前美联储“三把手”表示，比起降息前景，美联储更具长期重要性的😎任务是对其货币政策框架进行更大力度的改革。为了抵御特朗普政治😎压力而采取保守姿态将是错误的。 尽管面临美国总统特朗普😁不断升级的攻击，美联储主席鲍威尔在负责任地管理美国利率方面表💯现出色。不过，在美联储更广泛的货币政策思路上，他仍有改进空间😘。 在上周的杰克逊霍尔经济政策研讨会上，鲍威尔释放了明😆确信号：美联储9月政策会议将考虑把短期利率下调25个基点。他😊指出，鉴于当前货币政策仍处于“限制性区间”，且劳动力市场走弱🔥风险可能“快速”显现，同时通胀预期足够稳定，能够应对关税引发🤔的短期物价上涨，因此宽松政策“可能”是合适的。市场对此的反应😊是，将9月降息概率上调至近90%——不过最终结果仍很大程度上🤗取决于下一轮就业数据。 更具长期重要性的是，美联储在此🤔次研讨会上同步发布的、对整体货币政策框架的修订内容。这些修订👏在很大程度上逆转了上一轮框架调整的方向。 2021至2😘022年新冠疫情期间，美联储未能控制住通胀，原因之一正是上一🤗轮框架调整。上一轮框架是在长期低通胀背景下通过的，它鼓励通胀🤗突破2%目标以弥补过往通胀低于目标的缺口，并将充分就业置于优😀先地位，这导致政策制定者即便在失业率降至不可持续水平、消费者😡物价同比涨幅超5%时，仍将利率维持在零水平。 如今，美🤩联储已回归“对称性平均通胀目标制”：通胀高于目标与低于目标的😂情况将得到同等对待。美联储将寻求维持“与物价稳定相符的最高就😢业水平”，而非消除就业“缺口”或确保就业“广泛且具包容性”。😢 正如鲍威尔所言，防止短期利率陷入零下限“仍是潜在担忧😍”，但不再是“我们的首要关注点”。背后原因是，“中性”利率（😆既不抑制也不刺激增长的利率）已上升，为美联储提供了更大的降息😴空间。 就目前而言，这些调整值得肯定。它们恢复了美联储😴在通胀有突破2%目标风险时先发制人的能力，也合理地让就业与物🙄价稳定目标处于更平等的地位。但这些调整未能完全解决美联储实施🌟货币政策过程中的一些关键缺陷。 具体而言，美联储需要建💯立一个成本收益框架，以指导其量化宽松（QT）工具的使用。20😜20至2022年美联储量化宽松计划的成本，按放弃支付给美国财😍政部的利息计算，将超过5000亿美元。此外，美联储还应更好地😴区分两类大规模资产购买：一类是为恢复市场功能而进行的购买，另😡一类是在利率触及零下限后为提供额外货币政策刺激而进行的购买。🔥 除此之外，美联储需要改进对经济前景及其潜在应对措施的😊沟通方式。每两次政策会议发布一次的《经济预测摘要》（SEP）🎉，过度强调了官员们的基准预测。从利率预测中，人们无法判断分歧🥳是源于对经济前景的不同看法，还是源于对“美联储应如何应对特定🤯经济环境”的意见不一。美联储不应只做边缘调整，而应转向发布包😀含替代情景的详细工作人员预测。这正是欧洲央行采用的策略，且其😂成员同样数量众多、地域分布广泛。 考虑到特朗普政府施加😡的极端政治压力，美联储可能倾向于采取保守姿态、减少改革力度—🤗—以避免默认此前框架存在缺陷。但这将是一个错误。要维护独立性👍，美联储应努力打造尽可能有效、全面的货币政策框架。随着世界与😘金融体系结构的演变，美联储也需与时俱进。 以上观点来自❤️前纽约联储主席杜德利（Bill Dudley）返回搜狐，查看😆更多

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