多重压力之下，融资需求迫切。 出品 | 创业最前线 张👍珏 今年8月，中国证监会对迈威生物董事长刘大涛作出处罚😀，认定其在公司上市初期存在短线交易行为，给予警告并处以60万👏元罚款。 这位年薪超千万的迈威生物掌舵者，在今年5月突😢然被证监会立案调查，被指曾通过他人账户交易迈威生物股票获利1🥳35万元。 就在处罚阴影未散之际，迈威生物股价却在年中🙄财报发布前后意外飙升，几日间涨幅达40%，这或与公司再度冲刺🎉港股有关。 8月29日，迈威生物再次向香港联交所递交申🤗请，彰显了其坚定的上市决心和对其产品的信心。 成立于2❤️017年的迈威生物，主营肿瘤与免疫疾病的创新药与生物类似药，🤔2022年曾凭借科创板上市融资29.8亿元，跻身资本宠儿行列💯。 但过去三年（即2022年至2024年，下同），公司🔥累计亏损超过30亿元，科创板IPO融资全部烧光，负债规模两年🤔间几乎翻倍，短期借款压力陡增。 加上公司研发投入高企，💯商业化进展不及预期，这一切使得公司账面13亿元现金显得并不宽😘裕，也让其港股IPO更加迫在眉睫。 1、压力下再度冲刺😀港股 迈威生物一路走来，扩张风格可以称为激进。 🙄上市前后，迈威生物先后并购泰康生物、普铭生物、诺艾新、德思特💯力等十余家公司，截至2025年上半年，固定资产约16亿元。 😁 这些公司覆盖抗体药研发与生产、细胞培养基与生物试剂，以🤯及临床研究服务等，由此可以看到迈威生物的布局野心，试图迅速打🤗通从早期研发到中试生产、再到注册临床的全链条。 然而，🙌并购带来的现金回报寥寥。2025年上半年，迈威生物旗下十余家😘控参股子公司中仅有泰康生物带来6300万利润，其余均为亏损。😎 与此同时，根据公司3月31日公告，迈威生物及其子公司😡对外担保余额最高将达到47.75亿元，占净资产的304.33🤯%，母公司潜在连带偿债风险惊人。 持续收购公司的迈威生😉物，自己的口袋并不深。事实上，成立八年来，迈威生物从未实现过😘盈利。 过去三年，迈威生物累计亏损超过30亿元，202😡5年上半年仍在亏损，归母净利润为-5.51亿元，同比进一步扩🙌大。 药品销售收入虽在增长，达到1.01亿元，同比提升🤩53.5%，但这部分增量不足以覆盖庞大的研发和财务成本。 🥳 过去三年，公司研发费用累计接近24亿元，2025年上半年😘研发支出又达到3.92亿元，同比增长21.7%。与此同时，财🔥务费用同比大增194.1%。 展开全文 值得关注❤️的是，当下迈威生物的现金与债务的对比较为强烈。 最新的🌟港股招股书披露，2023年底，公司总债务为12.96亿元，一😉年后增加到22.19亿元，2025年上半年则继续爬升至22.⭐80亿元。两年不到，债务规模几乎翻倍。 更危险的是结构😡变化：2023年底，流动负债只占不到两成，而到2025年上半😴年，流动负债已经超过一半，11.51亿元短期借款意味着公司必🥳须依赖借新还旧来维持周转。 （图 / 迈威生物最新港股😍招股书） 虽然迈威生物是一家创新药公司并且布局热门赛道😢，但它近两年并未像部分同行那样受益于对外授权交易。 从😘营收结构可以看出，2023年迈威生物尚有不少对外授权收入，超😎过8亿元占总营收67%，但到2024年，药品销售达到14亿元😜比例跃升至72.4%。 进入2025年上半年，对外授权👏收入几乎消失。 纵观过去两年的对外授权动作，迈威生物的😊合作算不上主流，总交易金额也不高。例如与齐鲁制药达成迈粒生8😜MW0511的大中华区独家授权，首付款3.8亿元人民币，加上😆最高5亿元里程碑，更多意义在于借助齐鲁制药成熟的三甲医院渠道👍放大销售。 以及与谷歌旗下抗衰老公司Calico签订抗🥳衰老和抗纤维化产品IL-11单抗9MW3811的全球合作（大🤗中华区除外），首付款2500万美元，里程碑最高可达5.71亿💯美元，产品新颖，但距离变现还有较长周期。 因此，对比行😢业内动辄上亿美元首付款、可以迅速改善报表的授权收入，迈威生物🔥的对外授权更像是战略布局而非财务支柱。 目前，迈威生物🔥的现金流来自于已商业化的三款生物类似药上。 所谓生物类😍似药，是在原研药专利到期后开发的、在疗效和安全性上与原研高度🤗相似的仿制版本，通常可以迅速切入市场，但价格竞争激烈、毛利率🤔有限。 例如，迈威生物的产品君迈康是一款阿达木单抗，用🌟于类风湿关节炎、强直性脊柱炎等自免疾病，阿达木单抗本是全球大🚀品种，此前的全球药王修美乐便是阿达木单抗原研药。 在阿😅达木单抗原研专利过期后，国内市场已经有7款生物类似药产品抢占😅市场，迈威生物作为第6个入局者，不仅面临医院端的竞争，还要承😂受极高的学术推广成本。 2024年，君迈康销售额仅有5😘62万元，销售成本却达527万元，毛利率仅有6.25%。 🙄 另外两款产品是两款地舒单抗迈利舒定位骨质疏松，迈卫健定位🙌骨巨细胞瘤。这两款药品在2025年上半年贡献了9954万元营😡收，几乎是全部增长来源。 这样的商业化成绩单并不令投资😎者满意。迈威生物曾在2021年科创板招股书中预估2025年三💯款产品合计销售额应在11亿至17亿元之间，而现在的销售额仅有👍预估下限的30%。 那么，迈威生物的后续管线是否有筹码🤩？迈威生物拥有16个核心品种，覆盖肿瘤、自免、代谢等领域，尤😍其在ADC上投入巨大。 其中Nectin-4 ADC 😊9MW2821是其潜在重磅药物，该药已在尿路上皮癌、宫颈癌、😂三阴性乳腺癌等适应症进入临床二期或三期，疗效颇具优势。 😜 此次半年报中公司通报了其在美国的开发进度，显示出一定潜力，😜也看到公司未来出海授权的意图。只是且这个领域有力的全球竞争者👏众，包括罗氏、武田等。 这款药物最早预计2028年上市🚀，公司却已经给出了上市后4年的销售预测2028年至2031年😎多个适应症累计55亿至75亿元。但相比重磅药物动辄年十亿美元🚀的销量，这个数字并不算突出，而且预估时间过早，兑现难度极高。💯返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub😀u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬😢和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个😜伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消😘费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品😢该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到😆这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 😁它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售⭐平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同🌟仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是🙄，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面🤗上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备🤯可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500🥳 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆😆、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至🌟不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论😀：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传😎统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模🙄型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：💯 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行😆性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😎，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🙄备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：👍很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 🤗 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 😅 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店🤔甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 😴 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😴购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台😅用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比🤩相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提🌟供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😊动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点👏：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自😍建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致😅商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品🙌牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🤩 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做😘的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。🤯即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过🤯100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身❤️供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情😍况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😎“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😂 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在😆供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😍源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身👏的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点🤩： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并🚀非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与🥳整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将🤗建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看😁法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🤔平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “😆看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而🤩是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑🤩一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我🤯们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的💯核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌🤯究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精🤗细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、😅平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极😴高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓😊品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、😀闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正🔥的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己😡的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😜却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，🌟抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🤩真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更🎉加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见👍，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多