文 | 预见能源 文 | 预见能源 “经营正常”😡为何难以转化为股价动能？ 9月29日，宁波能源2025😁年半年度业绩说明会现场，投资者的提问直指核心：“公司股价长期😡低迷，是否遇到经营困难？有何提振股市的具体措施？”面对这一尖⭐锐质询，董事长马奕飞给出“日常经营一切正常，上半年归母净利润😡增长13.05%”的回应。 然而市场对此并不买账——作😡为1995年成立、2004年登陆上交所的老牌企业，其首发价格🤔4.2元，二十余年后股价仍在4元区间徘徊，与宁波光伏装机容量🌟突破千万千瓦的区域能源发展热潮形成鲜明反差。 当202😊4年营收同比下滑21.24%、归母净利润同比下降30.05%🤩的年报数据与半年报“增利不增收”的表现叠加出现时 ，这家国企🥳的估值困境更显扑朔迷离：所谓的“经营正常”为何难以转化为股价🙌动能？二十余年的发展又为何未能给投资者带来超额回报？ 🤯分红维稳与市值管理：为何难破股价僵局？ 股价长期与首发👍价持平的背后，是市场对企业成长价值的深度疑虑。通常而言，此类😅局面往往源于长期盈利增长乏力、资产增值效率低下，导致股价无法😂反映企业成长红利。宁波能源的财务轨迹似乎正在印证这一逻辑：2🤗022至2024年，公司归母净利润波动明显，分别为3.64亿😀元（同比减少23.22%）、4.07亿元（同比增加18.65🤗%）、2.85亿元（同比减少30.05%），缺乏稳定增长的核🤩心支撑。 面对投资者关切，马奕飞在业绩会上着重强调公司🤗对股东回报的重视，提及2022至2024年现金分红比例分别达🤗41.48%、41.15%和58.83%，2025年5月已实🌟施每10股派1.50元（含税）的分红方案，总额约1.68亿元🙄。但分红力度与股价表现的脱节，暴露出市值管理的深层短板。尽管😆管理层提出“以价值管理为核心，通过增强竞争力、优化治理、加强🙌投资者沟通”等长效措施，甚至暗示未来可能推出股权激励计划，但🤔市场更关注实际成效。 值得注意的是，投资者对“增收不增😀利”的追问直击痛点。2025年上半年18.74亿元的营收同比⭐减少11.24%，与1.97亿元归母净利润的13.05%增幅🤔形成诡异背离，而马奕飞“积极开拓市场、优化资产结构”的回应未😡能给出实质性解决方案。这种增长质量的瑕疵，或许正是股价长期低😘迷的核心症结。 增利不增收背后：数据矛盾与流动性暗礁 🔥 2025年半年报呈现的“营收降、利润升”异象，并非宁波🤩能源业绩质量问题的个例。回溯2024年数据，公司营业收入42🤔.42亿元同比下降21.24%，归母净利润2.85亿元同比下🎉降30.05%，已显现营收利润双降的压力，仅依靠经营性净现金🙌流124.55%的同比增幅形成短暂支撑，而这种现金流与营收的🤩反向变动已持续多个报告期 。 业绩说明会上暴露的数据矛👍盾更引发市场担忧。针对经营活动现金流净额同比减少55.45%🤔的问题，财务负责人夏雪玲称系2024年同期收回2.61亿元可🤗再生能源补贴所致，但半年报明确记载该笔补贴为2.54亿元，7🔥00万元的差额未获解释。无独有偶，独立董事张志旺将研发费45🎉.25%的增幅归因于技术研发方向，而财报则明确指向“潜江热电😆、溪口蓄能研发费增长”，信息披露的不一致性削弱了市场信任度。🤩 展开全文 财务报表背后的流动性风险更不容忽视。😊截至2025年6月末，公司资产负债率64.46%，虽处于能源😊行业60%～75%的常规区间，但货币资金仅7.62亿元，占5❤️6.09亿元流动负债的比例仅13.58%，现金比率远低于20😊%的安全线。2024年数据显示，公司资产负债率已连续三年上升🥳，从59.07%增至65.99%，短期债务占总债务比例达49😂.67%，应收账款周转率则从2022年的15.06次降至2.😎89次，资金回笼能力持续弱化 。 尽管管理层提出“发债🥳置换高息贷款”的融资策略，但在货币资金占总资产不足5%的现状😎下，其抗风险能力与投资弹性已备受质疑。 智慧能源转型：🚀蓝图之下的落地困境 在业绩说明会上，马奕飞将公司未来发🚀展的重心锚定智慧能源转型，提及已在象山波威重工建成全市首个厂🤩区内风光储一体化项目，推进虚拟电厂与智慧能源管控平台建设，并😍计划“持续拥抱数智力量”。这一战略看似契合宁波打造“能源+数🤗字”新型能源体系的城市规划——截至2025年5月，宁波光伏装🥳机容量达1024.45万千瓦，象山海风电装机容量超106万千😉瓦 ，但宁波能源的转型实践却面临多重挑战。 对外投资的⭐分散化与项目效益的不确定性形成鲜明对比。2025年上半年，公🔥司既斥资9610.75万元收购坤能集团22家光伏项目公司股权😜，又通过子公司新设马鞍山朗辰、青辰新能源等平台，同时推进8项😘认缴出资，但多数项目出资进度不足50%，难以形成规模效应。反😀观存量资产，子公司潜江瀚达热电上半年亏损1828.58万元，🙄兰溪甬能生物质能源有限公司因效益问题被清算注销，核心业务的盈🤔利稳定性亟待改善。 转型项目的长周期与行业竞争的白热化😆更加剧了不确定性。公司寄予厚望的抽水蓄能项目中，仅80MW的😢溪口项目已投运，1200MW的状元岙项目仍在推进中，而此类项🤩目普遍存在投资大、回收慢的特点。与此同时，电力市场化改革带来😀的挑战已然显现：浙江省内三家热电企业均需参与电力市场交易，绿👍电绿证、辅助服务等新型交易品种对企业运营能力提出更高要求，而💯公司目前尚未展现出差异化的竞争优势 。 当区域能源转型🎉的红利持续释放时，宁波能源的转型成效仍待市场检验。返回搜狐，🥳查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文：凯风 来源：国民经略 撤县并省，全面落地。 👍 一夜之间，越南全国63个省市精简为34个省级单位，62😴8个县级行政机构被整体撤销，1万多个乡级单位合并为3321个👍。 这场被越南称为“重整江山”的史上最大行政改革，自去😁年10月启动，仅8个月时间就已尘埃落定。 受此影响，越😜南短期将裁撤近10万个“铁饭碗”，长期则有25万个行政、事业💯编制受波及，而越南只有1亿人口。 15年免费义务教育；🥳与美国率先达成关税协议，同时宣布加入金砖伙伴国…… 动🚀作一个接一个，给人以“时不我待”的紧迫感，越南为何这么急？ 🥳 01 撤县并省，力度有多大？ 行政区划改革🔥，涉及重重利益调整，放在任何一个地方都历来不易。 越南🤩靠着“8年战略准备，8个月快速实施”成功落地，速度之快、力度💯之大、动作之猛令外界瞠目。 经过这轮改革，越南县级行政🌟单位不复存在，地方行政体系从“省-县-乡”三级制变成“省-乡❤️”两级制。 越南面积约33万平方公里，与云南省相差无几😘；人口超过1亿人，与河南省基本相当。 然而，一个中国省⭐份的体量，此前却划出了63个省级行政区，又下设县、乡，叠床架😡屋，极尽臃肿。 越南没有地级市，但由于体量不大，改革前😴的“省”相当于我们的地级市，改革后的“省-乡”类似于我们的“👏市-乡”。 撤并近半省级单位，直接砍掉“县”一级，削减😡70%左右基层单位，动作不可谓不大。 任何机构改革，首🌟当其冲的自然是“铁饭碗”，而刀刃向内，又是最难的。 改🥳革前越南公务员约250 万，此次改革短期影响10万人、长期影😎响25万人，相当于砍掉4%-10%的编制。 削减铁饭碗😜，效果立竿见影。越南官方预计，2026年至2030年将节省资🚀金超过190万亿越南盾（约500亿人民币）。 对于越南😅来说，减轻财政负担只是一方面。 精简行政层级，让改革轻🚀装上阵，激发市场活力，才是更关键的。 02 越南👏的行政体系，与中国有何区别？ 同为社会主义国家，同属儒⭐家文化圈，且历史上作为中国的一员，越南地方行政体系与中国有诸😉多相似之处。 越南不设地级市，最近又取消了县，与我国行😉政区划有了分野，但在省级层面，仍有高度的相似性。 越南❤️改革之后形成34个省，而我国拥有34个省级行政区，究竟是致敬❤️还是巧合，不得而知。 有意思的是，越南同样设有直辖市，🚀34个省中，共有6个直辖市，既有首都河内，也有经济重镇胡志明😊市。 河内、胡志明市之于越南，类似北京、上海之于中国，😂堪称越南版的一线城市。 作为越南经济第一大市，胡志明市👏常住人口约1400万人，2024年GDP为697亿美元（约5🚀000亿人民币），占越南全国15%左右。 目前，越南正😢在策划连通河内与胡志明市的，官方曾多次向京沪高铁取经，并非偶👍然。 更有意思的是，在这场大刀阔斧的撤省改革中，越南采😎取了“留名不留驻”的平衡术：两省合并，以一省为省名，省会则设👏在另一省。 老街省和安沛省合并为老街省，省会设在安沛；🎉太平省和兴安省合并为兴安省，省会设在兴安；西宁省和隆安省合并😜为西宁省，省会设在隆安…… 一般而言，无论是省域合并还😉是城市合并，只要是强弱结合，强者通吃就是常态。 历史上🤗江苏、安徽合并为江南省，省府一直放在南京，后来即使两省分治，😢安徽布政使司仍长期在南京办公。 折中式命名，自然是为了😡改革顺利推进。 对此，越南官方媒体越通社直言不讳，不要😢过于纠结“省名不见了”、“县没了”、“我们乡被合并了”，应当🤯超越“地方情结”，将国家利益置于家乡情结之上。 03 😉 越南改革为何这么急？ 刚刚过去的上半年，越南GD😁P增速为7.52%，创15年新高，增速位居亚洲国家最前列。 🤯 今年以来，关税战反复折腾，地缘动乱惊扰不绝，全球经济面😢临巨大的不确定性，对于以外贸为最大支柱的新兴国家来说，殊为不😴易。 面向未来，越南颇具雄心壮志，提出2030年跻身中🙌等收入国家，2045年跻身高收入国家。 要知道，就是中😉国，也是在改革开放第20个年头，1998年才晋级中等收入国家🙄，如今仍未跨过高收入国家门槛。 越南一直以“下一个中国😀”自诩，但目标不无好高骛远之嫌，但也凸显了“时不我待”之心。😎 越南之所以着急，是因为全球化红利期、人口红利黄金期、🙌产业转移机遇期，都在快速消退。 全球化的红利期正在远去🤗，国际经贸冲突、地方保护主义乃至局部战争不绝于耳，外贸早已没👍了先前的和平环境。 雪上加霜的是，越南人口红利的黄金期😴只剩下10多年时间，再不抓紧就来不及了。 为此，今年6🤔月，越南全面取消计划生育、推行15年免费教育，试图在人口滑坡😴之前托住生育大局。 更大的挑战在于，以人工智能为核心的😅第四次科技革命已经到来，正在重塑全球产业结构、重构世界经济格🥳局，后发国家显然首当其冲。 过去几十年来，亚洲国家靠着😴雁阵式的产业梯度转移先后脱颖而出，而驱动全球产业转移的核心要😡素在于成本，尤其是低廉的劳动力成本，或者说“人口红利”。 🔥 然而，人工智能突飞猛进，一旦“机器换人”取得全面突破，发😍展中国家唯一能借重的成本优势将不复存在。返回搜狐，查看更多