文｜新品略财经，作者｜吴文武 文｜新品略财经，作者｜吴😎文武 泡泡玛特爆火，潮玩赛道玩家都争抢做下一个泡泡玛特😀，叶国富操盘的TOP TOY正式冲刺IPO，叶国富的泡泡玛特😴梦，又近了一步。 01 叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步👏 近期，潮玩市场目光依然大多聚焦在泡泡玛特身上。比如，😘泡泡玛特产品在二手市场大跌价，泡泡玛特新品溢价15倍等热搜话😡题，持续引发热议。 《新品略财经》关注到，潮玩赛道曝出🙌了一条重磅新闻，知名企业家叶国富掌舵的名创优品旗下的潮玩品牌😜TOP TOY，要上市了。 9月26日，名创优品发布公😎告称，宣布拟分拆附属公司TOP TOY，以其股份在香港联交所🙄主板上市，该分拆建议已获得香港联交所确认可进行。 就在😊当天，TOP TOY向港交所递交了招股书，由摩根大通、瑞银、😢中信证券联席保荐，意味着这家潮玩品牌正式冲刺IPO，冲刺资本🌟市场。 今年7月，TOP TOY完成了由淡马锡领投的5🤔942.6万美元A轮融资，估值达到13亿美元，约102亿港元🤔，当时就有市场观点猜测TOP TOY或将加速上市进程，如今来🤩看符合市场预期。 TOP TOY在叶国富和名创优品的双😎重效应加持下，其发展和一举一动都备受市场关注。 公开资🚀料显示，TOP TOY品牌由孙元文于2020年创立，第一家门😡店开在广州正佳广场，近几年保持高速发展。 此前市场关于💯TOP TOY的报道信息并不全面，而这一次透过其招股书就能更🤩全面去透视这家潮玩品牌的财务数据及经营基本面。 TOP👍 TOY在招股书中给自己的定位是中国规模最大、增速最快的潮玩😢集合品牌，以和主打自有IP的泡泡玛特明显区别开来。 从🎉招股书来看，TOP TOY的核心财务数据表现不错，已经实现了😅连续盈利。 TOP TOY在2022年-2024年收入😴分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元人民币。毛🤩利分别为1.35亿、4.59亿、6.24亿，对应毛利率分别为🔥19.9%、31.4%与32.7%。利润分别为-3838万、😆2.12亿、2.94亿元。 2025年上半年，TOP 😘TOY收入达13.60亿元，同比增长58.5%；利润1.8亿😢元，同比增长26.8%。 招股书显示，截至2025年9👍月19日，TOP TOY拥有299家门店，并已在海外开设了1😂5家门店，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。 😉 但招股书也透露出TOP TOY的另一面。尽管名创优品分拆T🔥OP TOY上市，但名创优品仍持有后者86.9%的股份，且有😅相当一部分收入来源于名创优品系，在过往记录期间，相关收入占比🚀在36%至54%之间。 展开全文 名创优品既是T🙄OP TOY的大股东，又是大客户和分销渠道，难免会引发市场对😢两者之间关系利益过度捆绑的担忧。 现在市场只要一谈到T😉OP TOY，就一定会拿其和泡泡玛特进行对比，甚至有观点称T😁OP TOY会是下一个泡泡玛特，特别是看好潮玩赛道的叶国富，👍也有自己的潮玩梦和泡泡玛特梦。 在《新品略财经》看来，❤️泡泡玛特已经上市，已经是潮玩巨头品牌，现在TOP TOY从名😊创优品分拆，冲刺资本市场，从企业发展阶段和上市的双视角来看，👍叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步。 02 叶国富要实现泡😜泡玛特梦，还有多远？ 作为零售行业连续创业者的叶国富，😀从最开始的两元店，后来做成了名创优品，再到后来押注潮玩赛道，😂发展TOP TOY品牌，包括后来名创优品系成为永辉超市的第一⭐大股东，推动永辉胖改，叶国富的商业眼光的确很有前瞻性。 🎉 2020年，TOP TOY第一家门店在广州开业时，当时已经😎在纽交所上市的名创优品连续录得两年亏损，多重压力之下，叶国富🥳瞄准了潮玩赛道，在行业内较早提出了兴趣消费的概念。 后❤️来到了2022年8月，名创优品在港交所双重上市时，叶国富曾对😜媒体表示，会聚焦精力打造名创优品和TOP TOY两个品牌，希😜望可以在3年内让TOP TOY实现单独上市。 叶国富看❤️到近几年泡泡玛特强势崛起，特别是2020年12月，泡泡玛特上⭐市，当时在资本市场和消费市场点燃了一波潮玩新消费热潮。 🥳 泡泡玛特虽然上市后也经历过低谷期，但今年LABUBU爆火，🤗带飞了泡泡玛特的股价，再次点燃了潮玩IP热潮。 泡泡玛😡特靠LABUBU爆火，业绩新高创巅峰 。据泡泡玛特2025年🤯上半年财报，其实现营收138.76亿元，同比增长204.4%😴，超过2024年全年业绩（130.38亿元），赛道玩家谁看了😡都眼红。 再加上TOP TOY最近几年无论是在门店数量💯，还是在业绩表现上都成为了赛道里的一匹新黑马，被市场寄予厚望😅。 综合多方面信息来看，叶国富自然是更坚定看好TOP 🤯TOY未来发展的信心和决心，也自然坚定了叶国富自己心目中的泡😡泡玛特梦。 那么，现在叶国富要实现自己的泡泡玛特梦，还🙄有多远? 尽管TOP TOY在潮玩赛道里表现出色，但前👏面永远有一个强大的竞争对手或参照对标的泡泡玛特在，TOP T🎉OY自然永远无法避免会被拿来和泡泡玛特做各种对比。 通😀过对TOP TOY和泡泡玛特在2025年上半年的多方面经营数😘据对比可见，TOP TOY很显然还不是泡泡玛特的竞争对手，体😍量和实力相差甚远。 据泡泡玛特财报和TOP TOY招股😜书显数据对比显示，在2025年上半年，泡泡玛特营收138.8😁亿元，对比之下TOP TOY营收只有13.6亿元。泡泡玛特净😁利润为47.1亿元，对比之下TOP TOY的净利润只有1.8🤯亿元。泡泡玛特毛利率为70.3%，对比之下TOP TOY的毛🙄利率只有32.4%。在门店数量方面，泡泡玛特有571家，TO⭐P TOY只有293家。 泡泡玛特已经是上市公司，20💯25年9月30日收盘时的总市值为3582.97亿港元，仍处于🌟高位。TOP TOY近期一轮融资的估值约为102亿港元。两者🤔虽然没有可比性，TOP TOY和泡泡玛特之间的距离还较远。 👍 原创IP是一家潮玩企业最核心的竞争力，但名创优品和泡泡👏玛特走了两条完全不同的路。 泡泡玛特现在走的是自有IP😀路线，有LABUBU这样的爆火IP，而且在孵化出更多IP，毛🤗利率高，无需支付授权费用。 目前TOP TOY自有IP😆较少，主要还是靠授权IP，通过涵盖积木、高达模型、艺术潮玩等🔥品类，多产品，多IP系列，去满足消费者对潮玩的购买需求。 👍 在《新品略财经》看来，现阶段，TOP TOY还无法与泡泡🌟玛特相提并论，但如果未来TOP TOY按照计划如期成功上市的🎉话，也是其企业发展的关键一步，实现了上市梦，但其离下一个超级🤗潮玩巨头梦，还有较远的距离。 03 爆火的潮玩江湖，谁🎉也复制不了泡泡玛特 毫无疑问，最近几年的大消费赛道里，💯潮玩是为数不多的几个保持高速增长的赛道之一。 据弗若斯😍特沙利文数据，中国潮玩市场近几年保持高速增长。2025年市场🌟规模预计达到825亿元，到2030年有望增至2133亿元，年😴均复合增长率高达20.9%。 潮玩消费热潮的兴起，背后😘是新一代年轻人对盲盒、潮玩等的消费需求，说到底是心理消费和情😅绪消费。 据前瞻产业研究院数据，潮玩盲盒消费者多以年轻⭐人为主，90后与00后在盲盒消费者中的占比相当显著。从细分数👍据来看，18-24岁年龄段占比最高，约为40%，女性为盲盒核🚀心消费客群，占比达75%。 在《新品略财经》看来，中国🥳的潮玩产业的早期发展探索阶段已经结束，现在进入了行业发展整合😁期，行业头部效应、分层效应都已经十分明显。 第一，潮玩😉赛道的头部效应已经出现，泡泡玛特一骑绝尘，其他友商暂时很难追👏赶和发起挑战。 泡泡玛特毫无疑问是潮玩赛道里的巨头，从🙌最开始的潮玩集合店，到后来发展盲盒，做成了像LABUBU这样🤗的世界级爆火IP，占据行业头部地位，特别是占据了消费者的心智😍资源，泡泡玛特成了潮玩的代名词。 泡泡玛特的行业头部效😂应未来只会越来越强，也会进一步拉开和其他追随者和友商们之间的😆距离，特别是泡泡玛特的自有IP是其核心竞争力，包括TOP T😅OY等品牌无法与之相比。 潮玩行业的特殊性，无论是盲盒👍，还是IP都有独特性、独家性，关键是具有不可复制性，也就是说👏泡泡玛特是泡泡玛特，其他友商也很难复制泡泡玛特。从这一角度来🤗说，爆火的潮玩赛道，很难出现下一个泡泡玛特。 第二，潮🤩玩赛道里的分层效应也会越来越明显。 潮玩行业呈现出“一😡超多强”的格局，一超是泡泡玛特，多强是指52TOYS、TOP😀 TOY、玩点无限等中腰部品牌。 还有其他一众的潮玩品😡牌贩卖店、集合店和小店，但很难形成规模化，行业分层效应会越来💯越明显。 尽管目前TOP TOY主要是授权模式，没有像😅泡泡玛特那样大力发展自有IP，但要成为一家超级潮玩品牌，自有😂IP必不可少。 TOP TOY今年以来也加强了对原创潮😎玩IP的布局。比如，今年上半年，TOP TOY通过合资企业“😅果然有趣”完成了对“Nommi糯米儿”与“MayMei霉霉”😆等IP的战略收购。 很显然，TOP TOY还需要在原创😴IP方面继续加油，要有自己的现象级IP，要有自己的一个或更多😍个“LABUBU”。 潮玩盲盒市场会受到消费风潮、黄牛😀炒作、政策规范、网红热度等因素的影响，甚至潮玩盲盒也有网红消🔥费周期，叠加现在的消费环境影响，年轻人消费越来越理性，这些因😅素也会影响TOP TOY。 TOP TOY已经跑通了商🤯业模式，有名创优品资源和渠道的支持，又有叶国富的背书，再加上😀有国际顶级金融机构的投资，向资本市场讲出了一个不错的故事，在🤗赛道里已经有明显的优势，前景可期。 《新品略财经》认为👏，泡泡玛特注定无法复制，TOP TOY没必要成为下一个泡泡玛🙄特，叶国富要带着TOP TOY走出和泡泡玛特不一样的路，但T👏OP TOY的长远目标依然是要成为潮玩赛道里的下一个“泡泡玛🥳特”，还需要讲出更多新故事。 参考资料： [1]😎 21世纪经济报道：叶国富又一个IPO，估值102亿港元 😅 [2] 定焦One：名创优品版“泡泡玛特”，要上市了 💯 （本文不构成任何投资建议）返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 } 蓝鲨消费 文 } 蓝鲨消费 你好，贾总。😍 从9月10日开始到现在，笔者始终关注着西贝和罗永浩的😊PK。作为西贝的顾客，笔者经常带家里的小朋友到西贝吃饭，西贝😡餐厅给人的印象是干净、卫生，餐食口味受到小朋友的喜欢。本次争😂论的焦点在于西贝是否使用预制菜，从西贝公布的餐食制作标准和后😘厨直播来看，西贝没有国家规定的使用预制菜的情形。但西贝确实会🤔使用保质期较长的食材制作餐食。 其实我们都知道，随着冷😁鲜、冷藏技术的进步（比如液氮技术），很多食品可以先在中央厨房🌟做成半成品用冷鲜技术保存，再送到门店加工，其口感还原度越来越🥳接近大厨现做的水平。一些高端的西餐店，其高等级牛肉如果是从澳😊大利亚等海外进口，也是冷藏后通过冷链物流送到中国，再在门店解😀冻做成食材招待顾客。从行业角度讲，西贝用冷冻、保质期较长的海🙌鲈鱼做烤鱼是没有问题的。 不过，西贝主打儿童餐第一品牌🌟，作为一个家长（以及其他众多家长），关心的除了安全、卫生外（😀这点大部分家长相信西贝是没有问题的），还会关心其食材是否新鲜😎，是否现场烹制，当天卖完。这一点上，西贝自己也承认“没有满足🤯广大顾客的需求和期待”。 你和西贝的1.8万小伙伴显然🙄看到了顾客对西贝的疑问和期待。9月15日，西贝发布了一封《西🤔贝致歉信》，宣布在10月1日前对包括儿童餐牛肉饼等8款产品逐❤️步实行门店现做；并跟供应商沟通，在保证食品安全和库存周转的情🤩况下，尽量缩短保质期。 在为西贝叫好的同时，笔者还是希🙌望给你和西贝提点建议： 1.请你高度重视食材的新鲜度。🔥作为一个南方人，认为餐食好不好吃，跟食材新不新鲜息息相关（相😴信也是很多国人的基本认知）。食材新鲜，烹饪技术不用多先进餐食😊口感都不会太差。还以海鲈鱼为例，其核心产区是珠海市斗门区白蕉🔥镇，该地区占全国海鲈总产量的一半以上。那个地方属于亚热带气候😘，不存在冬天不能捕捞作业的问题。 西贝完全可以跟当地某🔥个或N个供应商谈好每年大概采购量，再让其按合同，提前一天将活😅鱼通过高铁、高速等运输到西贝在全国各地（合作或自建）的央厨，👏央厨宰杀处理冷鲜保存后运到门店，应该能做到当天宰杀当天烤卖（👍可能会增加一些成本，但值得）。 事实上，中国冷链技术已🙌相当发达，笔者建议西贝在采买生鲜食材（比如西蓝花等）时，向京😉东、阿里、拼多多等平台的供应链团队学习，你亲自带领采购团队绕😜开中间商，去到原产地，一方面确保食材优质、新鲜，另一方面也能🤩降低食材成本，还有助乡村振兴，帮助农民增收，对西贝树立良好品🌟牌形象大有裨益。 2.请你高度重视质优价美。这次风波中😅，顾客反映最多的问题之一是西贝的餐食有点贵。业内人士透露，西❤️贝的客单价高，因为用的是真材实料的食材，连员工的工服都不将就😀。行业内的人都知道，你做过多次快餐项目，比如贾国龙中国堡，但😁都不算成功，原因是你总用货真价实的食材来做快餐，算不过账来。🚀 本次顾客之所以对西贝后厨出现长保质期食材感到不舒服是💯因为：西贝的客单价不低，但量不大，食材也没有想象中新鲜。此外👍，顾客觉得贵，跟大家的整体收入承压有关。 西贝作为中国😍儿童餐龙头企业，年营收超60亿元，也应该站在顾客的立场（西贝🥳的顾客以中产为主，这些年普遍面临失业、房贷等压力），让顾客既🥳能享受到西贝优质的餐食，花费又不会觉得高，让顾客带着小孩来西⭐贝消费常常觉得“物超所值”。这可能要求西贝想办法全面降低食材😴（源头直采，大宗采购）、房租（门店可能不用那么大）、人工（使😊用炒菜机器人等）等成本，从而实现“西贝自己过紧日子，让消费者🤯过好日子”。 展开全文 3.请你高度重视公关工作😍。笔者在跟很多餐饮企业打交道的过程中有一个普遍的印象，不怎么🤯重视公关工作，常把公关等同于应对消费者投诉，给企业“灭”负面💯。西贝本次舆情风波所以愈演愈烈，跟你作为西贝创始人、以及有知😢名度的企业家IP，早早出来回应（可能不够重视公关团队的专业意👍见）有一定的关系。 你1988年创立西贝，至今37年了🌟，西贝像你的闺女，容不得任何质疑。但经过这次舆情危机你应该感🤯受到，没有一家企业是十全十美的，总有做得不到位的地方，况且是😆餐饮这种有无数细节和控制点的企业类型。本次事件的对错输赢可能🙌没那么重要，消费者怎么看的，西贝的各种应对在消费者心目中会留🔥下什么样的心智更重要。 如果你和罗永浩继续用诉讼等手段😜互相硬刚，西贝即便官司打赢了，品牌也输了。希望西贝从专业品牌🥳公关的角度出发，把罗永浩当成顾客，真诚地回应他的疑问和关切，💯秉着“有则改之无则加勉”的态度跟其沟通，而不是把他当成所谓的🤗“对手”，甚至还可以邀请他做“西贝首席品鉴官”，让其帮助西贝😂不断进步，笔者相信事情会很快得到妥善解决。 4.请你“😊让西贝透明”落到实处。西贝是中国餐饮行业的著名品牌，跟海底捞💯等一起，引领了中国餐饮行业的进步。西贝本次遇到的风波，如何应❤️对并做出切实的改变，将对全国餐饮行业（尤其是连锁餐饮龙头）起🤔到重要的示范作用。 至于如何让“透明的西贝”落到实处？😎笔者认为，西贝可以定期组织媒体、KOL（不建议任何人、任何时🤔候去，有食品安全隐患）走进西贝门店和后厨，见证和监督西贝的变😎革；西贝可以定期组织消费者走进西贝的央厨（北京平谷），走进西😉贝的食材原产地，见证食材的采购和预处理过程；西贝可以跟餐饮行😍业协会和相关部门沟通，推出相关预制菜、半成品等公示标准，推出😴餐食的制作标准并公开…… 中国餐饮是一个年GMV超5万😁亿元的民生行业，涌现出了海底捞、小菜园等优秀的餐饮龙头企业。🤗这些企业的创始人和你一样，带领企业在对标肯德基、麦当劳等全球🤯餐饮巨头的过程中，在中餐的安全、卫生、标准化等方面做了大量的🙄探索，让中国餐饮的连锁化率一路提升到23%（2024年数据）😊，但这跟美国的46.6%（2023年数据）依然存在巨大的差距😴。希望你能继续带领西贝，在对标欧美餐饮企业实现安全、卫生、标👍准的前提下，能把中餐强调食材新鲜、质优价美等优势发挥出来，让🚀中国餐饮走出海外，引领全球。让中国美食美味全世界。 此😁致， 敬礼！ 2025年9月15日返回搜狐，查看🙌更多