2018年美国医疗开支3.65⭐万亿美元，接近美国GDP的20%。 根据匹兹堡大学的研🌟究发现，过去十年中，美国处方药的净价格增长速度比通货膨胀率快🚀三倍以上。 面对越来越高的医药价格，美国主要支付主体医😎保和商保，都有着强烈的降药价需求。过去几年，FDA也一直在奋🤯发图强，希望通过加快药物审批速度，遏制过高的药价，但收效甚微😆。 这种情况下，中国创新药依然是不错的选择。毕竟，引进😴更多的中国药物，在美国也能起到鲶鱼的作用。 尽管未来充🔥满了不确定性，但是，当越来越多国产创新药获得FDA突破性疗法❤️认定，在全球III期临床中达到主要终点，拯救更多美国患者，贸🚀易摩擦终会退居次要矛盾。 说到底，科学无国界，创新无疆😜域，真正的壁垒不是政策文件，而是研发实力与临床价值。返回搜狐😘，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市😅场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着🙄未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一😂数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😡，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国😴智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😀交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股🔥股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😜4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。😢 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总🥳募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😡不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😊亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元❤️，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增😆至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😴”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持🙌续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗🚀？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早🎉且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🥳。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP😆O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加😡上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（🔥约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价🌟格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🥳的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而👏更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募🤗资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业🙌务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R🤔obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性😜投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余🥳凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5🎉年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就😎必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车😁企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效⭐应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客❤️户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业🤯务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车🥳载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😂门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025🤗年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%🤩，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达👍到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比🙌增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🤗在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😁芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😎贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单😀车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向😎城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方🙄案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大🙄众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家👏车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其🚀客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🌟牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🥳居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 ⭐ 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风😂险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前😘五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%😊、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😘线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一😂大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但😍从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当😊主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车❤️企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🌟机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob😆otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，🙌国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😅场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So🤯C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，🤗2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿🙄美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶😂渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功😍能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🤯 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😘产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应💯。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升💯到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶😜芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤯地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😘也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202💯5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“💯下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 🚀U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T🚀OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202😡4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主🤯导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国👏内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别😎以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 😊 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😉车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2😁250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号💯+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”😴的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解⭐决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对🤗云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案⭐的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，😊面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”⭐的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20🚀24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202👍1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，🎉其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 🎉 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着😂一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品🎉解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注😊的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😴botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🥳将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景❤️下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😘基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😢造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🥳在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本👏市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智😴能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可🤩以顶住压力。返回搜狐，查看更多