绝对策略研究公司（Absolute Strategy Res😎earch）联合创始人兼首席投资策略师Ian Harnett❤️发文警告称，AI泡沫正接近终局。 Harnett认为，😢当前AI股票飙升、行业内交易频密等现象已显现出典型泡沫特征，😴而近期科技巨头们急剧膨胀的资本支出（Capex），正是这场泡⭐沫走向顶峰的最后一块关键拼图。 Harnett还表示，🙄当前的AI热潮与上世纪90年代末的互联网科技、媒体和电信（T👏MT）泡沫惊人地相似。历史表明，这类泡沫的破裂并非因为技术梦😆想的虚幻，恰恰相反，它是由过度投资催生的。而这场破灭最终将通🔥过“创造性破坏”的过程，为AI技术的真正普及铺平道路，但代价😊是，为这场盛宴买单的后期投资者将面临惨重损失。 历史的😆回响：资本开支敲响泡沫终局警钟 Harnett认为，一🌟段时间以来，AI股票已具备泡沫的所有要素：股价一飞冲天，导致💯美股指数过度集中；AI公司之间通过相互投资和采购产品来推高彼😁此的估值和增长。最近，最后一个关键要素——实体资本的快速扩张🤯——也已就位。全球的“超大规模玩家”（Hyperscaler👍s）正在以前所未有的规模投入AI基础设施建设，这完美复刻了T😎MT泡沫破灭前夜的资本开支热潮。 回顾历史，无论是铁路🤗、电力还是互联网，几乎所有通用技术的普及都伴随着泡沫。这些泡😍沫的终结，并非因为人们对新技术的憧憬落空，而是因为监管收紧、💯竞争加剧，或是产品购买者无力或不愿再为之买单。 Har😢nett认为，AI正面临同样的脆弱性：欧洲的《人工智能法案》🚀代表着监管的到来；来自全球各国的更低功耗模型正在加剧竞争；更😜重要的是，科技公司的现金流正开始承压。 技术主题或许是😎结构性的，但其终端用户却是周期性的。一旦AI的最终买家遭遇外😉部现金流冲击，这场资本的旋转木马将迅速停转。届时，销售额的崩🌟溃速度将远超资本开支的削减速度，导致企业盈利骤降和现金储备加😘速消耗。这对于投资者而言是致命的警示。 TMT泡沫的教😅训历历在目：在2000年后的崩盘中，即便是最终的赢家也未能幸😂免，微软（Microsoft）股价下跌65%，苹果（Appl🔥e）下跌80%，甲骨文（Oracle）下跌88%，亚马逊（A😉mazon）更是暴跌94%。这些公司分别花费了16年、5年、😴14年和7年才重返当初的高点。 创造性破坏：谁在为AI😡的未来“无私”买单？ 与此同时，Harnett也认为，😀泡沫并非全然是破坏性的。 他进一步解释称，正如学者威廉😆·詹韦（William Janeway）在其著作中指出的，泡😂沫，尤其是其催生的过度资本开支，是新技术得以普及的核心环节。😂围绕新技术的狂热炒作极大地降低了资本成本，从而为基础设施的快👍速建设提供了海量资金。 当泡沫破灭时，这些由天价投资建🤔成的过剩产能并不会消失。它们可以被新的参与者以极低的价格收购🎉，这正是经济学家约瑟夫·熊彼特（Joseph Schumpe🙌ter）所描述的“创造性破坏”——它以一种浪费的方式，让新技😆术以远低于繁荣时期的成本为社会所用，最终将技术深度嵌入经济体😴系。 对于投资者而言，这意味着残酷的现实：那些在泡沫后⭐期为过度资本开支提供资金的股权投资者，极有可能损失大部分投资👏。若要在一场70%至80%的崩盘中幸存下来，投资者需要早在2💯019-2020年就早早入场。 Harnett还提到，😅好消息是，本轮AI资本开支主要由股权而非债务资助，这意味着其🔥破灭对整体经济的冲击可能更类似于TMT危机，而非2008年由🤗债务引发的系统性金融危机。政策应对也应借鉴1987年或199🤩8年的经验，而非大金融危机后的零利率和量化宽松。 总结🎉而言，激进的AI资本开支几乎保证了AI技术未来将无处不在。但🤔坏消息是，这一天的到来，大概率要以一场剧烈的“创造性破坏”为🔥前提。 因此，Harnett警告称，对于那些正以30倍🙄市盈率或8倍市销率等高昂估值买入AI股票的投资者而言，或许应👏该扪心自问：除非你愿意扮演一位利他主义者，为资助这场社会长期😀收益的变革而牺牲个人资本，否则，“务必当心”。返回搜狐，查看🙄更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub🙌u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬❤️和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个😍伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消😀费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品😜该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到🤩这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 😴它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😜平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😎仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😍，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面🤯上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备🤩可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500😆 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆😉、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😡不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论😘：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传👍统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模🎉型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😎 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行👍性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力🥳，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具😎备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：😁很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 🙄 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 😅 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店🔥甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 🤗 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪🚀购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台👏用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比🔥相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😂供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😉动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点😴：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自🤗建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致🤩商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品🥳牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 😴 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做⭐的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。🥳即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过⭐100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🙄供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情💯况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😀“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😁 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在🤔供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来🌟源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身👏的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点👏： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并😡非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与🌟整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将🙌建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看🙄法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在😁平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “🤔看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而🤗是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑😁一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我😁们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的🔥核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌😘究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精❤️细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、😀平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极🔥高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓🙌品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、😀闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正😉的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己😎的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😉却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，🙌抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能💯真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更🤩加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见⭐，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多