文 | 正见TrueView，作者 | 阿文，编辑 | 咏鹅😁 文 | 正见TrueView，作者 | 阿文，编辑 🔥| 咏鹅 “国产九价499一针，那我花三千多打得算什么🚀？” 随着9月9日万泰生物的国产九价HPV疫苗“馨可宁😊®9”首针开打，社交媒体上相关话题越来越多。虽然499一针，😘约为进口疫苗40%的定价极具冲击力，但是市场似乎并不买单，一👏方面是消费者对其效果的质疑，另一方面则体现在的股价上，相较于😉6月高点缩水仍超200亿元，市值回升并不明显。 万泰生😡物的起源可追溯至1991年由福瑞生物与日本长富会社合资成立的😜生物技术企业（前身为“万泰生物有限”）。该公司早期专注于传染🙌病诊断试剂研发，尚未涉足疫苗领域。 2001年9月，钟😂睒睒通过旗下养生堂有限公司以1710万元收购万泰生物95%股🚀权，正式成为实际控制人。这笔收购不仅标志着钟睒睒跨界进入生物🥳医药产业，更为其日后打造“诊断+疫苗”双轮驱动的商业版图埋下🤯了伏笔。 转折发生在2019年12月。历时18年的技术😅突围，万泰生物推出首款国产二价HPV疫苗“馨可宁”，一举打破😢默沙东与GSK长达十年的垄断，直接改写了中国疫苗产业的竞争版😉图。 次年4月，凭借“国产HPV疫苗第一股”与新冠检测🤗双重概念，万泰生物登陆A股后创下26连板纪录，市值飙升至千亿😜级。同年9月，随着农夫山泉港股上市，钟睒睒以574亿美元身家🚀登顶中国首富，尽管半小时后股价回落被称为“最短首富”，万泰生🙄物由此成为其财富的核心支柱。 2025年6月，万泰生物🤗首款国产九价HPV疫苗“馨可宁®9”获批上市；7月公布499😊元/支定价，仅相当于进口九价疫苗（1300元/支）的40%，⭐彻底打破维持11年的高价壁垒。然而，这场技术突破的荣光背后，😅却是惨烈的市场现实——曾支撑千亿市值的二价疫苗因价格战跌至2😍7.5元/支冰点，公司2025年上半年实现营收8.44亿元，😢同比下降38.25%；归母净利润亏损1.44亿元。 如🤗今的万泰生物，正因一场疫苗价格战陷入前所未有的危机。 😂二价疫苗价格崩盘，库存激增 回看过往数据，2020-2🌟022年，万泰生物业绩大爆发，营收从23.5亿飙升至111.😀85亿，净利润从6.77亿跃至47.36亿，两年间营收增长近🤯4倍、净利润暴涨超6倍。 然而高光时刻未能延续太久。2🙌023年，公司营收骤降50%至55.11亿元，2024年进一🙌步萎缩至22.45亿元，同比下滑59.25%，净利润仅剩1.😂06亿元，暴跌超90%。7月15日，万泰生物公告称，2025😂年上半年，公司预计净亏损1.3亿元至1.6亿元；扣非净亏损2🤩.3亿元至2.6亿元，创上市以来首次半年度亏损记录。 👏对于亏损原因，公司归结为双重挑战：一是疫苗板块受行业政策调整🥳与市场竞争加剧影响，短期销售承压导致收入利润同比下滑；二是I😴VD板块则面临政府集采降价、检验套餐解绑等因素冲击。 😁其中，HPV疫苗市场的价格战尤为致命。万泰生物的馨可宁作为国❤️内首款上市的HPV疫苗，与沃森生物的沃泽惠展开激烈竞争。上市😜之初，两款疫苗最初定价均超三百元，但随着沃森生物以245元/🤩支的破局价率先发难，瞬间迅速搅动市场价格，万泰被迫应战，价格👏持续下探。直至去年8月，山东省采购中出现27.5元/支的超低👍价，几乎击穿了万泰的盈利底线。 展开全文 与此同🥳时，万泰生物的疫苗库存量大增。相比于股价和利润的萎缩，万泰生😴物更大的危机在于库存高压的疫苗卖给谁呢？继续参加政策采购，显🙌然没有很大的利润空间。 危机时刻，首款国产百元九价HP🌟V疫苗的推出，被外界认为这是万泰生物的“救命稻草”，最后的增🔥长引擎。 从技术层面看，该疫苗由厦门大学夏宁邵院士团队😍历时18年研发而成，具备三大技术突破：采用大肠埃希菌原核表达🚀系统，规避国际巨头的专利壁垒；超百万次实验验证，III期临床😀显示接种后无7种高危型HPV持续感染病例；独家获批“9-17😉岁两针法”，大幅降低青少年接种成本。 从定价上，万泰生⭐物直接锁定市场痛点：单支499元，9-17岁两针总价998元👏，18-45岁三针1497元，均控制在1500元以内。公司瞄😁准中国3亿适龄女性中70%未接种人群，尤其希望惠及农村与低收👏入群体，助力提升全国HPV疫苗接种率。 尽管产品技术领😜先、定价具有竞争力，资本市场却仍以悲观投票。2025年9月9👍日该疫苗全国首针接种启动当日，万泰生物市值仅报743.64亿😎元。市场担忧其难以摆脱价格战导致的利润挤压，以及过度依赖单一🥳产品的潜在风险。这家昔日的明星企业，能否凭借九价疫苗实现绝地😁求生？ 内忧外患，疫苗行业内卷升级 万泰生物将九⭐价HPV疫苗定价为499元，直接点燃了国内HPV疫苗市场的全🥳面战争。 曾经垄断国内九价疫苗市场11年的默沙东即刻“🤯闪电”反击，其通过代理商智飞生物在国内快速铺货。数据显示，2😉023年和2024年，其九价疫苗批签发量分别达到3655.0🥳8万支和3114.08万支，较2022年翻倍还不止。 😍与此同时，默沙东还在全国多省市推出针对不同年龄段的优惠策略，🚀如面向9-14岁女性“买一送一”，以及为35-45岁女性提供😁“打两针送一针”，进一步加剧市场竞争。 默沙东此举对市😅场的冲击，直接让疫苗行业的“混战”激烈程度加倍。万泰生物截至😂2024年末存货余额已高达9.6亿元，相当于两个季度的营收。😜其原有的二价疫苗受沃森生物27.5元/支的集采价冲击严重滞销😘，而九价疫苗的上市虽带来新希望，却也可能进一步挤压二价产品的🌟去化空间。此外，九价上市初期需投入大量渠道费用，销售成本攀升😅，短期亏损压力加剧。 但真正的战场在于国产阵营内部。为💯迎战市场、保证供应，万泰生物积极推进产能布局，厦门基地一期年😡产3000万剂已投产，二期4000万剂产线提前至2026年Q😀2投产，总产能将提升至7000万剂/年。公司还通过采用大肠杆😘菌表达系统、实现95%辅料国产化等方式极限压缩成本，使单支生🔥产成本降至进口疫苗的三分之一，为499元的定价提供支撑。 😍 在渠道上，万泰生物迅速突围下沉市场，与2800家县级疾控🤔中心签订直供协议，并部署500辆移动接种车，单日可覆盖3万剂😀，强力渗透基层市场。 另一方面，竞争对手也在不断加码。🌟沃森生物九价疫苗研发仍在推进，但据媒体报道，其九价HPV疫苗😉尚未开展III期临床试验，上市存在较大不确定性。康乐卫士是国😂内唯一推进十五价HPV疫苗的企业，覆盖包括东亚高发HPV52🙄/58型在内的全部IARC认定高危型别。此外，瑞科生物的九价😡疫苗也已进入临床III期。 预计未来2-3年，随着更多😜国产HPV疫苗陆续上市，市场竞争将更趋白热化。 突围之🤗路，男用HPV疫苗和出海 当国产二价HPV疫苗价格跌破🤩30元/支、九价疫苗进入500元区间时，单纯的价格竞争已不可😁持续。面对2027年预计1.3亿剂的规划产能与仅6000万剂🤯的年需求峰值，供需失衡风险日益凸显，企业必须开辟新战场。 💯 首要方向，是瞄准男性市场。与女性相比，男性HPV感染长期😡以来被严重忽视，接种疫苗的必要性也未得到充分认知。 实👏际上，男性HPV感染已成为一场“沉默的流行病”——据世界卫生⭐组织数据，全球近三分之一男性感染了至少一种HPV病毒，约五分😉之一携带一种或多种高危型HPV。全球男性HPV感染率高达31❤️%，其中高危型HPV感染比例高达21%。值得注意的是，多数感😀染呈无症状潜伏状态，成为隐匿传播源。 在临床表现方面，💯男性感染HPV常引发肛门生殖器疣，不仅导致发病率上升，也加剧👏了病毒传播。近期，国际乳头瘤病毒学会（IPVS）为了进一步响🎉应WHO《加速消除宫颈癌全球战略》的“90-70-90”的阶🤩段性目标，也积极呼吁各个国家早日采取男女共防的疫苗接种计划，😅即向适龄男孩、女孩同等推广HPV疫苗，以扩大疫苗接种覆盖人群🎉，最大化提升群体免疫效果。 这一市场潜力巨大。据开源证💯券预测，随着HPV疫苗适应证扩展至男性，中国HPV疫苗市场规😉模有望在2031年达到625.4亿元。 默沙东已率先行👏动，今年4月，其九价HPV疫苗男性适应已获我国国家药品监督管😎理局的上市批准，适用于16-26岁男性接种，成为国内目前唯一🎉获批可适用于适龄男性、女性接种的九价HPV疫苗。综合各方资料😘，从去年年底开始，默沙东的市场部门就全力推广男用HPV疫苗，🔥今年更是通过社交媒体、明星代言等方式投放广告。 国产阵😅营的内部“厮杀”也很激烈。今年4月，万泰生物发布关于九价HP⭐V疫苗启动男性III期临床试验，并完成首例受试者入组。 😊 第二战场是出海，凭借成本优势重构全球供应格局。 20🌟23年3月，万泰生物的二价疫苗“馨可宁”首次出口泰国。截至目😘前，该疫苗已获20个国家市场准入，并入选4个国家的免疫规划项🤯目，在泰国、尼加拉瓜、安哥拉、尼泊尔等地帮助女性预防宫颈癌。🤔同时，还有10个亚洲、非洲和拉美国家正在注册申报中。凭借大肠😀杆菌表达系统，其单剂生产成本比默沙东的酵母系统低60%，在发🌟展中国家政府采购中占据显著优势。 然而出海并非一帆风顺❤️。万泰生物虽积极推进九价苗的WHO预认证，试图打开发展中国家😍市场，但该认证体系严苛、周期长、结果不确定，无论是男性HPV😀疫苗市场还是出海，短期内难以形成业绩支撑。 前有默沙东🤗强势狙击，后有国产企业紧追围堵。在这场没有硝烟的战争中，万泰👏将九价锚定在499元，背水一战、以价换量。 硬币的另一😡面是中国女性等待了18年。从2006年中国首支HPV疫苗以4🙌000元天价上市，到如今跌破500元的普惠价格，再到今年国家👏计划将HPV疫苗纳入国家免疫规划，对资源匮乏地区的女性意义重😡大，也有力加速了中国宫颈癌防治进程。 然而资本市场的冷❤️静审视从未停止：千亿市值蒸发、高库存压顶、产能过剩引发价格绞🚀杀，以及百元九价的背水一战，无一不在提醒万泰生物，普惠健康的😊前提，是企业必须熬到黎明到来。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

时隔9个月，美联储重启降息。 北京时间9月18日凌晨，🚀美联储最新的议息决议将联邦基金利率的目标区间下调25个基点至😁4%-4.25%，符合市场预期。 一年前，2024年9😁月，美联储启动了四年多来的首次降息，分别在2024年9月、1🥳1月、12月降息50个基点、25个基点、25个基点。进入20❤️25年，美联储连续5次会议维持利率不变，直至本次会议重启降息⭐。 美联储在声明中表示，近期指标表明，就业增长放缓，失💯业率小幅上升，但仍保持在低位。通胀上升，且保持了一定程度的高😜企。为支持其目标，同时考虑到风险转换到平衡，委员会决定将联邦🚀基金利率的目标区间下调25个基点至4%-4.25%。 🥳与7月议息声明相比，本次声明对就业市场的判断由“失业率依然较👏低，劳动力市场状况保持良好”转变为“就业增长放缓，失业率小幅😡上升，但仍保持在低位”，同时新增“通胀上升”的表述。在下调利😎率区间时，强调考虑到了“风险转换的平衡”。在描述调整目标区间😘的条件时，删去了“幅度和时机”的表述。 声明表示，在评😆估合适的货币政策立场时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响😍。如果风险的发生会阻碍达成委员会的双重目标，委员会会为调整适😍当的货币政策立场做好准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括🤩劳动力市场指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的🤗数据等。 本次会议共有1票反对，为新任美联储理事米兰（😜Stephen I. Miran），他倾向于在本次会议上降息🤯50个基点。在上个月投出反对票的鲍曼（Michelle W.🤔 Bowman）和沃勒（Christopher J. Wal🚀ler）投票赞成了本次会议，7月他们便倾向于降息25个基点。🎉米兰被认为是特朗普政府经济议程的关键设计者，鲍曼和沃勒则是由😅现任美国总统特朗普提名的理事。美联储7名理事中，上述3人由特😊朗普提名，剩余4人由民主党政府提名。 以下是9月声明全🎉文与7月声明的比较： （删去7月原文：尽管净出口的波动💯继续影响着数据，）最近的指标表明，今年上半年经济活动的增长有😎所放缓。就业增长放缓，失业率小幅上升，但仍保持在低位（7月原😀文：失业率依然较低，劳动力市场状况保持良好）。通胀上升（本月🚀新增），且保持了一定程度的高企。 委员会力图在长期内达😆成最大就业和2%的通胀目标。关于经济前景的不确定性仍处于高位🤩。委员会注意到其双重任务面临的双面风险，并判断就业下行的风险🙌已经上升（本月新增）。 为支持其目标，同时考虑到风险转🙌换的平衡（本月新增），委员会决定将联邦基金利率的目标区间下调🎉0.25个百分点至4%-4.25%（7月原文：维持在4.25❤️%-4.5%）。在考虑对联邦基金利率目标区间（删去7月原文：😜的幅度和时机）进一步调整时，委员会将仔细评估未来的数据、不断🙌变化的前景和风险平衡。委员会将继续减持美国国债、机构债券和机👏构抵押贷款支持证券。委员会坚定地致力于支持最大限度的就业，以🤔及将通胀恢复至2%这一目标。 在评估合适的货币政策立场❤️时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响。如果风险的发生会阻😜碍达成委员会的双重目标，委员会会为调整适当的货币政策立场做好🙌准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括劳动力市场指标、通胀😍压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。 投票😆赞成者包括：FOMC委员会主席（美联储主席）鲍威尔（Jero😎me H. Powell, Chairman）；委员会副主席🌟（纽约联储主席）威廉姆斯（John C. Williams，🔥Vice Chairman）；（美联储理事）Michael 😁S. Barr；[本月新增：（美联储理事）Michelle ⭐W. Bowman」]；（波士顿联储主席）Susan M. 🤔Collins；（美联储理事）Lisa D. Cook；（芝😂加哥联储主席）Austan D. Goolsbee；(美联储🙄理事）Philip N. Jefferson；（圣路易斯联储👏主席）Alberto G. Musalem； （堪萨斯城联储😅主席）Jeffrey R. Schmid；[本月新增：（美联😡储理事）Christopher J. Waller]；投票反😴对这一行动的有米兰（Stephen I. Miran）[7月🙌原文：鲍曼（Michelle W. Bowman）和沃勒（C😢hristopher J. Waller）]，他倾向于在本次🤗会议上降息0.5个百分点（7月原文：0.25个百分点）。[删🙄去7月原文：库格勒（Adriana D. Kugler）缺席🤯，并未参与投票]。返回搜狐，查看更多