文 | 最话FunTalk，作者 | 魏霞，编辑 | 王芳洁❤️ 文 | 最话FunTalk，作者 | 魏霞，编辑 |🤔 王芳洁 京东正在自营一切，相信很多人发现了这一点。 🙌 8月末，沉寂一段时间的京东社区团购业务，以“京东拼拼”🙄的名字卷土重来，从同名小程序来看，京东拼拼目前已经在北京、河👍北、安徽、江苏四地开通业务，在拓展门店时主要与社区内的烟酒店🎉、便利店、快递驿站等合作。 从上架的商品来看，除了生鲜😘蔬果、日用百货等社区团购的标配外，京东拼拼的“重头戏”是京东😂的自有品牌商品。 在京东出品专区内，有七鲜、京鲜舫、京🤗东京造、京悦等京东旗下品牌的各种商品，涵盖生鲜、食品、日用品😜、粮油干调、家居清洁等各种产品。 由此可见，京东拼拼不❤️仅是拼购，而且是京东自有品牌的拼盘。它的重要任务，是成为京东😜零售供应链上的一环，尤其为京东自有品牌商品提供社区销售场景。😡 京东正在亲自下（生产）线，亲自下场，亲自下沉，然后自🚀营一切。 很多京东老用户还发现，这种深入到供应链各个环😀节的打法，京东正在各行各业铺开，包括京东养车、京东家政、七鲜😊小厨，硬折扣超市，甚至是医美。不久前，名为京东医美的轻医美诊😜所悄然问世，短短时间内已经开业了两家诊所。 在零售大混❤️战的当下，京东虽然也是重要的参战方，但这种广谱自营的打法背后😴，显然存在竞争对手不同的战略选择。 目前，无论是美团还🤔是阿里，都主要以平台模式为主，主要收入来源为交易佣金和商家广🎉告费，这种收入模式决定了平台需要不断横向扩张，来实现增长。 🙄 但自营零售模式是不同的，它的增长空间是纵向的，通过低买😡高卖来实现利润。当然，由于刘强东自创业之初就坚持“三毛五”理😢论，所以若只以采销来创造利润，则京东的增长仍然有限。 😀那么京东只剩下两个选择，第一是横向扩大采销范围，加入到各行各😘业的供应链当中，第二则是纵向扩大自己在供应链上的“地盘”，比🤩如上溯到生产端，争取拿下品牌商的利润，下探到服务端，拿下服务😎端的利润。 回头来看，京东的别样选择，自然有其基因上的🤔优势，但应该也是它不得不的选择。 01 就跟刚刚😡过去的外卖大战一样，几年前互联网企业也曾在社区团购领域展开过👍一场烧钱圈地大战，但到最后都纷纷离场，留在战场上的只有美团优😴选和多多买菜。 但就在大家都以为社区团购市场格局已经形😀成时，美团优选却在今年6月，宣布关停多地区业务，原因很简单，🥳不赚钱。 美团第二季度财报显示，新业务分部收入同比增长😢22.8%至人民币265亿元，但是亏损却同比扩大43.1%至🤯19亿元。而新业务的亏损则主要是由于美团优选业务的亏损，在美🔥团2024年第三季度的财报就提到，美团优选是新业务中唯一没有😜实现盈利的业务，另有媒体报道提到美团优选在2024年的全年亏😉损在百亿级别。 展开全文 在二季度财报电话会上，🌟拼多多的管理层在回应多多买菜的最新发展情况时也提到，多多买菜❤️是一个比较苦的业务，确实需要长期大量的投入。拼多多的创始人黄🤯峥曾表示，买菜业务的苦，在于别人睡觉的时候你在拣货、送货，这😘样消费者在要做饭前才能拿到新鲜的菜。 事实上，入不敷出😡是所有社区团购玩家们共同经历的“苦”。 京东在早年尝试😍社区团购业务京喜拼拼时曾假设，毛利率做到15%，配送成本控制😢在10%，团长与用户补贴大概用2%，这样就还能剩下2%-3%👏的利润。 但京喜拼拼的毛利率最高也只做到6%，这显然离🤔实现盈利的毛利率目标还有相当的距离。 另一方面，当时的🌟京东擅长的是长链物流，为了解决物流配送成本，当时的京东没有选😘择与第三方合作，而是自建“京喜达”。 但自建短链物流更😍是降低京喜拼拼盈利的可能性，据报道，京喜达的成本占到整体GM😉V的20%-25%。 好在现在不同了，京东已经拥有十余😂万擅长短链配送的京东骑手，社区团购业务的推进还能摊平京东外卖😴业务的成本。再加上京东多年来在供应链上积累的优势，也为京东再😍次入局社区团购打下基础。 目前，京东拼拼延用了“当天下😴单，次日自提”的模式，有媒体从京东拼拼门店拓展人士处了解到，😢合作门店要位于600户规模以上的小区，店内要设有冷藏柜和货架😢。 合作模式则主要有两种，一种是线上订单，商家可获得营🥳业额5%的提成，另一种是按照进货价拿货，自行定价售卖，货品主👍要来源于折扣超市和京东采销。 按照京东拼拼相关负责人的😊说法，京东拼拼未来将在本地供应链基础上，借助京东在全球品牌合😀作、产业带、原产地和自有品牌商品开发的能力，与原产地、产业带😘直接合作，压缩中间成本，以可持续的低价策略争夺市场。 👏02 京东拼拼并没有复制社区团购玩家们的老路，而是依托🥳于过去沉淀出的供应链优势，为自有或者自营品牌（采销）增加零售🤗场景，这种做法是向供应链要增长，因为把增长做横，真的太难了。❤️ 在后消费互联网时代，哪怕大家打得再热火朝天，蛋糕的盘🤯子就那么大了，无论是用户还是成交额，都是在一个相对固定的范围🤔内，通过切蛋糕的方式，来腾挪市场份额。 换句话说，你拉🙌来的用户，其实早就是别人的用户。这种用户迁移既然发生，就说明😊本身他们的忠诚度是很低的。 以外卖大战为例，在高额的补😜贴时期，京东外卖的市场份额一度超过30%，但随着美团和淘宝加😡大对外卖业务的补贴，京东外卖的份额开始下跌。根据最新的数据，👏京东外卖的份额已经下滑至11%。 而经历了这场外卖大战😡的三家平台，二季度的利润都出现不同程度的下滑，美团经调整净利😅润同比下降89%至14.93亿元，阿里经调整净利润同比下降1🤗4%至388.44亿元，京东归属于本公司普通股东的净利润同比😅下滑50.8%至62亿元。 这三家平台出现“增收不增利👏”的情况，背景都是在外卖大战中拿出了高额补贴。显然，通过烧钱😎来持续获客，维持市场份额，并不是一个可持续的战略。而这样的情❤️况不仅出现在外卖领域，其他业务上也是如此。 互联网企业😢们在早些年间通过烧钱搭建的用户池，其与经营形成的正相关性正在😜迅速减弱。 几乎所有用户都在被复用，而在高频复用的过程😅中，用户被培养出了极强的比价心智，一样的衣服，一样的菜，大差😅不差的物流效率，最终大家能拿到决策抓手只有一个——你的价格比😍他便宜5毛钱。 这也意味着，烧钱的效率越来越低了。须知😢，在所有的互联网场景里，首单盈利都很难，大家都寄希望于通过锁😜定用户，提高复购频次来实现利润。 但是现实已经非常骨感🎉，当用户无法锁定，获客就变成了单次博弈。 客观而言，这😡种挑战对于京东来说会更明显一些，相比于淘天和美团，京东的MA😅U基数会小一些，这也意味着其在横向增长的过程中，单次博弈的次🤔数也会更多，获客的边际收益将减弱。 这些挑战的确已经反😁映在了相关财务指标上，二季度，京东季度活跃用户数同比增长超过😀了40%，而净营收的增长比例为22.4%。 所以，对于😍京东来说，与其把运营重心放在获取新客上，还不如深度运营老用户😁，通过深耕各大产业链，把业务的触角伸向老用户们衣食住行的各个😁方面。 03 当然，单次博弈的挑战，也不仅只有京🥳东会碰到，但是为什么其他家没有跟进深挖产业链价值呢？ 😍这应该和京东的基因相关，它的确在上下游走了很长一段路。以医美🤗为例，也许很多人会觉得京东搞医美诊所有些无厘头，但实际上，早😜在2016年，由刘强东出资，章泽天管理的东辰投资，就已经投资😴了医美机构领医诊所。 当然，2021年，东辰投资被转手😎他人，此后似乎进入了维持阶段，但该公司并未退出领医，目前，领😍医诊所已成为数位北京三甲医院整形医生的多点执业诊所。 🙌此外，京东其实也没有完全放弃横向增长，通过深耕各大产业链，它😴希望实现多业务交叉引流，实现跨条线复购，让用户最大程度地把消🙌费留在京东体系内。 外卖业务虽然亏损，但是通过外卖这种😜高频的业务，不仅增加其他低频业务的成交，而且还大大提高用户的🙌活跃度。 刘强东提到，在京东消费外卖的消费者中有40%😢的人会交叉去买京东的电商产品，补贴给外卖的钱，要比抖音、腾讯😴买流量划算。 Questmobile数据显示，二季度，👍京东日活用户数同比增长35%，月活用户数同比增长17%，京东🚀每用户平均每日使用时长同比增长25%，这三个数据都远远高于淘😴宝、拼多多的同期数据。而且在618期间，京东App的DAU峰😉值更是达到2.12亿，同比增长52.1%。 当然，京东❤️的布局还不止于此。 2023年，第一财经商业数据中心曾🎉联合京东PLUS会员发布过关于京东PLUS会员的一份消费趋势❤️图鉴。该图鉴中提到，京东PLUS会员超半数都居住在高线级城市😂，主要都是都市富裕中产、中年懒人爸妈、年轻精致夫妻、潜力股进🔥阶家庭、都市新锐白领、品质精英潮男六大人群。 而这些“😘小资”人群本就有很多线下服务的需求，比如鲜花预定、衣鞋洗护、😉出行酒店、洗车服务等。依托会员体系，也会进一步增加京东“交叉🚀销售”的机会。 比如京东PLUS会员可以在生活服务包里🤩使用积分兑换自营洗衣、家政保洁、养车洗车等服务，也可以领取折🤩扣卡享受优惠服务。 基于这些需求，京东也在线下服务领域😍发力，比如在2024年京东养车的门店数量突破2200家，除了😂一二线城市的建店扩张，依托“城市合伙人”等布局策略，在重点城😜市的下属及周边区县也搭建起服务网点。 但就拿京东养车来❤️说，洗车养车并不是京东最终的目的，在2025年的招商政策中，😴京东养车提到要建设数智化供应链，围绕车主“买、配、养、用、换🌟”全生命周期服务，搭建起“商品+服务”的一站式消费模式，而京🤩东养车便是核心的触达端口。 这也不难看出，正如刘强东所🎉说，京东所有业务都围绕“供应链能力”展开。 在未来，可🔥能马路边还会出现京东美容美发，京东足疗SPA，因为京东正在自🎉营一切。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药😍捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“😉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关👍ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 🙄 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。😀 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康⭐于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处😴于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🔥脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康😍的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时👏被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🌟“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被👍调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3😍06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😆5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16😴日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🙌但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5🎉港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨👏幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😁起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET🌟F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创🔥新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品🔥中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷💯安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿🙌港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🤔共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6😘3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🌟元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，🙌不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股💯价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😂%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷😡”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方😅法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😍港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9💯 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日🤯正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指🤩数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😡被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上😀的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 ❤️ 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😜但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一🌟定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者👏表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规🔥、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😊察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样🔥空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对🔥选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 👍50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 🤩 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足🌟3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’🌟的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占😢比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大👍幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind🤯数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😡，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股😎，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😀TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股😎市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😴量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E🤔TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 😀 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等😀多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权😘重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定🤩的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的😡权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减🤯持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创😉成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖🔥出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 🙄 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢🌟调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win😂d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调💯整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😜团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF👏规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资❤️金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🌟TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易😍产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化🌟可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程🤔 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信👍息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😊stcn.com返回搜狐，查看更多