智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，风电产业链反内卷成效🙄显著，2025年上半年整机与电缆环节利润占比持续提升，龙头企💯业等扣非净利润同比翻倍。行业ROE企稳回升，该行认为风电机组🤩和齿轮箱环节已进入行业底部，有望率先出现盈利拐点。铸锻件、叶🔥片环节符合低资本开支特征，随着行业需求回暖及大兆瓦铸锻件产能❤️稀缺，头部高速动比率企业有望受益;电缆和装备板块ROE绝对值🤯及历史分位均处于高位，表明行业景气度较好。 广发证券主😡要观点如下： 业绩增速 风电产业链利润主要集中于⭐整机和电缆环节，龙头企业展现超额利润。据同花顺数据，2023😜/2024/2025H1整机环节扣非归母净利润占全产业链利润😉比分别为17.44%/22.04%/23.57%;电缆环节占😀比分别为26.22%/27.43%/26.22%(含光纤光缆😊)。2024年11月风电行业自律协议初见成效，部分环节龙头企🎉业具备超额利润，包括运达股份(扣非归母净利润1.28亿元，同😆比+128.6%)、大金重工(扣非归母净利润5.63亿元，同🥳比+250.5%)、中际联合(扣非归母净利润2.44亿元，同😢比+97.8%)。 盈利空间 风电产业链反内卷初😅见成效，整体ROE(加权，下同)基本维稳。随产能持续出清，部😡分环节龙头企业凭借自身成本优势25H1毛利率开始企稳回升。偿😢债能力：整机、塔筒和海缆环节2025年上半年资产负债率同比上🔥升，产业链其他公司亦举债缓解资金压力。经营效率：由于2025🤯年陆风上半年开工率较高，塔筒&桩基和整机环节的公司资产周转率⭐、存货周转率同比上升，其余环节总体平稳。 财务框架 👍 该行认为风电机组和齿轮箱环节已进入行业底部，有望率先出现👍盈利拐点。相较于传统行业研究方法论中以毛利率或净利率单一指标😆来判断行业盈利周期而忽视资产负债表结构对企业行为的影响，如现❤️金亏损仍维持产品供给以保持供应链地位，该行选择从利润表、资产💯负债表、现金流量表完整的财务三表维度来综合判断行业所处的景气👍度周期位置。该行选取净资产收益率、速动比率和固定资产周转率(🤯含在建工程)作为筛选行业供需周期阶段的显性财务指标，分别作为🔥盈利周期、流动性、开工率代理指标。通过以上搭建的财务框架，该😢行判断风电机组、齿轮箱符合“低ROE+低速动比率+较高固定资🤯产周转率(含在建工程)”财务特征，有望率先迎来盈利拐点。铸锻😘件、叶片环节符合低资本开支特征，随着行业需求回暖及大兆瓦铸锻😆件产能稀缺，头部高速动比率企业有望受益;电缆和装备板块ROE😀绝对值及历史分位均处于高位，表明行业景气度较好。 投资🤯建议 风电机组、齿轮箱环节建议关注金风科技、明阳智能、🌟三一重能、运达股份、广大特材、威力传动等。铸锻件、叶片环节符🎉合低资本开支特征，头部高速动比率企业有望受益，建议关注金雷股😅份、日月股份、新强联、时代新材等;塔筒&桩基建议关注大金重工😉、海力风电、泰胜风能、天顺风能、天能重工等。电缆环节，建议关😁注东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆等。 风险提示😁：政策及装机需求不及预期;产业链价格风险;原材料价格波动;电😍子元器件供给紧张 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，🎉与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包🚀含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读😊者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_cente😎r@staff.hexun.com 返回搜狐，查看更多

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