文 | 伯虎财经，作者 |梦得 文 | 伯虎财经，作者😅 |梦得 最近，小红书一则帖子引发了大家对扫地机器人的😊广泛讨论：一位网友在为购买扫地机器人纠结时表示，“既然挑不出🌟哪个更好，那就选一家对员工更好的公司”。 这条评论在相😅当程度上折射了扫地机器人行业的尴尬处境。 过去，扫地机🙄器人是家电消费升级的代表性品类。导航方式的迭代、拖地功能的补😀充、自动集尘的普及，消费者体验得到了很明显的提升。但现在，主🤯流产品几乎全部标配激光雷达导航、AI 识别和基站自清洁，参数🤯差距在逐渐缩小，用户的直观体验差异也日渐模糊。 与之对😂应的，大量的资金涌入，让行业的参与者们陷入了营销战、价格战和🚀效果并不明显的研发战。所以即便行业仍处于高速增长，国内的渗透🤩率也远未达到国外的水平，包括石头、科沃斯等在内的主要玩家，都🔥面临着增收不增利，需要寻找新增长点的窘境。 其实类似的💯时刻，在消费电子史上并不陌生。在彩电行业高清成为标配之后，差🔥异逐渐消失，价格成了标准。扫地机器人眼下，正走在同一条路上。😀 01 增收不增利 如果只看出货量，扫地机器人依🙄然保持着不错的势头。 2024 年，全球出货 2060🥳 万台，同比增长 11.2%；销售额 93.1 亿美元，同比😀增长 19.7%。不只是增长快，市场仍然有着相当的增量空间，⭐根据Statista统计，中国扫地机器人渗透率约6%，远远低❤️于欧美国家10%的水平。 但从市场格局来看，这里又老态🤯横生。评价一个行业的成熟度，行业集中度是一个非常好的标准。行💯业发展初期，往往玩家众多百家争鸣。但即便放眼全球，前五名里有😉四家来自中国（石头、科沃斯、小米、追觅），合计市占率47.5🚀%。在国内，科沃斯、石头、云鲸、追觅等几家头部企业瓜分了九成🤔市场。 飞速增长的市场，高度成熟的竞争格局，让行业玩家😉们纷纷跑出了怪异的增长姿势——增收不增利。 石头科技2😅024 年营收大增 38%，净利润却下降 3.6%；到了 2🙄025 年一季度，营收同比暴涨 86%，净利润却下滑 32.🎉9%。科沃斯的情况同样尴尬：营收维持增长，但净利润已经不到 👍2021 年的一半。 原因倒是不难理解。 一方面👍，作为科技单品，智能化体验是行业竞争的关键，这也让研发高企。💯石头科技2016–2024 年研发费用连年上涨，仅 2024⭐ 年就投入 9.71 亿元，同比提升 56.9%。 但🙄当下行业研发受成本和形态限制的情况日益严重，比如石头科技的激😢光塔方案受限于机身高度。同时，由于技术人员流动频繁，行业同质🙌化竞争的情况也比较普遍。 落到用户侧，创新成果带来的体💯验革新没怎么感受到，价格提升的冲击却非常明显。消费者要的很简😁单：干净、省心。然而现实是，自动清洗基站依旧需要频繁清理滤网😘和水箱，机器时不时会出现故障，面对油污依旧无力。黑猫投诉上，😘“扫地机器人”的投诉量超过 1.3 万条，前 100 条几乎😡全是产品故障与售后问题。 展开全文 另一方面，营🚀销开支成为另一座大山。扫地机器人是典型的低频耐用品，复购率低😂，新用户获取几乎全靠渠道和广告。科沃斯的销售费用常年占营收3😀0% 以上，远高于研发支出；石头科技 2024 年的销售费用🌟更是同比大涨 73%。所以投放越多，营收越大，利润反而被进一😜步稀释。 更致命的，是价格战的长期化。早期高端机型售价🙌动辄5000 元以上，如今线上 2000–3000 元的产品⭐也能配齐全能基站和 AI 建图。头部厂商为了抢占份额不断降价⭐，结果是“营收增长、单机利润下降”的循环。 看似贴着“👍智能硬件”标签，扫地机器人这门生意却越来越像耐用消费品。 👍 02 昂贵试错还是绕过大山？ 如果说作为产品，扫地🥳机器人很难在短期内找到显著提升体验的路径，那么作为企业，扫地👍机器人玩家们并不是无路可走。 首当其冲的就是出海。 😜 我们前文提到过，国内的扫地机器人企业基本定义了这个行业，👏北美和西欧一直是仅次于国内的大市场。绕开国内市场也是躲避内卷🤗的一种方式。 靠着亚马逊+独立站的组合拳，石头科技 2❤️024 年海外收入超过 60 亿元，已经反超国内市场；科沃斯😜则在欧洲站稳脚跟，试图复制白电企业的全球化路径。海外市场的消🚀费力和品牌溢价更高，能够一定程度上缓解国内的盈利焦虑。 😎 后来者云鲸也在迅速扩张全球化业务。2024年云鲸，海外营收😂同比增长近7倍，产品出口国家或地区拓展至30多个。根据公开报👍道，其相关负责人表示，“预计2025年，云鲸覆盖的海外市场将😀超过50个，海外业务预计会有3-4倍的增长空间。”。 😆另一个就是跨界。 虽然大疆推出的扫地机器人产品震惊业界😍，但其实扫地机器人行业的追觅才是真正的跨界达人。今年8月，追👏觅科技宣布正式拓展无人机业务，战略布局低空经济这一万亿级新赛👏道。追觅表示，目前，公司正积极组建专业的无人机研发团队，且核🌟心团队架构已初具雏形。同样是在8月，追觅又官宣造车，首款超豪🚀华纯电产品直接对标布加迪威龙，计划在2027年亮相。 😴这家公司最初靠无绳吸尘器起家，核心优势在于高速电机与空气动力❤️学。如今，它不断把这条技术主线外延：先做运动相机，切入GoP😎ro与大疆的领地；再做无人机，把电机和传感优势搬到空中；甚至😘宣布造车，把电驱系统作为突破口。 表面上看，跨度惊人，🙌实则核心逻辑一致：围绕电机这项“底层硬件能力”寻找新应用场景😴。 问题在于，这些赛道几乎都被巨头占据，运动相机高度存❤️量化，大疆的无人机护城河极深，汽车更是资本、供应链、品牌的重🤗资产博弈。追觅的跨界能否形成真正产业位置，还需要长时间的验证🤔。 但从行业意义上看，这些企业各种探索的背后是：当本业🔥利润被压缩，扫地机器人厂商不得不寻找更大的故事。这是勇敢的破🌟局，也可能成为昂贵的试错。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药😍捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“😉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关👍ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 🙄 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。😀 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康⭐于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处😴于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🔥脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康😍的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时👏被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🌟“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被👍调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3😍06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😆5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16😴日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🙌但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5🎉港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨👏幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😁起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET🌟F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创🔥新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品🔥中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷💯安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿🙌港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🤔共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6😘3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🌟元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，🙌不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股💯价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😂%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷😡”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方😅法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😍港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9💯 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日🤯正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指🤩数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😡被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上😀的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 ❤️ 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😜但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一🌟定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者👏表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规🔥、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😊察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样🔥空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对🔥选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 👍50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 🤩 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足🌟3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’🌟的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占😢比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大👍幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind🤯数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😡，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股😎，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😀TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股😎市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😴量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E🤔TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 😀 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等😀多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权😘重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定🤩的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的😡权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减🤯持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创😉成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖🔥出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 🙄 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢🌟调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win😂d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调💯整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😜团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF👏规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资❤️金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🌟TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易😍产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化🌟可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程🤔 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信👍息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😊stcn.com返回搜狐，查看更多