当科技成长风格占尽市场高光，在杠铃的另一端，以有色、化工为代⭐表的传统周期板块却在近期悄然崛起，走出了一段强势的上涨行情。🚀 Wind数据显示，自4月低点以来，中证有色金属指数、❤️中证细分化工指数分别反弹了57%、32%，在中证二级行业指数😘中排名前列，北方稀土、盛和资源、金发科技等多只个股翻倍。同时⭐，大量资金流出科创类ETF，反而涌入化工、有色类ETF，呈现😊出“高切低”的特征。 在行情和资金的背后，或许不仅是简😢单的资金高低切换，更是底层逻辑的深刻嬗变。从供给端的反内卷政😢策风向，到需求侧AI、新能源等新兴产业为传统材料打开的想象空🔥间，周期行业的“旧地图”似乎正被绘入一个全新的坐标系。为此，💯证券时报·券商中国记者专访多位一线基金经理，力图解码传统周期🎉板块在新坐标系下的投资新图景。 资金“高切低”，周期赛🙌道成资金新宠 资金流向，往往是市场预期最直观的映射。W🌟ind数据显示，近三个月，大量资金通过ETF涌入化工、有色等🔥周期板块，化工类ETF和有色类ETF分别获得了192亿元、1🤯37亿元的净流入。 “市场资金存在高切低的需求，并开始🤩寻找和布局下一阶段的投资机会。”路博迈资源精选发起式基金经理🙄黄道立表示，近期大量的资金开始布局上游资源板块，不仅符合当前🌟的宏观经济周期运行规律，也是部分资金对未来投资机会布局的前瞻🔥性体现： 从资金的维度看，自去年“924”政策转向以来😍，资本市场整体交投活跃度快速提升，但从政策发力到经济基本面运🌟行改善仍需要一定的传导时间，因此资本市场整体交投更聚焦在小盘😅成长、科技等板块，但随着这些板块的估值达到一定高位，资金自然😢会寻找新的估值洼地。 从基本面维度看，国内上半年出口整👍体表现出超预期的韧性，中游制造业景气初显见底回升迹象，而同期🙄，全球制造业PMI亦初显震荡上行的迹象，欧元区和东南亚等地回❤️升较为明显，若9月美联储如期降息，全球制造业周期有望形成共振😢，届时上游周期性板块将迎来新一轮投资机遇。 融通产业趋🙌势精选基金经理李文海从供需角度进一步指出，传统周期行业上一轮🎉的资本开支高峰期已经过去，过去两年不景气的价格本身使得部分行😅业供给侧开始出现市场化出清，叠加政策倡导反内卷，行业自律增强😀，国内经济触底反弹，整体来看传统周期行业基本面开始出现反转迹💯象。“再加上传统周期行业股价位置普遍偏低，长远来看布局性价比🤯高，因此长线资金开始布局这些板块。”李文海表示。 具体🤯到有色金属的各个细分板块，信达澳亚基金经理张明烨认为，驱动本⭐轮资金流入的主要原因在于，贵金属方面，美联储主席鲍威尔态度意😘外转向温和，7月非农数据显著走弱，带动金价重新上行，且全球央😁行持续购金、美元信用弱化的长期逻辑未变；工业金属方面，铜矿全😜年供需处于紧平衡状态，且终端需求整体保持稳定，铝则因全球铝产👍能增量有限，刚性供给为铝价提供强支撑；小金属方面，钴受刚果金😍出口限制政策影响供给偏紧，稀土则因国内监管政策升级及海外的补😎库需求导致供需紧平衡格局或进一步加剧。这些品种的价格维持高位😴运行或具备上行预期，吸引资金布局。 逻辑深化，反内卷成😘行情新变量 如果说资金面的“高切低”轮动与基本面的景气😅拐点预期，是点燃本轮行情的技术性与市场性因素，那么，自上而下💯的反内卷号召，则为有色化工本轮行情的深度与高度，打开了新的想😊象空间。 展开全文 万家基金权益投资部基金经理叶😊勇认为，反内卷的宏观意义巨大，特别是在当下房地产价格加速探底🔥、商品价格持续多年下行、宏观周期筑底的背景下，反内卷的意义更🔥为显著： 一方面，反内卷将显著提升国内生产要素的价格，😡提升商品剩余价值留存在国内的比率，从而推升内需。而原材料、设😁备、劳动、金融资本等生产要素的价格在过去较长时间显著跑输房地😅产，有很大的价格修复空间。 另一方面，以反内卷为切入点😍，可以显著改善上中下游诸多行业的企业资产负债表，修复利润率和🔥ROE，反内卷行业中包含大量传统行业，它们吸纳了大量的就业人💯口，盈利改善和涨价带来的预期变化，将逐步提振消费和企业再投资❤️，从而进一步推动通胀回升和企业盈利回升，进而推升内需，形成良😎性循环。 “我们预计，2025年四季度PPI（工业生产😍者出厂价格指数）将出现显著拐点，而资产价格回升向好意味着宏观🤯经济的企稳回升，也意味着市场预期的重大变化带来市场风格重大切⭐换：如果通胀触底回升，则代表着新的一轮宏观周期的启动，应该全👍面看好顺周期风格。”叶勇表示。 国家统计局发布的最新数😢据显示，2025年8月份，PPI同比下降2.9%，降幅比上月❤️收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为持平。这让市场不禁🚀联想到2015年的供给侧改革，然而，受访基金经理们普遍认为，😊此轮反内卷的时代背景、政策内涵与长远影响，均与上一轮有着本质🤗区别。 李文海对比指出，上一轮供给侧改革更侧重于对落后😎产能的淘汰，手段偏向强制性，而本轮反内卷涉及面更广，政策上更😡强调行业标准引领和行业自律，也更加强调市场化与公平性。“因此😂，相对上一轮供给侧改革，本轮对价格的影响更加温和，但效果会更⭐加长效持久。”李文海预计，本轮反内卷有望引导化工有色企业更审😴慎地对待低效、重复性的产能扩张，而将更多资源投向产业升级与降😘本增效，从而为行业带来更稳定的回报。 “反内卷可能会引😡发新一轮的‘供给侧改革’，但绝对不是2015年的简单复制。”🤗黄道立强调，无论是国内增长动能、产业结构，还是国际竞争环境，🚀当前时点与2015年均有较大差别。他认为，上一轮改革主要解决🚀“四万亿”刺激政策退坡后部分传统行业产能过剩的问题，而当前面👍对的是产业结构调整、行业技术迭代、国际竞争环境变化、供应链体🤔系重构等新型问题。因此，如何在当前背景下优化经济增长结构，维😜护产业内部良性竞争，进一步提高相关产业国际竞争力，实现经济整😍体高质量发展，将是本轮反内卷需要解决的问题。 具体到行😜业影响上，叶勇分析，有色上游矿业盈利普遍较好，反内卷需求不强🤔，但产能大幅过剩的铜冶炼领域将是重点；而对化工行业则有更直接🥳和深远的影响，随着行业资本开支高峰期已过，在反内卷环境下，落🙄后产能将持续淘汰，部分行业新增产能或被叫停，重化工行业将进入😆持续的产能去化阶段，其产能价值有望得到重估。 价值重估😀，第二曲线机遇凸显 如果说反内卷是从供给侧重塑行业生态🤯，那么以AI、新能源为代表的新兴技术，则正从需求侧为传统周期🤗行业注入前所未有的新动能，深刻改变其价值链。 张明烨指😢出，AI给化工、有色行业带来大量新需求，包括人工智能大数据中💯心建设对铜需求旺盛，直接加剧了铜的紧俏；此外，AI推动的电力🤗基础设施升级（如电网重建）也支撑了铜需求。在材料方面，AI相🥳关技术有望带动液冷上游氟化液与PCB相关树脂需求提升，延伸的😅其他材料的需求可进一步挖掘。 李文海认为，新能源的需求😊已经在多个周期行业占据举足轻重的需求占比，包括磷、电解铝、铜🤯等传统周期行业，新能源的需求占据20%左右甚至更高的份额，相😅对来说，固态电池、AI目前的占比没有那么高，但是以这些行业的🥳增速和应用前景，可以合理推测这些新需求有望重现当年新能源的需⭐求爆发，未来成为传统周期行业的主要增长极。 叶勇以铜为👍例，量化了这一趋势的重要性。他指出，新能源与AI这些新兴产业🙄的持续发展，已经成为铜需求端最大的“边际变量”，这部分新兴需💯求已占据全球铜总需求的20%以上，并且仍在高速增长。除了铜之😡外，稀土、钨、锡、锑等一系列小金属，也因其在新兴科技产业中的❤️关键作用而受益，需求推升价格上行，带来了良好的投资机遇。 😴 “科技创新，材料先行。”黄道立用一句简明的话概括了上游资⭐源品与下游产业趋势的关系，他以铜、铝两大基础金属为例，十五年😢前，房地产和基建是中国经济的核心动能，在铜、铝的需求结构中占👏比分别超过三成和五成。而随着近年经济结构转型和新能源产业的崛👏起，地产基建需求占比大幅下降，新能源产业在铜需求中的占比已超🥳15%，在铝需求中的占比已超20%。“产业需求的驱动力发生了😴巨大的变化。”黄道立说。 展望更长远的未来，黄道立认为😢，AI的影响将不止于创造需求。“AI的发展很可能成为材料学科😎的‘智能引擎’。”他畅想道，“通过算力赋能，重构材料研发的范😘式，提升未来材料研发效率和创新边界。”这意味着，AI不仅在当😊下为传统材料找到了新出路，更可能在未来催生出全新的材料体系，🙌从而开启新一轮的产业革命。 责编：王璐璐 上版：👏刘珺宇 校 对： 高源 违法和不良信息举报电话：🚀0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.c🎉om返回搜狐，查看更多

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