文 | 斑马消费，作者 | 杨柘 文 | 斑马消费，作🌟者 | 杨柘 富力地产懂得用时间换空间，让自己获取喘息⭐的机会。 日前，公司启动对境内债券二次重组，计划通过现😎金购回等6种形式，来缓解债务偿付压力。 相比3年前境内⭐外债务全部展期的方案，此次的债券重组方案被广泛理解为“削债”😅。包括现金购回等多个偿付方案，均拟以折价形式实现兑付，余下的🥳股票经济收益权兑付、全额留债长展期方案，对债券持有人来说也相🤩对苛刻。 尽管，这只是初步方案，但也侧面说明富力地产面😁临债务的严峻性。不过，该方案尚未最终确定，能否顺利推进还是一🤯个未知数。 再次“削”债 继3年前顺利完成境内外🤯债务全部展期后，富力地产（02777.HK）日前再次着手推动👍对境内债券的二次重组，且方案已在9月10日盘后公告披露。 👍 根据公告，再次启动债务重组，乃是鉴于企业整体经营现状作出🙌。这次境内债务重组，公司基本遵循着进一步“削债”的思路。 🤯 此次为公司债券持有人提供的整体境内债券重组方案，分别有现🙌金购回、以物抵债、应收账款信托份额抵债、资产信托份额抵债、股😆票经济收益权兑付以及全额留债长展期。 初步统计，前4项😴债务抵偿方案，整体抵债债券本金余额合计不超过139亿元。 😎 从重组债券方案来看，公司利用现金购回方案规模并不大，即拟🥳对债券分三次进行折价（每张债券剩余面值的20%）购回，预计购😆回总金额不超过6亿元。 重头戏是以物抵债和资产信托份额🔥抵债。 公司披露以物抵债方案显示，拟以实物资产偿付债券💯，每100元人民币剩余面值的债券可申报登记可抵债价值为30元💯的实物资产，公司此次拟进行以物抵债的未偿还债券本金余额合计不🤯超过66亿元； 公司还计划以实物资产收益权作为资产信托🔥的基础资产，设立服务型信托。即每100元剩余面值的债券，可申🙌报登记价值为35元的资产信托份额。公司拟以此种方式抵债的未偿🤗债券本金余额合计不超过57亿元。 相比折价清偿方式，对😢于债券持有人来说，富力地产提供的股票经济收益权兑付和全额留债🥳长展期方案，或许更具现实意义，但需要经受市场和时间的考验。 😅 股票经济收益权兑付方案，公司拟在香港向特殊目的信托定向😴增发不超过2亿股股票，用于股票经济收益权兑付。处置定增股票所👏获外币资金净额等额的境内资金，将用于偿付获配股票选项的债券持❤️有人。 全额留债长展期方案，则需要本次境内债券重组经全🙄体持有人会议顺利通过后，将前5个化债方案完成后的剩余境内公司❤️债券本金余额，全部展期至2035年9月16日。自2031年3🎉月16日起每张债券每半年支付1元本金，于最后一期到期日支付全😴部剩余本金及利息。过往及长展期期间内的利息部分统一降低至1%😉，单利计息、不计复利。 展开全文 上述化解债务方🤔式，考虑到债券持有人各种诉求，不过，还需通过全体债券持有人会🥳议。 公司认为，上述债券重组方案如得以顺利推进并完成，😎将缓解公司短期偿债压力，降低负债率，优化债务结构，改善财务状😎况。 债务警报尚未解除 如果上述债务重组方案顺利🤩通过，富力地产的债务兑付周期，预计将延长6至10年，由此避免😘了短期内集中偿付压力。 不过，自我造血能力恢复正常，才🤔是公司向前走的基本动力。这主要取决于房地产市场的回暖复苏，住🤯宅及商业产品销售走上正轨。从目前市场趋势来看，公司仍需左右腾😉挪来维系债务平衡。 自2022年债务违约以来，变现资产🥳成为公司获取现金的重要方式。在违约当年，公司通过抵押部分资产😊，变卖远在英国伦敦的两大项目，以及以百亿元价格出售富力物业，👏所获资金大多用于债务偿付。 但出售资产获得资金是一次性🙌的，可为公司提供可续性发展保障的销售业务，受行业深度调整，一😢直未能得以提振。 2025年上半年，公司来自物业发展的💯营业额实现约41.65亿元，同比下降60%。该营业额乃是基于😢期内交付销售物业约46.10万平方米，同比下降约48%。同期🚀，公司整体平均售价约9000元/平方米，同比下降23.73%😘。 此外，公司投资物业租金收入3.13亿元、酒店运营营😢业额8.27亿元，同比分别下降26%和70%。 受行业😉持续低迷，今年上半年，公司录得净亏损40.82亿元，相比上年💯同期净亏损23.31亿元进一步扩大。 由于缺乏源头活水👍，公司借多还少。期内，新增银行借款37.3亿元，偿还银行借款😎23.3亿元。 截至今年6月，公司借款总规模1045.❤️2亿元，其中，一年内到期借款为975.9亿元。 与此同🙌时，公司现金及银行存款（包括受限制现金）为35.1亿元，同比🎉下降9.07%。非受限资金仅约6.9亿元，难以覆盖短期借款总😀额，公司资产负债比率高达408%。 为此公司压缩费用支😅出，积极降本增效。上述同期，销售及营销开支减少25%至4.5😘3亿元，相当于比去年同期少花1.53亿元；行政开支比上年同期🤔下降0.57亿元。 员工成本仍然是行政开支的最大部分。😂截至6月底，公司员工规模为约20276人，同比减少3376人😊。 降本收效甚微，公司不得不继续资产变现。9月9日，旗🤗下长沙富力万达文华酒店公开挂牌拍卖，回笼资金约5.14亿元。🤗相比千亿级负债规模，仍难解对资金的饥渴。 不过，公司仍🤔然有最后一张底牌，那就是丰富的土地储备。截至今年6月，公司拥💯有土地储备总建筑面积约4803.70万平方米，其中可售面积约😜3662.50万平方米，大部分分布在华北、华东及西北等地区。👏 这构成公司化解债务的关键资产支撑。返回搜狐，查看更多😘

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

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唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

智通财经APP获悉，摩根士丹利表示，iPhone 17系列的😆早期交货时间与去年同期相比持平或略有延长，该行维持对苹果(A🙄APL.US)“增持”评级，目标价240美元。 大摩指🔥出，iPhone 17系列初期供应状况优于去年，同时早期交货👏时间与去年同期相比持平或略有延长，表明iPhone 17的早💯期需求可能同比增长。这一积极信号与市场对2026财年iPho😆ne出货量持平的预期形成对比，为苹果公司带来了乐观前景。 🚀 该行的数据显示，iPhone 17系列在开始预订后的4天🚀内(截至9月16日)，其交货时间在全球多数主要市场均呈现同比😉持平或上升的趋势。具体来看： iPhone 17 Pr❤️o Max：在美国的交货时间为22.5天，国际平均为24天，😉较预订开始时的19.4天显著延长。与国际市场相比，其交货时间😢同比增加1.2天。 iPhone 17 Pro：在美国😀为14.2天，国际平均为18.1天，同比缩短2天，但国际市场💯仍增长2天。 iPhone Air：在美国为6.7天，😢国际平均为7.9天，同比缩短3天(与iPhone 16 Pl🤔us相比)，且在中国市场尚未上市。 iPhone 17😜标准版：表现最为突出，在美国交货时间为15.5天，国际平均为😡19天，同比延长6.5天和9天。中国市场的交货时间达到30.🌟5天，创下两年来的最高记录。 这些数据表明，iPhon😅e 17的需求整体强劲，尤其是基础型号和Pro Max型号。🥳报告强调，早期供应状况优于去年，主要得益于生产良率的提升和印🥳度工厂产能的扩大——苹果首次在印度同时生产和发货所有新机型。😁 大摩报告通过实地调研发现，当前用户的升级动机主要源于💯替换老旧设备。iPhone的平均更换周期约为5年，这意味着i😎Phone 12用户（上一次“超级周期”的群体）成为今年的自😎然升级者。 大摩预计，苹果2026财年收入将增长6.5😊%，其中iPhone收入增长5.5%，服务收入增长12%。毛🥳利率稳定在46.9%左右，每股收益达8.00美元。看涨情景下😀，iPhone更换周期加速可能推动收入和每股收益更高增长；看😢跌情景则假设需求疲软和关税压力导致增长放缓。返回搜狐，查看更😜多