作为今年公募市场的“新星”，科创债ETF备受资金青睐。在此背🙄景下，科创债ETF银华（基金代码：159112）今起正式上市😊交易，为投资者参与科创债市场再添高效投资工具。 科创债😢ETF银华主要投资于中证AAA科技创新公司债指数（93216🚀0.CSI）成份券及备选成份券。从指数代表性来看，中证AAA🌟科创债指数样本空间覆盖沪深两所，是同类三只AAA科创债指数中🌟样本数量最多的一只。（产品信息来源于基金招募说明；同类指数指🔥的是目前获批的科创债ETF产品所跟踪的三只指数，分别为中证A😎AA科技创新公司债指数、上证AAA科技创新公司债指数、深证A😉AA科技创新公司债指数；数据来源：Wind，截至2025.0🔥9.17） 从信用风险来看，该指数成份券以高评级、央国😴企为主，信用资质整体较好。从久期特点来看，指数成份券期限分布😂以中短债为主，1-5年期限成份券占比较高。（数据来源：Win😂d，截至2025.09.17） 从历史表现来看，中证A🥳AA科创债指数在近1年、近3年、基日以来的收益分别为2.88🔥%、12.06%、13.98%，相比同期中债-综合全价(总值🌟)指数（同期收益率分别为0.11%、4.93%、5.99%）👏，展现出较高的投资性价比。（数据来源：Wind，统计区间为：🤔2024.09.18-2025.09.17，2022.09.❤️18-2025.09.17，2022.6.30-2025.9🥳.17，指数历史业绩不预示未来表现） 有分析认为，科创😢债的配置价值，核心逻辑在于政策强力支持下的规模快速扩张可能性🤯、高评级发债主体主导的相对信用安全性，以及相对利率债的票面优😴势，为投资者提供了有望兼具政策红利与信用安全的关注标的。（资😜料参考：国金证券《国金证券固定收益专题报告：一文看懂科创债》😍，2025.09.14） 综合来看，科创债ETF投资于😂一篮子优质科创债券，兼顾“科技创新”和“债券”双重属性，有望😀让投资者能便捷分享科创企业成长红利。投资者可关注今起上市的科🙄创债ETF银华（基金代码：159112），结合自己的风险偏好🔥和久期管理进行配置。（资料参考：国泰海通，《科创债ETF：普👏通人也能“上车”的科技投资新工具》，2025.09.11） ❤️ 风险提示： 中证AAA科技创新公司债指数基日为2😘022年6月30日，2023-2024年收益率分别为5.41🎉%、6.02%。 中债-综合全价(总值)指数基日为20🎉01年12月31日，2020-2024年收益率分别为-0.0😁6%、2.10%、0.51%、2.06%、4.98%。 🎉 数据来源：Wind，截至2024.12.31；指数历史业绩😘不预示未来表现。 赵慧履历：硕士研究生，曾就职于南京银💯行、鑫元基金，2024年10月加入银华基金，现任固定收益投资😴管理部固定收益联席投资总监/基金经理。现管理基金如下：银华信🙄用四季红债券A/C/D（2025.4.15起）、银华添益定期😁开放债券A/D（2025.4.15起）、银华信用季季红债券A🚀/C/D（2025.4.30起）、银华永丰债券（2025.4😘.30起）、银华季季鑫90天持有期债券A/C（2025.4.😆30起）、银华顺益一年定开债（2025.4.30起）、银华安🔥鑫短债债券A/C/D（2025.7.2起）。赵慧现管理基金业🤔绩如下：银华信用四季红债券A于2013年8月7日成立，202😡0年、2021年、2022年、2023年、2024年、自基金😎合同生效起至今的净值增长率依次为2.81%、4.27%、2.🤔13%、3.80%、4.52%、82.07%，同期业绩比较基👏准收益率依次为-0.06%、2.10%、0.51%、2.06😂%、4.98%、17.86%。银华信用四季红债券C于2019😎年1月4日成立，2020年、2021年、2022年、2023👍年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为2.8👍1%、3.77%、1.62%、3.28%、4.00%、20.⭐34%，同期业绩比较基准收益率依次为-0.06%、2.10%🥳、0.51%、2.06%、4.98%、10.87%。银华信用😢四季红债券D于2023年10月9日成立，2024年、自基金合🙌同生效起至今的净值增长率依次为3.91%、5.27%，同期业😢绩比较基准收益率依次为4.98%、5.70%。银华添益定期开💯放债券A于2016年03月22日成立，2020年、2021年😢、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的🙄净值增长率依次为3.34%、4.03%、2.53%、4.02😴%、5.08%、38.47%，同期业绩比较基准收益率依次为1😀.58%、1.57%、1.57%、1.57%、1.58%、1❤️5.58%。银华添益定期开放债券D于2024年1月22日成立😅，自基金合同生效起至今的净值增长率为0.35%，同期业绩比较😍基准收益率为2.28%。银华信用季季红债券A于2013年9月🎉18日成立，2020年、2021年、2022年、2023年、😊2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为2.68%😢、4.06%、2.26%、3.31%、4.01%、71.84😍%，同期业绩比较基准收益率依次为-0.06%、2.10%、0🌟.51%、2.06%、4.98%、19.77%。银华信用季季🤯红债券C于2020年12月10日成立，2021年、2022年🌟、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依😍次为3.75%、2.14%、3.19%、3.94%、15.1🥳6%，同期业绩比较基准收益率依次为2.10%、0.51%、2💯.06%、4.98%、10.37%。银华信用季季红债券D于2😁023年9月4日成立，2024年、自基金合同生效起至今的净值❤️增长率依次为4.02%、5.37%，同期业绩比较基准收益率依❤️次为4.98%、5.14%。银华永丰债券于2021年12月2🚀日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起👏至今的净值增长率依次为2.42%、3.08%、5.42%、1❤️2.33%，同期业绩比较基准收益率依次为0.51%、2.06🤔%、4.98%、7.98%。银华季季鑫90天持有期债券A于2😆024年5月22日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为6😎.63%，同期业绩比较基准收益率为2.86%。银华季季鑫90😎天持有期债券C于2024年5月22日成立，自基金合同生效起至🚀今的净值增长率为6.43%，同期业绩比较基准收益率为2.86😡%。银华顺益一年定期开放债券于2021年11月26日成立，2💯022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值🚀增长率依次为2.67%、2.88%、5.34%、12.35%🙌，同期业绩比较基准收益率依次为0.51%、2.06%、4.9🌟8%、8.02%。银华安鑫短债债券A成立于2019年01月2🤯9日，2020年、2021年、2022年、2023年、202❤️4年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为2.38%、3.🎉00%、2.87%、2.59%、2.85%、18.32%，同😜期业绩比较基准收益率依次为1.33%、1.79%、1.46%🔥、1.72%、1.50%、10.48%。银华安鑫短债债券C成🤯立于2019年01月29日，2020年、2021年、2022🤗年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率🤩依次为2.11%、2.76%、2.59%、2.35%、2.6😢0%、16.49%，同期业绩比较基准收益率依次为1.33%、🙌1.79%、1.46%、1.72%、1.50%、10.48%🤗。银华安鑫短债债券D于2021年12月24日成立，2022年🤯、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依😊次为2.89%、2.59%、2.84%、9.40%，同期业绩❤️比较基准收益率依次为1.46%、1.72%、1.50%、5.😢18%。张亦驰履历：硕士学位。曾就职于中国工商银行北京市分行🤗电子银行中心。2015年10月加入银华基金，历任量化投资部助😀理量化研究员、量化研究员、基金经理助理，现任量化投资部基金经😊理。曾担任深100ETF银华（2021.5.25-2023.🎉9.27）、科技创新ETF（2021.5.25-2023.9😉.27）、小盘价值ETF（2021.5.25-2024.7.😍17）、有色金属ETF（2022.6.20-2023.9.2🙄7）、机器人ETF基金（2022.11.21-2023.12😜.19）、VRETF（2022.11.21-2024.7.1🙄6）、银华巨潮小盘价值ETF发起式联接A（2021.5.25😂-2024.2.4）、银华巨潮小盘价值ETF发起式联接C（2😆022.8.10-2024.2.4）、中证500价值ETF（😊2023.4.7-2024.7.16）基金经理。现管理基金如😉下：银华华证ESG领先指数（2021.11.23起）、农业5😀0ETF（2022.6.20起）、影视ETF（2022.6.🙌20起）、房地产ETF（2022.11.21起）、碳中和ET❤️F基金（2023.7.11起）、科创100ETF（2023.😘9.6起）、2000增强ETF（2023.12.1起）、银华🤯上证科创板100ETF联接A/C（2023.12.4起）、创👍业板200ETF银华（2023.12.20起）、A50ETF😜基金（2024.3.6起）、中证500成长ETF（2024.🌟4.25起）、高股息ETF（2024.5.6起）、油气资源E🔥TF（2024.5.22起）、港股高股息ETF（2024.8💯.23起）、银华上证科创板100ETF联接I（2024.11😘.11起）、银华中证高股息策略ETF发起式联接A/C（202👍4.12.3起）。张亦驰现管理基金业绩如下：银华华证ESG领🙌先指数于2021年11月19日成立，2022年、2023年、😡2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-16.1😂0%、-5.68%、19.09%、-3.91%，同期业绩比较👍基准收益率依次为-17.52%、-7.45%、16.40%、😎-7.88%。农业50ETF于2020年12月10日成立，2🙄021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效😜起至今的净值增长率依次为3.44%、-15.89%、-13.😍16%、-8.57%、-22.99%，同期业绩比较基准收益率🔥依次为-3.11%、-17.02%、-14.66%、-10.🤩54%、-32.42%。影视ETF于2021年2月9日成立，😆2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净😢值增长率依次为-25.00%、3.18%、-4.19%、-1😎0.29%，同期业绩比较基准收益率依次为-26.38%、3.🤔64%、-3.53%、-12.48%。房地产ETF于2022😘年1月27日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至🙌今的净值增长率依次为-32.14%、-2.00%、-47.3😡3%，同期业绩比较基准收益率依次为-33.23%、-3.41😢%、-50.93%。碳中和ETF基金于2021年12月20日😴成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至😴今的净值增长率依次为-24.61%、-29.49%、6.37🤗%、-45.13%，同期业绩比较基准收益率依次为-25.98🚀%、-30.69%、5.17%、-49.96%。科创100E😀TF于2023年9月6日成立，2024年、自基金合同生效起至😊今的净值增长率依次为-8.54%、1.35%，同期业绩比较基😀准收益率依次为-8.56%、1.90%。2000增强ETF于🌟2023年12月1日成立，2024年、基金合同生效起至今的净😂值增长率依次为10.41、34.17%，同期业绩比较基准收益❤️率依次为-2.14%、10.28%。银华上证科创板100ET🤗F联接A于2023年12月4日成立，2024年、基金合同生效🤯起至今的净值增长率依次为-8.44%、-0.07%，同期业绩😀比较基准收益率依次为-7.75%、-1.07%。银华上证科创😢板100ETF联接C于2023年12月4日成立，2024年、😎基金合同生效起至今的净值增长率依次为-8.66%、-0.46🙄%，同期业绩比较基准收益率依次为-7.75%、-1.07%。😎银华上证科创板100ETF联接I于2024年11月11日成立🎉，2024年、基金合同生效起至今的净值增长率依次为-8.66🤗%、-0.38%，同期业绩比较基准收益率依次为-7.75%、😉4.74%。创业板200ETF于2023年12月20日成立，😡2024年、基金合同生效起至今的净值增长率依次为10.15%😉、24.81%，同期业绩比较基准收益率依次为9.74%、20🤔.99%。A50ETF基金于2024年3月6日成立，基金合同😀生效起至今的净值增长率为13.52%，同期业绩比较基准收益率😁为10.44%。中证500成长ETF于2024年4月25日成🥳立，自基金合同生效起至今的净值增长率为6.51%，同期业绩比🤯较基准收益率为7.31%。高股息ETF于2024年5月6日成❤️立，自基金合同生效起至今的净值增长率为5.85%，同期业绩比😴较基准收益率为-0.85%。油气资源ETF于2024年5月2🙄2日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-6.67%，同😴期业绩比较基准收益率为-9.37%。港股高股息ETF于202😂4年8月23日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为23.🤩83%，同期业绩比较基准收益率为22.39%。银华中证高股息🚀策略ETF发起式联接A于2024年12月3日成立，自基金合同🔥生效起至今的净值增长率为-3.10%，同期业绩比较基准收益率😴为-2.42%。银华中证高股息策略ETF发起式联接C于202😅4年12月3日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-3.😴24%，同期业绩比较基准收益率为-2.42%。（数据来源：基😆金定期报告；截至2025.6.30） 展开全文 ⭐投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是👍分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储😀蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可💯能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带😆来的损失。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、😊基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书😊，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在😡的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资😎产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售👏适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 根据😎有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示： 😘 一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券🔥基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不👍同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一😅般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。 二、🙄基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括🙌基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放🎉式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基😘金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分😁之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎😁回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三👏、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。⭐定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单😂易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投🤩资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、特殊🥳类型产品风险揭示： 1、请投资者关注标的指数波动的风险🔥以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。 2、本👍基金是债券型证券投资基金，其预期风险和预期收益水平低于股票型😊证券投资基金和混合型证券投资基金，高于货币市场基金。 💯五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资😴产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业⭐绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基🌟金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限😁公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金😎运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理❤️人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任😴何承诺或保证。 六、本基金由银华基金管理股份有限公司依😴照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以😘下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说😜明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http❤️://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网👍站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监🙄会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收😊益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。返回搜🤩狐，查看更多

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文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub😴u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬😀和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个😊伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消🌟费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品👍该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到🤗这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 🌟它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😆平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😅仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😍，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面😁上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备👍可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500🚀 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆🌟、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😢不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论👏：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传🥳统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模😀型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😴 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行😊性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😊，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🚀备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：😂很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 💯 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 🎉 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店❤️甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 😡 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😉购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台😂用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比🤯相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😍供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😡动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点🚀：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自😴建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致🚀商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品😆牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🥳 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做😆的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。🎉即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过😆100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🤩供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情🤯况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😍“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😘 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在😡供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😂源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身😀的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点🙌： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并❤️非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与😎整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将😢建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看😉法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🎉平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “🙄看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而😍是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑⭐一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我😂们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的😢核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌🙌究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精🥳细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、🚀平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极💯高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓😍品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、😘闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正😅的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己😘的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😀却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，😆抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🙌真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更👏加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见🔥，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多