经济观察报 记者 周悦 在中国机器人行业，有两位😜“90后”的名字，频繁出现在一线。 一位是宇树科技创始😅人王兴兴，他的机器人登上春晚跳秧歌“一夜成名”，这背后是长达😴九年的技术打磨；另一位是北京大学助理教授、银河通用创始人、智😂源学者王鹤，在公众视野中，他更安静，也更有耐心，一步步用行动❤️把人形机器人从实验室带进了现实场景。 如果说王兴兴擅长👏让机器人动起来，那王鹤关心的，是它们能不能真的去上班、去干活🔥。 在更高规格的国际舞台上，王鹤和银河通用也越来越多地😀被看见。今年，英伟达创始人黄仁勋访华，王鹤是其座上宾；银河通👍用自研的机器人Galbot，也频繁亮相于英伟达GTC、CES😜等国际展会，是离黄仁勋最近的中国机器人之一。 2023🤯年5月成立至今，银河通用完成了两轮大额融资。6月，银河通用宣🤔布完成由宁德时代、溥泉资本领投的11亿元融资，创下国内具身智😊能赛道最大单笔融资纪录。此前，银河通用完成7亿元人民币的天使🎉轮融资，由美团等机构投资。 在这个充满争议和分歧的行业🤩，从业者之间常常各说各话、互不买账甚至互相攻击，但提到王兴兴🔥和王鹤，业内的评价难得地一致：王兴兴以技术爆发力著称，王鹤以🤔清晰、前瞻性的思考赢得尊重。 9月12日，在服贸会上，⭐经济观察报在“海淀之夜”现场与王鹤进行了对话。 作为典😉型的“技术学者型”创业者，王鹤说话不紧不慢，但每句话都落得很👍实。他一边聊着银河通用的推进节奏，一边不忘提醒，这是个很早期😴的行业，“大家得有耐心，把机器人真正应用到日常场景里”。 😴 面对当下创投圈普遍的量产焦虑、出货焦虑，王鹤直言，造出1😡000台机器并不难，难的是能不能真正带来经济价值。 在😆服贸会期间，银河通用发布了“银河太空舱”——一个由人形机器人❤️全天候运营的智慧零售系统。每个太空舱占地不足9平方米，支持冷😁藏冷冻商品，机器人可以独立完成语音接待、下单、抓取和取货。目🤔前，单舱每天可服务超千人，未来计划在全国开出100家店。 💯 王鹤认为，零售是机器人最好的切入点。它的业态足够大，任务😁多样——上货、下货、夜间服务等，同时失败成本可控，比如东西掉😂了还能捡。从安全性和任务完成度来看，人形机器人适合率先突破零🤗售场景，也能自然带来与客户的交互体验。当零售的成功率足够高，😂就能逐步推广到快餐店、工业等更复杂的场景。医疗养老、工业和家👍用场景也会逐步展开，但零售是最快跑通规模化落地的路径。 😅 关于机器人的“三座大山”——成本、量产与数据，王鹤也在现场😜回应。以下为经济观察报与王鹤的对话。 图说：银河太空舱👏（服贸会官方供图） 经济观察报：机器人太空舱零售店，与😊过去的便利店、自动售货机相比，有什么区别？ 王鹤：这次🤗我们在服贸会带来的，是银河通用一直在推进的一件事——怎么让人😆形机器人真正融入城市生活。 展开全文 银河太空舱😂是我们推出的一个具身智能零售解决方案，占地不到9平方米，但可👍以做到全天候自主运营，主要售卖饮品、小食、文创、药品这类高频😆消费品，也支持冷藏、冷冻等多种商品形态。 整个过程由机🚀器人Galbot 来完成，包括语音接待、下单支付、抓取和商品😆取送，全流程都不需要遥控操作。目前单舱一天可以服务上千人，能😜够显著带动周边人流，对城市空间的激活效果也很明显。 从😎功能上看，自动售货机的商品种类有限，比如饮料还行，但冷冻类的😜冰棍、药品等复杂商品就卖不了。我们的太空舱可以不断升级，售卖😎冰棒、咖啡、文创产品、盲盒、玩偶等，把3×3平方米的小店塞满❤️，经济价值远超传统售货机。 更重要的是，太空舱不仅是卖💯货，还能展示人形机器人的全流程能力：上货、下货、与顾客交流。😆很快我们就将在北京、杭州、成都等地的景点投放太空舱，能让公众🚀真切体验未来零售，也验证机器人一周7天，每天24小时长期稳定🤔运转的可靠性。这和短暂的展演完全不同。 经济观察报：一😊台Galbot机器人的成本是多少？你们考虑ROI（投资回报率🥳）的标准是什么？ 王鹤：成本肯定会随着量产逐步下降，但🚀其实现在已经远低于企业雇一个人，支付三年的用工支出。对客户来⭐说，只要机器人功能可靠、能把活儿高质量干下来，价格就不是问题😢。一台几十万的机器人，能替客户顶上“三班倒”三年的人工，这个🤩账其实很好算。未来银河通用会不断推出更高技能的机器人，占住那👍些能规模复制的场景，本质上ROI一直是很健康的。 经济💯观察报：随着量产规模扩大，单台机器人成本下降曲线如何？什么时💯候更有竞争力？ 王鹤：我认为要看应用场景。就像汽车，有👏几万的也有上百万的，关键是性价比。比如在药房场景，雇佣人工做😴24小时一年要20多万，我们的机器人很快就能收回成本。降本固😜然重要，但更关键的是能力提升，这需要具身大模型不断增强。 😉 经济观察报：今年有很多企业透露了量产几百台甚至上千台，银😉河通用进展如何？ 王鹤：我们的量产一定是超前的，已经能😂做到千台级出货、数百个店仓自主应用。我们和别人不太一样，很大😢一部分会真正自主应用到场景中。很多公司更多还是以销售为主，依🙄靠人类操控，或者只是研究需求。所以不能单纯用数量来衡量，还要😍看发展方向和未来增长趋势。 经济观察报：很多投资人关心🤩，到2026年，国内人形机器人行业量产规模的增长情况？ 👏 王鹤：我判断量产和自主应用规模都会以两倍速甚至三倍速增长，🤩大概三年实现十倍的提升。人形机器人真正起步不过两年多，从20🤩22年底到2023年初才迎来新一波发展。要经过不断迭代，才能🌟像人甚至比人更可靠。最终还是要看经济价值，而不是单看规模，要🎉保持耐心。 经济观察报：数据被认为是具身智能行业的最大😘瓶颈，银河通用是如何解决的？ 王鹤：具身大模型发展面临😆的最大困难就是数据不足。比如特斯拉要让机器人学会电池分拣，需🔥要40人团队遥控数月，成本极高，而且这只是一个技能。现实生活😢中还有成千上万种技能需要学习，单靠真实采集几乎不可能。 😘 银河通用的路径是大规模合成数据。今年，我们发布了全球首个完😊全基于合成大数据端到端训练的具身大模型，用10亿级别合成数据🙌训练出的模型，能做到“给一个词就能抓取对应物体”，并且抗干扰🚀。 关键在于，模型只用极少量真实数据就能快速泛化。特斯😊拉电池分拣需要数月采集，我们用200条数据、一个下午就能让机😜器人学会按顺序抓取怡宝饮用水，并举一反三到不同品牌的饮品。这🤔样实现了数百倍的数据效率提升。 经济观察报：北京、上海⭐等地正在建设大型数据采集中心，这会冲击你们的方案吗？ 😉王鹤：其实不会。我们的数据方案是“虚实结合”——以合成为主，🤯真实为辅，这是非常务实的思路。你想，一个采集场就算有100台😊人形机器人，已经算不小了，可目前国内都没有千台级别的采集场。🤗 对比自动驾驶，上百万车主每天都在跑车，数量级完全不同😂。所以即使真有1000台采集机器人，贡献的数据对真实世界来说❤️也不到1%。真实数据当然重要，但远远不够，所以我们用合成数据🙌来补充和增广，确保大模型能泛化，运行成功率更高。 这里😍没有冲突，反而是互补。真正该问的问题不是采集多少，而是这些1🤔00台、1000台的数据能交付什么？能不能把一个应用真正落地🙄？算下来成本合不合适？这些问题，其实更应该去问做采集场的企业😴。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药😍捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“😉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关👍ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 🙄 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。😀 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康⭐于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处😴于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🔥脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康😍的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时👏被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🌟“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被👍调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3😍06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😆5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16😴日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🙌但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5🎉港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨👏幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😁起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET🌟F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创🔥新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品🔥中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷💯安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿🙌港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🤔共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6😘3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🌟元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，🙌不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股💯价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😂%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷😡”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方😅法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😍港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9💯 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日🤯正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指🤩数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😡被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上😀的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 ❤️ 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😜但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一🌟定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者👏表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规🔥、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😊察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样🔥空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对🔥选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 👍50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 🤩 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足🌟3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’🌟的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占😢比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大👍幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind🤯数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😡，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股😎，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😀TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股😎市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😴量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E🤔TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 😀 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等😀多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权😘重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定🤩的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的😡权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减🤯持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创😉成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖🔥出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 🙄 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢🌟调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win😂d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调💯整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😜团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF👏规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资❤️金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🌟TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易😍产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化🌟可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程🤔 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信👍息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😊stcn.com返回搜狐，查看更多