文/刀客doc 文/刀客doc 自宣布关停后，微软广告的DSP业务终于找到了接盘侠——亚马逊。 10月7日，微软广告全球合作与零售媒体副总裁琳恩·乔尔索（Lynne Kjolso）发布了一个博客：亚马逊与微软宣布建立首选DSP及认证库存来源交换合作关系。核心信息有三个： 1、微软广告的DSP需求方平台Invest将2026年2月28日前关闭。 2、Invest上广告主将由亚马逊DSP接管。 3、微软广告的供应方SPP平台Monetize，将加入亚马逊CES计划（Certified Supply Exchange），成为亚马逊DSP上的核心供给方之一。 1、微软广告的DSP需求方平台Invest将2026年2月28日前关闭。 2、Invest上广告主将由亚马逊DSP接管。 3、微软广告的供应方SPP平台Monetize，将加入亚马逊CES计划（Certified Supply Exchange），成为亚马逊DSP上的核心供给方之一。 顺带说下，DSP（Demand Side Platform）是广告主用来自动化买流量的系统，帮助品牌在数千家媒体上“一站式买广告”，投放策略、预算控制、受众定向和效果归因都集中在一个平台完成。而SSP（Supply Side Platform）是媒体或平台用来自动化卖广告位的系统，帮助内容方（比如新闻网站、视频平台）把自己的广告库存以最优价格出售，接入多个买家，实现流量变现最大化。 一个是“流量买家”的系统，一个是“流量卖家”的系统，两者通过广告交易市场连接，构成了程序化广告的底层逻辑。 回顾微软在广告领域的扩张路线。从收购Xandr开始，微软其实是有野心的：构建一套完整的程序化广告栈，从DSP到SSP，从自有媒体（MSN、Outlook、Xbox、LinkedIn）到开放网络，配合Bing搜索与Copilot生态，原本有可能成为一个“广告的AI平台范式”。 2025年Q2，微软广告收入达到34亿美元，同比增长9.2%，创下历史新高。按全年计算，这意味着微软广告业务的营收规模可能突破140亿美元，已经跻身全球广告营收前五的平台。 但最终，微软还是放弃了构建完整广告栈的旧战场，转向由Copilot驱动的“对话式广告体验”——一个它认为能与AI主航道深度融合的新战场。 02 在公关层面看，微软声称是“为了聚焦核心业务”“优化产品线”，但更现实一些的真相是： 展开全文 微软的商业模式又不靠广告支撑——这场仗既不划算，也无胜率。 DSP业务从未成为微软广告业务的增长引擎。根据databeat的一份数据，Invest在DSP的市场占比在6-8%之间。与Google、Amazon、The Trade Desk那样的头部玩家相比，它的规模太小、操作体验不够强，不具备任何平台独占性资源。 运营一个全球化DSP，不只是搭个平台、对接几批预算就能做成的生意。它是一场长期重投入、重服务、重合规的系统工程。要持续优化广告主体验、打磨投放策略工具、建立归因体系、集成跨域数据，还要一轮轮地适应政府监管、应对隐私政策的动态变化。 而对于现在的微软来说，这样一盘生意离战略主航道实在太远。 今天的微软，资源都押在四大支柱上：AI（Copilot）、搜索（Bing）、云服务（Azure）和办公生态（M365）。在这个大盘里，DSP业务既不性感，也不高优，始终像是“顺手带一程”的资产，而不是押注未来的核心棋子。在聚焦与瘦身并举的战略背景下，退出也就顺理成章。 但微软并没有完全离开广告。它选择留下的是Monetize——一个面向媒体方、服务供给侧的SSP平台。 相比DSP的“面向外部预算、争夺客户”的重运营逻辑，SSP更像一个内向型的技术平台。它不需要跑销售拉预算，而是负责把广告库存包装、连接、变现好，核心在于撮合与提效，而非营销与拓展。 打个比方，微软广告以前像是去开一家大型广告超市，要货源、采购、销售一条龙；而现在的广告业务结构，更像是自建一个内部配送中心，只为自己的几家门店供货，规模不一定最大，但效率最高、耦合最紧。 不恰当的说，DSP是进攻策略，属于市场逻辑，SSP是内修策略，是一个生态逻辑。 这也是为什么，微软可以放弃Invest这种买方平台的外拓角色，但却仍保留Monetize这样的供给平台。因为后者是为了更高效变现自己的流量生态。 03 在那么多潜在的“接盘者”中，微软为什么偏偏选了亚马逊？ 细想起来，这是一个有些匪夷所思的决定。微软和亚马逊在云计算、企业级AI等领域，实际上是竞争对手。 但在广告这一块，微软不是没有选择，只是别无选择。 全球最大的独立DSP是TTD，它正处于加速“去中间商化”的阶段。OpenPath计划绕过SSP，强调媒体直连与买方效率。让它来接盘微软DSP，但双方在产品哲学、生态边界和资源布局上的出发点截然不同，协同成本高、战略摩擦大，注定很难水乳交融。 至于谷歌，更是不可能的选项。一个正处于美国司法部反垄断调查中的公司，绝不可能高调并购或接手另一个DSP，哪怕是合作。 亚马逊有庞大的自有媒体（零售广告位）、数据闭环（用户-搜索-购买），还有技术栈和全球资源整合能力，最重要的是，它不像TTD那样强调开放市场、媒体中立，而是愿意接手一个“实用主义”的DSP资产。 当然，我们也不能忽略微软自己的盘算。 它没有停掉自己的广告业务，把SSP平台的Monetize保留下来，并将正式加入亚马逊的CSE计划。 这个计划可以理解为一个白名单机制，通过CSE，亚马逊DSP不再局限于体系内的自有库存，而是得以触达包括内容网站、视频平台、新闻媒体在内的站外资源，并且仍然能使用亚马逊内部最强的武器——购物意图数据。 这意味着，哪怕用户正在一个新闻网站上阅读文章，亚马逊也能“认出”他是近期浏览过婴儿用品的用户，并精准投放相应商品广告。 这种“站外投放+站内意图”的组合，极大提升了转化效率，同时压低了中间环节的成本。 CSE对广告主的诱惑是，广告主可以高效访问微软生态中的广告库存，包括一些独家资源包和特别合作媒体；更重要的是，这些资源还能与亚马逊的购物行为数据打通，实现更精准的投放与更可衡量的转化。 对媒体方来说，这也是一次机会。借助与亚马逊的整合，Monetize上的广告位将获得更多优质需求，广告填充率和成交价格都有望提升。同时，通过技术侧的深度对接，交易效率也能进一步优化。 不过凡事都有代价，这背后的逻辑，对SSP与媒体发布商提出了新的命题。 接入CSE就必须接受亚马逊设定的游戏规则：标准化的接入接口、预设的定价模型，以及以亚马逊信号为主导的交易结构。 微软 Monetize 在加入 CSE 后，得以将自身的库存纳入亚马逊的广告流转体系，实现与其受众数据、定向机制的打通。这是一种利己的选择，也是一种适度的依赖。 所以，微软与亚马逊的合作，可以说微软认清自身的资源禀赋与战略重点，把广告这个越来越系统性的生意，交给更愿意打仗的对手。 而这个所谓的「对手」，并不认为每个程序化广告市场的参与者都能独立履责、协同运转，而是更倾向于亲自架桥、掌控路径、设定规则。 短期看这降低了迁移摩擦，长期看它在固化流量与数据的路径依赖：越多预算在亚马逊生态内打转，越难回头去支持那些坚持中立性的技术服务商。 长期后果可能是：对上游媒体的议价被削弱、对下游代理的定价权被重塑，行业利润被重新分配到拥有数据闭环的平台一端。 04 我愿意承认微软的选择有其商业理性：资源有限、主航道明确、对抗Google的成本巨大，把这盘“消耗性”的买方工作交给一个能拿得出效果的平台，是一种务实且短期内对客户负责的选择。 但务实并不等于无后果。 数字广告最初的理想，或者说最早形态，是构建一个买方中立、卖方多元的开放市场。无论是Google AdX的公开竞价逻辑，还是TTD一直倡导的“独立DSP”路线，背后其实都是一种平台化共治的愿景——买卖双方在一套统一的机制下，各取所需、各显其能，靠效率赢得竞争。 但现实却愈发背离这种传统的理想主义。 越来越多的科技平台选择闭环化、垂直化、自控化的广告路径：控制内容端、掌握流量入口、整合交易数据、塑造规则机制。 市场的逻辑，终究变成了生态的逻辑——程序化广告，从一个多角色自治的市场，逐渐转向由平台主导的生态。 如果说市场逻辑强调的是价格主导、角色分工明确、交易透明且可替代性强；那么生态逻辑则更侧重于一体化协作、平台主导路径与标准，强调不是“自由竞价”，而是“效率至上”。 对程序化广告来说，这个变化非常关键，这也是对整个行业生态的一个提醒： 在广告这场技术游戏里，“中立”越来越难，“开放”越来越贵，“独立”越来越稀缺。（作者：刀客doc）返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多