近日，一则“限高令”让红塔证券卷入舆论的漩涡。作为注册地在云🤯南、实际控制人为中国烟草总公司的“烟草系唯一上市券商”，这家🙄有着特殊背景的金融机构，连同其总裁沈春晖一同被采取限制高消费🙄措施，消息一出便引发媒体追访与投资者热议。 《投资者网😍》吕子禾 近日，一则限高令让红塔证券卷入舆论的漩涡。作🤔为注册地在云南、实际控制人为中国烟草总公司的烟草系唯一上市券😎商，这家有着特殊背景的金融机构，连同其总裁沈春晖一同被采取限😊制高消费措施，消息一出便引发媒体追访与投资者热议。 面⭐对舆论，红塔证券于9月8日迅速发布《关于媒体报道相关事项的说🤗明公告》，试图厘清责任边界。公告明确，限高源于与上海潼骁投资😊发展中心（有限合伙）（下称潼骁投资）的仲裁案件，且核心付款义🚀务归属旗下红鑫2号单一资产管理计划（下称红鑫2号），公司自身😴并非直接偿债主体。 这场看似单一的执行纠纷，实则牵扯出😉券商资管业务风险隔离、责任认定的深层问题。 从仲裁到限😢高 限高消息的曝光颇具戏剧性。 天眼查的披露显示🎉，红塔证券及法定代表人、总裁沈春晖因有履行能力而拒不履行生效😂法律文书确定义务被限制高消费，具体措施包括不得乘坐飞机、高铁😊一等座以上席位，不得购买不动产、非经营必需车辆等非生活必需消❤️费行为。 消息迅速发酵，9月1日，红塔证券股价收盘下跌💯1.37%，成交量较前一日减少22%。投资者在互动平台密集追😢问，担忧事件对公司展业、声誉及偿债能力的影响。 追溯这🤯场风波的源头，还需回到一场债券质押式回购交易。 根据红🎉塔证券年报及后续公告披露，潼骁投资管理的潼骁1号与红塔证券管🙄理的红鑫2号曾开展相关业务，标的为19华晨04债券。后因该债😀券出现兑付风险，双方就资金回收产生分歧，潼骁投资于2024年🙄向上海国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁。 2025年4月😴，仲裁结果出炉：红鑫2号需向潼骁1号偿还本金5988.5万元🤗及利息、罚息（暂计至2024年9月30日合计9622.11万😜元），潼骁1号对红鑫2号从华晨集团处受偿的19华晨04债券金👍额享有优先受偿权。同时，仲裁委驳回了潼骁投资要求红塔证券在1😴000万元及利息范围内承担补充赔偿责任的请求，明确红塔证券非👍直接偿债主体。 但仲裁结果并未终结争议。 202🌟5年7月，因红鑫2号未足额履行裁决，潼骁投资向北京金融法院申🤔请强制执行，随后，法院划扣红鑫2号托管账户资金3793.21🔥万元，剩余款项仍未清偿。随后法院对红塔证券及沈春晖采取限高措😂施，理由是未在指定期限履行生效文书确定的给付义务。 对🙌此，红塔证券在公告中明确表达异议，强调红鑫2号为独立运作的资🌟产管理计划，资金独立封闭运作，公司仅作为管理人收取管理费，不😡承担计划层面的兑付义务，认为限高措施混淆了管理人与资管计划的🤩法律主体资格。 焦点在哪里？ 展开全文 红👍鑫2号的独立性是这场争议的核心焦点。 根据红塔证券公开😂披露信息，红鑫2号为公司管理的单一资产管理计划，其资金来源于🎉投资者认购，投资标的为债券质押式回购。公司主张，该计划运作符😅合《证券投资基金法》第5条及《私募投资基金监督管理暂行办法》🙄第23条规定的风险隔离原则，即资管计划财产独立于管理人固有财💯产，偿债义务应限于计划财产本身。 潼骁投资在仲裁阶段曾😂提出质疑，聚焦于2020年9月红塔证券从红鑫2号账户取回10🔥00万元资金的操作，认为该行为涉嫌违规，但未直接主张投资决策🔥由红塔证券主导或挪用闲置资金补充自营流动性。仲裁裁决驳回了潼🙌骁投资要求红塔证券承担补充责任的请求，明确付款义务主体仅为红😢鑫2号。法院后续限高措施源于红塔证券作为管理人未履行仲裁给付❤️义务，非因潼骁投资的质疑主张。 总裁沈春晖被限高的合理😎性，同样引发法律界与市场的讨论。 依据《最高人民法院关😍于限制被执行人高消费及有关消费的若干规定》，限高对象通常为未🚀按执行通知履行法律文书确定义务的被执行人，若红塔证券被认定为👏实质被执行人，其法定代表人、主要负责人可能被连带限高。 😜 沈春晖身兼总裁与法定代表人，成为限高对象在程序上符合规定，🤗但争议点在于红塔证券是否应被认定为被执行人。有法律人士指出，😁若仲裁已明确红鑫2号为偿债主体，且无证据证明红塔证券存在滥用😢管理人地位损害投资者利益的情形，仅因控制结构化主体就对公司及👍高管限高，可能扩大了责任认定范围，不利于资管行业卖者尽责、买😍者自负原则的落地。 此外，红塔证券的烟草系背景也让事件❤️增添了一层特殊性。其控股股东为云南合和集团，背后由中国烟草总🙌公司间接控制，截至2025年6月末，公司归属于母公司股东权益🥳251.98亿元，净资本209.21亿元，财务指标相对稳健，🙌理论上具备为红鑫2号兜底的能力。 但公司坚持资管计划独🚀立偿债的立场，引发部分市场声音对国企背景券商是否规避责任的讨💯论。有投资者认为，国企背景机构应更注重社会责任，在资管计划出😎现兑付困难时可适当协助解决。也有观点认为，若突破风险隔离原则🔥要求券商兜底，将违背资管业务的本质逻辑，不利于行业长期健康发⭐展。 警示意义 对红塔证券而言，限高事件已带来一😎定程度的冲击。业内人士猜测，公司在2025年半年度报告中披露😘的北交所做市业务资格申请可能因限高事件延迟，而该业务本是公司😴拓展机构服务、提升手续费收入的重要布局。 面对这些压力😂，红塔证券或将有以下几个应对方向：一方面通过法律程序申诉限高🎉措施，计划提交红鑫2号独立运作的证据，争取解除限制；另一方面🤔加快红鑫2号的资产处置，包括变现剩余19华晨04债券受偿金额😀、协调其他投资者补充资金等，尽快完成仲裁裁决履行，同时通过业⭐绩说明会、公告等形式加强与投资者的沟通，稳定市场预期。 🙌 Wind数据显示，2025年上半年，资管计划纠纷案件同比增🌟长51%，红塔事件暴露的结构化主体责任边界模糊问题并非个例。🙄部分券商在业务开展中存在重规模、轻隔离倾向，如将资管计划资金😊与自营业务资金混同运作、干预计划投资决策，一旦出现兑付风险，😆极易引发管理人连带责任争议。 对此，监管层或需进一步明👏确券商控制的结构化主体的责任界定，出台更细化的资管计划风险处😍置规则；券商自身则需强化内控，在资管产品设立初期就明确资金独🔥立运作流程，定期向投资者披露计划财产状况，避免因控制身份而承🤩担额外责任。（思维财经出品）■返回搜狐，查看更多

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