国内成人休闲和童装业务品牌森马服饰于近期发布了一份“增收降利⭐”的半年报。 证券之星 吴凡 国内成人休闲和童装😂业务品牌森马服饰于近期发布了一份增收降利的半年报，今年上半年👍，公司实现营收61.49亿元，同比增长3.26%；归母净利润🚀同比大幅下降41.17%至3.25亿元，尽管森马服饰未进一步❤️解释盈利承压的原因，不过证券之星注意到，公司销售费用和管理费👏用分别较上年同期增加17.67%和9.1%，是拖累业绩的主因😢之一。 此前，因收购的法国童装品牌Kidiliz经营不❤️及预期叠加疫情因素冲击，森马服饰在2020年至2022年遭遇😍业绩波动式下滑。2023年以来，公司推出新森马概念，对品牌定🙌位进行重新梳理与调整，一系列举措推动公司业绩逐步回暖，其中2⭐024 年上半年其线下渠道门店规模已实现复苏增长。然而在今年🥳上半年，公司渠道格局却呈现分化：直营门店延续正向增长态势，加👏盟和联营门店却出现规模收缩，其中作为核心渠道的加盟门店，上半😜年净减少66个，对应收入也较上年同期下滑2.8%，是制约公司🙄收入增速的重要原因之一。 二季度营收增长难抵利润下滑 😊 分季度看，今年一季度，森马服饰实现营收30.79亿元，😁同比下滑1.93%，二季度收入增长环比转正，达到30.7亿元😅，同比增长9.04%，不过第一和第二季度，公司的归母净利润分😂别同比下滑38.12%和46.29%。 费用率的攀升是👍侵蚀公司利润的重要原因。今年上半年，森马服饰的销售费用同比增🙄长17.67%至18.23亿元，销售费用率较上年同期增长3.😁63个百分点至29.65%；管理费用同比增长9.1%至3.1🔥4亿元，管理费用率为5.11%，较上年同期微增0.27个百分🤔点。公司称，销售费用的增加主要系线下新开门店增加以及线上投流😢费用增加所致；管理费用的增加则主要系股票期权费用增加所致。 😀 除了费用压力，资产减值损失也对公司业绩形成拖累。今年上😀半年，森马服饰资产减值损失共计1.86亿元，这部分损失主要源🤯于存货跌价以及合同履约成本减值。尽管公司二季度营收已呈现回暖😎迹象，但受上半年资产减值损失的影响，整体业绩依旧处于承压状态😡。公司上半年的净利率表现不佳，同比下滑4.1个百分点，最终降🙄至5.2%。 在今年5月接受投资机构调研时，被问及20👏25年森马长期投入与短期利润平衡策略，公司管理层回复称，公司❤️重视平衡长期投入与短期利润之间的关系，特别是在营销投入方面，😴通过滚动管理方法调整费用和预算，以提升长期竞争力，公司会关注😂短期业绩表现，确保业绩在预期之内，但同时也会坚定进行长期投入🙌。 证券之星留意到，新门店扩张是公司费用端投入的重头戏💯，这与其2020年至2023年的门店扩张节奏形成鲜明对比。2😀020年之前，森马服饰依托加盟门店网络迅速扩张，至2019年😅总门店规模直逼万店，达到9905家。然而，这样的扩张势头在后🤩续四年遭遇转折：一方面，2018年收购的法国Kidiliz品🤩牌并入公司体系后，经营表现未达预期，对整体业绩形成拖累；另一😴方面，叠加疫情等外部因素，公司门店规模连续四年出现负增长，业😊绩也随之呈现较大起伏。 2023年是森马服饰业务恢复增😉长的转折点，自该年以来，公司推出新森马概念，围绕舒服、百搭、💯国民，定位舒服体验品质生活，全域形象升级。2024年上半年起😴，公司门店数量恢复正增长，全年净增长388家至8325家。不😡过在今年上半年，公司门店网络布局出现放缓迹象。 展开全😜文 加盟门店净关66家拖累收入 具体来看，公司直🔥营门店上半年净增长19家，截至上半年末达到999家，相比之下🚀，加盟门店与联营门店均呈现收缩态势加盟门店上半年净关闭66家😢，期末数量为7194家，而联营门店净关闭数量为42家，期末仅🌟余43家。 森马服饰以加盟模式起家，目前已成长为直营、😀加盟与联营相结合、线上线下互补的多元化营销网络发展模式。尽管🌟近年加盟模式的收入占比逐步降低，但该模式仍是线下渠道最大的收😘入来源，上半年贡献的收入占比达到37.96%，增速却较上年同🥳期下降2.8%，加盟渠道的增长乏力，成为拖累公司收入增速的重👍要原因之一。 东方证券在近期发布的研报中认为，在当下消🙄费环境下，加盟商心态预期普遍更谨慎，新开店意愿不强，从而可能👏导致加盟批发收入与加盟端零售情况存在缺口。东方证券同时提到，😍未来消费市场若逐步复苏，加盟模式预计会同样有放大零售景气度的❤️情况出现，在品牌公司层面有望呈现更好的经营弹性。 证券🌟之星注意到，森马服饰近年直营门店的布局速度明显更快，2024😴年以及今年上半年，公司直营门店分别净增长299家和19家，均😍超过了同期加盟门店的增长速度。由于公司将品牌定位转向中国大众😴家庭，亟需通过终端场景重构传递舒服体验品质生活的品牌形象，因🤩此直营门店可以更好配合这一战略的落地。但也需要注意，直营店从😜选址到运营的全链条成本均由公司自行承担，易导致费用端压力倍增🌟，挤压利润空间。 森马服饰管理层在上半年接受机构调研时😁表示，2025年，森马针对新开门店的情况进行了详细讨论，包括😆单店模型、位置、区域、楼层、店效、租金、利润率以及吸引的顾客😀群体等。公司将着重强调与传统门店的差异和提高，特别是在人群宽🌟度和品牌品质上进行提升。 在产品层面，上半年休闲服饰收💯入同比下降4.98%，儿童服饰业务同比增长5.97%至43.😊13亿元，收入占比达七成。需要注意的是，公司上半年存货余额同🥳比增长10.1%，存货周转天数同比增长30天至187天，公司🤯解释称，销售不达预期，存货相应增加所致。返回搜狐，查看更多

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