文｜新品略财经，作者｜吴文武 文｜新品略财经，作者｜吴❤️文武 泡泡玛特爆火，潮玩赛道玩家都争抢做下一个泡泡玛特🌟，叶国富操盘的TOP TOY正式冲刺IPO，叶国富的泡泡玛特👏梦，又近了一步。 01 叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步🔥 近期，潮玩市场目光依然大多聚焦在泡泡玛特身上。比如，🚀泡泡玛特产品在二手市场大跌价，泡泡玛特新品溢价15倍等热搜话😡题，持续引发热议。 《新品略财经》关注到，潮玩赛道曝出🌟了一条重磅新闻，知名企业家叶国富掌舵的名创优品旗下的潮玩品牌😁TOP TOY，要上市了。 9月26日，名创优品发布公🤗告称，宣布拟分拆附属公司TOP TOY，以其股份在香港联交所😅主板上市，该分拆建议已获得香港联交所确认可进行。 就在😂当天，TOP TOY向港交所递交了招股书，由摩根大通、瑞银、⭐中信证券联席保荐，意味着这家潮玩品牌正式冲刺IPO，冲刺资本🤗市场。 今年7月，TOP TOY完成了由淡马锡领投的5👍942.6万美元A轮融资，估值达到13亿美元，约102亿港元😆，当时就有市场观点猜测TOP TOY或将加速上市进程，如今来👏看符合市场预期。 TOP TOY在叶国富和名创优品的双😆重效应加持下，其发展和一举一动都备受市场关注。 公开资🤩料显示，TOP TOY品牌由孙元文于2020年创立，第一家门😊店开在广州正佳广场，近几年保持高速发展。 此前市场关于⭐TOP TOY的报道信息并不全面，而这一次透过其招股书就能更😜全面去透视这家潮玩品牌的财务数据及经营基本面。 TOP😊 TOY在招股书中给自己的定位是中国规模最大、增速最快的潮玩🙄集合品牌，以和主打自有IP的泡泡玛特明显区别开来。 从🤩招股书来看，TOP TOY的核心财务数据表现不错，已经实现了🤯连续盈利。 TOP TOY在2022年-2024年收入🙄分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元人民币。毛😢利分别为1.35亿、4.59亿、6.24亿，对应毛利率分别为😂19.9%、31.4%与32.7%。利润分别为-3838万、😘2.12亿、2.94亿元。 2025年上半年，TOP 😍TOY收入达13.60亿元，同比增长58.5%；利润1.8亿🙄元，同比增长26.8%。 招股书显示，截至2025年9🌟月19日，TOP TOY拥有299家门店，并已在海外开设了1👏5家门店，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。 😁 但招股书也透露出TOP TOY的另一面。尽管名创优品分拆T😘OP TOY上市，但名创优品仍持有后者86.9%的股份，且有😅相当一部分收入来源于名创优品系，在过往记录期间，相关收入占比😜在36%至54%之间。 展开全文 名创优品既是T🤯OP TOY的大股东，又是大客户和分销渠道，难免会引发市场对🙌两者之间关系利益过度捆绑的担忧。 现在市场只要一谈到T🚀OP TOY，就一定会拿其和泡泡玛特进行对比，甚至有观点称T❤️OP TOY会是下一个泡泡玛特，特别是看好潮玩赛道的叶国富，😅也有自己的潮玩梦和泡泡玛特梦。 在《新品略财经》看来，🤩泡泡玛特已经上市，已经是潮玩巨头品牌，现在TOP TOY从名🚀创优品分拆，冲刺资本市场，从企业发展阶段和上市的双视角来看，🌟叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步。 02 叶国富要实现泡👏泡玛特梦，还有多远？ 作为零售行业连续创业者的叶国富，🥳从最开始的两元店，后来做成了名创优品，再到后来押注潮玩赛道，😊发展TOP TOY品牌，包括后来名创优品系成为永辉超市的第一⭐大股东，推动永辉胖改，叶国富的商业眼光的确很有前瞻性。 😍 2020年，TOP TOY第一家门店在广州开业时，当时已经😡在纽交所上市的名创优品连续录得两年亏损，多重压力之下，叶国富😉瞄准了潮玩赛道，在行业内较早提出了兴趣消费的概念。 后🔥来到了2022年8月，名创优品在港交所双重上市时，叶国富曾对👏媒体表示，会聚焦精力打造名创优品和TOP TOY两个品牌，希👏望可以在3年内让TOP TOY实现单独上市。 叶国富看💯到近几年泡泡玛特强势崛起，特别是2020年12月，泡泡玛特上❤️市，当时在资本市场和消费市场点燃了一波潮玩新消费热潮。 ❤️ 泡泡玛特虽然上市后也经历过低谷期，但今年LABUBU爆火，👏带飞了泡泡玛特的股价，再次点燃了潮玩IP热潮。 泡泡玛😀特靠LABUBU爆火，业绩新高创巅峰 。据泡泡玛特2025年😊上半年财报，其实现营收138.76亿元，同比增长204.4%⭐，超过2024年全年业绩（130.38亿元），赛道玩家谁看了😂都眼红。 再加上TOP TOY最近几年无论是在门店数量🔥，还是在业绩表现上都成为了赛道里的一匹新黑马，被市场寄予厚望🔥。 综合多方面信息来看，叶国富自然是更坚定看好TOP ❤️TOY未来发展的信心和决心，也自然坚定了叶国富自己心目中的泡🥳泡玛特梦。 那么，现在叶国富要实现自己的泡泡玛特梦，还😀有多远? 尽管TOP TOY在潮玩赛道里表现出色，但前😴面永远有一个强大的竞争对手或参照对标的泡泡玛特在，TOP T😴OY自然永远无法避免会被拿来和泡泡玛特做各种对比。 通🥳过对TOP TOY和泡泡玛特在2025年上半年的多方面经营数😂据对比可见，TOP TOY很显然还不是泡泡玛特的竞争对手，体🤗量和实力相差甚远。 据泡泡玛特财报和TOP TOY招股😉书显数据对比显示，在2025年上半年，泡泡玛特营收138.8💯亿元，对比之下TOP TOY营收只有13.6亿元。泡泡玛特净⭐利润为47.1亿元，对比之下TOP TOY的净利润只有1.8😆亿元。泡泡玛特毛利率为70.3%，对比之下TOP TOY的毛😢利率只有32.4%。在门店数量方面，泡泡玛特有571家，TO😉P TOY只有293家。 泡泡玛特已经是上市公司，20🔥25年9月30日收盘时的总市值为3582.97亿港元，仍处于👍高位。TOP TOY近期一轮融资的估值约为102亿港元。两者🤔虽然没有可比性，TOP TOY和泡泡玛特之间的距离还较远。 😂 原创IP是一家潮玩企业最核心的竞争力，但名创优品和泡泡😉玛特走了两条完全不同的路。 泡泡玛特现在走的是自有IP😢路线，有LABUBU这样的爆火IP，而且在孵化出更多IP，毛😢利率高，无需支付授权费用。 目前TOP TOY自有IP😡较少，主要还是靠授权IP，通过涵盖积木、高达模型、艺术潮玩等😍品类，多产品，多IP系列，去满足消费者对潮玩的购买需求。 🥳 在《新品略财经》看来，现阶段，TOP TOY还无法与泡泡⭐玛特相提并论，但如果未来TOP TOY按照计划如期成功上市的🌟话，也是其企业发展的关键一步，实现了上市梦，但其离下一个超级😊潮玩巨头梦，还有较远的距离。 03 爆火的潮玩江湖，谁🎉也复制不了泡泡玛特 毫无疑问，最近几年的大消费赛道里，😜潮玩是为数不多的几个保持高速增长的赛道之一。 据弗若斯⭐特沙利文数据，中国潮玩市场近几年保持高速增长。2025年市场🔥规模预计达到825亿元，到2030年有望增至2133亿元，年🤯均复合增长率高达20.9%。 潮玩消费热潮的兴起，背后😁是新一代年轻人对盲盒、潮玩等的消费需求，说到底是心理消费和情🥳绪消费。 据前瞻产业研究院数据，潮玩盲盒消费者多以年轻❤️人为主，90后与00后在盲盒消费者中的占比相当显著。从细分数🤩据来看，18-24岁年龄段占比最高，约为40%，女性为盲盒核😜心消费客群，占比达75%。 在《新品略财经》看来，中国🤩的潮玩产业的早期发展探索阶段已经结束，现在进入了行业发展整合❤️期，行业头部效应、分层效应都已经十分明显。 第一，潮玩💯赛道的头部效应已经出现，泡泡玛特一骑绝尘，其他友商暂时很难追🙌赶和发起挑战。 泡泡玛特毫无疑问是潮玩赛道里的巨头，从😅最开始的潮玩集合店，到后来发展盲盒，做成了像LABUBU这样😡的世界级爆火IP，占据行业头部地位，特别是占据了消费者的心智😍资源，泡泡玛特成了潮玩的代名词。 泡泡玛特的行业头部效🙌应未来只会越来越强，也会进一步拉开和其他追随者和友商们之间的🌟距离，特别是泡泡玛特的自有IP是其核心竞争力，包括TOP T😊OY等品牌无法与之相比。 潮玩行业的特殊性，无论是盲盒😅，还是IP都有独特性、独家性，关键是具有不可复制性，也就是说🔥泡泡玛特是泡泡玛特，其他友商也很难复制泡泡玛特。从这一角度来😘说，爆火的潮玩赛道，很难出现下一个泡泡玛特。 第二，潮💯玩赛道里的分层效应也会越来越明显。 潮玩行业呈现出“一🙄超多强”的格局，一超是泡泡玛特，多强是指52TOYS、TOP👏 TOY、玩点无限等中腰部品牌。 还有其他一众的潮玩品🔥牌贩卖店、集合店和小店，但很难形成规模化，行业分层效应会越来🔥越明显。 尽管目前TOP TOY主要是授权模式，没有像⭐泡泡玛特那样大力发展自有IP，但要成为一家超级潮玩品牌，自有🤯IP必不可少。 TOP TOY今年以来也加强了对原创潮🔥玩IP的布局。比如，今年上半年，TOP TOY通过合资企业“🤔果然有趣”完成了对“Nommi糯米儿”与“MayMei霉霉”😅等IP的战略收购。 很显然，TOP TOY还需要在原创🌟IP方面继续加油，要有自己的现象级IP，要有自己的一个或更多❤️个“LABUBU”。 潮玩盲盒市场会受到消费风潮、黄牛😘炒作、政策规范、网红热度等因素的影响，甚至潮玩盲盒也有网红消🚀费周期，叠加现在的消费环境影响，年轻人消费越来越理性，这些因🤗素也会影响TOP TOY。 TOP TOY已经跑通了商⭐业模式，有名创优品资源和渠道的支持，又有叶国富的背书，再加上👏有国际顶级金融机构的投资，向资本市场讲出了一个不错的故事，在😎赛道里已经有明显的优势，前景可期。 《新品略财经》认为🌟，泡泡玛特注定无法复制，TOP TOY没必要成为下一个泡泡玛🤯特，叶国富要带着TOP TOY走出和泡泡玛特不一样的路，但T😂OP TOY的长远目标依然是要成为潮玩赛道里的下一个“泡泡玛🥳特”，还需要讲出更多新故事。 参考资料： [1]🚀 21世纪经济报道：叶国富又一个IPO，估值102亿港元 😢 [2] 定焦One：名创优品版“泡泡玛特”，要上市了 🙄 （本文不构成任何投资建议）返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文：凯风 来源：国民经略 撤县并省，全面落地。 👍 一夜之间，越南全国63个省市精简为34个省级单位，62😴8个县级行政机构被整体撤销，1万多个乡级单位合并为3321个👍。 这场被越南称为“重整江山”的史上最大行政改革，自去😁年10月启动，仅8个月时间就已尘埃落定。 受此影响，越😜南短期将裁撤近10万个“铁饭碗”，长期则有25万个行政、事业💯编制受波及，而越南只有1亿人口。 15年免费义务教育；🥳与美国率先达成关税协议，同时宣布加入金砖伙伴国…… 动🚀作一个接一个，给人以“时不我待”的紧迫感，越南为何这么急？ 🥳 01 撤县并省，力度有多大？ 行政区划改革🔥，涉及重重利益调整，放在任何一个地方都历来不易。 越南🤩靠着“8年战略准备，8个月快速实施”成功落地，速度之快、力度💯之大、动作之猛令外界瞠目。 经过这轮改革，越南县级行政🌟单位不复存在，地方行政体系从“省-县-乡”三级制变成“省-乡❤️”两级制。 越南面积约33万平方公里，与云南省相差无几😘；人口超过1亿人，与河南省基本相当。 然而，一个中国省⭐份的体量，此前却划出了63个省级行政区，又下设县、乡，叠床架😡屋，极尽臃肿。 越南没有地级市，但由于体量不大，改革前😴的“省”相当于我们的地级市，改革后的“省-乡”类似于我们的“👏市-乡”。 撤并近半省级单位，直接砍掉“县”一级，削减😡70%左右基层单位，动作不可谓不大。 任何机构改革，首🌟当其冲的自然是“铁饭碗”，而刀刃向内，又是最难的。 改🥳革前越南公务员约250 万，此次改革短期影响10万人、长期影😎响25万人，相当于砍掉4%-10%的编制。 削减铁饭碗😜，效果立竿见影。越南官方预计，2026年至2030年将节省资🚀金超过190万亿越南盾（约500亿人民币）。 对于越南😅来说，减轻财政负担只是一方面。 精简行政层级，让改革轻🚀装上阵，激发市场活力，才是更关键的。 02 越南👏的行政体系，与中国有何区别？ 同为社会主义国家，同属儒⭐家文化圈，且历史上作为中国的一员，越南地方行政体系与中国有诸😉多相似之处。 越南不设地级市，最近又取消了县，与我国行😉政区划有了分野，但在省级层面，仍有高度的相似性。 越南❤️改革之后形成34个省，而我国拥有34个省级行政区，究竟是致敬❤️还是巧合，不得而知。 有意思的是，越南同样设有直辖市，🚀34个省中，共有6个直辖市，既有首都河内，也有经济重镇胡志明😊市。 河内、胡志明市之于越南，类似北京、上海之于中国，😂堪称越南版的一线城市。 作为越南经济第一大市，胡志明市👏常住人口约1400万人，2024年GDP为697亿美元（约5🚀000亿人民币），占越南全国15%左右。 目前，越南正😢在策划连通河内与胡志明市的，官方曾多次向京沪高铁取经，并非偶👍然。 更有意思的是，在这场大刀阔斧的撤省改革中，越南采😎取了“留名不留驻”的平衡术：两省合并，以一省为省名，省会则设👏在另一省。 老街省和安沛省合并为老街省，省会设在安沛；🎉太平省和兴安省合并为兴安省，省会设在兴安；西宁省和隆安省合并😜为西宁省，省会设在隆安…… 一般而言，无论是省域合并还😉是城市合并，只要是强弱结合，强者通吃就是常态。 历史上🤗江苏、安徽合并为江南省，省府一直放在南京，后来即使两省分治，😢安徽布政使司仍长期在南京办公。 折中式命名，自然是为了😡改革顺利推进。 对此，越南官方媒体越通社直言不讳，不要😢过于纠结“省名不见了”、“县没了”、“我们乡被合并了”，应当🤯超越“地方情结”，将国家利益置于家乡情结之上。 03 😉 越南改革为何这么急？ 刚刚过去的上半年，越南GD😁P增速为7.52%，创15年新高，增速位居亚洲国家最前列。 🤯 今年以来，关税战反复折腾，地缘动乱惊扰不绝，全球经济面😢临巨大的不确定性，对于以外贸为最大支柱的新兴国家来说，殊为不😴易。 面向未来，越南颇具雄心壮志，提出2030年跻身中🙌等收入国家，2045年跻身高收入国家。 要知道，就是中😉国，也是在改革开放第20个年头，1998年才晋级中等收入国家🙄，如今仍未跨过高收入国家门槛。 越南一直以“下一个中国😀”自诩，但目标不无好高骛远之嫌，但也凸显了“时不我待”之心。😎 越南之所以着急，是因为全球化红利期、人口红利黄金期、🙌产业转移机遇期，都在快速消退。 全球化的红利期正在远去🤗，国际经贸冲突、地方保护主义乃至局部战争不绝于耳，外贸早已没👍了先前的和平环境。 雪上加霜的是，越南人口红利的黄金期😴只剩下10多年时间，再不抓紧就来不及了。 为此，今年6🤔月，越南全面取消计划生育、推行15年免费教育，试图在人口滑坡😴之前托住生育大局。 更大的挑战在于，以人工智能为核心的😅第四次科技革命已经到来，正在重塑全球产业结构、重构世界经济格🥳局，后发国家显然首当其冲。 过去几十年来，亚洲国家靠着😴雁阵式的产业梯度转移先后脱颖而出，而驱动全球产业转移的核心要😡素在于成本，尤其是低廉的劳动力成本，或者说“人口红利”。 🔥 然而，人工智能突飞猛进，一旦“机器换人”取得全面突破，发😍展中国家唯一能借重的成本优势将不复存在。返回搜狐，查看更多