文 | 预见能源 文 | 预见能源 在能源转型与科技革命交织的当下，一个看似普通的工业金属正悄然重塑全球经济版图。近日，高盛在其重磅研究报告《AI与国防将电网置于能源安全中心》中掷地有声地指出：铜将成为“新石油”。 这一判断背后，是全球能源体系正在经历的深刻变革。当AI算力需求呈指数级增长，当欧美老化电网面临前所未有的承载压力，当新能源革命重塑电力传输格局，铜——这个导电性能卓越、应用广泛的金属，正从传统的工业原材料，跃升为影响国家科技竞争力和能源安全的关键战略资源。 高盛分析师Lina Thomas与Daan Struyven在报告中构建的“电网-AI-国防”三角框架，揭示了一个核心逻辑：AI发展依赖数据中心算力，数据中心需要海量稳定电力，而电力传输的稳定性直接关系到国防设施运行。在这个环环相扣的体系中，铜以其不可替代的导电性能，成为连接三大领域的纽带。 全球电力系统正面临一场前所未有的危机。数据显示，欧洲电网的平均运行年限已达50年，北美电网超过40年，均接近或超过设计寿命终点。这些老化的电网不仅传输效率低下，更难以承载日益增长的电力需求。 在美国13个区域电力市场中，2024年夏季已有9个出现电力临界紧张状况。高盛预测，到2030年，除一个市场外，其余均将面临用电短缺。这一预测背后，是AI和新能源驱动的全球电力需求持续攀升。 电网升级成为破解困局的关键所在。作为金属密集型工程，电网建设高度依赖铜材料。铜的电阻率极低，导电效率是铝的1.6倍，且使用寿命可达30至50年，为铝制品的两倍以上。这些物理特性决定了铜在电力传输中的不可替代地位。 基于这些优势，高盛预测到2030年，全球电网及电力基础设施建设将贡献60%的铜需求增长，这一增量相当于当前全球铜消费总量与美国年消费量之和。正因如此，高盛维持对铜价的看涨预期，目标为2027年达到每吨10750美元。 如果说电网老化是铜需求爆发的导火索，那么AI算力的指数级增长就是这场爆发的催化剂。作为AI算力的物理载体，数据中心的电力消耗已成为电网的主要负担。 以ChatGPT为例，其日处理2亿次请求需消耗超过50万千瓦时电力，相当于1.7万户美国家庭的日用电量。国内某头部云厂商的智算中心，单座园区电力负荷达300兆瓦，年耗电量高达26亿度，相当于一座50万人口县城的全年用电量。 02 更严峻的是，AI算力需求仍在指数级增长。AI模型参数从十亿级跃升至万亿级仅用3年时间，自2012年起，训练算力的电力需求每3至4个月翻一番。AI服务器的功率密度是传统服务器的6至8倍，通常配备4颗1800W高功率电源，其冷却系统耗电量甚至与计算设备相当。 即便高效模型的推出也未能缓解能耗压力。据《MIT技术评论》测试，以节能著称的DeepSeek模型因生成更长回答，能耗仍比Meta模型高出87%。这种“高效仍高耗”的现象进一步印证了高盛关于“电网升级刻不容缓”的判断。 展开全文 每一次算力升级都将同步推动铜需求增长。仅数据中心领域，每兆瓦电力配套的铜用量就达5吨，一座300兆瓦智算中心的电缆用铜量超过1500吨。这种刚性需求为铜的价值重构提供了坚实支撑。 值得一提的是，早在年初Deepseek大火之时，预见能源就展望过AI未来对电力的影响，但当时预见能源只是提出AI发展背后电力是一个潜在问题，但没想到下半年这个问题就被彻底抛到明面上。（详情可见预见能源此前文章《展望③｜DeepSeek爆火，AI的尽头还是电力吗？》） 事实上，市场也正在印证铜需求“狂飙”背后的逻辑。9月以来国内铜价开启“狂飙模式”，沪铜主连合约9月25日单日大涨3.5%，逼近83000元/吨关口，9月30日收盘报83265元/吨，较月初累计上涨4.2%，创下2024年6月以来新高。 现货市场同步躁动，国内电解铜现货价格攀升至82390元/吨，单日涨幅达2.98%，而伦敦金属交易所三个月期铜更是突破10409美元/吨，2025年以来累计涨幅已达20%。 此外，这一轮铜价暴涨的直接导火索，与全球核心铜矿接连“熄火”有很大关系。9月以来，三座世界级铜矿的突发事故让本就紧平衡的铜市雪上加霜。 印尼Grasberg矿山（全球第二大铜矿）因泥石流事故启动不可抗力条款，四季度减产20万金属吨，2026年减产近27万吨；智利埃尔特尼恩特矿（全球最大地下铜矿）因地震发生矿井坍塌，今年产量缩减30万吨；刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿在5月发生矿震后，2025年产量指引从52万-58万吨下修至37万-42万吨。 能源管理顾问公司Wood Mackenzie测算，这三起事故将导致2025年全球铜矿产量减少约6%。兴业研究指出，铜市供需本就处于紧平衡，1%的供给波动即可引发短缺。雪上加霜的是，铜精矿TC（加工费）价格已跌至-44.5美元/吨的负数区间，国内冶炼厂陷入亏损，部分企业面临减产压力。 高盛在报告中指出，电网升级、AI与新能源三大需求形成“三重共振”，正在重塑铜的需求格局。这一判断在数据上得到了充分印证。 从需求侧看，除电网升级贡献60%的需求增长外，AI与新能源同样表现突出。高盛数据显示，每辆电动车用铜量约为80公斤，是传统燃油车的5倍；每GW光伏装机需配套500吨铜，风电则需600吨。预计2025年全球电动车销量将突破4000万辆，光伏与风电新增装机超过1.5TW，仅这两个领域就将新增铜需求300万吨以上。 叠加AI算力中心的需求，全球铜消费正以每年6%的速度增长。多领域需求的集中爆发，使铜超越了传统工业金属的属性，成为科技革命与能源转型的双重核心材料，其地位堪比石油在工业时代的基础性作用。 与需求端的爆发式增长形成鲜明对比的是，铜的供应端面临多重瓶颈。2025年，全球铜需求预计达3500万吨，而供应仅为3200万吨，缺口超过300万吨。 03 实际上，长期来看，铜矿开发瓶颈早已显现。智利、秘鲁等主产国的铜矿品位已从2000年的1.5%降至0.8%，开采成本大幅上升。新铜矿开发周期长达17年，过去十年全球仅发现14个铜矿床，远低于1990–2010年间年均7个的水平。 普华永道的预测更为严峻：到2035年，智利75%的铜产量将面临水资源短缺风险，全球32%的半导体产能可能因铜供应中断而受影响，这些结构性约束进一步加剧了铜的稀缺性。 同时，供需失衡的现实让资本市场嗅到了历史性机遇。9月以来，国内铜业板块掀起涨停潮，龙头企业股价与铜价同步创下阶段性新高。 北方铜业9月30日单日大涨5.70%，报15.96元/股，总市值突破300亿元；云南铜业9月30日股价最高点涨幅8.24%，本月累计涨幅突破20%；江西铜业作为国内铜冶炼龙头，受益于铜价上涨与自给矿比例优势，9月30日应声涨停，市值较月初增加超80亿元。 此外，市场情绪的升温，更源于政策面的支撑。8部门联合印发的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出，推动铜等资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨。政策红利叠加基本面利好，让机构普遍看好铜企盈利前景。 东方证券预测，铜价每上涨1000美元/吨，江西铜业年净利润将增加约12亿元，云南铜业净利润增幅可达15%。这种盈利弹性进一步强化了市场对铜板块的投资热情。 供需失衡使铜成为地缘博弈的焦点，其战略属性与石油高度相似。预见能源注意到，中国占全球精炼铜需求的60%，印度、越南等新兴市场的份额也正快速提升。预计到2050年，印度占比将从3%升至10%。 另外，铜价的美元定价机制使其对全球货币政策高度敏感。2024年初铜价一度突破每吨1.08万美元，美联储降息预期与中国经济刺激政策均引发价格大幅波动。 正如高盛分析师所言，上一轮铜周期由基建驱动，而本轮则由AI、新能源与电网升级共同主导。石油曾支撑工业时代的发展，而铜将支撑数字时代的能源与科技革命——这正是铜成为“新石油”的核心内涵。 在这场全球资源重构中，铜的战略价值已超越普通大宗商品，成为衡量国家科技竞争力与能源安全能力的关键指标。从电网升级到AI算力，从新能源革命到地缘政治博弈，铜正以其独特的物理属性和广泛的应用场景，重塑着全球经济格局。 当数字时代的浪潮席卷而来，铜不再是简单的工业金属，而是支撑人类文明迈向智能化、电气化未来的基石。理解铜的价值重构，就是理解新时代的经济脉络。在这个意义上，铜确实正在成为数字时代的“新石油”，其价值远未得到充分认知。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多