“在当前体量下，光伏行业风险远胜以往！建议尽快调整，推动落后😉产能出清。”2024年年中，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华🔥曾在年中会议上做出上述判断、建议。 近一年来，光伏制造🙌业危机愈发凸显，对比2024年和2025年的A股光伏设备板块🙌年中业绩，近80家上市公司的营业收入总额由4760.1亿元人🌟民币降至4143.9亿，同比降幅翻倍，净亏损则由14亿暴增至😍89.5亿，遭遇亏损的企业数量由33家增加至42家，同时行业💯销售毛利率由11.3%降至9.4%。而在号称“史上最强光伏中🙌报季”的2023年年中，行业营收增速还接近60%，净利润高达😊702亿，销售毛利率22.5%，仅8家公司出现亏损。 🎉目前来看，业绩由盛转衰的节点是2023年四季度，当时，包括隆🤩基绿能在内的不少企业都出现了多年来的首次单季亏损，多数亏损企🙄业至今也未能扭亏为盈。 同时，诸多产业病灶引发讨论，“😡反内卷”“去产能”“兼并重组”“行业出清”已成谈及光伏行业就😆会挂在嘴边的高频热词。 不过，就像光伏股价先于业绩拐点🎉暴跌一样，近三个月来，光伏股重新迎来了一波行情。 根据👏Choice数据，光伏设备板块的历史高点出现在2022年8月🔥，2023年2月到2024年9月几乎是一路走低，期间跌幅超过🤗60%，此后进入震荡区间。而今年6月至今，板块异军突起，已实😴现近37%的涨幅。 目前市场上规模最大的光伏ETF，近🥳三年收益跌幅高达48%，但最近一年收益提升了约36%，其中今😴年6月以来就贡献了约35%的涨幅，同期上证指数涨幅约16%，🚀深证成指涨幅约28%。 目前来看，市场之所以对光伏重燃💯兴趣，除了整体情绪的提振外，主要源于对包括硅料产能整合、限制🤗低价招标等“反内卷”举措的押注，以及上半年政策推动的“抢装潮😢”结束后，产业链价格如预期般走低却超预期快速实现反弹带来的“🙌意外惊喜”。 但行情能否持续，除了要考虑市场整体氛围外👏，还需要观察迟迟未见到确定方案的硅料收储整合等“大招”何时落👍地，以及企业业绩何时改善。今年二季度，电池片龙头爱旭股份已经🤔实现扭亏，今年上半年亏了25.69亿的隆基绿能也在半年度业绩👍说明会上表示，公司主营业务将在四季度实现盈亏平衡。 不😆过，在市场整体需求走弱、产能出清仍阻碍重重的情况下，光伏板块😉想就此一路上扬仍面临不少困难。但是，受益于这波上涨行情，即使🔥在“最惨两年”中，也诞生了一些翻倍股（不算首航新能、酉立智能👍等新近IPO的新股）。 目前全球光伏市值第一股是阳光电👏源，该公司2023年四季度到2024年一季度的市值一直在13👏00亿左右徘徊，最低跌破1150亿，截至9月11日收盘已达到💯约2847亿，创下了历史最高收盘市值，近两年涨幅达到了约11😜0%。 不过，该公司与大多光伏巨头不同，以往主营业务是😂光伏、储能电站终端产品中的逆变器，市场竞争激烈程度远小于硅料🤗、硅片、电池片、组件等光伏主材。虽然公司营收、净利增速高峰与😴大多光伏企业同样出现在2022年四季度至2023年三季度，此🤩后出现骤降，但2025年该公司迅速重回高增长通道，根据半年报🤩，其上半年营收同比增速达到40.3%（2024年上半年为8.🙄4%），归母净利润同比增速达到56%（2024年上半年为13😊.9%），销售毛利率34.4%同样创下新高。不过，对公司业务🤩重回高速增长通道贡献最多的却不是光伏，而是储能业务。今年上半😊年，阳光电源的储能系统营收同比增长127.78%，毛利率高达😍39.92%，占公司总营收比重也首次超过光伏逆变器业务。而且😍，该公司海外业务收入占比一直高于国内业务，2025年上半年二🤩者比例约为58%：42%，海外需求激增且价格、利润相对更高的🤗优势也充分体现。 展开全文 与阳光电源颇为相似，🌟主营光伏逆变器与储能业务的德业股份两年前市值仅330亿左右，😘2023年末最低跌至250亿以下，目前则超过670亿。202🤯4年该公司逆变器业务体现抗压能力，储能业务则大幅增长，迎来营👏收增速近50%，归母净利润增速突破65%的高光表现。不过，今😉年其业绩承压，海外市场扩展遇阻，储能电池的竞争也远比储能系统😡激烈，且同样存在价格战问题，其二季度营收增速仅3.7%，净利😊润增速仅1.7%，近三个月涨幅不到30%，低于板块均值。 🤩 另外，多数光伏股近两年的低点出现在2024年9月，从那时🥳起至今计算，市值翻倍的公司更多。 “卖铲人”捷佳伟创2😎024市值一度跌破150亿，目前市值接近350亿，近一年来涨👍幅超过130%。该公司为光伏电池厂商提供生产设备，受行业技术😁迭代、市场竞争等影响，其客户的减产动作普遍晚于业绩亏损节点，😜捷佳伟创直到2024年末，营收增长仍在提速，净利增长也保持在😜历史高位。不过，今年行业设备更新势头暂缓、发展策略更是由扩产😜转为减产，捷佳伟创上半年营收同比增长26.4%，低于去年62👏.2%的表现，但其归母净利润仍同比增长49.3%，仍保持在高😎位，超出预期。而其低市盈率属性备受市场青睐，今年7月末到9月😎初股价借势翻倍。不过，近一周大股东减持、二季度营收增速过低等😘也影响了其股价的进一步突破，回撤幅度高于同类股票。 前😍文提到的电池片龙头爱旭股份去年9月市值一度跌至140亿以下，😡目前已接近300亿，该公司是少数走BC路线的厂商，一度因其“😂非主流”选择不被看好，但今年BC产品市占率增长势头和公司先于🔥同行实现扭亏都一定程度上超出市场预期，其股价也持续走高。 😉 另外，硅料巨头大全能源、辅材薄膜企业海优新材、转型一体化🙌的“小隆基”弘元绿能等公司，目前市值相较近两年来的低点也实现🤔了翻倍。 不过，大部分公司仍缺少持续稳定的业绩支撑，当🤗前市值相较2021年、2022年的高点仍缩水过半。目前市场更❤️多是受到预期的推动，而行业距离真正的拐点显然还有距离。（本文🥳首发于巴伦中文网，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏程） 更多对😀全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独家洞察，欢迎访问返🙄回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药😍捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“😉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关👍ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 🙄 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。😀 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康⭐于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处😴于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🔥脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康😍的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时👏被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🌟“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被👍调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3😍06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😆5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16😴日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🙌但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5🎉港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨👏幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😁起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET🌟F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创🔥新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品🔥中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷💯安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿🙌港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🤔共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6😘3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🌟元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，🙌不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股💯价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😂%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷😡”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方😅法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😍港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9💯 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日🤯正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指🤩数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😡被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上😀的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 ❤️ 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😜但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一🌟定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者👏表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规🔥、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😊察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样🔥空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对🔥选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 👍50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 🤩 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足🌟3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’🌟的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占😢比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大👍幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind🤯数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😡，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股😎，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😀TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股😎市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😴量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E🤔TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 😀 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等😀多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权😘重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定🤩的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的😡权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减🤯持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创😉成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖🔥出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 🙄 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢🌟调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win😂d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调💯整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😜团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF👏规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资❤️金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🌟TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易😍产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化🌟可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程🤔 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信👍息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😊stcn.com返回搜狐，查看更多