文 | 医曜 文 | 医曜 前一段时间，美国对中😊国创新药BD出手的传闻又起。 回顾近一年的创新药牛市，😆诱发股价上涨的核心驱动因素真实跨国药企（MNC）的连续BD预😍期：从最早的康方生物，到后来的科伦博泰，再到百利天恒、三生药😀业，这些创新药“当红炸子鸡”的崛起全部与大额BD交易相关。 🤩 对于创新药“BD为王”的核心逻辑，我们十分认同。早在2👍023年初的时候，我们就以《2023年，中国创新药投资告别“🎉豪赌”时代》一文给出明确判断：BD交易将成为创新药投资的核心😍主线。 当初判断已经成为行业的共识，我们万分欣喜的同时🥳，也深知“真理掌握着少数人手中”的道理。当BD预期已经释放的😂足够充分，甚至药企开始预告式BD的时候，就说明核心投资逻辑的😁“变局时刻”已经开始悄然酝酿。 创新药的鬼故事不一定能😴落地，但投资者却应该提前做好医药投资逻辑切换的准备。 😂01 万物皆周期 这个世界上的所有事物，都逃不出“周期🤯”二字。当投资者读懂了周期，也就读懂了投资。 股市由衰😍转盛是周期的原因，同样投机泡沫的破裂亦是周期所带动。对于投资🤯者而言，永远不要与周期作对，而是应该学会将周期的力量转化为己🌟用。 BD预期，是这轮创新药牛市的核心诱因，受益于此很😡多药企的市值持续攀升，毕竟BD能够让处于研发中的管线提前变现🚀，这对于缺少资金的初创药企而言至关重要。一直以来，我们都在倡🙌导创新药产业应该合作共赢，因此我们认为BD持续释放的大趋势不😢会轻易改变。 但当BD交易数量越来越多，合同金额越来越❤️大，其实潜移默化会造成一种情况，那就是投资者决策阈值的提升。🙄BD刚兴起的时候，首付款破1亿美金就已经能够让投资者欢呼雀跃😅，而现如数亿美元首付款的BD交易比比皆是，其实无形之中BD交😂易在投资者心中的价值是在“贬值”的。 也就是说，虽然B😊D依然可以给药企带来诸多益处，但终有一天投资者会不再以BD作🥳为交易决策的核心逻辑。“BD为王”的逻辑注定会逐渐淡化，并且😘在投资者的争议之中找到新的投资主线。 当然，投资主线的❤️淡化并不意味着BD交易将不再受到认可，重磅的临床管线，亦或是😴持续性的平台型BD交易依然足以吸引投资者的目光，但绝不会出现🙌如今这样BD驱动一切的情况。所以投资者对于BD的关注应该适当👍降温，并做好达成新共识的准备。 02 下一个共识会出现👍在哪？ 对于这个问题，每个人或许都有不同的答案，在这里😂我们的分析权当抛砖引玉。 想要尝试分析一个事物，还是要😅从它的本源出发。药品的本源在于他是一种商品，药企是供给者，患🤯者是需求者，二者价值交换才完跑通了商业模式。其实世界上的各大😡MNC都是基于这一商业模式存在的，通过建立成熟的创新药管线矩😡阵来获得现金流，并再次投入新产品的研发，从而进入正向循环。 🤗 展开全文 但同时，药品又存在一定的特殊性，它最大🙌的成本项不在于制造端，而在于更加前置的研发端。一款药物的研发😎需要消耗大量的时间成本与资金成本，这对于刚起步的企业而言难度🤗极大，而且药物研发还有很高的失败概率，再度增加了创新药研发的😊风险。 由于我国创新药产业起步较晚，在2016年之前几🌟乎都没有成熟的创新药公司，因此大部分的创新药公司是基于融资存🤯活下来的，还有一部分是由传统药企或中药企转型而来。可以说绝大👏多数创新药公司的商业模式都暂未跑通，并不能依靠产品矩阵产生持👍续现金流来供给研发。 所以在这种情况下，融资就成为现阶😂段创新药公司最为关键的事情。 从2021年开始，在美元🚀加息浪潮的冲击下，创新药企融资陷入瓶颈。这种情况下，能够提前😀锁定管线现金流的BD就成为难得的融资手段，这也是为何BD交易🤩逐渐成为主流的原因。 但这仅是特殊时代下的极端情况，当😊能够创造稳定现金流的创新药企逐渐增多，BD就不再是中国创新药😀企的核心途径了。所以我们认为，目前并未受到足够重视的商业化环👏节或将存在较大“预期差”。 企业的商业化能力并不能速成😎，需要管理层一点一点的进行打磨，从而逐渐提升效率，最终实现现🔥金流的积累。这不仅考验企业的研发实力，更考验企业的经营能力。😍 尤其当药企经营现金流能够长期覆盖研发成本时，也就说明🙄企业即使不活的融资也能独立生存下去，真正实现企业内生生长。从😢研发预期，向商业化成绩落地，这将是中国创新药投资的大趋势。 🌟 03 被忽视的国内市场 考虑到目前能够真正实现产😁品出海的企业并不多，因此国内市场其实还是大多数药企商业化的核👏心市场。受制于灵魂砍价，让国内市场商业化预期骤然降低，甚至有😂很多投资者将中国市场视为鸡肋。 这种观点其实过于极端。🌟考虑到药物核心的核心成本项都在于研发端，其实单纯从商业化环节😅而言，药企是很难亏本的。因此在研发成本早已前置的情况下，国内😅市场药物的销售当然是多多益善，即使暂时无法与海外市场相比较，👏但那些能够实现显著放量的药企仍值得关注。 实际上，一款😉药物的商业化能力，无非就是国内市场与海外市场两大块。能够在海😎外市场放量固然很好，但不确定因素较大，而且很多管线的国际权益👏已经被BD给了MNC，因此能够在国内市场“稳稳的赚”，其实就⭐是一种成功。 中国市场的商业化前景不仅不是“鸡肋”，甚😊至还是很多药企的基本盘。当本地商业化能够实现稳定增长，其实就🙄能显著降低药企后续的研发压力，这显然不是一蹴而就的事情，需要⭐循序渐进。 现阶段，研发BD预期被过度放大，市场商业化🤩预期被严重忽视，尤其国内市场被严重看衰，这显然并不合理。基于😀此，理性的投资者在关注优秀潜在BD标的时，亦应该寻找那些正在😡国内市场商业化放量的“潜力”公司。 这或许就是下一波医👍药投资浪潮的序章。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

面对“增量”转向“存量”的新常态，企业正普遍陷入“增长焦虑”😂。9月17日，在2025腾讯全球数字生态大会上，腾讯企点营销😍云全面升级，推出以“Magic Agent”为核心的全链路营👍销智能体，旨在通过AI技术为企业提供一套全新的增长解决方案，😎以解决从高层战略到一线执行的营销增长困境。 腾讯云副总🚀裁、腾讯企点负责人李学朝表示：在存量时代，腾讯企点营销云通过🔥三大升级，助力企业提供增长。通过营销云基础产品智能化让操作化🚀繁为简，大幅提升效率。营销决策引擎Customer AI以模🥳型驱动实现精准营销，让每次决策有数可依。全链路智能体Magi😆c Agent将营销人员从繁琐劳动中解放，助力企业快速打造“🔥一专多能”的AI营销团队。 腾讯云副总裁、腾讯企点负责⭐人 李学朝 营销云基础产品全面AI升级 让业务化繁为简👍 在过去，营销工具往往界面复杂、专业性强、使用门槛高，👍导致业务人员难以充分利用其功能，针对一线业务人员面临的“执行😍焦虑”，此次升级将AI能力深度融入了客户数据平台（CDP）、😴营销自动化（MA）、社交客户关系管理（SCRM）和融合分析（😆FA）等基础产品中，将复杂的“技术操作”变为简单的“业务对话😉”。 在腾讯企点营销云四大核心产品中嵌入了多项AI能力😁，旨在直接解决业务痛点。例如，在CDP中，新增的“智能分群”🙄功能可以帮助运营人员从海量用户中快速圈选出目标人群；在MA中🤯，“辅助画布生成”则能显著简化复杂营销旅程的创建过程；而FA🚀的“画像报告解读”和“智能归因”功能，则能自动生成并解读营销😀效果报告，为团队提供清晰的洞察 。这些智能辅助功能，让业务人😁员能够更快捷、更轻松地使用专业营销工具，从根本上提升了营销的⭐人效。 推出营销决策引擎Customer AI 实现模👏型驱动的精准营销 为解决企业面临的“增长焦虑”与“本领🚀焦虑”，腾讯企点推出了“营销决策引擎（Customer AI🎉）”作为整个系统的“大脑”。该引擎的核心是“以用户为中心，编😀排全旅程个性化体验”。它彻底改变了过去依赖经验的低效策略循环😀，通过强大的大模型和机器学习能力，为企业提供了清晰、可量化的🤗增长路径。它能够科学地评估每一条策略，并持续将洞察反哺给模型💯本身，使其不断进化。 营销决策引擎具有“四维匹配”能力😍，实现了“人、内容、商品、权益”的最优组合。它能够进行智能的🙌用户价值分层，预测用户的转化概率和流失风险。在此基础上，它会❤️为不同人群精准匹配最合适的商品和权益，实现利益点的精准触达。😊最后，利用AIGC技术，能够根据用户特征、商品和权益信息，自😉动化生成海量、多模态的个性化内容。这种模型驱动的精准营销，让🙄每一次决策都有数可依，确保了营销投入的高回报。 营销云😜智能体升级Magic Agent 助力企业打造“一专多能”营😁销团队 本次全新升级的“Magic Agent”全链路😆营销智能体，旨在赋能企业快速打造一个“一专多能”的AI营销团🌟队。它不仅解决了人力在面对海量用户时的“天花板”问题，更将营💯销专业人士从繁琐的重复性工作中解放出来，使其角色从“执行者”😅转变为“战略编排者”和“业务增长的设计者”，开创了全新的营销😀工作范式。 Magic Agent非单一工具，而是一个😊由多个Agent构成的智能体系。例如，“人群圈选Agent”🌟能高效锁定高价值人群，告别盲目投放；“旅程编排Agent”能👏自动化设计用户转化路径；“内容生成Agent”则能基于多模态⭐技术生成更心动、更丰富的个性化内容；“企微互动Agent”能🌟帮助跟进线索转化，提升私域用户活跃；“活动分析Agent”能🌟够零门槛地提供复盘报告和优化建议。通过这些智能体的协同工作，🤔一个运营人员就能轻松完成一场复杂的营销活动落地，实现“从1人😊变身1个团队”的飞跃 。 在本次腾讯全球数字生态大会上😴，腾讯企点不仅仅发布了产品升级，更是将多年来在营销技术领域的😁深厚沉淀与行业洞察系统化地呈现，发布了《腾讯企点智能营销白皮👍书》。融合了来自营销领域的尖端知识、多家头部客户的实战最佳实🤯践，以及多位营销专家的深度访谈，最终提炼出一套经过市场反复验😆证的、科学且系统的增长指南。 会上，腾讯云副总裁、腾讯🙌企点负责人李学朝分享了该解决方案在多个行业的应用成果。例如，😅在与绝味食品的共创项目中，首次实现AI Agent参与全链路🎉营销，AI组的销售业绩是人工组的3.1倍，内容点击率1.8倍😴，支付转化率2.4倍。在与太平鸟的合作中，AI组在素材链接点😀击率上比人工组提升了90%，支付转化率也提升了20%。 🙌 该解决方案并非只针对单一行业，目前已在鞋服、餐饮、酒店、车🤗企等多个领域助力客户实现业绩增长。这标志着营销行业正从劳动密🙌集型向智能驱动型模式的根本性转变，为企业在有限的“存量”市场😡中寻找新的增长点提供了关键路径。返回搜狐，查看更多