文 | 财华社，作者 | 毛婷 文 | 财华社，作者 🚀| 毛婷 因为最新季绩显示有大笔未完成AI订单的甲骨文😡（ORCL.US），股价曾一度大涨。但是“蜜月期”没过多久，🌟9月24日，甲骨文宣布发行180亿美元债券，利率介于4.45😡%-6.10%之间，主要用于偿还债务、未来投资或收购、支付现👍金股息或回购。 值得留意的是，尽管该公司预计，在Ope😎nAI等数百亿AI合约的推动下，有4,550亿美元的剩余履约😢义务（RPO），未来收入预期十分可观。但要满足这些需求，甲骨🥳文将要在2026财年进行350亿美元的资本开支，建造37个新🙄的多云数据中心，这将加重其财务负担。 评级机构标准普尔😎于9月24日发布评级报告，认为甲骨文的2026财年资本开支将🚀因为激进的OCI（云基建）扩张计划而增至380亿美元，202❤️7财年进一步增至600亿美元，并于2028财年到达顶峰，因此🤩FOCF（自由经营现金流）缺口将显著扩大，进一步加重该公司的😜杠杆压力，为此维持对甲骨文的“BBB”长期信用评级，评级展望😢为负面，意味着未来有可能会下调其评级。 受发债消息影响🥳，甲骨文的股价于9月25日晚显著回落5.55%。这或许是市场💯对于AI神话情绪降温的一个缩影。 除了甲骨文，谷歌（G👏OOG.US）5月份也成功发行50亿美元债券，利率介于4.0🚀0%-4.30%之间，苹果（AAPL.US）同样在5月发债筹😅资45亿美元，也是其2023年以来的首次发展。马斯克旗下的A😢I原生巨头xAI，今年7月完成50亿美元债务融资，同期还配套😆50亿美元股权融资。 “融资补缺口”的模式似乎正在AI🚀产业链蔓延——上游芯片企业通过预收款支持再投资，中游独角兽靠🌟融资覆盖运营成本，下游应用商则通过发行债券来抢占市场。 😘 例如英伟达承诺向OpenAI投资千亿美元，而OpenAI表😅示将用这些资金来购买英伟达的AI芯片。 独角兽Open🥳AI与多家上游供应商订立了服务协议，例如与甲骨文签订协议，将🔥在五年内向甲骨文采购价值3,000亿美元的基础设施解决方案，😆几个小时前据报与云服务商CoreWeave（CRWV.US）👏签订65亿美元的合作协议，以获取后者的算力支持。然而，Ope🚀nAI传闻的130亿美元收入显然并不足以支撑这些支出。8月初😉，OpenAI再融资83亿美元，而在3月时其已从风投处筹资2😁5亿美元，OpenAI计划今年的融资规模达400亿美元。 🤩 从实际收益来看，AI似乎尚未产生足以支撑其所需成本的收入😎，整个AI产业链的现金流循环完全依赖资本输血，而投资者正是这😅条链条上最后的风险承担者。 双重泡沫：一级市场的狂欢与😘二级市场的幻想 AI领域的估值狂热呈现“两极共振”格局🥳，一级市场的独角兽与二级市场的科技巨头相互催化，共同将投资者👏推向风险边缘。这种狂欢看似无关，实则形成了“价值泡沫闭环”：🙌巨头的高市值为独角兽提供定价锚点，独角兽的融资热潮又反推巨头😆业绩预期，最终所有风险均沉淀在投资者的账户中。 根据C😢B Insights的数据，当前全球有498只AI独角兽（即😴估值在10亿美元以上的未上市公司），合计估值或达到2.7万亿😀美元，有100家为2023年之后成立的公司，此外还有超过1,😡300家估值在1亿美元以上的AI初创公司。但这些AI初创公司🚀当中，有大部分都未实现正向现金流，但估值高昂，完全脱离商业本🌟质。 展开全文 今年5月Builder.ai的崩😜盘堪称典型。2023年，该公司在D轮融资中筹得2.5亿美元，😁估值一度逼近10亿美元，其主打产品是一个基于AI技术的应用开😆发平台，号称能实现无代码快速开发，但后来被前员工或合作伙伴爆😍料，实际上主要依赖人工完成。该公司已进入破产清算程序，背负着🤩巨额债务，其中包括拖欠亚马逊的8,500万美元和微软的3,0👏00万美元。 这类悲剧并非个例，AI图像生成领域的独角❤️兽Stability AI于去年就穷途末路，被指欠下1亿美元🤩；AI陪伴机器人公司Embodied也“凉凉”。有意思的是，🥳这两家AI初创公司背后的投资者都闪现“自身难保”的英特尔（I😆NTC.US）的身影。 风投项目投资者之所以甘愿“闭眼🙌投钱”，本质是FOMO（Fear of Missing Ou😘t，错失恐惧症）情绪下的非理性博弈——AI初创项目的回报动辄😢数倍，例如OpenAI的竞争对手Anthropic刚于9月初🤗获得了130亿美元融资，估值从3月时的615亿美元飙升至1,🤯830亿美元，短短半年升值近两倍。风投机构若错过了高回报项目😂，就可能失去客户的资金（LP），这让它们宁愿投错，也不能错过🌟，这也助推了一级市场中AI项目的估值扩张潮，但是当潮水退去，🎉最终承受损失的还是LP。 二级市场方面，当前美股屡创新👏高主要由英伟达为首的大型科技股引领，其中英伟达的市值和估值最👍高，主要得益于AI概念的支持。正如我们在《中美AI估值博弈：😢港股龙头的硬核破局》一文中提到的，美国AI巨头相对于港股AI😆科技公司的估值溢价，本质或是华尔街对于美国科技巨头未来展望更😎为乐观，而这一乐观情绪到目前为止尚未有足够的证据证明合理。 🌟 泡沫破裂会由谁埋单？ 从18世纪英国运河热潮到2🥳000年互联网泡沫，历史反复证明：私营资本主导的技术投资狂潮🔥最终会迎来崩溃。AI狂欢也会有落幕的时候。 2000年💯互联网泡沫破裂时，纳斯达克指数暴跌近80%，数以万亿美元市值😁蒸发。2025年初，因为DeepSeek的颠覆性出现，AI领😂域悄然出现“技术信仰裂痕”——这家中国AI企业凭借更高效的模⭐型训练技术与更低的算力成本，直接冲击了OpenAI的商业化根😜基，并凭借更低的企业版定价，迅速抢占全球市场份额，这让资本开👍始重新审视“技术垄断溢价”的合理性，也导致美股科技股在上半年🤯出现回调。 当前美股科技股的上涨高度依赖英伟达、微软等🚀AI龙头的“权重拉动”，而在它们背后推动需求的也包括Open😘AI等AI初创企业，如果这些初创企业最终无法证明它们所产生的😊收益能覆盖全部成本并取得足以支撑其估值的利润，那么其高昂的估🔥值会被调整，其需求也会因为融资断流而骤然收缩——一级市场的估😅值崩溃会传导到二级市场上。 作为AI算力的“供给核心”😂，英伟达近三年数据中心业务的爆发式增长，本质上建立在Open😆AI、Anthropic等独角兽“不计成本的算力采购”之上，👍一旦这些独角兽对AI芯片的需求萎缩，将会动摇“AI行业持续高🤔增长”的预期，而英伟达的昂贵估值正是建立在这一预期之上，市场💯必然重新审视英伟达的增长天花板并重新给予估值，最终形成连锁效😜应，动摇整个二级市场的“价值锚点”，其他科技巨头也将应声而倒😡。 需要注意的是，各大公募基金、被动型基金、主动型基金😡、主权基金、养老基金都持有这些大型科技股，而且这些在当前被市🤗场视为具有增长吸引力的巨头，是不少杠杆资金的“心头好”，当它🎉们的估值遭到下调时，重仓的主动管理基金（例如对冲基金）将率先🙄减持，被动指数基金将因权重调整被迫跟进，杠杆资金被强制平仓将😀加剧“踩踏式下跌”。 最终遭受损失的将是那些追高入场的😁投资者。 泡沫之外：理性投资的破局之道 AI产业❤️并非毫无价值，正如互联网泡沫破裂后催生了谷歌、亚马逊等巨头，🤗AI技术的变革性意义终将显现。但对投资者而言，关键在于穿透估😁值迷雾，找到真正具备技术壁垒与盈利能力的企业。 即将开🌟启的“港股100强”评选，恰为投资者提供了这样的价值锚点。作🤗为聚焦港股市场的权威评选，其将以业绩真实性与成长可持续性为核👏心标准，挖掘 AI 领域真正的价值标的。在泡沫与机遇并存的A👏I赛道上，这样的专业筛选无疑是投资者规避风险、把握机遇的重要🙄指南。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

近日，多位浦发银行信用卡用户反映，其名下万事达“无价世界卡”🔥在境外遭遇盗刷。记者获悉，浦发银行已向部分用户提供补偿措施，👏包括积分补偿、消费返还及费用减免等。同时，浦发银行信用卡中心😜也迅速回应称，近期已监测到部分客户存在未经本人授权的异常交易🤯，并已启动风险防控机制。 然而，这一事件仍引起高度关注🥳：在移动支付盛行、跨境消费日益频繁的背景下，“隔空”盗刷是如😡何发生的？一旦损失产生，责任应如何划分？而在磁条卡仍在海外大😎量使用的现实下，支付安全风险该如何防范？ 隔空盗刷如何😂发生？ 与国内“刷卡必须输入密码”的普遍习惯不同，海外🙌信用卡交易中，持卡人多数场景只需提供卡号、有效期与CVV码（❤️Card Verification Value）即可完成支付😉。缺乏密码验证的流程，令信用卡信息一旦泄露，极易被复制利用。😜 CVV码由发卡行通过算法生成，并印制在卡背签名栏附近💯。它与卡号、有效期共同构成离线交易的核心验证要素，主要用于酒😊店预订、电话订票、网络购物等无需实体卡的支付。 “盗刷😉的关键往往在于CVV码。”浙江杭州一位支付行业技术专家对记者😘解释称，“卡号和有效期在很多支付环节可能被记录，若再加上CV🚀V码，几乎等同于拿到一张可交易的信用卡。” 记者了解到🙌，CVV码被盗取存在多种途径。最常见的是数据泄露，黑客通过攻😊击电商网站、支付平台甚至银行数据库，批量窃取卡片信息。暗网交😂易是另一途径，一整套包括卡号、有效期、CVV、姓名及地址的信⭐息，售价仅数美元至十几美元不等。 此外，钓鱼诈骗也较为😢普遍，犯罪分子伪造银行或支付平台网站，通过短信或邮件诱导用户😍输入信用卡信息。物理偷盗同样存在风险，一些ATM或POS机被😍安装盗录设备，同时配合针孔摄像头偷窥CVV码。 业内人🚀士分析，此次浦发“无价世界卡”事件，部分用户近期并未使用过卡😉片或访问可疑网站，大概率涉及某电商或支付平台数据泄露，被黑产😘批量盗取。 值得注意的是，犯罪团伙通常不会立即动用盗取😀的信息，而是将其绑定到具备NFC功能的手机电子钱包中，等待数🔥月后集中进行“爆发式”盗刷，以规避风控系统监测。“这就是典型😆的‘无卡支付’盗刷。”一位银行风控人士指出。 600元⭐如何刷出2万元额度？ 除了盗刷行为本身，此次事件还引发😴了一个令人费解的现象：部分用户的信用卡额度仅为数百元，但盗刷🤔金额却高达数万元。 “这与海外信用卡的离线交易机制密切😊相关。”上述支付行业人士对记者说，在该模式下，商户无需实时与😡发卡行交互即可完成交易，先行放行后，再在数天或最长30天内提🤗交清算。这意味着，犯罪分子可以在短时间内集中完成多笔交易，而😁银行的实时额度系统尚未更新冻结金额，从而形成“账面可用余额虚😘高”。 一位从事支付清算的技术专家向记者解释：“离线交👏易模式下，商户先消费、后入账，结算通常可延迟数天。而国内银行😜多采用‘T+1’更新额度逻辑，两者之间存在错配，为盗刷提供了😜可乘之机。” 展开全文 更复杂的是，一些银行在境🎉外场景下会自动上调临时额度至原授信的3至5倍，以提升用户体验😡。这一机制在正常情况下便利了大额消费，但在盗刷场景下却被犯罪😁分子利用，相当于提供了额外的“杠杆空间”。业内人士分析，这也💯是为何原本额度不高的卡片，在短时间内出现数万元盗刷的原因之一😂。 责任如何划分？ 在信用卡盗刷案件中，责任归属🙄长期是争议焦点。根据最高法2021年出台的司法解释，信用卡盗🥳刷案件中举证责任主要在银行。北京大成（长春）律师事务所律师葛💯仲彰认为，如果银行未能识别伪卡交易或未及时拦截异常消费，即未👏能尽到安全保障义务，应承担主要赔偿责任；而持卡人若存在信息泄😘露、延迟挂失等过错，则需自行承担部分损失。 记者了解到🤔，司法实践中，多数案件银行需承担七成以上责任。例如，华北某地🙌法院近期审理的一起案件中，持卡人王某的信用卡境外被盗刷200🎉0元。他在第一时间冻结账户并报警，法院最终判定银行未尽风控义🚀务，应承担全部赔偿责任。 但跨境交易中的维权远不如国内😉顺畅。“国际卡组织通常要求持卡人在规定时间内提交包括交易凭证👏、沟通记录在内的支持文件，否则银行无法代表客户申请拒付或退款🥳。”一位金融律师提醒，“时间优先、证据为王，这是跨境维权的基🥳本原则。” 通常来说，信用卡交易链条涉及发卡行、国际卡🙄组织、收单行、商户等多方主体。上述律师称，法院在审理时通常认🎉定消费者作为弱势一方，银行及相关机构应对外承担赔偿责任，至于🚀各方之间的责任再通过内部追偿解决。 不过，也存在法院酌😅定责任的情况。若原告在卡片保管上存在明显疏忽，法院可能判定持💯卡人与银行各自承担一定比例责任。 支付安全：磁条卡换芯😆片卡 从介质层面看，磁条卡仍是盗刷高发的重要原因。业内🤔普遍共识是，磁条卡被盗刷的概率是芯片卡的数倍。老版万事达卡多🔥数仅具备磁条功能，安全性远逊于支持EMV芯片标准的卡片。 🤯 中国市场近年来已逐步完成芯片卡替换，但在海外，磁条卡仍然🚀被大量使用。一旦持卡人持有的仍是磁条卡，境外交易的安全隐患就👏不可避免。 “从安全角度看，磁条卡确实是软肋。”前述支😘付行业人士表示，“更换芯片卡既是资金安全的需要，也能提升支付😉体验。” 据悉，万事达已在中国市场推出兼容EMV和银联😀PBOC3.0标准的新型芯片卡，实现“一芯双应用”，可同时支👏持境内外使用。与此同时，卡组织的活动与权益也已明确限定在新发😘芯片卡用户范围内，以进一步推动存量磁条卡的更新换代。 🎉前述人士称，对于普通持卡人而言，主动更换芯片卡不仅能降低盗刷😜风险，还能参与更多权益活动；而对于银行和卡组织，全面淘汰磁条🎉卡则是提升支付体系安全性的必由之路。返回搜狐，查看更多