文｜新品略财经，作者｜吴文武 文｜新品略财经，作者｜吴😡文武 泡泡玛特爆火，潮玩赛道玩家都争抢做下一个泡泡玛特😉，叶国富操盘的TOP TOY正式冲刺IPO，叶国富的泡泡玛特😴梦，又近了一步。 01 叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步😎 近期，潮玩市场目光依然大多聚焦在泡泡玛特身上。比如，🚀泡泡玛特产品在二手市场大跌价，泡泡玛特新品溢价15倍等热搜话👏题，持续引发热议。 《新品略财经》关注到，潮玩赛道曝出🚀了一条重磅新闻，知名企业家叶国富掌舵的名创优品旗下的潮玩品牌😂TOP TOY，要上市了。 9月26日，名创优品发布公⭐告称，宣布拟分拆附属公司TOP TOY，以其股份在香港联交所🤩主板上市，该分拆建议已获得香港联交所确认可进行。 就在😎当天，TOP TOY向港交所递交了招股书，由摩根大通、瑞银、👏中信证券联席保荐，意味着这家潮玩品牌正式冲刺IPO，冲刺资本🤩市场。 今年7月，TOP TOY完成了由淡马锡领投的5🥳942.6万美元A轮融资，估值达到13亿美元，约102亿港元👏，当时就有市场观点猜测TOP TOY或将加速上市进程，如今来🤗看符合市场预期。 TOP TOY在叶国富和名创优品的双😍重效应加持下，其发展和一举一动都备受市场关注。 公开资🤩料显示，TOP TOY品牌由孙元文于2020年创立，第一家门🌟店开在广州正佳广场，近几年保持高速发展。 此前市场关于😊TOP TOY的报道信息并不全面，而这一次透过其招股书就能更😢全面去透视这家潮玩品牌的财务数据及经营基本面。 TOP😉 TOY在招股书中给自己的定位是中国规模最大、增速最快的潮玩😡集合品牌，以和主打自有IP的泡泡玛特明显区别开来。 从😎招股书来看，TOP TOY的核心财务数据表现不错，已经实现了💯连续盈利。 TOP TOY在2022年-2024年收入😊分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元人民币。毛😎利分别为1.35亿、4.59亿、6.24亿，对应毛利率分别为😂19.9%、31.4%与32.7%。利润分别为-3838万、🥳2.12亿、2.94亿元。 2025年上半年，TOP 🤩TOY收入达13.60亿元，同比增长58.5%；利润1.8亿🥳元，同比增长26.8%。 招股书显示，截至2025年9🎉月19日，TOP TOY拥有299家门店，并已在海外开设了1😎5家门店，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。 🤗 但招股书也透露出TOP TOY的另一面。尽管名创优品分拆T🙌OP TOY上市，但名创优品仍持有后者86.9%的股份，且有😊相当一部分收入来源于名创优品系，在过往记录期间，相关收入占比😀在36%至54%之间。 展开全文 名创优品既是T🙄OP TOY的大股东，又是大客户和分销渠道，难免会引发市场对🤗两者之间关系利益过度捆绑的担忧。 现在市场只要一谈到T⭐OP TOY，就一定会拿其和泡泡玛特进行对比，甚至有观点称T🤗OP TOY会是下一个泡泡玛特，特别是看好潮玩赛道的叶国富，👍也有自己的潮玩梦和泡泡玛特梦。 在《新品略财经》看来，👍泡泡玛特已经上市，已经是潮玩巨头品牌，现在TOP TOY从名😜创优品分拆，冲刺资本市场，从企业发展阶段和上市的双视角来看，🔥叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步。 02 叶国富要实现泡🔥泡玛特梦，还有多远？ 作为零售行业连续创业者的叶国富，⭐从最开始的两元店，后来做成了名创优品，再到后来押注潮玩赛道，🌟发展TOP TOY品牌，包括后来名创优品系成为永辉超市的第一😆大股东，推动永辉胖改，叶国富的商业眼光的确很有前瞻性。 🎉 2020年，TOP TOY第一家门店在广州开业时，当时已经🤔在纽交所上市的名创优品连续录得两年亏损，多重压力之下，叶国富👏瞄准了潮玩赛道，在行业内较早提出了兴趣消费的概念。 后😀来到了2022年8月，名创优品在港交所双重上市时，叶国富曾对😂媒体表示，会聚焦精力打造名创优品和TOP TOY两个品牌，希😂望可以在3年内让TOP TOY实现单独上市。 叶国富看❤️到近几年泡泡玛特强势崛起，特别是2020年12月，泡泡玛特上❤️市，当时在资本市场和消费市场点燃了一波潮玩新消费热潮。 😜 泡泡玛特虽然上市后也经历过低谷期，但今年LABUBU爆火，😘带飞了泡泡玛特的股价，再次点燃了潮玩IP热潮。 泡泡玛👏特靠LABUBU爆火，业绩新高创巅峰 。据泡泡玛特2025年😍上半年财报，其实现营收138.76亿元，同比增长204.4%💯，超过2024年全年业绩（130.38亿元），赛道玩家谁看了🙌都眼红。 再加上TOP TOY最近几年无论是在门店数量⭐，还是在业绩表现上都成为了赛道里的一匹新黑马，被市场寄予厚望😆。 综合多方面信息来看，叶国富自然是更坚定看好TOP 🔥TOY未来发展的信心和决心，也自然坚定了叶国富自己心目中的泡🤯泡玛特梦。 那么，现在叶国富要实现自己的泡泡玛特梦，还🥳有多远? 尽管TOP TOY在潮玩赛道里表现出色，但前👏面永远有一个强大的竞争对手或参照对标的泡泡玛特在，TOP T🎉OY自然永远无法避免会被拿来和泡泡玛特做各种对比。 通😎过对TOP TOY和泡泡玛特在2025年上半年的多方面经营数😴据对比可见，TOP TOY很显然还不是泡泡玛特的竞争对手，体🤯量和实力相差甚远。 据泡泡玛特财报和TOP TOY招股😊书显数据对比显示，在2025年上半年，泡泡玛特营收138.8🤔亿元，对比之下TOP TOY营收只有13.6亿元。泡泡玛特净😉利润为47.1亿元，对比之下TOP TOY的净利润只有1.8😂亿元。泡泡玛特毛利率为70.3%，对比之下TOP TOY的毛🤗利率只有32.4%。在门店数量方面，泡泡玛特有571家，TO😘P TOY只有293家。 泡泡玛特已经是上市公司，20👏25年9月30日收盘时的总市值为3582.97亿港元，仍处于😂高位。TOP TOY近期一轮融资的估值约为102亿港元。两者😍虽然没有可比性，TOP TOY和泡泡玛特之间的距离还较远。 😁 原创IP是一家潮玩企业最核心的竞争力，但名创优品和泡泡🥳玛特走了两条完全不同的路。 泡泡玛特现在走的是自有IP🔥路线，有LABUBU这样的爆火IP，而且在孵化出更多IP，毛😎利率高，无需支付授权费用。 目前TOP TOY自有IP🔥较少，主要还是靠授权IP，通过涵盖积木、高达模型、艺术潮玩等💯品类，多产品，多IP系列，去满足消费者对潮玩的购买需求。 🤯 在《新品略财经》看来，现阶段，TOP TOY还无法与泡泡😂玛特相提并论，但如果未来TOP TOY按照计划如期成功上市的🙄话，也是其企业发展的关键一步，实现了上市梦，但其离下一个超级😢潮玩巨头梦，还有较远的距离。 03 爆火的潮玩江湖，谁😍也复制不了泡泡玛特 毫无疑问，最近几年的大消费赛道里，😍潮玩是为数不多的几个保持高速增长的赛道之一。 据弗若斯😊特沙利文数据，中国潮玩市场近几年保持高速增长。2025年市场😁规模预计达到825亿元，到2030年有望增至2133亿元，年😜均复合增长率高达20.9%。 潮玩消费热潮的兴起，背后🤗是新一代年轻人对盲盒、潮玩等的消费需求，说到底是心理消费和情😘绪消费。 据前瞻产业研究院数据，潮玩盲盒消费者多以年轻⭐人为主，90后与00后在盲盒消费者中的占比相当显著。从细分数😢据来看，18-24岁年龄段占比最高，约为40%，女性为盲盒核😀心消费客群，占比达75%。 在《新品略财经》看来，中国😡的潮玩产业的早期发展探索阶段已经结束，现在进入了行业发展整合👍期，行业头部效应、分层效应都已经十分明显。 第一，潮玩🙌赛道的头部效应已经出现，泡泡玛特一骑绝尘，其他友商暂时很难追🎉赶和发起挑战。 泡泡玛特毫无疑问是潮玩赛道里的巨头，从🥳最开始的潮玩集合店，到后来发展盲盒，做成了像LABUBU这样😆的世界级爆火IP，占据行业头部地位，特别是占据了消费者的心智😁资源，泡泡玛特成了潮玩的代名词。 泡泡玛特的行业头部效😍应未来只会越来越强，也会进一步拉开和其他追随者和友商们之间的😁距离，特别是泡泡玛特的自有IP是其核心竞争力，包括TOP T😊OY等品牌无法与之相比。 潮玩行业的特殊性，无论是盲盒😢，还是IP都有独特性、独家性，关键是具有不可复制性，也就是说👏泡泡玛特是泡泡玛特，其他友商也很难复制泡泡玛特。从这一角度来🤗说，爆火的潮玩赛道，很难出现下一个泡泡玛特。 第二，潮😁玩赛道里的分层效应也会越来越明显。 潮玩行业呈现出“一😘超多强”的格局，一超是泡泡玛特，多强是指52TOYS、TOP😘 TOY、玩点无限等中腰部品牌。 还有其他一众的潮玩品😂牌贩卖店、集合店和小店，但很难形成规模化，行业分层效应会越来😜越明显。 尽管目前TOP TOY主要是授权模式，没有像🥳泡泡玛特那样大力发展自有IP，但要成为一家超级潮玩品牌，自有😢IP必不可少。 TOP TOY今年以来也加强了对原创潮🤯玩IP的布局。比如，今年上半年，TOP TOY通过合资企业“👍果然有趣”完成了对“Nommi糯米儿”与“MayMei霉霉”😘等IP的战略收购。 很显然，TOP TOY还需要在原创😅IP方面继续加油，要有自己的现象级IP，要有自己的一个或更多👏个“LABUBU”。 潮玩盲盒市场会受到消费风潮、黄牛😂炒作、政策规范、网红热度等因素的影响，甚至潮玩盲盒也有网红消😍费周期，叠加现在的消费环境影响，年轻人消费越来越理性，这些因💯素也会影响TOP TOY。 TOP TOY已经跑通了商😘业模式，有名创优品资源和渠道的支持，又有叶国富的背书，再加上😊有国际顶级金融机构的投资，向资本市场讲出了一个不错的故事，在👍赛道里已经有明显的优势，前景可期。 《新品略财经》认为⭐，泡泡玛特注定无法复制，TOP TOY没必要成为下一个泡泡玛😡特，叶国富要带着TOP TOY走出和泡泡玛特不一样的路，但T😡OP TOY的长远目标依然是要成为潮玩赛道里的下一个“泡泡玛🔥特”，还需要讲出更多新故事。 参考资料： [1]😘 21世纪经济报道：叶国富又一个IPO，估值102亿港元 🙄 [2] 定焦One：名创优品版“泡泡玛特”，要上市了 😂 （本文不构成任何投资建议）返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

第一财经 不同硬件、不同大脑，不同机器人厂商进入不同场🌟景，在多方变量的加持下，机器人的规模化落地似乎遥遥无期。 😎 9月17日，第一财经记者在采访第三方部署方、机器人本体厂🤗商和场景落地方时发现，一个行业新角色正在出现。一个类似于安卓🤗操作系统的中间算法层正在承担屏蔽硬件差异、兼容不同大脑架构的🔥功能，为机器人在真实场景中的规模化落地提供可能。 如今😁，这一产业角色已经吸引了谷歌、智元、富临精工（300432.❤️SZ）、格力博（301260.SZ）、东土科技（300353😴.SZ）、巨星新材料等企业押注。但在硬件厂商坚持自家体系、大🤗模型企业追逐通用智能的格局下，行业的“安卓时刻”何时到来，仍😂有待市场与现实工况的双重检验。 机器人涌入场景，跨本体🎉训练遇阻 当机器人厂商涌向场景方，新的问题正在出现。 🥳 “这个月至少有两家机器人公司正在和我们谈合作。”Kel🤩vin是长三角一家物流上市公司的技术负责人，他告诉记者，为了😢和人形机器人厂商进行合作，自己不得不拨出一个八人左右的团队和😢不同机器人企业进行对接。“我们需要开放不同的数据接口，提供一😁个专门的实验场景，还需要根据各家机器人的要求不断调整流程和测😊试参数”。 在大量的人力和物力投入之外，Kelvin坦❤️言自己算不过来ROI（Return on Investmen💯t，投资回报率）。“机器的工作效率不稳定，且运维需要大量后续😁的费用。”他向第一财经记者透露，物流企业马上就会备战“双11🤩”时间，在此期间是否继续让机器人上岗，他还在犹豫。 更😂大的问题是，由于不同厂商的机器人算法不兼容、硬件各自封闭，导🌟致一个场景的成功经验难以迁移到另一个场景。“有的时候我们的流😁水线哪怕是多一个弯折，机器人都需要重新走一轮POC（Proo⭐f of Concept，概念验证）。” “厂商觉得我🙌们不够开放，我们觉得机器人厂商要得太多。”Kelvin说，这🎉是产业上下游之间对接存在的普遍问题。第一财经记者了解到，一些👍“中间人”的角色正在产业链中诞生。前上汽自动驾驶域控制器算法😘负责人，安努智能工程算法总监杨曾告诉记者，团队正在研发的一套⭐中间件算法平台，希望像手机里的操作系统一样，把不同厂商的机器🔥人纳入统一的兼容框架。 就像手机的操作系统让不同软件在💯同一套规则下运转一样，中间件希望能够通过屏蔽底层硬件差异，使😉一套算法能够迁移到不同厂商的机器人上。“如果每遇到一个新的硬🙄件，就要重新训练，机器人在实际场景部署的速度就会非常慢。”重🌟庆大学助理教授，人工智能及多模态实验室具身智能负责人，安努智🤗能首席科学家胡喆告诉第一财经记者，想要提高机器人的通用化，跨😅本体是必须跨过的门槛。 在不改动模型本身的前提下，兼容🤩不同机器人的大脑，成为中间件的挑战。“虽然主流的模型是VLA🤔模型（Vision-Language-Action Mode😢l，视觉-语言-动作模型），但其中的架构仍然不同，有端到端，🥳也有分层式。”胡喆说，中间件在机器人大脑和机器人作业的实际场💯景中充当一个“翻译官”的角色。在他的设想里，输出的指令会先被😆中间件被转化为统一的目标和约束，再交由各家机器人自身的规划控😊制器执行。 “这样我们就不必为每一个新厂商重新训练模型🤔，只需要向每一个机器人的规划控制器下达指令，就能让中间件跑通🤗整个流程。”胡喆说。 展开全文 物理规律难仿真，🎉机器人“干中学” “我们曾经试过，在实验室里跑通了所有😴算法，结果到实际场景中发现完全不是一回事儿。”钛维云创的创始🤯人张磊告诉记者，当自己试图让机器人处理布料这样的柔性物体时，🚀由于布料材质、厚薄、摩擦力不同，实验室的环境并不能完全满足操😆作需要。 张磊透露，像布料、不规则包裹等物体，POC周😜期“很长，且难以给出确切的时间”，“因为我们需要提前磨合算法🙄、下线采集数据、再拿到实验室反复训练，才能勉强适配场景”。 🎉 工厂中的物料、工艺成千上万，换一条生产线、换一个工位，😅都可能带来完全不同的情况。 “离线的强化学习不可能把所🙄有真实场景一网打尽。”胡喆告诉第一财经记者，机器人不仅需要根😎据场景反复调试算法，还往往要重新采集数据回到实验室做离线训练😂，这让整个周期被拉长，时间和人力都被大量消耗。 边做边🚀改，或许才是机器人进行学习的关键。 胡喆透露，他正在尝😴试利用实时的在线学习算法，允许机器人在实际作业过程中一边操作😜一边采集数据，并实时更新模型。这种方式只需在现场额外增加几秒👏钟运行和100个数据量，“我们会根据模型出来的结果选择数据，😉让机器人在不断学习的过程中遗忘无用的数据，保持数据的精简，也😀不会对算力提出过多的要求”。 机器人“干中学”的另一边🙄，团队也在尝试利用仿真等手段降低机器人的学习成本。“现在大部🎉分机器人仿真环境离现实工况还有很大差距，因为仿真环境中缺乏物🔥理定律的支撑。”美国肯塔基大学空气动力实验室仿真负责人、安努❤️智能联席科学家付博直言，大部分仿真平台依赖数据驱动，却缺乏物😴理定律的支撑。 “如果只是换个环境光影、物体形状等表层🔥变量，那在这种仿真里能跑通的算法，一旦放到现实中，往往会失效😀。”付博说。 让虚拟环境逼近真实世界，并不是一件容易的🔥事。“摩擦力、空气流动等连续变化的环境很难被拆成可以极端的小👏单元。”付博解释，以机器人搬箱子举例，这个场景涉及了力学、刚😡体运动学与工程力学等基本的物理规律。付博说，加入这些规律的仿🤔真能够模拟不同重量箱子堆叠时的微小形变，计算箱内散落零件导致😡的重心偏移，并让机器人理解物体变化对抓取稳定性的影响，以及机🤩器人发力点与物体形变的关联。 他坦言，将这些物理定律的😢融入仿真环境是一个“正在进行的过程”，需逐步攻克计算量庞大的🙄技术难题。付博认为，只有当机器人在仿真环境中充分理解并内化这🤩些物理规律，才能在真实场景中更好地应对突发情况，实现泛化能力🎉的提升。“模型永远无法完全替代实验，但我们希望通过极致的物理😀仿真，让真实实验只需做一次就能验证可行性。” 谷歌提前⭐布局，中间件或成规模化关键 从机器人本体和大脑厂商到最😉终的应用企业，中间还需要大量复杂的部署工作——包括接口打通、😂场景适配、算法迁移等环节。对整个产业链而言，这是一块颇具吸引🤩力的“肥肉”，盯上的远不止安努智能一家企业。 今年6月🤗，银河通用和博世中国成立合资公司博银合创。根据双方披露内容，😀合资公司将聚焦复杂装配、智能质检等高精度制造场景，并且构建标😂准化、模块化、可复制的训练与部署体系，支撑机器人产品的快速迭🤔代与规模化部署。 今年年初，富临精工宣布公司与智元机器⭐人等相关方签署了《人形机器人应用项目投资合作协议》，各方共同😂投资设立合资公司实施人形机器人项目。当前，富临精工、智元、巨😢星新材料均为安努智能股东。就在9月，专注于北美市场的产业股东🤩格力博、聚焦机器人操作系统的东土科技也宣布增资安努智能。 👏 在海外，Google（谷歌）的母公司Alphabet孵化😎的Intrinsic也在扮演类似的角色。Intrinsic试🤩图通过通用算法和工具链降低机器人系统的集成成本，让不同厂商的😆机器人在同一套兼容框架下运行。 通过一个类似操作系统的😂中间件来对接不同机器人厂商和场景，这是安努智能董事长文宏杰提😍出的解题思路。虽然路径各异，但上述三家兼具机器人和产业方背景🙄的第三方部署商，它们的共同点都是试图在碎片化的产业格局中，寻👏找一套能跨越厂商和场景的兼容方式。 不过，机器人产业是👏否会像手机产业那样，最终走向由统一“操作系统”支撑的格局，仍😢充满疑问。一位由数码3C行业转至机器人产业的工程师告诉第一财😆经记者。与手机产业面临的问题不同，机器人领域的情况更为复杂，😅硬件厂商坚持各自的体系，而大模型企业则瞄准通用智能，“屁股决😊定脑袋，大家想的未必是同一个目标”。 多方角力之下，第😊三方部署商设想的中间件是否能够建立起产业上下游的桥梁，还需要😴进一步观察。“模型如果停留在实验室、本体如果只会跳几支舞，那😜最终只是一个故事。”文宏杰认为，在当下的机器人产业，关键不是😆讲模型和本体的“故事”，而是扎进具体场景，通过部署获取真机数🥳据和工程化经验，将商业化的流程拉通、沉淀。 在他看来，🔥这些工程化的经验和数据才能汇聚成类似“操作系统”的底座，真正🔥支撑机器人跨厂商、跨场景的落地。“如果中间件能够像安卓这样的🚀操作系统一样稳定通用、开放兼容，任何厂商都能接入，机器人产业😜的规模化会越来越近。” (本文来自第一财经)返回搜狐，😊查看更多