南方财经 21世纪经济报道记者 赖镇桃 过去一周，美国🚀非农、PPI等一系列带着“冷感”的经济数据发布后，美联储下周💯降息似乎已经板上钉钉。 新兴市场也被这波宽松的风向点燃👍热情。MSCI新兴市场指数12日收涨1.19%，连续四天刷新😡历史最高点；MSCI亚洲指数上周涨幅达3.18%，韩国Kos😎pi指数、新加坡海峡时报指数、巴西IBOVESPA股指、墨西😁哥MXX也在上周接连创下历史新高。其中，韩国（41%）、越南⭐（48%）等国家主要股指的年内涨幅尤为瞩目。 年内来看👏，新兴市场股市也跑出了比发达经济体市场更强劲的增速。今年以来🙌截至12日收盘时，MSCI发达市场的涨幅不到15%，MSCI😊新兴市场则累计涨超23%，大幅领先发达市场。 随着美联😢储即将重启降息周期，不少基金、投行都在进一步加大对新兴市场的🤩押注，认为美国货币政策宽松、美元走软、各国通胀降温，将带动新🙌一波利好。不过，关税问题始终如“达摩克利斯之剑”高悬新兴市场🌟头顶，下半年关税的滞后影响是否会终有显现？新兴市场的的估值确🚀实有吸引力，但如何发掘高成长性的机会？ 近日，21世纪🙌经济报道记者专访了瑞银投资银行全球新兴市场股票首席策略师Su⭐nil Tirumalai，就新兴股票市场的行情走势、配置策💯略进行了解读。 Sunil拥有近20年的卖方股票研究经😆验，研究领域涵盖金融服务、电信和IT服务等多个板块。在所覆盖😉的行业中，他曾多次在外部排名中位列前三。2019年起专注股票😀策略研究，2020年加入瑞银。 内资推动新兴市场跑赢美😁股 《21世纪》：今年以来，新兴市场的股市表现如何？ 🙄 Sunil：过去半年里，新兴市场股市整体跑赢了美国市场🎉，尤其在一季度表现突出。但需要强调的是，这并不是因为有大量外😡资流入。实际上，外资仍在持续买入美股，对新兴市场的买入力度有😍限，并且主要集中在少数几个市场。像印度和韩国，甚至还出现了外🙌资流出。今年新兴市场之所以能跑赢，关键原因在于内资的推动。在🤯中国、印度和韩国，都是本土资金在主导行情，外资在这一轮上涨中👏并没有发挥决定性作用。 《21世纪》：为什么新兴市场的🚀内资会如此活跃？ Sunil：涌入新兴市场里的主要是散👏户资金。虽然从企业盈利预期来看，新兴市场的盈利增长预期下调幅😘度比美国还要大，但市场并未受到太大冲击。今年一个核心投资主题😆是围绕美国加征关税进行的，但迄今为止，市场几乎忽略了这一风险🙌。投资者更关注人工智能、科技等板块。整体来看，本土资金的力量😴相当强劲，这是新兴市场表现优异的关键原因。 《21世纪😢》：这是否也和流动性的提高有关？ Sunil：没错，这😜正是我所说的本土资金对市场的支撑作用，尤其是在中国表现得尤为🙌明显。我们在去年4月份就将中国市场的评级上调至“超配”。过去🤗15-16个月里，我们的核心判断并非基于宏观或财政政策，而是🙌在于本地投资者，由于此前散户长期对股市投资非常谨慎，大量储蓄😴沉淀在债券和存款中，并未流向股票市场。随着部分资金重新进入股😴市，这对市场形成了明显推动。 展开全文 《21世🚀纪》：你认为这种流动性驱动的行情能持续多长时间？ Su😘nil：我认为中国市场仍有继续上涨的空间。虽然很难精准判断何😂时上涨、何时回调，但从估值角度来看，中国股票依然非常便宜。2😅021年之前情况并非如此，但自2021、2022年以来，国债😊收益率下降，而股市估值并未同步上升。换句话说，中国股市被严重🤗低估。2022年底以来，中国企业的ROE已有所恢复，但估值并🔥未随之回升。过去中国股市通常比其他新兴市场有20%的溢价，但👏现在反而是20%的折价。这意味着潜在上涨空间依然可观。因此，❤️从估值角度来看，本轮由本土资金驱动的股市行情远未结束。 🤔 关税扰动下如何寻找“避风港” 《21世纪》：你刚刚也🌟提到上半年投资者普遍低估了关税风险，那你认为下半年，关税对新👏兴经济体的冲击会逐步显现吗？ Sunil：关税问题确实🚀变得越来越复杂。美国政府已经出台了一些关税措施，目前还有不少🌟法律争议在发酵，涉及这些关税是否合规。抛开这些不谈，我认为这😆些关税很可能会维持下去。但事实上，中国并不是受影响最严重的国👏家，情况和过去不同。中国经济对出口依赖度已经下降，中国的上市😢公司对美国出口的依赖度也在降低。以MSCI新兴市场指数来看，😀入编公司大约15%的收入来自美国，而MSCI中国指数的公司仅😅有5%的收入来自美国。相比之下，韩国、日本、印尼等市场对美国🤯依赖程度更高。因此，我们更担心这些对美依赖度大的市场，而不是🚀中国。 《21世纪》：对投资者来说，可以如何调整资产配😍置或投资组合，来应对关税风险？ Sunil：从我们的配😡置建议来看，除了中国，我们超配的市场大多关税和出口风险都很低👍。例如马来西亚、印尼、菲律宾甚至巴西，这些市场中的上市公司对😡美直接销售比例极低，他们绝大部分都是面向国内的企业，因而风险🤗相对较低。不过，韩国的情况就更复杂，如果仅从营收对美依赖来看🙄，MSCI韩国指数的上市公司营收有约28%至30%来自于美国😜，科技、汽车、化工等多个行业对美出口依赖度很高，整个供应链也🌟和美国紧密相关。因此，韩国市场值得特别警惕，日本同样需要关注😅。 《21世纪》：具体可以关注哪些防御性板块？ 😁Sunil：防御性板块的选择，关键在于看哪些行业对美销售比例😘较高。科技行业对美依赖度非常大，因此需要关注科技相关关税的走🥳向。此外，汽车和部分化工领域也会受到影响。相比之下，内需导向🥳的板块如消费、互联网、银行等，则基本不直接暴露在关税风险之下😉，更具防御性。 新兴市场能否跑赢美股？ 《21世🙄纪》：除了关税以外，今年下半年，投资者还应注意哪些潜在风险？🎉 Sunil：目前美国经济出现放缓的迹象，这是需要关注😆的重要风险。关税的次级效应也可能导致全球增长降温。 同❤️时，也要看到积极的一面。美国以外的许多经济体通胀水平已显著缓😘解，各国央行放松货币政策有更大空间，有助于经济的回暖。在一些🤯对利率高度敏感的市场，银行等板块可能因此受益。即使在美国，市😴场共识也在逐渐形成，即美联储可能很快启动降息。美联储的利率变🤗动往往能迅速传导至亚洲一些开放型经济体的银行板块，如新加坡等🤗市场值得特别关注。 《21世纪》：美联储9月降息的预期🤗正在不断增强，这往往利好新兴市场。摩根大通、富达国际等大行也😁纷纷看好新兴市场，认为新兴市场的资本回报率会在未来几个月跑赢😴发达市场。你怎么看？ Sunil：从长期来看，无论是从🤗15年、20年还是30年的视角，新兴市场跑赢美国股市的情况都🤗极为罕见。这背后有多方面原因，最重要的一点是公司特质的差异—🙄—美国企业普遍具备更高的资本回报率，更具创新力和品牌影响力，😴而新兴市场企业在这方面相对较弱。所以，很难从结构性角度去论证😍新兴市场会长期跑赢。 但在特定时点，一些周期性因素可能😁会对新兴市场有利。例如，如果美国经济放缓速度快于其他经济体，😉这会支撑新兴市场表现；如果美国实际利率下降，新兴市场股市对利😜率变化的敏感度比美股还高，这也会带来利好；如果美元大幅贬值，😊也通常会立即推动新兴市场上涨。但这些都是周期性而非结构性因素😆。如果多种周期性因素同时作用，可能会在6到12个月内推动新兴🌟市场跑赢美股，但难以据此得出“未来五年新兴市场将优于发达市场😍”的结论。 警惕AI需求波动 《21世纪》：未来😜一两年，你会建议投资者关注新兴市场的哪些交易主题？ S🙄unil：人工智能是必须重点关注的方向。目前，大部分创新和投👏资来自美国，但毫无疑问，中国是AI投资的第二大市场。未来两到😊三年，除了技术本身，AI在现实世界的应用落地也会逐渐成为关键😂主题。 《21世纪》：你认为AI出现泡沫了吗？ 😡Sunil：这是一个很难回答的问题。从估值角度来看，目前还不👏能说AI已进入泡沫区间，但市场上确实存在一些值得警惕的信号。💯比如，美国几家超大规模算力企业的研发开支增长速度已明显放缓，😂这对依赖其订单的亚洲供应链来说是一个重要信号。总体而言，AI🤯估值远未达到当年互联网泡沫时企业动辄80倍市盈率的极端水平，⭐因此我不会称之为泡沫。 不过，在科技板块上，尤其是半导😊体，我们认为人工智能的利好已被市场吸收，上行空间有限。我们的🎉研究显示，市场对亚洲科技供应链的乐观程度甚至超过了对美国本土⭐大规模算力中心的看好。虽然AI主题发展良好，但若未来AI需求😂出现波动，亚洲供应链的冲击可能会大于美国客户本身。因此，我们🥳对韩国市场持中性态度，整体而言在半导体和硬件板块上保持谨慎。🔥 《21世纪》：目前AI概念股的PE普遍已经很高了，还😡有布局AI的机会吗？返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

深圳商报•读创客户端记者 陈姝 国庆、中秋8天超长假期🙄激发大众消费热情。日前，美团推出亿元补贴，覆盖餐饮外卖、堂食🤔、酒店旅行、休闲玩乐、闪购、医药等“吃住行游娱购医”多业态，🤩并联动“必吃榜”“必玩榜”“必住榜”“必点榜”等“必系列”榜👏单及“黑珍珠餐厅指南”等，共同为消费者打造“吃玩尽兴、消费安🤔心”的假期美好体验。 同时，即日起至10月12日，大众🤗点评“品质外卖”将发放5000万张“品质堂食外卖消费券”。 💯 假期期间，美团将联动百万餐饮商家，为消费者提供餐饮堂食🎉的优惠团购和外卖到家的便捷体验。 每逢假期，“必吃榜”😎餐厅门口排起的长队都是一道亮丽风景线。今年“十一”假期，大众🤩点评“必吃榜”将携手榜单上的一众烟火小店、市井老店，推出近2⭐000款最低3折起、平均5折的“必吃套餐”。 10月1😴日当天，美团餐饮团购还将开启会员专属活动，黑钻会员可随机领取🌟20个重点旅游城市的101份地方小吃美食券，当天线上兑换，可🤩直接到店消费体验，也可以转赠亲朋好友，一起分享旅行中的特色美😡食。 即日起至10月12日，大众点评“品质外卖”将发放🔥5000万张“品质堂食外卖消费券”，覆盖“必吃榜”“黑珍珠”🤗以及高星酒店餐厅外卖，帮游客节省排队时间，在酒店也能吃到品质😢美味。 为帮助商家把握假日增长机遇，实现订单、利润双增😴长，美团为许多餐饮商家在假期前开通线上预订、VR包间展示、线😅上排队等数字化工具，高效链接消费者，放大国庆消费的带动作用。⭐ 数据显示，临近国庆中秋假期，在美团上开放包间预订服务😀的餐饮商家数，同比去年增长了174%，新增了不少6人以下小包👍间预订服务。美团餐厅预订数据显示，截至9月30日，国庆假期餐💯厅预订量较去年同期增长超110%，3至4人包间预订量增长超9🤗0%。城市方面，上海、北京、南京、杭州、苏州、广州、天津、深😎圳、成都、宁波位列今年国庆假期餐饮堂食预订热度TOP10。 😢 据美团旅行数据，今年假期出游高峰从9月27日开始，有望🤔持续至10月12日，“十一”假期平台上文旅预订同比增长达73😴%。为满足用户多样化、个性化的出游需求，美团旅行联合多地文旅🔥和商家推出多项活动，进一步激发消费者假期出游热情。 会🤩员权益方面，9月30日起，美团旅行将在机场贵宾厅权益基础上，🤗为黑钻会员新增机场快速通道权益，该权益可覆盖北上广深等城市2🥳0个以上机场站点和30个以上航站楼。 出游目的地方面，😜美团旅行通过“美在”目的地计划，联合各地文旅定制目的地旅行专🙄区产品，多样化呈现本地特色旅游服务。为助力一站式深度旅游，美😢团旅行推出低至7折的“奔县游”住玩套餐，同时提供小团游“美团😀好品”服务保障。 国庆、中秋“双节”前，“闪购赠万物”😆成为鲜明的节日礼赠消费趋势——美团闪购白酒、月饼、电脑、坚果👏礼盒、茶叶等礼赠热品销量激增：节前最后一个周末，平台白酒品类🙌销量同比增长约8倍；月饼销量较去年中秋前夕翻倍增长。茅台、五⭐粮液、泸州老窖、汾酒、剑南春等名酒在平台单日成交额均破千万元🤯。 美团核心本地商业相关负责人表示，本次补贴活动重点围🥳绕消费者“吃住行游娱购医”的全场景需求打造，在金秋消费旺季，😅美团希望通过发放补贴、推出品质套餐、升级服务保障等举措，让消🙌费者随时随地享受到便捷、优质、高性价比的消费体验。返回搜狐，😁查看更多