机构：华福证券 研究员：王保庆/曹钰涵 投资要点😀： 事件 公司发布2025 中报，2025H1 😜公司实现收入48.33 亿元，同比-25%，归母净利润0.8😜4 亿元，同比+102%，扣非归母净利0.01 亿元，同比+🙌100%，SQM 确认的投资收益2.35 亿，较24 年转正😡。25Q2 实现营收22.48 亿元，环比-13%，归母净利😉-0.2 亿元，环比-1.24 亿元，扣非归母净利-0.43👏 亿元，环比-0.87 亿元。 格林布什矿产量成本符合👍指引预期，成本仍有优势1）量：25Q2 锂精矿产量为34 万😀吨，环比-0.2%，同比+2.3%，强降雨暂时限制了对高品位😊矿区的开采，导致采矿和进料品位变低，二季度选矿回收率较低，但🤔二季度选矿量大幅增加，因此对整体产量影响较小。2025H1，👏生产锂精矿68.08 万吨，其中化学级锂精矿65.44万吨、😜技术级锂精矿2.64 万吨。销售：25Q2 销量41.2 万🙌吨，环比+12.5%，同比-22%，环比增长主因前几个季度港😴口拥堵导致的发货延迟。2）价： 25Q2 精矿平均销售😜价格为725 美元/吨FOB，环比-8.3%。3）成本： ⭐ 25Q2 单吨现金生产成本366 澳元，环比+7.3%，😡主因本季度矿石品位降低。FY25 全年现金成本为325 澳元😁/吨，符合预期320-380 澳元/吨。 澳洲奎纳纳氢😀氧化锂工厂产能持续爬坡，成本下降1）量：25Q2 产量212👏6 吨，环比+36%，环比有所增加，但由于设备故障，工厂以较👍低产能运行。销量1739 吨，环比-25%，环比下降主因上季🤩度库存出售基数较高。2）成本：25Q2 加工成本为1.7 万🔥澳元/吨，环比-20%，反映出产量增加，成本摊薄。 格😁林布什矿26 财年产量指引整体上升，成本指引整体下降全年指引🌟：FY25 全年实际产量147.9 万吨（指引135-155🤩 万吨），现金成本325 澳元（指引320-380 澳元），🥳均符合预期，资本开支7.15亿澳元，低于8.5-9.5 亿澳🤯元的指引。FY26 指引：产量150-165 万吨，现金成本⭐310-360 澳元/吨，资本开支5.75-6.75 亿澳元😊。 盈利预测与投资建议 我们预计25-27 年公👍司归母净利润11.05/15.56/17.90 亿元（原25❤️-27年预测值为16.2/30.1/33.8 亿元），主因下⭐调锂价、锂矿产量预测，对应PE67/48/41 倍，考虑到公😁司矿端仍有较大增量，且具备成本优势，维持“买入”评级。 😁 风险提示 锂价波动风险；在建项目不及预期返回搜狐，查😁看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

近日，《Nature》杂志的最新一期封面论文引起了广泛关注，😂研究主题是 DeepSeek-R1。这项研究由梁文锋教授团队😘主导，内容围绕如何通过强化学习来提升大型语言模型（LLM）的😢推理能力。早在今年1月，该研究已在 arXiv 上发布，受到😴学术界的高度评价。 在封面介绍中，《Nature》指出😍，如果大型模型能够规划解决问题的步骤，往往会得到更好的解决方👏案。这种推理能力与人类处理复杂问题的方式相似，但在人工智能领🥳域实现这一点面临着巨大的挑战。研究团队展示了如何在极少人工干🤗预的情况下训练出具备推理能力的模型。 DeepSeek💯-R1模型的训练采用强化学习策略，模型在正确解答数学问题时会❤️获得高分奖励，而答错则会受到惩罚。通过这样的机制，DeepS😉eek-R1学会了逐步推理、解决问题，并在给出答案前进行自我❤️验证，从而提高了其在编程和科学研究中的表现。 值得一提🤗的是，DeepSeek-R1被认为是首个经过权威学术期刊同行🚀评审的语言模型，这一成就标志着 AI 领域的一个重要里程碑。👏Hugging Face 的工程师 Lewis Tunsta🤩ll 对此表示，这是一个重要的先例，强调了行业规范的重要性，😊尤其是在评估 AI 系统潜在风险时。 此外，研究团队在🚀论文中对模型的训练数据类型和安全性进行了详细说明，避免了对模🤔型的拟人化描述，确保研究的严谨性和透明度。这一开放模式得到了😊同行的广泛赞誉，认为有助于提升公众对 AI 的信任。 🤩划重点:返回搜狐，查看更多