文 | 预见能源 文 | 预见能源 “经营正常”😊为何难以转化为股价动能？ 9月29日，宁波能源2025🔥年半年度业绩说明会现场，投资者的提问直指核心：“公司股价长期😅低迷，是否遇到经营困难？有何提振股市的具体措施？”面对这一尖🙌锐质询，董事长马奕飞给出“日常经营一切正常，上半年归母净利润❤️增长13.05%”的回应。 然而市场对此并不买账——作🙄为1995年成立、2004年登陆上交所的老牌企业，其首发价格🚀4.2元，二十余年后股价仍在4元区间徘徊，与宁波光伏装机容量❤️突破千万千瓦的区域能源发展热潮形成鲜明反差。 当202❤️4年营收同比下滑21.24%、归母净利润同比下降30.05%😜的年报数据与半年报“增利不增收”的表现叠加出现时 ，这家国企👏的估值困境更显扑朔迷离：所谓的“经营正常”为何难以转化为股价🥳动能？二十余年的发展又为何未能给投资者带来超额回报？ 😎分红维稳与市值管理：为何难破股价僵局？ 股价长期与首发👏价持平的背后，是市场对企业成长价值的深度疑虑。通常而言，此类❤️局面往往源于长期盈利增长乏力、资产增值效率低下，导致股价无法😅反映企业成长红利。宁波能源的财务轨迹似乎正在印证这一逻辑：2🤗022至2024年，公司归母净利润波动明显，分别为3.64亿🥳元（同比减少23.22%）、4.07亿元（同比增加18.65🎉%）、2.85亿元（同比减少30.05%），缺乏稳定增长的核🎉心支撑。 面对投资者关切，马奕飞在业绩会上着重强调公司❤️对股东回报的重视，提及2022至2024年现金分红比例分别达🌟41.48%、41.15%和58.83%，2025年5月已实😎施每10股派1.50元（含税）的分红方案，总额约1.68亿元🤯。但分红力度与股价表现的脱节，暴露出市值管理的深层短板。尽管💯管理层提出“以价值管理为核心，通过增强竞争力、优化治理、加强❤️投资者沟通”等长效措施，甚至暗示未来可能推出股权激励计划，但😅市场更关注实际成效。 值得注意的是，投资者对“增收不增😴利”的追问直击痛点。2025年上半年18.74亿元的营收同比😉减少11.24%，与1.97亿元归母净利润的13.05%增幅❤️形成诡异背离，而马奕飞“积极开拓市场、优化资产结构”的回应未😡能给出实质性解决方案。这种增长质量的瑕疵，或许正是股价长期低🌟迷的核心症结。 增利不增收背后：数据矛盾与流动性暗礁 😘 2025年半年报呈现的“营收降、利润升”异象，并非宁波❤️能源业绩质量问题的个例。回溯2024年数据，公司营业收入42😅.42亿元同比下降21.24%，归母净利润2.85亿元同比下🌟降30.05%，已显现营收利润双降的压力，仅依靠经营性净现金😁流124.55%的同比增幅形成短暂支撑，而这种现金流与营收的💯反向变动已持续多个报告期 。 业绩说明会上暴露的数据矛🤩盾更引发市场担忧。针对经营活动现金流净额同比减少55.45%😘的问题，财务负责人夏雪玲称系2024年同期收回2.61亿元可👏再生能源补贴所致，但半年报明确记载该笔补贴为2.54亿元，7🙌00万元的差额未获解释。无独有偶，独立董事张志旺将研发费45😡.25%的增幅归因于技术研发方向，而财报则明确指向“潜江热电🤯、溪口蓄能研发费增长”，信息披露的不一致性削弱了市场信任度。🤩 展开全文 财务报表背后的流动性风险更不容忽视。👏截至2025年6月末，公司资产负债率64.46%，虽处于能源🤗行业60%～75%的常规区间，但货币资金仅7.62亿元，占5😅6.09亿元流动负债的比例仅13.58%，现金比率远低于20💯%的安全线。2024年数据显示，公司资产负债率已连续三年上升🥳，从59.07%增至65.99%，短期债务占总债务比例达49👏.67%，应收账款周转率则从2022年的15.06次降至2.😀89次，资金回笼能力持续弱化 。 尽管管理层提出“发债😘置换高息贷款”的融资策略，但在货币资金占总资产不足5%的现状🤩下，其抗风险能力与投资弹性已备受质疑。 智慧能源转型：😘蓝图之下的落地困境 在业绩说明会上，马奕飞将公司未来发🤔展的重心锚定智慧能源转型，提及已在象山波威重工建成全市首个厂😉区内风光储一体化项目，推进虚拟电厂与智慧能源管控平台建设，并😡计划“持续拥抱数智力量”。这一战略看似契合宁波打造“能源+数❤️字”新型能源体系的城市规划——截至2025年5月，宁波光伏装😂机容量达1024.45万千瓦，象山海风电装机容量超106万千🙌瓦 ，但宁波能源的转型实践却面临多重挑战。 对外投资的🙌分散化与项目效益的不确定性形成鲜明对比。2025年上半年，公😉司既斥资9610.75万元收购坤能集团22家光伏项目公司股权⭐，又通过子公司新设马鞍山朗辰、青辰新能源等平台，同时推进8项😍认缴出资，但多数项目出资进度不足50%，难以形成规模效应。反🙄观存量资产，子公司潜江瀚达热电上半年亏损1828.58万元，😎兰溪甬能生物质能源有限公司因效益问题被清算注销，核心业务的盈😍利稳定性亟待改善。 转型项目的长周期与行业竞争的白热化🤯更加剧了不确定性。公司寄予厚望的抽水蓄能项目中，仅80MW的😴溪口项目已投运，1200MW的状元岙项目仍在推进中，而此类项🎉目普遍存在投资大、回收慢的特点。与此同时，电力市场化改革带来👍的挑战已然显现：浙江省内三家热电企业均需参与电力市场交易，绿🙄电绿证、辅助服务等新型交易品种对企业运营能力提出更高要求，而🤯公司目前尚未展现出差异化的竞争优势 。 当区域能源转型🤯的红利持续释放时，宁波能源的转型成效仍待市场检验。返回搜狐，🤔查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub🙌u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬❤️和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个😍伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消😀费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品😜该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到🤩这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 😴它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😜平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😎仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😍，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面🤯上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备🤩可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500😆 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆😉、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😡不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论😘：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传👍统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模🎉型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😎 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行👍性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力🥳，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具😎备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：😁很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 🙄 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 😅 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店🔥甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 🤗 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪🚀购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台👏用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比🔥相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😂供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😉动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点😴：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自🤗建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致🤩商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品🥳牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 😴 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做⭐的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。🥳即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过⭐100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🙄供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情💯况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😀“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😁 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在🤔供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来🌟源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身👏的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点👏： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并😡非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与🌟整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将🙌建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看🙄法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在😁平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “🤔看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而🤗是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑😁一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我😁们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的🔥核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌😘究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精❤️细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、😀平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极🔥高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓🙌品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、😀闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正😉的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己😎的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😉却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，🙌抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能💯真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更🤩加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见⭐，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多