“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药😘捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🤯悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😆ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😎 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😜漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康😀于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处👏于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康😁的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时🚀被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、😂恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了⭐“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😍调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3😁06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1🤩5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16🤯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，😴但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😉港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨⭐幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日🥳起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😁F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😆新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品🥳中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷👏安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿😅港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场😅共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6😡3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿👏元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，👏不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股😴价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😢%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🎉”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤔法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证🚀港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9😢 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日👍正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指🙄数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经❤️被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上😎的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 😍 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，🤗但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一🤔定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者🤗表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数😡的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规😁、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考🤗察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样🤩空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对🤯选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😘50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 🙄 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足🤗3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’⭐的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤗比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大💯幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind🤯数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😉，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股😉，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E🌟TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🥳市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😅量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😆TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 👍 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等😁多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权⭐重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定🤯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据🌟显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤩权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减🤩持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创👍成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😘出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 🤯 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win😘d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😅整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究💯团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF😅规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资🤯金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🙄TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易😊产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化🙌可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程😅 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🎉息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@🌟stcn.com返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

贝森特直指美联储存在“使命蔓延”与“机构臃肿”的问题，将其比作“逃出实验室的致命病毒”，要求展开无党派审查并剥离其银行监管权。 美国财政部长贝森特上周五呼吁对美联储进行全面改革，称这家央行正受“使命蔓延”（mission creep）与“机构臃肿”（institutional bloat）问题困扰。 在《华尔街日报》（The Wall Street Journal）发表的一篇措辞尖锐的评论文章中，贝森特将美联储比作“逃出实验室的致命病毒”，认为必须将其“重新关进牢笼”。 这篇文章发布之际，特朗普政府正试图通过“宣称总统有权解雇美联储理事”来掌控美联储理事会。此前，特朗普曾持续数月施压美联储主席鲍威尔要求降息，随后又以“涉嫌抵押贷款欺诈”为由解雇美联储理事库克。目前，库克已提起诉讼，阻止特朗普的解雇。 若库克被迫离职，且特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）获得参议院批准，那么特朗普提名的人选将在美联储理事会7个席位中占据4席多数——这意味着他们可推动利率政策与银行监管领域的全面变革，也将让“美联储是否独立于白宫”的问题陷入争议。 分析师表示，贝森特的文章旨在为“掌控美联储”提供合理性依据。 一本关于美联储独立性的书的合著者马克·斯宾德尔（Mark Spindel）表示，“这一切都是为了掌控政府中最具权力的机构。” 美国国会在设立美联储时，特意设计了限制白宫影响力的机制：美联储理事任期为14年，且任期交错，需经参议院批准；仅在有“正当理由”（for cause）的情况下，才能解雇美联储官员。 贝森特在文章中称，美联储已失去美国民众的信任，“必须重新树立作为独立机构的公信力，专注于实现通胀稳定、失业率低、利率温和的核心目标”。 他呼吁对美联储展开“独立、无党派的全面审查”，并提议剥离美联储对美国银行业的监管权。 2008年金融危机后，国会曾短暂考虑过一项由民主党提出的“剥离美联储银行监管权”提案，但最终反而大幅扩大了美联储的监管权限。 2008年金融危机中，美国银行业“大而不倒”的问题暴露，国会因此赋予美联储更严格的监管权力，包括对大型银行实施压力测试、设定资本金要求等。 “在所有银行监管机构中，美联储权力最大、权限最广，”研究公司资本阿尔法伙伴（Capital Alpha Partners）董事总经理伊恩·卡茨（Ian Katz）表示。 根据贝森特的改革计划，美联储应仅专注于“宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定”三大领域。 贝森特提议的改革需通过立法实现，但卡茨认为，国会“极不可能”据此采取行动。 在利率政策方面，贝森特表示，美联储在经济衰退时“通过资产负债表政策降息”的做法，“仅应在真正的紧急情况下使用”。 展开全文 他指出，资产负债表政策已直接影响“经济中哪些部门能获得资金”，“干预了本应属于市场与民选官员的领域”。 贝森特称：“权力扩张催生了华盛顿的一种风气——在财政决策失误后，政府依赖美联储来‘兜底’。” 以下为《华尔街日报》刊登的贝森特所著文章的精简版。 正如我们在新冠疫情期间所见，实验室培育的实验产物一旦逃出牢笼，便可能造成巨大破坏，且难以收回。2008年金融危机后，美联储推出的“非常规”货币政策工具，也以类似方式改变了其政策体系，带来了难以预测的后果。 美联储的新运作模式，本质上是一场“功能增益”（gain-of-function）货币政策实验。非常规政策的过度使用、使命蔓延与机构臃肿，正威胁着央行的独立性。美联储必须改变方向：其标准政策工具已变得过于复杂，难以管理，且理论基础存在不确定性。而目标明确、简单可衡量的工具，才是长期实现更好政策效果、维护央行独立性的最清晰路径。 人们或许会认为，2008年后推出的新工具与金融市场集中化，能让美联储更精准地判断经济走向；至少，这些新增职能应能让美联储更有效地引导经济。但事实并非如此：2009年，美联储预测2011年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达到4%，但实际增速仅为1.6%。那段时期，美联储两年期GDP预测累计高估规模超过1万亿美元。反复的预测失误表明，美联储对自身能力与扩张性财政政策的刺激效果过于自信。当特朗普政府转向减税与放松监管政策时，美联储的预测又过于悲观——这暴露了其对有缺陷模型的依赖，以及对供给侧效应的忽视。 2008年金融危机期间及之后的多次干预，实际上为资产持有者提供了“隐性兜底”。这种有害循环导致国家财富向“已拥有资产的群体”集中：企业领域中，大公司通过锁定低息债务蓬勃发展，而依赖浮动利率贷款的小公司则在利率上升时陷入困境；房主因固定利率抵押贷款，房产价值大幅上涨且基本不受利率影响；与此同时，被排除在资产市场之外、受通胀冲击最严重的年轻家庭与低收入家庭，却错失了资产增值的机会。 美联储未能实现通胀目标，导致阶层与代际差距扩大。其试图通过“财富效应”刺激增长的做法，最终适得其反。金融分析师凯伦·佩特鲁（Karen Petrou）在2021年出版的《不平等的引擎》（Engine of Inequality）一书中写道：“极端的不平等清晰表明，财富效应对富人极为有效，却给其他人带来了更严重的经济困境。” 美联储影响力的扩大，对其独立性产生了深远影响。通过将职权延伸至传统上属于财政部门的领域，美联储模糊了货币政策与财政政策的界限。央行的资产负债表政策直接决定“哪些部门能获得资金”，干预了本应属于市场与民选官员的领域。而与财政部债务管理的纠缠，让人怀疑货币政策正被用于“满足财政需求”。 美联储的权力扩张催生了华盛顿的一种风气：在财政决策失误后，政府依赖美联储来“兜底”。当总统与国会的政策失灵时，他们期待的是美联储干预，而非承担责任。这种“别无选择”的局面，滋生了不负责任的扭曲激励。 监管越界进一步加剧了问题。《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）大幅扩大了美联储的监管范围，使其成为美国金融业的主导监管者。15年后的今天，结果令人失望：2023年硅谷银行倒闭事件，暴露了“货币政策与银行监管职能合并”的风险。如今，美联储既监管银行、向银行放贷，又决定银行的盈利逻辑——这种不可避免的利益冲突模糊了责任边界，也危及了自身独立性。 更合理的框架应重建专业化分工：赋予联邦存款保险公司（FDIC）与货币监理署（OCC）主导银行监管的权力，而让美联储专注于宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定。 美联储独立性的核心是公信力与政治合法性——这两者都因其“超越使命范围”而受损。过度干预导致了严重的分配失衡，削弱了公信力，也威胁了独立性。展望未来，美联储必须减少其对经济造成的扭曲：量化宽松（QE）等非常规政策仅应在真正的紧急情况下，与联邦政府其他部门协调使用。此外，还需对美联储整个机构展开“坦诚、独立、无党派的全面审查”，涵盖货币政策、监管、沟通、人员配置与研究等所有领域。 美国当前面临短期与中期经济挑战，同时还要应对“央行将自身独立性置于危险境地”的长期后果。美联储的独立性源于公众信任，因此必须重新致力于维护美国民众的信心。为保障自身未来与美国经济稳定，美联储必须重新树立“独立机构”的公信力，专注于法定使命：实现充分就业、稳定物价与温和的长期利率。返回搜狐，查看更多