今年5月以来，债券市场悄然崛起一支生力军——科创债。重庆三峡❤️银行刚刚在9月下旬完成了25亿元科创债的发行，这是本月第10🌟家发行科创债的中小银行。据统计，目前国内银行已累计发行科创债😁超50只，规模突破2600亿元。更为引人注目的是，发行主体已😁从政策性银行、国有大行迅速扩展至30多家城商行和农商行。 😊 从银行柜台前的普通投资者，到实验室里的科研团队，再到地方🤩政府的产业规划部门，近期持续升温的科创债正悄然改变着中国科技🚀创新的资金版图。 科创债，科技企业的 “专属低息钱包”🙄 南开大学金融发展研究院院长田利辉的解释通俗易懂，“简👏单说，科创债就是专门给科技领域‘输血’的债券。”与普通债券看🙌重厂房、设备等硬资产不同，这种债券更关注企业的专利数量、研发😘投入和技术前景，哪怕是轻资产的科技公司也能拿到钱，能够更精准😁地将资金引向半导体、人工智能、生物医药等“硬科技”领域。 😅 今年5月，央行和证监会联合发布公告，正式推出债券市场“科🤔技板”，支持金融机构、科技型企业等发行科技创新债券。这一政策😡出台后，市场反响热烈。政策出台当月，便有19只科创债发行，规😡模达到1980亿元。其中工行、农行、中行、建行、交行五家国有😊大行合计发行1100亿元，占当月总规模的56%。 截至😁8月末，全国科创债发行总额已超1.48万亿元，其中80%流向🙌了半导体、人工智能等硬科技领域，且整体违约率低于 0.5%，😆远低于普通公司债。中小银行也在纷纷跟进。9月以来，齐鲁银行、😴武汉农商行、厦门银行等10家中小银行发行了科创债，规模合计超😜百亿元。 此外，科创债的票面利率普遍较低。公开数据显示🤔，2025年以来非金融企业发行的1年期以上科创债，加权平均利⭐率仅1.74%，比普通公司债低0.29个百分点，比中期票据低😊0.26个百分点。天津医药集团甚至创下1.98%的发行利率，🤔两期债券认购倍数都超过3倍，足见市场热度。 科创债之所🤔以能迅速崛起，在于它创造了一种多方共赢的机制。 对于科😎技企业而言，科创债最实在的价值是“长钱”和“便宜钱”。科技创🙄新往往需要5到10年的周期，传统信贷多是3年期以内的短期贷款🔥，很难匹配研发节奏，而科创债最长可达15年，恰好覆盖研发到商🎉业化的全周期。 人工智能和半导体行业受益显著，6月16🙌日，中科创星科技投资有限公司在中国银行间债券市场成功发行“2😘025年度第一期定向科技创新债券——25创星PPN001（科😜创债）”，发行规模为4亿元，期限为5+5年。 “不用稀😎释股权，还能拿到低成本资金。”某AI企业负责人透露，公司发行😢科创债后，不仅解决了算法研发的资金缺口，更向市场传递了技术实😉力信号，估值较之前提升了20%。 对于银行而言，它实现⭐了从“信贷思维”到“科创服务”转型。在这场科创浪潮中，银行既😜是发行方也是推动者。2025年5月以来，建行、工行等国有大行🎉相继发行科创债，其中建行300亿元的发行规模创下市场单笔之最🙌，3年期利率仅 1.65%，比普通金融债低10-15个基点。😎 科创债是优化资产结构的“利器”，通过“科创债+科技贷😢款+股权投资”的联动模式，银行得以绑定企业全生命周期服务。比😊如建行通过科创债服务半导体企业后，同步获得了后续的信贷、结算😀等业务，客户粘性显著提升。更重要的是，部分地区将科创债投资纳😅入普惠金融考核，助力银行满足监管要求。 展开全文 🎉 中小银行也在加速布局。武汉农商行发行的6亿元科创债，精准服😢务本地“965”产业体系；齐鲁银行20亿元科创债利率低至1.😜84%，创下中小银行同类产品新低，该债券已于2025年9月1🤔0日发行完毕，期限5年，重点支持山东“专精特新”企业。 😢 对于个人投资者而言，科创红利“走进寻常百姓家”。过去，普通🥳投资者想参与科技投资，要么直接买高波动的科技股，要么购买门槛😡较高的私募基金。科创债ETF的推出改变了这一现状。 首🤩批科创债ETF上市满月规模就突破1161亿元，较初始规模增长😁300%。这些 ETF 跟踪的多是AAA评级的科创债，信用风🙄险低，年化收益率约4%-5%，波动率仅1.05%，远低于股票😜型基金。更亲民的是，一万元左右就能入场，让普通人也能分享科技😜创新的红利。 对地方政府而言，科创债是打造产业集群的“🎉粘合剂”。天津通过科创债引导资金流向本地科技企业，泰达科技发🙌行全国首单无担保民营股权投资类科创债，中交一航局发行建筑行业😘首只科创债，推动行业智能化转型。数据显示，北京、上海、广东等🚀科创资源密集地区的科创债规模占比超70%，产业集聚效应显著。🤔 股权投资机构则借助科创债破解了 “募资难”。东方富海😉、中科创星等创投机构发行的10年期科创债，利率低至1.85%😍，远低于信托募资4%-6%的成本，且期限匹配硬科技投资周期，❤️1元科创债资金可撬动3-5元社会资本。 中国特色的“科😉创债之路” 虽然科创债是中国特色的金融创新，但海外市场😂早有支持科技融资的类似实践。不过与中国不同，美国、欧洲、日本🙌均未专门设立“科创债”板块，其支持机制更多嵌入现有市场体系。😊 美国的经验颇具启发。20世纪80年代，高收益债市场的🥳发展让特纳广播等创新企业获得融资，这些被称为“明日之星”的初💯创企业，在144A规则等政策支持下，通过投机级债券实现快速成😁长。如今美国已形成“简化发行流程+投资者分层+信用衍生品”的💯成熟生态，科创类债券成为信用债市场的重要组成部分。 欧😍洲则通过中小企业私募债制度破局。2015年成立的欧洲中小企业🙄私募债联合委员会（ECPP），为无评级的高科技初创企业提供简🚀易融资渠道，2020年欧洲央行的紧急购债计划更定向推动人工智😍能、新能源等领域的资金供给。 日本的路径则与经济转型紧🔥密相关。在公司债发行管制放松后，科技企业通过债券市场获得长期⭐资金，成为应对经济冲击、推动产业升级的重要力量。 与国😍外相比，中国科创债市场在短时间内形成了多层次发行主体结构，涵🙄盖政策性银行、商业银行、券商和创投机构，这种全方位的参与格局🤯国际罕见。 中国还创新了“央地双保”模式。如东方富海发😅行的科创债由中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保、地方担😘保公司提供反担保，通过双保险机制大幅降低发债成本。 田👏利辉指出，“中国的特色在于政策精准引导。”通过单独设立科创债😘板块、明确科创属性标准、提供央行贴息等政策组合，中国实现了资🥳金的“精准滴灌”，这在国际上是独树一帜的创新。 在政策😴与资本的双重驱动下，人工智能、量子计算、半导体等前沿领域已成🙄为科创债的重点“灌溉区”。 半导体行业是最大受益者之一💯。截至 2025年8月，该领域科创债发行规模超3200亿元，⭐占比达21.6%。通过央行1.5%的贴息政策，最终发行利率降😡至2.95%，资金全部用于芯片制造产线建设。中芯国际、华虹半😀导体等企业均通过科创债获得大额资金，研发周期较之前缩短近1/🔥3。 人工智能领域的融资创新同样亮眼。某头部AI企业发😴行的20 亿元科创债，采用 “研发进度挂钩利率” 模式，若核❤️心算法研发达标，利率可下调0.3个百分点。这种创新设计既降低😡了企业融资成本，也让投资者更清晰地把握项目进展。截至目前，A😁I领域科创债发行已超2800亿元，带动行业研发投入增长45%😢。 科创债如何成为科技企业的“最优选” 面对股权💯融资、传统信贷和科创债，科技企业该如何选择？从成本、效率和控🔥制权三个维度对比，答案清晰可见。 成本方面，科创债优势💯显著。目前科创债加权平均利率1.74%，若叠加央行1%-1.😊5%的贴息，实际成本可降至1%以下。传统信贷对科技企业的利率❤️普遍在3.5%-5%，而股权融资虽无需还本付息，却需出让10🤯%-30%的股权，长期来看成本更高。据公开数据显示，科创债帮😡助渤海化工集团和中交一航局分别节省了1100万元和320万元😜的融资成本，这就是最直接的例证。 效率上，科创债审批速😂度远超股权融资。银行间市场的备案制让科创债平均审批周期控制在🙄20个工作日内，银行承销的科创债最快可达十几天的周期，而企业⭐IPO通常需要6-12个月，且通过率不足70%。传统信贷虽审😉批较快，但对轻资产科技企业往往“惜贷”，审批通过比例仅30%🥳左右。 控制权方面，科创债的优势无可替代。股权融资会稀🤯释创始人股权，许多科技企业在成长期因频繁融资失去控制权。而科😅创债作为债权融资，不影响股权结构，企业可在获得资金的同时保持😂经营自主权。正如某 AI 企业创始人所说：“科创债让我们既能🙄‘有钱办事’，又能‘自己说了算’。” 不过三种融资方式😉并非互斥。业内人士向巴伦中文网表示，科技企业早期适合股权融资🚀分担风险，成长期和成熟期则应增加科创债等债权融资，形成 “股🔥权 + 债权” 的最优结构。科创板上市公司的实践也证明，成长😘期科技企业的偿债能力并不弱于传统企业，完全能够驾驭债权融资。🔥正如苏州银行、齐鲁银行等地方性银行发行的5年期科创债，专门支🚀持本地“专精特新”企业，形成了与国有大行错位发展的格局。 😀 当然，科创债的价值远不止于短期融资。从长远看，它正在构建❤️中国科技金融的全新生态，为科技自立自强提供 “资本基石”。 😀 在产业层面，科创债推动了“金融资本-科技创新-产业升级🙄”的闭环形成。央行4000亿再贷款额度的分档贴息政策，让集成🤗电路、基础软件等“卡脖子”领域获得重点支持，18 家银行申请🤔额度已超2400亿元。这种定向支持正在加速产业突破，2025😍年上半年，国内半导体设备国产化率较去年提升12个百分点，背后😜离不开科创债的资金支撑。 在金融层面，科创债倒逼金融体🚀系从“规模导向”向“价值导向”转型。银行不再只看资产规模，而🤗是聚焦专利数量、研发投入等科技指标；评级机构建立“科技创新竞🤩争力”评估模型，更精准地反映企业价值。这种变革让金融资源真正🙄流向有技术实力的企业，而非仅靠规模取胜的传统企业。 在🤗国家战略层面，科创债正在培育一批“耐心资本”。科技创新需要长⭐期投入，科创债提供的5-15年期资金，恰好匹配了硬科技的成长🚀周期。（本文首发于Barron's巴伦中文网，作者｜李婧滢，😅编辑｜蔡鹏程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深🤩度分析与独家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多