文 | 医曜 文 | 医曜 前一段时间，美国对中🔥国创新药BD出手的传闻又起。 回顾近一年的创新药牛市，😍诱发股价上涨的核心驱动因素真实跨国药企（MNC）的连续BD预😁期：从最早的康方生物，到后来的科伦博泰，再到百利天恒、三生药🚀业，这些创新药“当红炸子鸡”的崛起全部与大额BD交易相关。 💯 对于创新药“BD为王”的核心逻辑，我们十分认同。早在2👍023年初的时候，我们就以《2023年，中国创新药投资告别“👏豪赌”时代》一文给出明确判断：BD交易将成为创新药投资的核心🙌主线。 当初判断已经成为行业的共识，我们万分欣喜的同时😉，也深知“真理掌握着少数人手中”的道理。当BD预期已经释放的😂足够充分，甚至药企开始预告式BD的时候，就说明核心投资逻辑的😎“变局时刻”已经开始悄然酝酿。 创新药的鬼故事不一定能😘落地，但投资者却应该提前做好医药投资逻辑切换的准备。 👍01 万物皆周期 这个世界上的所有事物，都逃不出“周期💯”二字。当投资者读懂了周期，也就读懂了投资。 股市由衰😡转盛是周期的原因，同样投机泡沫的破裂亦是周期所带动。对于投资⭐者而言，永远不要与周期作对，而是应该学会将周期的力量转化为己😢用。 BD预期，是这轮创新药牛市的核心诱因，受益于此很🥳多药企的市值持续攀升，毕竟BD能够让处于研发中的管线提前变现😉，这对于缺少资金的初创药企而言至关重要。一直以来，我们都在倡😅导创新药产业应该合作共赢，因此我们认为BD持续释放的大趋势不💯会轻易改变。 但当BD交易数量越来越多，合同金额越来越😍大，其实潜移默化会造成一种情况，那就是投资者决策阈值的提升。😆BD刚兴起的时候，首付款破1亿美金就已经能够让投资者欢呼雀跃🤔，而现如数亿美元首付款的BD交易比比皆是，其实无形之中BD交😉易在投资者心中的价值是在“贬值”的。 也就是说，虽然B😊D依然可以给药企带来诸多益处，但终有一天投资者会不再以BD作😀为交易决策的核心逻辑。“BD为王”的逻辑注定会逐渐淡化，并且😢在投资者的争议之中找到新的投资主线。 当然，投资主线的😀淡化并不意味着BD交易将不再受到认可，重磅的临床管线，亦或是😅持续性的平台型BD交易依然足以吸引投资者的目光，但绝不会出现😡如今这样BD驱动一切的情况。所以投资者对于BD的关注应该适当🥳降温，并做好达成新共识的准备。 02 下一个共识会出现😎在哪？ 对于这个问题，每个人或许都有不同的答案，在这里⭐我们的分析权当抛砖引玉。 想要尝试分析一个事物，还是要😡从它的本源出发。药品的本源在于他是一种商品，药企是供给者，患😉者是需求者，二者价值交换才完跑通了商业模式。其实世界上的各大😜MNC都是基于这一商业模式存在的，通过建立成熟的创新药管线矩👍阵来获得现金流，并再次投入新产品的研发，从而进入正向循环。 😅 展开全文 但同时，药品又存在一定的特殊性，它最大😆的成本项不在于制造端，而在于更加前置的研发端。一款药物的研发🎉需要消耗大量的时间成本与资金成本，这对于刚起步的企业而言难度😘极大，而且药物研发还有很高的失败概率，再度增加了创新药研发的🤩风险。 由于我国创新药产业起步较晚，在2016年之前几😡乎都没有成熟的创新药公司，因此大部分的创新药公司是基于融资存⭐活下来的，还有一部分是由传统药企或中药企转型而来。可以说绝大🤗多数创新药公司的商业模式都暂未跑通，并不能依靠产品矩阵产生持🤔续现金流来供给研发。 所以在这种情况下，融资就成为现阶🔥段创新药公司最为关键的事情。 从2021年开始，在美元😆加息浪潮的冲击下，创新药企融资陷入瓶颈。这种情况下，能够提前🌟锁定管线现金流的BD就成为难得的融资手段，这也是为何BD交易⭐逐渐成为主流的原因。 但这仅是特殊时代下的极端情况，当👏能够创造稳定现金流的创新药企逐渐增多，BD就不再是中国创新药😎企的核心途径了。所以我们认为，目前并未受到足够重视的商业化环😢节或将存在较大“预期差”。 企业的商业化能力并不能速成😁，需要管理层一点一点的进行打磨，从而逐渐提升效率，最终实现现😡金流的积累。这不仅考验企业的研发实力，更考验企业的经营能力。😢 尤其当药企经营现金流能够长期覆盖研发成本时，也就说明🤔企业即使不活的融资也能独立生存下去，真正实现企业内生生长。从😢研发预期，向商业化成绩落地，这将是中国创新药投资的大趋势。 😎 03 被忽视的国内市场 考虑到目前能够真正实现产❤️品出海的企业并不多，因此国内市场其实还是大多数药企商业化的核😍心市场。受制于灵魂砍价，让国内市场商业化预期骤然降低，甚至有🤗很多投资者将中国市场视为鸡肋。 这种观点其实过于极端。🌟考虑到药物核心的核心成本项都在于研发端，其实单纯从商业化环节⭐而言，药企是很难亏本的。因此在研发成本早已前置的情况下，国内🤔市场药物的销售当然是多多益善，即使暂时无法与海外市场相比较，🥳但那些能够实现显著放量的药企仍值得关注。 实际上，一款😡药物的商业化能力，无非就是国内市场与海外市场两大块。能够在海😆外市场放量固然很好，但不确定因素较大，而且很多管线的国际权益🤯已经被BD给了MNC，因此能够在国内市场“稳稳的赚”，其实就🚀是一种成功。 中国市场的商业化前景不仅不是“鸡肋”，甚⭐至还是很多药企的基本盘。当本地商业化能够实现稳定增长，其实就👏能显著降低药企后续的研发压力，这显然不是一蹴而就的事情，需要🤔循序渐进。 现阶段，研发BD预期被过度放大，市场商业化😁预期被严重忽视，尤其国内市场被严重看衰，这显然并不合理。基于😊此，理性的投资者在关注优秀潜在BD标的时，亦应该寻找那些正在😎国内市场商业化放量的“潜力”公司。 这或许就是下一波医😆药投资浪潮的序章。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 潮汐商业评论 纽约时代广场的霓虹灯下，出差的大🔥厂员工Mark正在和当地同事们安利着手里的生椰拿铁。 😜在他身边，金发碧眼的Stacy手握小蓝杯感叹：是哪个天才想出😀来把椰奶放进冰咖啡里的，而且还只要1.99美元。我要从此和D🌟unkin说拜拜了！“这个看似平常的消费场景，正在全球各地不😅断重现——从曼哈顿到墨尔本，从雅加达到伦敦，中国茶饮品牌正以😘惊人的速度冲出国门，“血洗”着全球现制饮品市场。 01😅 从东南亚到欧美，一杯奶茶的东学西渐 如果你在最近两年👍出国旅游或工作，一定也会发现，在海外买到一杯奶茶或中式咖啡越😆来越容易了。可以说，在国内外卖大战竞争愈演愈烈的同时，中国茶😢咖出海也同步进入了新一轮加速期。各品牌正以差异化策略攻占全球😊市场。 这个夏天，瑞幸在纽约连开了两家快取店，1.99😍美元的定价让更是让咖啡不离手的金融男们大呼“真香”。这种贴身😘肉搏的姿态，无疑是瑞幸对一街之隔星巴克的高调“宣战”。 💯 自2023年踏出海外第一步以来，瑞幸已在新加坡和马来西亚开🚀设了数十家分店。登陆纽约，则标志着瑞幸的全球化战略已从熟悉的🤯亚洲文化圈迈向了更为成熟和竞争激烈的西方市场。纽约新店“00🤯002”的编号足以彰显着瑞幸“熹妃回宫”的野心。“颤抖吧华尔❤️街，你的强又回来了！” 海的那一边，雪王也突破了东方明🔥珠“防御塔”，在东南亚一路高歌猛进。截至2025年6月，蜜雪😅冰城全球门店数已突破5.3万家，成为东南亚市场不可忽视的力量😁。越南15k（约合人民币4.5元）一杯的柠檬水虽然比路边摊贵👏，却能做到干净又卫生，价格和国内差不多。据2025年中报显示😡，蜜雪冰城在海外开设了4733家门店，其中印尼和越南是重点市😢场。且目前仍有91%的门店位于国内市场，蜜雪冰城的海外拓展似😘乎还有着无限可能 和蜜雪冰城在国内市场分庭抗礼的霸王茶👏姬，则凭借着中式茶饮定位在海外异军突起。截至2025年6月，😂其海外门店总数达到208家，单季度净增43家，覆盖马来西亚、🤯新加坡、印度尼西亚、泰国及美国市场。本季度海外GMV同比增长💯77.4%，斩获2.35亿元营收。霸王茶姬在不同市场采取差异🤩化定价策略，在马来西亚，一杯伯牙绝弦的价格约23.4元人民币⭐；美国的定价则约41元人民币。 贡茶作为早期出海代表，🌟已在全球多个市场建立稳固地位；喜茶在北美市场扩张迅猛，截至2😁025年8月，其在海外市场已开设超过115家门店；奈雪的茶在🥳海外市场也表现亮眼。 在全球市场中，与中国拥有相近茶文😀化的东南亚市场是出海首选地。如蜜雪冰城在印尼拥有2667家门🚀店，在越南拥有1304家门店，已成为越南最大的现制饮品品牌。😘霸王茶姬在马来西亚开设178家门店，占据其海外门店总量的85😉.6%。 艾媒咨询预计，2023年到2028年，东南亚😍的现制饮品年复合增长率高达19.8%，远高于全球平均水平7.🙄2%。 2024年后，更多茶饮品牌盯上了欧美地区。喜茶🙄进军法国、霸王茶姬进入美国、茶百道进入西班牙、茉莉奶白进军英❤️国。虽然欧美地区文化、消费习惯与我们差异更大，但拥有着广阔的😆潜在市场。从瑞幸登陆纽约，到霸王茶姬抢滩洛杉矶。中国茶饮品牌😎已经做好了进军西方成熟市场的准备，它们的目标将会是星辰大海。😢 展开全文 02 海的那边，茶饮激战依然正酣 😁 从最新财报数据来看，中国茶饮品牌的出海称得上初见成效。如🥳瑞幸咖啡截至2025年第二季度末，海外门店总数已达到89家，😁蜜雪同期全球门店数增至53,014家，并已在多个海外国家建立🤩仓储系统；霸王茶姬2025年第二季度海外门店的GMV达到2.😉35亿元，同比增长77.4%。 但花团锦簇的背后，茶饮⭐品牌们似乎又是在一个更大的市场上进行着同国内市场一样激烈的血😅战。 如高调在纽约开店的瑞幸，在经历了初期的0.99刀😊咖啡和使用优惠券的1.99刀咖啡后，并没有将“价格战”坚持到🔥底。店内美式咖啡定价在3至5美元，生椰拿铁等产品价格多在6.⭐5美元/杯左右。初来乍到，瑞幸不敢狠狠砸钱，可能是由于其在美😁国本土面临的较高门店成本与人力成本，以及在当地尚未搭建成功的😉稳定供应链。 根据商业地产服务及投资公司CBRE发布的🤗《2025年第一季度曼哈顿零售租金报告》，曼哈顿核心商圈的平😜均租金高达每平方英尺659美元/年，在全球范围内处于顶尖水平😆。但在促销期过后，与星巴克价格相当甚至更贵的咖啡还能唤起消费😍者的热情吗？ 与瑞幸相反的，是在东南亚将价格战进行到底😘的蜜雪冰城，更具竞争力的价格当然可以吸引更多客户，但也会对加😁盟商的利润空间造成挤压。在2023年，越南的一些加盟商就曾经🤗通过拉横幅的方式抗议蜜雪冰城的定价策略。 面对成本，无🔥论是精打细算还是放血补贴，左右都体现了中国品牌对海外市场运营💯复杂性的预估不足，毕竟出海不是将中国模式复制粘贴到全世界。 😡 在供应链环节，茶饮品牌同样面临着来自不同市场的挑战。在😍不同市场，原料准入标准就差异巨大，比如欧盟对茶叶农残检测指标⭐高达480项，远超国内标准；在东南亚地区的塑料包装禁令和含糖😉量分级制度则直接推高了合规成本。 不同消费市场的口味差🎉异化需求进一步加剧供应链复杂度，欧美市场追求有机健康，东南亚😘偏好浓郁甜口，穆斯林国家还有清真认证等特定要求。 更棘😂手的是，传统茶饮的一款新品从研发到上市往往需要3-6个月，涉👏及原料采购、口感测试、合规检测等多重环节。虽然数字化工具和成🚀熟供应链体系已将流程缩短一半，但跨国冷链物流、本地化生产等环💯节仍面临效率与成本的双重压力。这些供应链难题直接制约着产品迭🚀代速度和市场响应能力，成为中国茶饮品牌出海必须攻克的关键壁垒😘。 此外，中国茶饮品牌还面临着本土巨头的激烈竞争。 🤔 在东南亚市场，有印尼的Kopi Kenangan等本土咖🚀啡品牌；在欧美市场，则要直面星巴克、Dunkin等国际巨头的🤩正面硬刚；甚至在很多茶饮巨头尚未涉足的市场，已经有了当地华人😍老板自己开的独立奶茶店。这些挑战都需要中国品牌拿出更加精细化👍的运营策略和更加本地化的产品服务。 以日本市场为例，虽🤔然媒体们会将麻辣烫、珍珠奶茶奉为年轻人追捧的新消费潮流，但真🙌正能让普通消费者长期复购的，依然是拿铁和美式。 中国茶❤️饮有那么多丰富的口味、动人的故事，完全可以结合海外市场消费习😆惯，拓宽中国茶饮品牌和各国文化的融合，达成渐进式影响和消费习😅惯孵化。 03 本地化策略与未来发展：从“出海”到“本😢地化生存”的深度转型 中国茶饮品牌要真正赢得全球市场，😁就必须超越简单复制国内模式的思维，实现从“出海”到“本地化”😍的转变，重构一个新的茶饮市场，而非从海外竞争对手手中抢份额。😴这种转变涉及产品、供应链、运营等多个维度。 口味的本地👏化，就是品牌们的第一个突破口。比如，喜茶就曾以加州的日落风光😆为灵感，在比佛利山庄店推出“加州落日”限定款。在该店开业当天🙄，这款产品售出约2000杯。结合东南亚人普遍嗜甜的口味特点，🙄蜜雪冰城推出了加重甜度的冷饮产品和香茅、凤梨等当地人喜欢的重😎口味水果茶。霸王茶姬根据口味调研成果，在马来西亚推出了谷香焙🌟茶，成为东南亚市场的现象级爆款。 供应链则是有效降低出😘海成本的核心。为了能保障长期、稳定的原材料供应，品牌们也是各🤗显其能。如蜜雪冰城已经在4个海外国家建立了仓储系统，还在今年😅和巴西签订了40亿元咖啡豆等农产品的意向采购订单，为进军美洲😂市场做准备；霸王茶姬则是计划将IPO募集资金的12%（约3.😀95亿港元）用于搭建国际供应链平台，以支持海外业务的快速扩张😡。瑞幸的供应链也在逐步完善，其咖啡豆来源覆盖了埃塞俄比亚、巴🤗拿马、哥伦比亚、中国云南等产区。 有了好产品，中国茶饮🤯还要在市场营销的舒适区中卷出新花样。比如瑞幸在纽约的快取店分😴别位于在百老汇和第六大道，前者是遍布国际游客和留学生的联合广😊场与纽约大学交汇处，后者是靠近星巴克的CBD街区。双店布局的😍策略让瑞幸既能够依靠自己的知名度保证盈利能力，提升在当地市场🚀影响力，又能迅速对标竞品和消费者反馈迅速调整配方，融入当地市😡场。 在线上，瑞幸也在Instagram、TikTok😜、X等美国主流社交媒体上保持高频度内容更新，并发起#luck🤔innyc等话题挑战鼓励用户互动。它还邀请美食和生活方式领域🥳博主进行探店合作，通过网红营销扩大影响力。这种全方位的数字化🙄营销策略帮助瑞幸在短时间内建立了品牌知名度。从用户反馈来看，🤔消费者普遍称赞其方便快捷、价格实惠，也认可这种全数字化的线上🙄消费体验。 霸王茶姬、喜茶还注重通过文化共鸣拉近与海外🌟消费者的距离，打造东方快闪茶室、推出大英博物馆联名产品，成为😎了它们出圈的秘密武器。 从“卖产品”到“卖文化”、“卖😉体验”，中国茶饮品牌正在全球市场探索新的发展路径。正如慢茶创🚀始人叶冠昭所说：“海外市场确实有很大的发展空间，但出海一定要😢良性，做品牌、做产品、做系统。抱着捡漏的心态是无法长久的。”💯想要在全球扩张与本地化深耕之间找到平衡点，品牌需要兼具全球视👏野和本地智慧，能够灵活调整策略应对各种挑战。随着更多中国茶饮🌟品牌走向世界，这场世界茶饮战争的结局将会如何，让我们拭目以待🤩。 正如Mark所说：“原本我以为开在海外的中国奶茶店😎和咖啡馆就是‘留学生限定’，但我真的看到了不少喝中国奶茶和咖🎉啡的老外。” 10年前，茶饮品牌们在国内市场已经塑造了😉规模巨大且稳定的一批新式茶饮消费群体。10年后，海阔天空，它🚀们或许还能重塑整个世界对咖啡与茶的定义。返回搜狐，查看更多