文 | 斑马消费，作者 | 任建新 文 | 斑马消费，💯作者 | 任建新 资本市场造就的神话，再一次降临到史玉😆柱身上。 6月以来，一轮超级行情砸中了巨人网络，公司股😎价短短3个月多里增长了两倍多。昨日收盘，巨人网络市值867.🎉74亿元，在A股游戏板块仅次于老大世纪华通。 巨人网络🤗能否延续行情、冲破1000亿元市值，成为近期游戏行业最关注的👍话题之一。 但是，没有业务和业绩支撑的市值暴涨，终究只🤗是昙花一现。《征途》系列，20年后能否继续延续其生命力？Pl😂aytika能否给巨人网络带来更多实质性的助益？《超自然行动🙌组》和《五千年》，能否成为下一个《王者荣耀》或《Whiteo⭐ut Survival》？市场即将给出答案。 市值飙升😊 经过此前几年的政策、产品与用户向的调整，2024年以😜来，游戏市场再度进入顺周期。 行业数据显示，今年1-6😘月，国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14.08🙌%，在去年高增长的基础上增速再创新高；游戏用户规模6.79亿😉，同比增长0.72%，亦为历史新高点。 颇为难得的是，😀本轮周期，国内市场和出海业务均表现出色。其中，自研游戏国内市🙌场销售收入1404.52亿元，同比增长19.29%；自研游戏👏海外市场销售收入95.01亿美元，同比增长11.07%。 😀 或许，腾讯控股（00700.HK）和网易（09999.H😁K）这样的综合系互联网巨头，反馈并不明显。A股的游戏巨头们，😉市场反应堪称立竿见影。 A股游戏老大世纪华通，今年以来🤩股价涨幅达到280%，最新市值已经逼近1500亿元。 💯世纪华通身后，巨人网络的表现，令市场更为意外。今年以来，巨人❤️网络（002558.SZ）股价涨幅接近260%，市值870亿👍元，离千亿市值仅一步之遥。 在A股主流游戏公司中，巨人😢网络市值第二、增幅第二，均仅次于世纪华通——如果从巨人网络开👏始走牛的6月份开始算起，其股价涨幅甚至超过了世纪华通（002🔥602.SZ）。 世纪华通的市值增长，有着明确的业绩与😎预期推动力。凭借《Whiteout Survival》等产品🚀的优异表现，公司业绩从2024年开始爆发，连跨门槛、渐入佳境🎉，今年上半年营业收入172.07亿元、净利润26.56亿元，❤️分别同比增长85.50%和129.33%，保守估计2025年🚀全年营业收入350亿元、净利润达到50亿元级别。 但巨🤩人网络，无论是业务规模、增长趋势还是业绩预期，似乎都撑不起榜💯眼的地位。 2024年，巨人网络营业收入29.23亿元🔥，同比下降0.05%，归母净利润14.25亿元，同比增长31🙌.15%；今年上半年，公司收入16.62亿元、净利润7.77🔥亿元，分别同比增长16.47%和8.27%。 展开全文🤗 A股游戏板块也是巨头林立，世纪华通、三七互娱（002😘555.SZ）、完美世界三巨头身后，还有吉比特和恺英网络（0😉02517.SZ）。按去年以来的规模计，巨人网络排不进前五。😢 那么，股市异军突起的巨人网络，到底是何方神圣？它又是😴如何抓住机会成为这一轮游戏行情最大受益者的？ 辉煌与没😢落 2001年，盛大游戏引进《传奇》，首创游戏免费、增🔥值服务收费的商业模式，首创点卡收费模式，成为中国网络游戏市场😊的起点。 这款超级游戏，吸引了无数重度玩家。其中，就包😉括史玉柱。 对于史玉柱，对近30年中国商业史略有了解的😅人，应该都不会感到陌生。他作为浙大数学系、深圳大学软件学的高😴材生，1991年创立巨人，推出M-6403汉卡，赌博式地到《😘计算机世界》打广告，仅用几个月就成为百万富翁。 尽管巨💯人大厦计划让公司陷入流动性危机，但史玉柱还是在2000年左右😘，凭借脑白金项目，重新攀上高峰。 所以，《传奇》风靡大😍江南北的时候，史玉柱已经基本实现了财务自由，随随便便就成为了😘游戏中的氪金大佬。 在《传奇》的刺激下，史玉柱入局游戏❤️市场，推出了《征途》。这款产品2006年4月公测，2007年🙄便成为全球第三款同时在线人数超百万的网游。 仅凭这一轮😍产品，巨人网络2007年底在纽交所上市，成为当时在美股发行规😊模最大的中国民营企业。 尽管当时史玉柱集齐了四大业务版🤩图，保健品、银行投资、网游和保健酒，脑白金、黄金酒等产品凭借😎广告刷屏，史玉柱个人更是因民生银行项目在金融圈名声大噪。但是😉，其他业务都是面子，只有游戏，一直是史玉柱的里子，持续稳定贡❤️献利润。 2016年，从美股私有化退市的巨人网络，借壳🥳世纪游轮上市，史玉柱个人的名望和财富都达到顶点。 回A😎上市之后没多久，巨人网络的增长压力就开始显现。原因也很直接，🌟任何游戏产品都有其生命周期，《征途》也不例外。拳头产品老化，😉新产品青黄不接，让公司暂时失去了增长的动力。 此时，史🤗玉柱开始围绕这个核心业务平台，施展其在资本市场的长袖善舞。 💯 一方面，组成买方团，拿下国际知名游戏公司Playtik😢a，并计划将其注入到上市公司。另外，凭借巨人系多业态的优势，😉推动公司向金融、互联网等业务转型，巨人网络一度成为一家以互联😍网游戏为主的互联网平台公司。 对Playtika的收购😊，耗时多年，屡战屡败、屡败屡战。最终，历经多次试探，才实现了😎曲线并表。 通过控股旺金金融，将互金车抵贷“双寡头”之🥳一的投哪网收入麾下，一度让公司深陷泥潭，不得不折价出让，才避🙄免了危机进一步发酵。 期间，巨人网络计划斥资近11亿元😀，收购知名游戏摩尔庄园、赛尔号和小花仙背后的淘米集团，但终未😍能成行。 兜兜转转数年，史玉柱只能带领巨人网络回归游戏😅主业，这才迎来现在的业务稳定期。 千亿在望 巨人🙌网络虽然业绩规模与增长趋势不及A股其他游戏龙头，但是，盈利能🥳力奇高。 2024年，巨人网络游戏业务毛利率87.58⭐%，2025年1-6月进一步增长至90.96%。而其他主流游😎戏公司，毛利率大多在60%-70%左右。 去年，巨人网💯络净利率达到48.75%，逼近50%；今年上半年略有下降，仍🔥然高达46.75%。2025年1-6月，游戏三巨头的净利率约😊在15%左右。 巨人网络的盈利水平，在A股主流游戏中处👏于绝对头部，取代了原本属于吉比特的“游戏茅”的地位。 🥳不过，抛开游戏类型、买量策略、业务模式等原因，巨人网络超强盈😘利中很大一部分，来自于Playtika对巨人网络的加持。 😍 尽管并未如计划般注入到巨人网络，但Playtika还是作😘为公司间接参股子公司存在，持股平台为上海巨堃网络科技有限公司😡。2021年初，Playtika在纳斯达克上市，股票代码PL😉TK。 巨人网络财报显示，上海巨堃网络科技有限公司20😘24年净利润为15.28亿元，2025年半年净利润为5.75🎉亿元。 最近几年，巨人网络自身的核心业务线，还是强化《🤯征途》系列。2022年的一次招聘显示，公司为《征途》业务一次💯招聘上百人；另外，有消息指出，“退休”多年的史玉柱，当起了《😂原始征途》的产品经理。 从上到下的重视，让巨人网络的业😂务得到了立竿见影的效果。今年上半年，公司业绩重回增长，核心大🙄IP征途应当是立下了头功。 仅旗舰手游《原始征途》的小👏游戏版本，上半年累计新增用户2000万。今年以来，该产品月流😘水稳定在1亿元水平。 不过，对单一游戏产品的过度依赖，⭐导致的业绩波动风险，让曾经的巨人网络饱受质疑，现在的吉比特（😢603444.SH）也正在经历这种尴尬期。 所以，游戏🎉公司需要在拳头产品积累了足够的开发和运营经验后，通过不间断的😂产品来验证自己的运作能力。 2025年1月，巨人网络推😍出《超自然行动组》，自7月开始流水大幅增长。以这款产品的预期😁为基础，国投证券预测巨人网络2025年-2027年的营业收入🚀分别为41.07亿元、52.80亿元、61.76亿元。以去年❤️不到30亿元的规模来算，这无异于坐上了火箭。正是从6-7月份🌟开始，巨人网络的股价开启了此轮行情。 巨人网络旗下另一🌟款大型产品《五千年》，已于8月开启内测。这款新品，将让公司从😜MMORPG（《征途》系列）和多人休闲竞技（《球球大作战》和😂《超自然行动组》），跨入想象空间更大的SLG市场。 《🥳超自然行动组》和《五千年》等游戏产品的成功与否，决定了巨人网😍络的市值走向。如果旗下能够诞生下一个《王者荣耀》或《Whit😀eout Survival》，巨人网络千亿市值实至名归。如果😉市场的期待落空，那么，它终究还是要回到自己的位置上。返回搜狐😍，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 } 蓝鲨消费 文 } 蓝鲨消费 你好，贾总。😍 从9月10日开始到现在，笔者始终关注着西贝和罗永浩的😊PK。作为西贝的顾客，笔者经常带家里的小朋友到西贝吃饭，西贝😡餐厅给人的印象是干净、卫生，餐食口味受到小朋友的喜欢。本次争😂论的焦点在于西贝是否使用预制菜，从西贝公布的餐食制作标准和后😘厨直播来看，西贝没有国家规定的使用预制菜的情形。但西贝确实会🤔使用保质期较长的食材制作餐食。 其实我们都知道，随着冷😁鲜、冷藏技术的进步（比如液氮技术），很多食品可以先在中央厨房🌟做成半成品用冷鲜技术保存，再送到门店加工，其口感还原度越来越🥳接近大厨现做的水平。一些高端的西餐店，其高等级牛肉如果是从澳😊大利亚等海外进口，也是冷藏后通过冷链物流送到中国，再在门店解😀冻做成食材招待顾客。从行业角度讲，西贝用冷冻、保质期较长的海🙌鲈鱼做烤鱼是没有问题的。 不过，西贝主打儿童餐第一品牌🌟，作为一个家长（以及其他众多家长），关心的除了安全、卫生外（😀这点大部分家长相信西贝是没有问题的），还会关心其食材是否新鲜😎，是否现场烹制，当天卖完。这一点上，西贝自己也承认“没有满足🤯广大顾客的需求和期待”。 你和西贝的1.8万小伙伴显然🙄看到了顾客对西贝的疑问和期待。9月15日，西贝发布了一封《西🤔贝致歉信》，宣布在10月1日前对包括儿童餐牛肉饼等8款产品逐❤️步实行门店现做；并跟供应商沟通，在保证食品安全和库存周转的情🤩况下，尽量缩短保质期。 在为西贝叫好的同时，笔者还是希🙌望给你和西贝提点建议： 1.请你高度重视食材的新鲜度。🔥作为一个南方人，认为餐食好不好吃，跟食材新不新鲜息息相关（相😴信也是很多国人的基本认知）。食材新鲜，烹饪技术不用多先进餐食😊口感都不会太差。还以海鲈鱼为例，其核心产区是珠海市斗门区白蕉🔥镇，该地区占全国海鲈总产量的一半以上。那个地方属于亚热带气候😘，不存在冬天不能捕捞作业的问题。 西贝完全可以跟当地某🔥个或N个供应商谈好每年大概采购量，再让其按合同，提前一天将活😅鱼通过高铁、高速等运输到西贝在全国各地（合作或自建）的央厨，👏央厨宰杀处理冷鲜保存后运到门店，应该能做到当天宰杀当天烤卖（👍可能会增加一些成本，但值得）。 事实上，中国冷链技术已🙌相当发达，笔者建议西贝在采买生鲜食材（比如西蓝花等）时，向京😉东、阿里、拼多多等平台的供应链团队学习，你亲自带领采购团队绕😜开中间商，去到原产地，一方面确保食材优质、新鲜，另一方面也能🤩降低食材成本，还有助乡村振兴，帮助农民增收，对西贝树立良好品🌟牌形象大有裨益。 2.请你高度重视质优价美。这次风波中😅，顾客反映最多的问题之一是西贝的餐食有点贵。业内人士透露，西❤️贝的客单价高，因为用的是真材实料的食材，连员工的工服都不将就😀。行业内的人都知道，你做过多次快餐项目，比如贾国龙中国堡，但😁都不算成功，原因是你总用货真价实的食材来做快餐，算不过账来。🚀 本次顾客之所以对西贝后厨出现长保质期食材感到不舒服是💯因为：西贝的客单价不低，但量不大，食材也没有想象中新鲜。此外👍，顾客觉得贵，跟大家的整体收入承压有关。 西贝作为中国😍儿童餐龙头企业，年营收超60亿元，也应该站在顾客的立场（西贝🥳的顾客以中产为主，这些年普遍面临失业、房贷等压力），让顾客既🥳能享受到西贝优质的餐食，花费又不会觉得高，让顾客带着小孩来西⭐贝消费常常觉得“物超所值”。这可能要求西贝想办法全面降低食材😴（源头直采，大宗采购）、房租（门店可能不用那么大）、人工（使😊用炒菜机器人等）等成本，从而实现“西贝自己过紧日子，让消费者🤯过好日子”。 展开全文 3.请你高度重视公关工作😍。笔者在跟很多餐饮企业打交道的过程中有一个普遍的印象，不怎么🤯重视公关工作，常把公关等同于应对消费者投诉，给企业“灭”负面💯。西贝本次舆情风波所以愈演愈烈，跟你作为西贝创始人、以及有知😢名度的企业家IP，早早出来回应（可能不够重视公关团队的专业意👍见）有一定的关系。 你1988年创立西贝，至今37年了🌟，西贝像你的闺女，容不得任何质疑。但经过这次舆情危机你应该感🤯受到，没有一家企业是十全十美的，总有做得不到位的地方，况且是😆餐饮这种有无数细节和控制点的企业类型。本次事件的对错输赢可能🙌没那么重要，消费者怎么看的，西贝的各种应对在消费者心目中会留🔥下什么样的心智更重要。 如果你和罗永浩继续用诉讼等手段😜互相硬刚，西贝即便官司打赢了，品牌也输了。希望西贝从专业品牌🥳公关的角度出发，把罗永浩当成顾客，真诚地回应他的疑问和关切，💯秉着“有则改之无则加勉”的态度跟其沟通，而不是把他当成所谓的🤗“对手”，甚至还可以邀请他做“西贝首席品鉴官”，让其帮助西贝😂不断进步，笔者相信事情会很快得到妥善解决。 4.请你“😊让西贝透明”落到实处。西贝是中国餐饮行业的著名品牌，跟海底捞💯等一起，引领了中国餐饮行业的进步。西贝本次遇到的风波，如何应❤️对并做出切实的改变，将对全国餐饮行业（尤其是连锁餐饮龙头）起🤔到重要的示范作用。 至于如何让“透明的西贝”落到实处？😎笔者认为，西贝可以定期组织媒体、KOL（不建议任何人、任何时🤔候去，有食品安全隐患）走进西贝门店和后厨，见证和监督西贝的变😎革；西贝可以定期组织消费者走进西贝的央厨（北京平谷），走进西😉贝的食材原产地，见证食材的采购和预处理过程；西贝可以跟餐饮行😍业协会和相关部门沟通，推出相关预制菜、半成品等公示标准，推出😴餐食的制作标准并公开…… 中国餐饮是一个年GMV超5万😁亿元的民生行业，涌现出了海底捞、小菜园等优秀的餐饮龙头企业。🤗这些企业的创始人和你一样，带领企业在对标肯德基、麦当劳等全球🤯餐饮巨头的过程中，在中餐的安全、卫生、标准化等方面做了大量的🙄探索，让中国餐饮的连锁化率一路提升到23%（2024年数据）😊，但这跟美国的46.6%（2023年数据）依然存在巨大的差距😴。希望你能继续带领西贝，在对标欧美餐饮企业实现安全、卫生、标👍准的前提下，能把中餐强调食材新鲜、质优价美等优势发挥出来，让🚀中国餐饮走出海外，引领全球。让中国美食美味全世界。 此😁致， 敬礼！ 2025年9月15日返回搜狐，查看🙌更多