文 | 预见能源 文 | 预见能源 “经营正常”😜为何难以转化为股价动能？ 9月29日，宁波能源2025🤯年半年度业绩说明会现场，投资者的提问直指核心：“公司股价长期🤗低迷，是否遇到经营困难？有何提振股市的具体措施？”面对这一尖😴锐质询，董事长马奕飞给出“日常经营一切正常，上半年归母净利润😀增长13.05%”的回应。 然而市场对此并不买账——作😘为1995年成立、2004年登陆上交所的老牌企业，其首发价格🤗4.2元，二十余年后股价仍在4元区间徘徊，与宁波光伏装机容量😢突破千万千瓦的区域能源发展热潮形成鲜明反差。 当202😢4年营收同比下滑21.24%、归母净利润同比下降30.05%😡的年报数据与半年报“增利不增收”的表现叠加出现时 ，这家国企👍的估值困境更显扑朔迷离：所谓的“经营正常”为何难以转化为股价😆动能？二十余年的发展又为何未能给投资者带来超额回报？ 😎分红维稳与市值管理：为何难破股价僵局？ 股价长期与首发😜价持平的背后，是市场对企业成长价值的深度疑虑。通常而言，此类🚀局面往往源于长期盈利增长乏力、资产增值效率低下，导致股价无法🙄反映企业成长红利。宁波能源的财务轨迹似乎正在印证这一逻辑：2😴022至2024年，公司归母净利润波动明显，分别为3.64亿❤️元（同比减少23.22%）、4.07亿元（同比增加18.65😀%）、2.85亿元（同比减少30.05%），缺乏稳定增长的核😀心支撑。 面对投资者关切，马奕飞在业绩会上着重强调公司🙌对股东回报的重视，提及2022至2024年现金分红比例分别达😡41.48%、41.15%和58.83%，2025年5月已实🤗施每10股派1.50元（含税）的分红方案，总额约1.68亿元🔥。但分红力度与股价表现的脱节，暴露出市值管理的深层短板。尽管😂管理层提出“以价值管理为核心，通过增强竞争力、优化治理、加强😅投资者沟通”等长效措施，甚至暗示未来可能推出股权激励计划，但😆市场更关注实际成效。 值得注意的是，投资者对“增收不增🔥利”的追问直击痛点。2025年上半年18.74亿元的营收同比🤯减少11.24%，与1.97亿元归母净利润的13.05%增幅😆形成诡异背离，而马奕飞“积极开拓市场、优化资产结构”的回应未🎉能给出实质性解决方案。这种增长质量的瑕疵，或许正是股价长期低🚀迷的核心症结。 增利不增收背后：数据矛盾与流动性暗礁 😢 2025年半年报呈现的“营收降、利润升”异象，并非宁波😘能源业绩质量问题的个例。回溯2024年数据，公司营业收入42🙄.42亿元同比下降21.24%，归母净利润2.85亿元同比下🤯降30.05%，已显现营收利润双降的压力，仅依靠经营性净现金😊流124.55%的同比增幅形成短暂支撑，而这种现金流与营收的💯反向变动已持续多个报告期 。 业绩说明会上暴露的数据矛😉盾更引发市场担忧。针对经营活动现金流净额同比减少55.45%😜的问题，财务负责人夏雪玲称系2024年同期收回2.61亿元可🙄再生能源补贴所致，但半年报明确记载该笔补贴为2.54亿元，7🚀00万元的差额未获解释。无独有偶，独立董事张志旺将研发费45🌟.25%的增幅归因于技术研发方向，而财报则明确指向“潜江热电😡、溪口蓄能研发费增长”，信息披露的不一致性削弱了市场信任度。🔥 展开全文 财务报表背后的流动性风险更不容忽视。⭐截至2025年6月末，公司资产负债率64.46%，虽处于能源🎉行业60%～75%的常规区间，但货币资金仅7.62亿元，占5🎉6.09亿元流动负债的比例仅13.58%，现金比率远低于20🙄%的安全线。2024年数据显示，公司资产负债率已连续三年上升🤩，从59.07%增至65.99%，短期债务占总债务比例达49🤔.67%，应收账款周转率则从2022年的15.06次降至2.😢89次，资金回笼能力持续弱化 。 尽管管理层提出“发债🎉置换高息贷款”的融资策略，但在货币资金占总资产不足5%的现状🤩下，其抗风险能力与投资弹性已备受质疑。 智慧能源转型：😂蓝图之下的落地困境 在业绩说明会上，马奕飞将公司未来发😎展的重心锚定智慧能源转型，提及已在象山波威重工建成全市首个厂😢区内风光储一体化项目，推进虚拟电厂与智慧能源管控平台建设，并🎉计划“持续拥抱数智力量”。这一战略看似契合宁波打造“能源+数😴字”新型能源体系的城市规划——截至2025年5月，宁波光伏装🌟机容量达1024.45万千瓦，象山海风电装机容量超106万千🎉瓦 ，但宁波能源的转型实践却面临多重挑战。 对外投资的🤗分散化与项目效益的不确定性形成鲜明对比。2025年上半年，公🙌司既斥资9610.75万元收购坤能集团22家光伏项目公司股权😂，又通过子公司新设马鞍山朗辰、青辰新能源等平台，同时推进8项😅认缴出资，但多数项目出资进度不足50%，难以形成规模效应。反😅观存量资产，子公司潜江瀚达热电上半年亏损1828.58万元，🤩兰溪甬能生物质能源有限公司因效益问题被清算注销，核心业务的盈👏利稳定性亟待改善。 转型项目的长周期与行业竞争的白热化😂更加剧了不确定性。公司寄予厚望的抽水蓄能项目中，仅80MW的🌟溪口项目已投运，1200MW的状元岙项目仍在推进中，而此类项🎉目普遍存在投资大、回收慢的特点。与此同时，电力市场化改革带来😁的挑战已然显现：浙江省内三家热电企业均需参与电力市场交易，绿👏电绿证、辅助服务等新型交易品种对企业运营能力提出更高要求，而😢公司目前尚未展现出差异化的竞争优势 。 当区域能源转型🤯的红利持续释放时，宁波能源的转型成效仍待市场检验。返回搜狐，🎉查看更多

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