多重压力之下，融资需求迫切。 出品 | 创业最前线 张🤗珏 今年8月，中国证监会对迈威生物董事长刘大涛作出处罚❤️，认定其在公司上市初期存在短线交易行为，给予警告并处以60万🤔元罚款。 这位年薪超千万的迈威生物掌舵者，在今年5月突😎然被证监会立案调查，被指曾通过他人账户交易迈威生物股票获利1😘35万元。 就在处罚阴影未散之际，迈威生物股价却在年中🥳财报发布前后意外飙升，几日间涨幅达40%，这或与公司再度冲刺😁港股有关。 8月29日，迈威生物再次向香港联交所递交申🤯请，彰显了其坚定的上市决心和对其产品的信心。 成立于2😉017年的迈威生物，主营肿瘤与免疫疾病的创新药与生物类似药，😡2022年曾凭借科创板上市融资29.8亿元，跻身资本宠儿行列😎。 但过去三年（即2022年至2024年，下同），公司😉累计亏损超过30亿元，科创板IPO融资全部烧光，负债规模两年⭐间几乎翻倍，短期借款压力陡增。 加上公司研发投入高企，🙌商业化进展不及预期，这一切使得公司账面13亿元现金显得并不宽😅裕，也让其港股IPO更加迫在眉睫。 1、压力下再度冲刺🚀港股 迈威生物一路走来，扩张风格可以称为激进。 🔥上市前后，迈威生物先后并购泰康生物、普铭生物、诺艾新、德思特⭐力等十余家公司，截至2025年上半年，固定资产约16亿元。 😅 这些公司覆盖抗体药研发与生产、细胞培养基与生物试剂，以🔥及临床研究服务等，由此可以看到迈威生物的布局野心，试图迅速打😎通从早期研发到中试生产、再到注册临床的全链条。 然而，😎并购带来的现金回报寥寥。2025年上半年，迈威生物旗下十余家😎控参股子公司中仅有泰康生物带来6300万利润，其余均为亏损。👍 与此同时，根据公司3月31日公告，迈威生物及其子公司😘对外担保余额最高将达到47.75亿元，占净资产的304.33🎉%，母公司潜在连带偿债风险惊人。 持续收购公司的迈威生😘物，自己的口袋并不深。事实上，成立八年来，迈威生物从未实现过😎盈利。 过去三年，迈威生物累计亏损超过30亿元，202🤔5年上半年仍在亏损，归母净利润为-5.51亿元，同比进一步扩🤯大。 药品销售收入虽在增长，达到1.01亿元，同比提升🌟53.5%，但这部分增量不足以覆盖庞大的研发和财务成本。 👍 过去三年，公司研发费用累计接近24亿元，2025年上半年🤔研发支出又达到3.92亿元，同比增长21.7%。与此同时，财😉务费用同比大增194.1%。 展开全文 值得关注🤩的是，当下迈威生物的现金与债务的对比较为强烈。 最新的😎港股招股书披露，2023年底，公司总债务为12.96亿元，一🤩年后增加到22.19亿元，2025年上半年则继续爬升至22.👏80亿元。两年不到，债务规模几乎翻倍。 更危险的是结构😴变化：2023年底，流动负债只占不到两成，而到2025年上半🚀年，流动负债已经超过一半，11.51亿元短期借款意味着公司必🤔须依赖借新还旧来维持周转。 （图 / 迈威生物最新港股🚀招股书） 虽然迈威生物是一家创新药公司并且布局热门赛道😆，但它近两年并未像部分同行那样受益于对外授权交易。 从💯营收结构可以看出，2023年迈威生物尚有不少对外授权收入，超😆过8亿元占总营收67%，但到2024年，药品销售达到14亿元😘比例跃升至72.4%。 进入2025年上半年，对外授权🤗收入几乎消失。 纵观过去两年的对外授权动作，迈威生物的🤗合作算不上主流，总交易金额也不高。例如与齐鲁制药达成迈粒生8🤗MW0511的大中华区独家授权，首付款3.8亿元人民币，加上💯最高5亿元里程碑，更多意义在于借助齐鲁制药成熟的三甲医院渠道🤩放大销售。 以及与谷歌旗下抗衰老公司Calico签订抗🚀衰老和抗纤维化产品IL-11单抗9MW3811的全球合作（大💯中华区除外），首付款2500万美元，里程碑最高可达5.71亿😡美元，产品新颖，但距离变现还有较长周期。 因此，对比行😜业内动辄上亿美元首付款、可以迅速改善报表的授权收入，迈威生物😅的对外授权更像是战略布局而非财务支柱。 目前，迈威生物🤗的现金流来自于已商业化的三款生物类似药上。 所谓生物类😜似药，是在原研药专利到期后开发的、在疗效和安全性上与原研高度😴相似的仿制版本，通常可以迅速切入市场，但价格竞争激烈、毛利率🤗有限。 例如，迈威生物的产品君迈康是一款阿达木单抗，用😅于类风湿关节炎、强直性脊柱炎等自免疾病，阿达木单抗本是全球大😍品种，此前的全球药王修美乐便是阿达木单抗原研药。 在阿😢达木单抗原研专利过期后，国内市场已经有7款生物类似药产品抢占😉市场，迈威生物作为第6个入局者，不仅面临医院端的竞争，还要承👏受极高的学术推广成本。 2024年，君迈康销售额仅有5🔥62万元，销售成本却达527万元，毛利率仅有6.25%。 👍 另外两款产品是两款地舒单抗迈利舒定位骨质疏松，迈卫健定位🚀骨巨细胞瘤。这两款药品在2025年上半年贡献了9954万元营🔥收，几乎是全部增长来源。 这样的商业化成绩单并不令投资😀者满意。迈威生物曾在2021年科创板招股书中预估2025年三😴款产品合计销售额应在11亿至17亿元之间，而现在的销售额仅有😉预估下限的30%。 那么，迈威生物的后续管线是否有筹码😘？迈威生物拥有16个核心品种，覆盖肿瘤、自免、代谢等领域，尤🎉其在ADC上投入巨大。 其中Nectin-4 ADC ❤️9MW2821是其潜在重磅药物，该药已在尿路上皮癌、宫颈癌、😆三阴性乳腺癌等适应症进入临床二期或三期，疗效颇具优势。 🙄 此次半年报中公司通报了其在美国的开发进度，显示出一定潜力，🔥也看到公司未来出海授权的意图。只是且这个领域有力的全球竞争者😁众，包括罗氏、武田等。 这款药物最早预计2028年上市🤩，公司却已经给出了上市后4年的销售预测2028年至2031年🙄多个适应症累计55亿至75亿元。但相比重磅药物动辄年十亿美元😁的销量，这个数字并不算突出，而且预估时间过早，兑现难度极高。💯返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市😅场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着🙄未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一😂数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😡，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国😴智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😀交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股🔥股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😜4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。😢 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总🥳募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😡不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😊亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元❤️，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增😆至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😴”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持🙌续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗🚀？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早🎉且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🥳。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP😆O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加😡上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（🔥约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价🌟格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🥳的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而👏更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募🤗资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业🙌务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R🤔obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性😜投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余🥳凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5🎉年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就😎必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车😁企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效⭐应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客❤️户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业🤯务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车🥳载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😂门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025🤗年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%🤩，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达👍到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比🙌增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🤗在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😁芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😎贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单😀车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向😎城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方🙄案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大🙄众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家👏车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其🚀客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🌟牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🥳居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 ⭐ 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风😂险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前😘五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%😊、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😘线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一😂大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但😍从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当😊主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车❤️企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🌟机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob😆otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，🙌国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😅场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So🤯C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，🤗2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿🙄美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶😂渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功😍能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🤯 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😘产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应💯。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升💯到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶😜芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤯地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😘也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202💯5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“💯下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 🚀U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T🚀OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202😡4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主🤯导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国👏内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别😎以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 😊 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😉车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2😁250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号💯+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”😴的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解⭐决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对🤗云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案⭐的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，😊面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”⭐的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20🚀24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202👍1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，🎉其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 🎉 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着😂一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品🎉解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注😊的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😴botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🥳将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景❤️下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😘基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😢造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🥳在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本👏市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智😴能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可🤩以顶住压力。返回搜狐，查看更多