文 | 财能圈 文 | 财能圈 一杯奶茶不过几元的蜜雪冰城，如今正式踏入了啤酒江湖，计划用同样的低价逻辑让年轻人“微醺”。 10月1日，蜜雪集团发布公告，宣布以2.97亿元获得鲜啤福鹿家53%股权，将业务版图从茶饮、咖啡正式扩展至现打鲜啤。 这也是蜜雪冰城在今年3月上市后的首次重大收购，消息一出，次日“蜜雪冰城要卖啤酒了”话题迅速冲上热搜。 跨界不是偶然：一场早有预谋的协同布局 蜜雪冰城进军啤酒行业并非突发之举，这场跨界早在供应链与品牌层面埋下伏笔。 交易双方并非陌生玩家，鲜啤福鹿家实际控制人田海霞是蜜雪集团CEO张红甫的配偶，且两家企业办公地址相同，部分门店曾出现“雪王”元素的宣传痕迹。这种深度绑定关系，使得此次收购更像是内部资源的战略整合，而非从零开始的跨界冒险。 公告显示，此次收购通过增资2.856亿元认购51%股权与1120万元受让2%股权两部分完成。在收购前，田海霞直接持有福鹿家约60.05%的股权。蜜雪集团在公告中强调，交易定价已参照独立第三方评估报告，并经过公司内部关联交易委员会审议通过。 福鹿家为何能入蜜雪冰城的法眼？这家成立于2021年的鲜啤品牌，堪称精酿界的“蜜雪冰城”。 福鹿家主打现打鲜啤产品，每500ml售价仅6至10元，与蜜雪冰城的茶饮价格区间高度吻合。公开数据显示，截至2025年8月，福鹿家已在全国28个省市拥有约1200家门店，采用加盟模式快速扩张。福鹿家的门店多选址于社区餐饮集中区域，以“外卖+轻堂食”模式运营。 在经营业绩方面，福鹿家实现了从亏损到盈利的快速转变。数据显示，2023年福鹿家亏损152.77万元，而2024年已实现盈利107.09万元。 这笔交易的完成，标志着蜜雪冰城正式跨界进入啤酒赛道，福鹿家将成为蜜雪集团的非全资附属公司，其财务业绩将并入集团报表。 从业务协同性看，双方的契合度堪称天作之合。定价策略上，福鹿家主打6.6元-9.9元/500ml的现打鲜啤，与蜜雪冰城3-10元的茶饮价格带高度重叠，共同锚定大众消费市场。 从产品结构上看，福鹿家的“金桔普洱啤”“微醺小奶啤”等15款SKU，将茶味、果味与啤酒融合，天然适配蜜雪擅长的年轻化口味逻辑。 从渠道布局上看，福鹿家1200家门店已覆盖28个省份，重点深耕下沉市场，与蜜雪5.3万家门店的网络形成互补，为后续业态融合提供基础。 蜜雪集团公告明确表示，通过此次交易，产品品类从现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡延伸至现打鲜啤，完成了从“无酒精饮品”到“低酒精快消品”的关键跨越。 展开全文 战略动机：寻找第二增长曲线 蜜雪冰城此次跨界的背后，是茶饮市场增速放缓的现实。根据中国连锁经营协会数据，2025年新茶饮市场规模增速预计将从2023年的44.3%放缓至12.4%。 与此同时，精酿啤酒市场正展现出蓬勃生机。据中研普华研究院发布报告信息显示，2025年中国精酿啤酒市场规模预计将逼近千亿关口，年复合增长率超30%。 蜜雪冰城跨界啤酒赛道的考量，一方面来自于其强大的供应链体系，另一方面源于行业周期的转换，再一方面是国际市场的扩张需要。 从供应链方面看，蜜雪集团在公告中明确表示，依托集团强大的供应链体系，双方可充分发挥在采购、生产、物流、研发、质量控制等方面的协同优势，进一步提升福鹿家的产品力与成本优势。 具体而言，蜜雪冰城通过五大生产基地和覆盖全国的快速物流网络，可直接赋能福鹿家。通过集中采购方式，福鹿家的生产成本可以大幅度降低。依托智慧冷链系统，鲜啤运输损耗率有望从行业平均的8%降至3%以内。 此外，蜜雪冰城遍布全球的5.3万余家门店网络与标准化运营体系，可进一步助力福鹿家通过加盟模式实现规模化发展。 从行业周期看，现打鲜啤正处于“消费升级与场景重构”的双重驱动期。Z世代对“新鲜、健康、社交属性”的追求，推动鲜啤从标准化工业产品转向体验式消费。福鹿家“即时性”的模式与传统的瓶装啤酒形成差异化竞争，这种“即时性”特质与蜜雪的核心能力高度匹配。 从全球化战略看，啤酒业务可能成为蜜雪海外扩张的新抓手。蜜雪已在海外12个市场开设门店，而其中布局的东南亚区域啤酒消费基数尤为庞大。 中信证券分析指出，福鹿家与蜜雪集团基因契合，有望实现较好的供应链、消费者运营、加盟商资源协同效应。从短期看，福鹿家业务的绝对规模对蜜雪集团财务影响较为有限；但从长期视角，国内鲜啤行业前景广阔，公司前瞻性布局“茶饮+咖啡+鲜啤”版图，有望打开业务远期增长的想象空间。 跨界暗礁：增长故事背后的多重挑战 现打鲜啤赛道看似前景广阔，2025年市场规模预计突破800亿元，2030年将达1500亿元，年复合增长率12%-15%。但蜜雪的跨界之路并非坦途，关联交易争议、场景适配难题与竞争加剧风险构成了前进路上的三大挑战。 首先，关联交易的公允性质疑是最直接的市场顾虑。交易前田海霞直接及间接持有福鹿家约80%权益，交易完成后持股比例降至29%，2.97亿元的定价虽参照第三方评估报告，但仍难完全打消“利益输送”的猜测。 蜜雪股价在公告次日上涨2.7%后又迅速回落，反映出投资者的谨慎态度。尽管蜜雪强调交易经关联交易委员会审议通过，但后续如何平衡关联方利益与中小股东权益，将持续接受市场监督。 其次，场景适配性可能不足以支撑盈利空间。与茶饮“全时段消费”属性不同，鲜啤消费大多集中在17点至24点的夜间时段，且对餐饮、夜市等场景依赖性强。 蜜雪试图通过茶饮门店增设鲜啤区破解这一难题，但如何解决白天卖奶茶、晚上卖啤酒的运营切换成本，以及避免酒精饮品对家庭客群的潜在影响，仍是待解之题。 最后，竞争格局的快速恶化可能压缩增长空间。目前现打鲜啤赛道已涌入泰山精酿、失眠企鹅等多个玩家，华润雪花、青岛啤酒等传统巨头也在通过便利店小瓶装、商场鲜啤站等形式渗透市场。 蜜雪的价格优势在下沉市场明显，但随着巨头加大供应链投入，平价策略的可持续性存疑。更关键的是，鲜啤的新鲜度认知依赖本地化运营，当门店规模从1000家向5000家甚至1万家扩张时，如何保证偏远县城门店的产品品质，考验着蜜雪供应链的精细化管理能力。 另外，鲜啤行业净利率普遍低于茶饮，且受原材料价格波动影响更大，可能拉低集团整体盈利水平。 雪王举杯的故事才刚刚开始。当9.9元的鲜啤与3元的冰淇淋出现在同一家门店，蜜雪正在定义一种新的大众消费场景，“无负担的即时愉悦”。这种定位若能成功，或许不仅能成就鲜啤赛道的新王者，更能为中国快消品行业提供“跨品类复制成功”的新范本。 但是，如果无法突破场景局限与关联交易的信任壁垒，这场看似完美的跨界，可能只是又一次雷声大雨点小的战略试验。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

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承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多