多重压力之下，融资需求迫切。 出品 | 创业最前线 张😴珏 今年8月，中国证监会对迈威生物董事长刘大涛作出处罚😂，认定其在公司上市初期存在短线交易行为，给予警告并处以60万🥳元罚款。 这位年薪超千万的迈威生物掌舵者，在今年5月突❤️然被证监会立案调查，被指曾通过他人账户交易迈威生物股票获利1😢35万元。 就在处罚阴影未散之际，迈威生物股价却在年中⭐财报发布前后意外飙升，几日间涨幅达40%，这或与公司再度冲刺😅港股有关。 8月29日，迈威生物再次向香港联交所递交申😢请，彰显了其坚定的上市决心和对其产品的信心。 成立于2⭐017年的迈威生物，主营肿瘤与免疫疾病的创新药与生物类似药，😀2022年曾凭借科创板上市融资29.8亿元，跻身资本宠儿行列🌟。 但过去三年（即2022年至2024年，下同），公司😍累计亏损超过30亿元，科创板IPO融资全部烧光，负债规模两年😅间几乎翻倍，短期借款压力陡增。 加上公司研发投入高企，😢商业化进展不及预期，这一切使得公司账面13亿元现金显得并不宽🙄裕，也让其港股IPO更加迫在眉睫。 1、压力下再度冲刺🌟港股 迈威生物一路走来，扩张风格可以称为激进。 😅上市前后，迈威生物先后并购泰康生物、普铭生物、诺艾新、德思特😜力等十余家公司，截至2025年上半年，固定资产约16亿元。 😉 这些公司覆盖抗体药研发与生产、细胞培养基与生物试剂，以🤩及临床研究服务等，由此可以看到迈威生物的布局野心，试图迅速打🌟通从早期研发到中试生产、再到注册临床的全链条。 然而，👏并购带来的现金回报寥寥。2025年上半年，迈威生物旗下十余家👍控参股子公司中仅有泰康生物带来6300万利润，其余均为亏损。🚀 与此同时，根据公司3月31日公告，迈威生物及其子公司😴对外担保余额最高将达到47.75亿元，占净资产的304.33😉%，母公司潜在连带偿债风险惊人。 持续收购公司的迈威生😆物，自己的口袋并不深。事实上，成立八年来，迈威生物从未实现过😎盈利。 过去三年，迈威生物累计亏损超过30亿元，202😴5年上半年仍在亏损，归母净利润为-5.51亿元，同比进一步扩😡大。 药品销售收入虽在增长，达到1.01亿元，同比提升😀53.5%，但这部分增量不足以覆盖庞大的研发和财务成本。 😢 过去三年，公司研发费用累计接近24亿元，2025年上半年😁研发支出又达到3.92亿元，同比增长21.7%。与此同时，财😁务费用同比大增194.1%。 展开全文 值得关注😡的是，当下迈威生物的现金与债务的对比较为强烈。 最新的🚀港股招股书披露，2023年底，公司总债务为12.96亿元，一🤯年后增加到22.19亿元，2025年上半年则继续爬升至22.😘80亿元。两年不到，债务规模几乎翻倍。 更危险的是结构🙄变化：2023年底，流动负债只占不到两成，而到2025年上半🤩年，流动负债已经超过一半，11.51亿元短期借款意味着公司必❤️须依赖借新还旧来维持周转。 （图 / 迈威生物最新港股😡招股书） 虽然迈威生物是一家创新药公司并且布局热门赛道😘，但它近两年并未像部分同行那样受益于对外授权交易。 从😀营收结构可以看出，2023年迈威生物尚有不少对外授权收入，超💯过8亿元占总营收67%，但到2024年，药品销售达到14亿元😆比例跃升至72.4%。 进入2025年上半年，对外授权🙄收入几乎消失。 纵观过去两年的对外授权动作，迈威生物的🤩合作算不上主流，总交易金额也不高。例如与齐鲁制药达成迈粒生8😉MW0511的大中华区独家授权，首付款3.8亿元人民币，加上🚀最高5亿元里程碑，更多意义在于借助齐鲁制药成熟的三甲医院渠道😎放大销售。 以及与谷歌旗下抗衰老公司Calico签订抗🤩衰老和抗纤维化产品IL-11单抗9MW3811的全球合作（大😅中华区除外），首付款2500万美元，里程碑最高可达5.71亿😡美元，产品新颖，但距离变现还有较长周期。 因此，对比行🙄业内动辄上亿美元首付款、可以迅速改善报表的授权收入，迈威生物🙌的对外授权更像是战略布局而非财务支柱。 目前，迈威生物🚀的现金流来自于已商业化的三款生物类似药上。 所谓生物类😊似药，是在原研药专利到期后开发的、在疗效和安全性上与原研高度😉相似的仿制版本，通常可以迅速切入市场，但价格竞争激烈、毛利率🥳有限。 例如，迈威生物的产品君迈康是一款阿达木单抗，用🤔于类风湿关节炎、强直性脊柱炎等自免疾病，阿达木单抗本是全球大😁品种，此前的全球药王修美乐便是阿达木单抗原研药。 在阿🤔达木单抗原研专利过期后，国内市场已经有7款生物类似药产品抢占⭐市场，迈威生物作为第6个入局者，不仅面临医院端的竞争，还要承❤️受极高的学术推广成本。 2024年，君迈康销售额仅有5😜62万元，销售成本却达527万元，毛利率仅有6.25%。 🙌 另外两款产品是两款地舒单抗迈利舒定位骨质疏松，迈卫健定位🤩骨巨细胞瘤。这两款药品在2025年上半年贡献了9954万元营🤩收，几乎是全部增长来源。 这样的商业化成绩单并不令投资😊者满意。迈威生物曾在2021年科创板招股书中预估2025年三😴款产品合计销售额应在11亿至17亿元之间，而现在的销售额仅有😁预估下限的30%。 那么，迈威生物的后续管线是否有筹码😅？迈威生物拥有16个核心品种，覆盖肿瘤、自免、代谢等领域，尤😊其在ADC上投入巨大。 其中Nectin-4 ADC 😉9MW2821是其潜在重磅药物，该药已在尿路上皮癌、宫颈癌、😆三阴性乳腺癌等适应症进入临床二期或三期，疗效颇具优势。 😜 此次半年报中公司通报了其在美国的开发进度，显示出一定潜力，👏也看到公司未来出海授权的意图。只是且这个领域有力的全球竞争者🚀众，包括罗氏、武田等。 这款药物最早预计2028年上市🚀，公司却已经给出了上市后4年的销售预测2028年至2031年🌟多个适应症累计55亿至75亿元。但相比重磅药物动辄年十亿美元🙄的销量，这个数字并不算突出，而且预估时间过早，兑现难度极高。🥳返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 穆胜 文 | 穆胜 “人效”的全称是“人😉力资源效能”，对应的英文是“HR Efficiency”，而😀“Efficiency”，是投产比、效率的意思。这就产生了一😎个非常明显但鲜有人提及的问题——为什么不直译为“人力资源效率😘”，而要翻译为“人力资源效能”？ 我算是国内几个最早研😴究“人力资源效能”的人，这里，我给出一个解释。 01 ⭐主打防守的模式 人效是个投产比，分母是“人力资源投入”🤗，分子是“财务或业务产出”。从数学逻辑上看，要提升人效，显然😍有两种模式： 第一种模式主打防守，主张减少分母，即“降😍低人力资源投入”。 具体做法是，精简机构、压缩编制、裁🤔撤人员。考虑一般的企业里多多少少都有组织冗余，这样的做法显然👍是立竿见影。但问题是，一方面，这种做法不可持续，组织规模不可😂能无限缩小；另一方面，如果没有理解组织的运作机制，盲目压缩组😆织，很有可能导致业务流程和组织氛围被破坏，进而影响产出（分子⭐），最终得不偿失。 事实上，大多企业就是在这条错误的道😊路上“砥砺前行”。2015年左右，我为国内一家年营收千亿的企⭐业担任人力资源顾问，当时我就为他们引入了最先进的人效管理理念💯。也就是说，很多现在才流行起来的概念，我在十年前就给他们讲过😜了。当时现场的反馈很有意思，相当一部分HR认为：“穆老师，您🌟这理念很好，但现实中，HR能够控制的只有分母，要提升人效，我😎们只能动刀砍人、砍组织。” 道理我都讲透了，但他们看到🙌的只是分母，所以，人效管理的理念并没有在这家企业落地生根。不😘能不说，这是一种遗憾，规模如此庞大的企业，但凡找一两个试点，😜尝试探索人效管理，形成成本端的竞争力和经营者的效能意识，他们❤️现在的江湖地位，就不会如此憋屈了。 02 主打进攻的模🔥式 第二种模式是主打进攻，主张增加分子，即“增加财务或💯业务产出”。 有一部分企业，的确能够只管业绩增长，不管🤔人力投入。甚至他们在人力资源投入上豪掷千金，还会被认为是“有😜格局”“有眼界”“战略性储备”。 说白了，如果业绩保持👏高速增长，人力资源这点投入，还不是九牛一毛？老板们进而就可以🚀上价值——“人才是最宝贵的资源，好的人才决定了企业的未来，找😜人才，不应该看价格。” 眼看着这些企业在人力资源投入上🔥的“大手笔”，其他企业的HR就开始泛酸——“看看人家的老板，💯看看人家的企业，看看人家的HR！我们就没打过这么富裕的仗！”😂 其实，这种“全力进攻（分子），不管防守（分母）”逻辑💯，还是因为企业有业绩增长的势能。老板们大可以把这种势能归结于😀自己在人才上的全力投入，甚至可以举出个别人才改变竞争格局的个🚀例，但说到底，这种势能还是来自于宏观经济和行业的红利，显然是😊倒果为因嘛。但舆论就是慕强的，当你业绩好了，你说什么别人都会🌟认为全是对的。 展开全文 我从来不相信那种豪掷投👏入，然后赌不确定性产出的投资模式，这种模式赌性太大，不靠谱。🚀这就好比有的头部投资机构，宣传自己的理念是“投赛道”，也就是🤗哪个赛道上出现机会的时候，就投这个赛道上几乎所有的头部项目。👍他们形容为，一把飞镖扔出去，总有一个落在靶盘上。但现实却在打😊脸，经济红利期过去了，进入寒冬了，他们的这种投资模式就不灵了🥳。所以，不要把“蒙对了”说得这么清丽脱俗嘛。 03 防😎守反击的模式 不考虑经济周期，人力资源的投资，也不能是🤔只管防守（分母）的“龟缩”；如果考虑现在是经济寒冬期，人力资😡源的投资，就不能是只管进攻（分子）的“豪赌”。 进一步😎看，即使现在经济再回归上行期，依赖“豪赌”模式的HR们价值就😴会被认可，就有前途吗？显然也不是呀。他们所谓的专业成功，在老🚀板和业务部门眼中，不过是蝇附马尾，企业要不要干掉HR，全凭老🌟板心情。 两种模式本质的问题，都是割裂了进攻（分子）与🎉防守（分母）之间的关系。奉行两种模式的企业，都不清楚人力资源😜投入是如何产生业绩的，他们只能“抓一头”。 我主张的人😴效管理，是防守反击的模式，是把有限的人力资源筹码进行合理配置😡，最大程度确保企业的确定性增长。直观来说，即使一个企业人力资👏源总投入不变，我认为，通过优化配置方式，也能明显提升人效。因🙄为大多企业的人力资源配置方式，实在有点像是“蒙眼放筹码”“菜😉市场议价定编制”，造成的局部冗员那可不是一点点。把冗员挤出来😊，放到一些真正需要人力投入的领域里，再辅以若干的人效赋能手段🙌（选用育留等），业绩增长自然就来了。 如果考虑我的这种🥳理念，人力资源效能，应该就有两层意思：一是“效”，即效率；二🎉是“能”，即产出。这个概念本身就有导向性，它表面是防守反击，😀其实是一种精实增长的进攻理念，它坚信人力资源投入和业绩产出之🤯间的强联系，认为通过人力资源职能的各种工具能够推动经营。有没🤗有发现？这个概念本身就是人力资源专业的革命，野心还挺大的！ 🚀 这样看来，中文博大精深，“人力资源效能”的翻译，实在是🤯妙！返回搜狐，查看更多