智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，综合长期逻辑与短期因😢素，当前黄金市场的支撑体系依然稳固。长期而言，全球货币信用体👍系重构、去美元化趋势、各国央行持续购金以及供需结构性失衡等因😘素构成了黄金上涨的核心支撑，这一支撑体系在未来2-3年内难以😎发生根本性改变，因此黄金的长期牛市趋势仍将延续。短期来看，9🙄月份以来的上涨动能虽有所释放，但美联储宽松周期的延续、地缘政😘治风险的常态化以及市场投资需求的持续流入，仍将推动金价维持高😜位震荡偏强的格局。 事项： 9月以来黄金价格大幅😁上涨，至北京时间10月7日晚间，伦敦现货黄金逼近4000美元🤯/盎司。 国信证券主要观点如下： 2025年以来😊，国际黄金市场上演了一场波澜壮阔的上涨行情。国际现货黄金价格😂从年初约2650美元/盎司起步，一路突破多个整数关口，业已逼😜近4000美元/ 盎司。其中，9月份的上涨尤为引人注目，美元👏计价下单月涨幅达11.6%。这轮上涨并非偶然，而是长期逻辑、❤️短期因素与市场情绪共振的结果。本文将从黄金上涨的长期逻辑、9👏月份以来的短期触发因素以及未来走势展望三个维度展开深入分析。💯 黄金上涨的长期逻辑：货币体系重构的长线叙事仍然有效 😎 黄金作为兼具商品属性与金融属性的特殊资产，其长期价格走🎉势始终与全球宏观经济格局、货币体系演变及供需结构变化紧密相连😜。当前支撑黄金持续上涨的长期逻辑主要集中在全球货币信用体系重🙄构层面。 黄金的核心金融属性在于其“天然货币”的特性，🤩当全球货币信用体系面临挑战时，黄金往往成为市场的 “压舱石”😘。当前，这一逻辑正得到充分验证，主要体现在两个方面： 😊一是去美元化趋势加速动摇美元信用根基。近年来，美元的结算与储👍备霸权持续削弱，越来越多的国家开始推进储备资产多元化，黄金成😜为重要的替代选择。在美国贸易保护主义转向下，全球货币体系可能😎正在经历一次深刻的“范式漂移”—从纯粹的信用美元体系，向某种😎具有“类金本位”特征的体系倾斜。多国央行已将购入黄金作为战略🎉举措，不仅将其视为价值储存的手段，更将其作为全球动荡时期稳定🌟经济的核心资源。世界黄金协会数据显示，全球央行的持续购金行为😡已成为支撑金价的重要力量，即便在利率政策环境不及预期的情况下😅，这一支撑仍能有效发挥作用。这种储备结构的调整并非短期行为，😴而是全球货币体系重构过程中的长期趋势，为黄金需求提供了稳定的🙄底层支撑。 二是美国债务风险累积加剧货币信用担忧。美国😀联邦政府债务规模沉重的利息负担使其财政可持续性面临严峻挑战。😉债务危机风险的上升不仅削弱了市场对美元资产的信心，更强化了黄😅金的避险属性。美国政府的财政问题已成为全球金融市场的潜在“灰🚀犀牛”，一旦风险爆发，黄金将成为首要的避险选择。从历史经验看😜，当主权债务风险上升导致货币信用受损时，黄金的长期上涨趋势往😉往会持续强化，当前的市场环境正符合这一历史规律。 9月😢份以来黄金上涨的短期触发因素：宽松预期与地缘政治风险下黄金E🌟TF规模膨胀 如果说长期逻辑是黄金上涨的“底色”，那么🎉9月份以来的一系列短期事件则成为推动金价加速上涨的“催化剂”😍。这些因素集中在货币政策调整与地缘政治升级所带来的推动力。 ❤️ (一)美联储超预期降息：货币政策宽松的直接驱动 🤩展开全文 美联储的货币政策始终是影响黄金价格的核心短期😘变量，其通过调节实际利率与美元汇率两条路径作用于金价。9月份👏，美联储的超预期降息成为助推黄金上涨的一个重要因素。 🙌9月期间，美联储启动降息周期，宣布实施25个基点的降息。目前😊来看，美国方面非农连月走弱，劳动力市场动能显著衰减。通胀黏性😡犹存，美联储陷入“再平衡困局”。核心通胀始终维持在3%左右，⭐能源与服务成本支撑物价居高。但美联储认定关税推升效应属“一次🙌性冲击”。宽松成为“次优选择”，预防式降息重启。面对就业趋弱👏、通胀高位、金融条件偏紧的“三重约束”，美联储重新评估政策成😊本。市场普遍押注2025年下半年还有两次预防式降息，2026😉年降息周期延续。 (二)地缘政治冲突升级：避险情绪的集👍中释放 9月份全球地缘政治与贸易局势的骤然紧张，大幅推😎升了市场避险情绪，使黄金的“避风港”属性得到充分彰显。 🥳 在地缘政治层面，中东与欧亚地区的紧张局势在9月份持续升级，😉并延续至10月份，这种不确定性使得投资者纷纷转向低风险资产避👏险。更具冲击力的是贸易政策的突变——当地时间9月25日，美国🙄宣布对进口药品、卡车和家具等商品征收新一轮关税，这一举措打破💯了此前的贸易政策平衡，加剧了全球贸易摩擦风险。贸易摩擦的升级🙄不仅威胁全球经济增长前景，更导致全球金融市场震荡加剧，股票、😎大宗商品等风险资产价格波动加大，促使资金涌入黄金等避险资产寻😢求保值。反映在数据层面看，自9月中旬以来，全球地缘政治风险指⭐数显著上升，这也加剧了黄金作为主要避险资产的配置需求。 😢 (三)ETF规模大幅膨胀 黄金ETF在2025年9月👍份规模膨胀至3257万盎司，这也是黄金ETF自2022年7月😢以来第二高的单月涨幅。从黄金价格与黄金ETF规模变化情况来看🌟，二者几乎同步在9月份开始启动上升。这表明，本轮黄金价格上涨😊很大程度上是由ETF规模上升所推动的。其中北美基金贡献了绝大😊部分资金流入，这一现象充分反映了投资者在风险升级背景下对黄金😡的青睐。 特别值得指出的是，目前市场存在部分观点怀疑，🙌9月份以来央行可能再度进行了购买黄金的动作，这也是9月份至今😀黄金的大幅上涨的一个重要原因。但是，9月伦敦金亚洲时段上涨2😜.08%，而其他时段上涨8.25%;同期，上海金亚洲时段涨幅👍为2.70%，这一表现与以往“亚洲时段伦敦金强于其他时段”的⭐特征有所不同，显示出中国官方部门在当月并未明显通过伦敦市场集😍中购金。金价的主要上行动力来自欧美交易时段，可能与美联储政策😢预期调整、美元波动及全球避险情绪升温相关。并未观察到中国央行🚀在伦敦现货市场大规模购入黄金的迹象。当然，更加确切的证据还需⭐要等待9月份英国对外黄金出口详细数据的公布。 风险提示🔥 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。 【免责🙄声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈😁述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性🤯提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责🤩任。邮箱：news_center@staff.hexun.c😘om返回搜狐，查看更多

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天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

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秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

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贝森特直指美联储存在“使命蔓延”与“机构臃肿”的问题，将其比作“逃出实验室的致命病毒”，要求展开无党派审查并剥离其银行监管权。 美国财政部长贝森特上周五呼吁对美联储进行全面改革，称这家央行正受“使命蔓延”（mission creep）与“机构臃肿”（institutional bloat）问题困扰。 在《华尔街日报》（The Wall Street Journal）发表的一篇措辞尖锐的评论文章中，贝森特将美联储比作“逃出实验室的致命病毒”，认为必须将其“重新关进牢笼”。 这篇文章发布之际，特朗普政府正试图通过“宣称总统有权解雇美联储理事”来掌控美联储理事会。此前，特朗普曾持续数月施压美联储主席鲍威尔要求降息，随后又以“涉嫌抵押贷款欺诈”为由解雇美联储理事库克。目前，库克已提起诉讼，阻止特朗普的解雇。 若库克被迫离职，且特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）获得参议院批准，那么特朗普提名的人选将在美联储理事会7个席位中占据4席多数——这意味着他们可推动利率政策与银行监管领域的全面变革，也将让“美联储是否独立于白宫”的问题陷入争议。 分析师表示，贝森特的文章旨在为“掌控美联储”提供合理性依据。 一本关于美联储独立性的书的合著者马克·斯宾德尔（Mark Spindel）表示，“这一切都是为了掌控政府中最具权力的机构。” 美国国会在设立美联储时，特意设计了限制白宫影响力的机制：美联储理事任期为14年，且任期交错，需经参议院批准；仅在有“正当理由”（for cause）的情况下，才能解雇美联储官员。 贝森特在文章中称，美联储已失去美国民众的信任，“必须重新树立作为独立机构的公信力，专注于实现通胀稳定、失业率低、利率温和的核心目标”。 他呼吁对美联储展开“独立、无党派的全面审查”，并提议剥离美联储对美国银行业的监管权。 2008年金融危机后，国会曾短暂考虑过一项由民主党提出的“剥离美联储银行监管权”提案，但最终反而大幅扩大了美联储的监管权限。 2008年金融危机中，美国银行业“大而不倒”的问题暴露，国会因此赋予美联储更严格的监管权力，包括对大型银行实施压力测试、设定资本金要求等。 “在所有银行监管机构中，美联储权力最大、权限最广，”研究公司资本阿尔法伙伴（Capital Alpha Partners）董事总经理伊恩·卡茨（Ian Katz）表示。 根据贝森特的改革计划，美联储应仅专注于“宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定”三大领域。 贝森特提议的改革需通过立法实现，但卡茨认为，国会“极不可能”据此采取行动。 在利率政策方面，贝森特表示，美联储在经济衰退时“通过资产负债表政策降息”的做法，“仅应在真正的紧急情况下使用”。 展开全文 他指出，资产负债表政策已直接影响“经济中哪些部门能获得资金”，“干预了本应属于市场与民选官员的领域”。 贝森特称：“权力扩张催生了华盛顿的一种风气——在财政决策失误后，政府依赖美联储来‘兜底’。” 以下为《华尔街日报》刊登的贝森特所著文章的精简版。 正如我们在新冠疫情期间所见，实验室培育的实验产物一旦逃出牢笼，便可能造成巨大破坏，且难以收回。2008年金融危机后，美联储推出的“非常规”货币政策工具，也以类似方式改变了其政策体系，带来了难以预测的后果。 美联储的新运作模式，本质上是一场“功能增益”（gain-of-function）货币政策实验。非常规政策的过度使用、使命蔓延与机构臃肿，正威胁着央行的独立性。美联储必须改变方向：其标准政策工具已变得过于复杂，难以管理，且理论基础存在不确定性。而目标明确、简单可衡量的工具，才是长期实现更好政策效果、维护央行独立性的最清晰路径。 人们或许会认为，2008年后推出的新工具与金融市场集中化，能让美联储更精准地判断经济走向；至少，这些新增职能应能让美联储更有效地引导经济。但事实并非如此：2009年，美联储预测2011年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达到4%，但实际增速仅为1.6%。那段时期，美联储两年期GDP预测累计高估规模超过1万亿美元。反复的预测失误表明，美联储对自身能力与扩张性财政政策的刺激效果过于自信。当特朗普政府转向减税与放松监管政策时，美联储的预测又过于悲观——这暴露了其对有缺陷模型的依赖，以及对供给侧效应的忽视。 2008年金融危机期间及之后的多次干预，实际上为资产持有者提供了“隐性兜底”。这种有害循环导致国家财富向“已拥有资产的群体”集中：企业领域中，大公司通过锁定低息债务蓬勃发展，而依赖浮动利率贷款的小公司则在利率上升时陷入困境；房主因固定利率抵押贷款，房产价值大幅上涨且基本不受利率影响；与此同时，被排除在资产市场之外、受通胀冲击最严重的年轻家庭与低收入家庭，却错失了资产增值的机会。 美联储未能实现通胀目标，导致阶层与代际差距扩大。其试图通过“财富效应”刺激增长的做法，最终适得其反。金融分析师凯伦·佩特鲁（Karen Petrou）在2021年出版的《不平等的引擎》（Engine of Inequality）一书中写道：“极端的不平等清晰表明，财富效应对富人极为有效，却给其他人带来了更严重的经济困境。” 美联储影响力的扩大，对其独立性产生了深远影响。通过将职权延伸至传统上属于财政部门的领域，美联储模糊了货币政策与财政政策的界限。央行的资产负债表政策直接决定“哪些部门能获得资金”，干预了本应属于市场与民选官员的领域。而与财政部债务管理的纠缠，让人怀疑货币政策正被用于“满足财政需求”。 美联储的权力扩张催生了华盛顿的一种风气：在财政决策失误后，政府依赖美联储来“兜底”。当总统与国会的政策失灵时，他们期待的是美联储干预，而非承担责任。这种“别无选择”的局面，滋生了不负责任的扭曲激励。 监管越界进一步加剧了问题。《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）大幅扩大了美联储的监管范围，使其成为美国金融业的主导监管者。15年后的今天，结果令人失望：2023年硅谷银行倒闭事件，暴露了“货币政策与银行监管职能合并”的风险。如今，美联储既监管银行、向银行放贷，又决定银行的盈利逻辑——这种不可避免的利益冲突模糊了责任边界，也危及了自身独立性。 更合理的框架应重建专业化分工：赋予联邦存款保险公司（FDIC）与货币监理署（OCC）主导银行监管的权力，而让美联储专注于宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定。 美联储独立性的核心是公信力与政治合法性——这两者都因其“超越使命范围”而受损。过度干预导致了严重的分配失衡，削弱了公信力，也威胁了独立性。展望未来，美联储必须减少其对经济造成的扭曲：量化宽松（QE）等非常规政策仅应在真正的紧急情况下，与联邦政府其他部门协调使用。此外，还需对美联储整个机构展开“坦诚、独立、无党派的全面审查”，涵盖货币政策、监管、沟通、人员配置与研究等所有领域。 美国当前面临短期与中期经济挑战，同时还要应对“央行将自身独立性置于危险境地”的长期后果。美联储的独立性源于公众信任，因此必须重新致力于维护美国民众的信心。为保障自身未来与美国经济稳定，美联储必须重新树立“独立机构”的公信力，专注于法定使命：实现充分就业、稳定物价与温和的长期利率。返回搜狐，查看更多