文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 文 👍| 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 一边是净😊利润“腰斩”的财务窘境，一边是雄心勃勃的多品牌扩张战略，被外😂界誉为“松鼠老爹”的章燎原，正带领他的“松鼠帝国”再次踏上扩😉张转型之路。 近日，三只松鼠推动成立了一家专注于母婴用👏品销售等经营范围的公司——安徽小鹿蓝蓝母婴用品有限公司，借此😍在跨界母婴用品赛道的征程上再次迈出关键的一步。 然而，😀就在上个月，三只松鼠交出的中期财报成绩却不尽如人意。上半年，😂公司实现营收54.78亿元，同比增长7.94%，但归母净利润🤔却惨遭“腰斩”，同比下降52.22%至1.38亿元。 😜更引人担忧的是，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比更👏是断崖式下跌1075.08%，由正转负，降至-3.77亿元。👏 受公司近年来业绩与股价双双承压的影响，曾凭借103.😉2亿元身家荣登2020年《新财富杂志500创富榜》的章燎原，⭐如今已经连续多年与该榜单失之交臂。 在公司市值较高点缩🎉水超250亿，且公司正处于备战港股IPO的关键时期，三只松鼠😴的这场跨界突围之战无疑格外引人注目。 跨界母婴赛道，三😢只松鼠谋多元化发展 9月17日，一家名为安徽小鹿蓝蓝母🤔婴用品有限公司的企业正式成立。 天眼查显示，该公司由三😆只松鼠旗下全资子公司——安徽小鹿蓝蓝婴童食品有限公司100%💯全资控股，其经营范围涵盖母婴用品销售、食品互联网销售、食品销😂售、日用百货销售、食用农产品零售等。 事实上，三只松鼠🙌此番杀入母婴赛道并不是临时起意。雷达财经注意到，早在2020😡年，三只松鼠便创立了小鹿蓝蓝这一婴童食品品牌。 据悉，😁小鹿蓝蓝致力于为新一代孕婴家庭提供一站式、全品类的解决方案，😅打造新一代孕婴生活方式，旗下产品包含婴童零辅食、儿童零食、家😊护清洁、儿童护肤、日用周边等众多品类。 此外，去年12🤯月、今年8月，三只松鼠又分别成立了安徽巧可果食品有限公司与三🤔只松鼠（无为）电子商务有限公司，而这两家公司的经营范围也均包👍含母婴用品销售。 据小鹿蓝蓝官微介绍，其品牌矩阵包括：😜婴童零辅食专业品牌和儿童高端健康零食品牌小鹿蓝蓝（Deer 👏Blue），青少年健康零食潮品牌小鹿蓝蓝PLUS以及专注优质🌟基础款的母婴用品专业品牌小鹿蓝蓝CARE。 而在今年5🤗月举行的“三生万物”2025全域生态大会上，三只松鼠透露，公🥳司正积极推进多品牌战略，向多消费品类延伸，欲以“多品牌、多品😎类、多渠道”为内核，全面构建全域生态矩阵。 除了上述提😎到的婴童用品品牌小鹿蓝蓝，公司目前还孵化了覆盖多个消费场景的🤔子品牌矩阵，如高端坚果品牌大满坚果、预制菜品牌围裙阿姨、宠物😀粮品牌金牌奶爸以及咖啡品牌第二大脑等。 展开全文 💯 据公司最新披露的半年报，在旗下众多的子品牌中，小鹿蓝蓝是除👍主品牌三只松鼠外的“领头羊”。报告期内，小鹿蓝蓝实现营收4.🙄37亿元，同比增长13.51%，占公司总营收的7.97%。 😎 可以作为参照的是，同期，公司主品牌三只松鼠的营收占比为😢90.87%，其他品牌的占比仅为1.16%。 报告期内⭐，小鹿蓝蓝持续完善品类矩阵，打造婴标面、山楂棒、钙锌饮、米饼🥳、鳕鱼肠等数款千万级大单品和谷物棒、巧克力棒等百万级爆款产品🙄，多款产品位列抖音对应类目TOP1。 同时，小鹿蓝蓝还🙌推出小鹿蓝蓝CARE和小鹿蓝蓝PLUS两大子品牌，逐步进入婴😊童食品全领域。小鹿蓝蓝品牌及相关产品先后荣获京东宝宝零食金榜⭐排名第一、抖音婴童面条类目TOP1、抖音超级新品奖、618好😁物节搜索榜TOP1等多项荣誉。 有分析认为，或许正是因🙄为小鹿蓝蓝取得了相对亮眼的业绩表现，才促使三只松鼠决心向母婴😀赛道进一步跨界扩张。不过，相比公司的主品牌，小鹿蓝蓝距离成为🤗公司的营收支柱仍有很长的一段路要走。 中报归母净利润“😉腰斩”，营销推广费成负担 雷达财经梳理发现，即便疫情的🤩阴霾早已消散多时，但三只松鼠至今仍在业绩的起伏浪潮中艰难摸索🚀前行。 同花顺iFinD数据显示，2020年至2023🥳年，三只松鼠的营收陷入连续四年下滑的困境，其营收规模从201🤗9年的101.73亿元一路缩减至2023年的71.15亿元，😀累计跌幅约三成。 直到去年，三只松鼠的营收终于止跌回升😡，全年实现营收106.22亿元，同比大增49.3%，成功恢复😜至疫情前的水平。 然而，就在外界认为三只松鼠已经走出低🤗谷、即将迎来业绩高光之际，公司又陷入了增收不增利的窘境。 🚀 回看2023年、2024年，三只松鼠分别实现归母净利润2😆.2亿元、4.08亿元，同比分别增长70.3%、85.51%👏。 最新披露的半年报显示，今年上半年，三只松鼠的营收为🙄54.78亿元，同比增长7.94%；但归母净利润却暴跌52.🤗22%，仅录得1.38亿元；扣非净利润更是下降77.75%，🙌仅为0.51亿元。 对此，三只松鼠将利润变动的原因归咎👍于：坚果原料成本上涨，影响毛利率；部分线上平台流量结构变化，👍费率有所提升；线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端💯渗透；新增物业折旧及摊销费用上升。 雷达财经了解到，上🔥半年，三只松鼠主要产品坚果的毛利率为23.91%，同比下降2🥳.64个百分点。 受推广费用增加的影响，公司的销售费用🎉达11.19亿元，同比增加25.11%；受新增折旧及摊销费用😂影响，管理费用达1.56亿元，同比上涨57.89%。 😉主要产品毛利率的下滑叠加部分费用的大幅上涨，成为侵吞公司利润🤔的重要因素。 进一步拆解三只松鼠的销售费用，上半年，公🤩司在推广费及平台服务费上投入7.61亿元，同比增长约1/4。👏而2022年至2024年，公司更是累计在平台服务及推广上投入🤗近30亿元，高额的营销推广费用正持续蚕食着公司的利润空间。 🌟 更为严峻的是，今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净🤩额由上年同期的0.39亿元转为-3.77亿元，同比断崖式下跌🤔1075.08%。 而这也是公司的该项数据，自2017🤯年以来首次在中报中告负。对此，三只松鼠解释称，这一暴跌“主要💯系本期经营性采购增加所致”。 截至上半年末，三只松鼠资😍产负债率为39.04%，处于行业相对较低水平，整体负债压力可😢控。 但在赴港IPO的关键节点，公司交出这样一份并不算😢亮眼的半年报，难免会削弱资本市场对其发展前景的信心，也为其后👏续的资本化进程增添更多的不确定性。 昔日百亿“松鼠老爹😊”，今朝跌出创富榜 身为三只松鼠这艘商业巨轮的掌舵者，💯章燎原的战略抉择宛如舵手把控航向，对公司的发展轨迹有着深刻且😆长远的影响。 公开资料显示，章燎原1976年出生于安徽🤩绩溪。受经商表哥的影响，中专毕业后的章燎原曾尝试过摆地摊、开😀冷饮店、卖光碟等生意。 然而，现实却如冰冷的潮水，一次🤗次将他的创业梦想冲得七零八落。但挫折并未磨灭章燎原的斗志，反😴而成为他成长的垫脚石。 2003年，章燎原进入安徽詹氏😆食品股份有限公司。他从基层业务员做起，凭借敢闯敢拼的劲头与精😍准的市场判断，一路晋升至董事总经理的位子。 在詹氏工作🥳期间，章燎原将詹氏山核桃采取细分品类突围，并定位于徽派文化，😆2010年实现销售近2亿元。 2011年，马云提出的电🌟商零售理念如同一盏明灯，照亮了章燎原前行的道路。受到激励的章🤗燎原，在詹氏创建坚果子品牌——壳壳果，并提出细分品类品牌以及⭐15天新鲜坚果概念。 由于赶上了电商发展的风口，订单很🙄快便如雪花般朝章燎原飞来，壳壳果借此成为电商界的一匹黑马。而😜凭借壳壳果所取得的亮眼市场表现，章燎原也被外界送上“壳壳老爹😴”的称号。 “从20岁到26岁，我什么生意都做过，都没😅有成功。27岁到36岁，我把所有的时间都给了一家企业。这个过😜程让我学会了很多东西，然后才在这个平台上找到互联网这样一个机🙄会”，回忆起创立三只松鼠前的职业生涯，章燎原满是感慨。 🥳 2012年2月，章燎源和几位志同道合的伙伴在安徽芜湖正式创😎办三只松鼠。公司成立后的第二个月，三只松鼠便凭借独特的商业模🙄式和发展前景吸引到了IDG资本的目光，顺利获得150万美元的🔥天使投资。 然而，创业的道路从来都不是一帆风顺。创业初👏期，三只松鼠起步仍十分艰难。 在人才和资金都缺乏的情况👍下，章燎原并没打算将品牌策划和设计交给外包公司，因为他相信要💯诞生一个优秀的品牌，必须亲自全身心投入到品牌策划中，而作为一😊个优秀的品牌营销者，必须要亲力亲为做好品牌的每个策划环节。 💯 为了扩大客户规模、提升客户体验，章燎原独辟蹊径，开创了🔥一套别具一格的用户服务模式：品牌客服被赋予“鼠某某”的昵称，🤯他们一律管买家叫“主人”，并在送给顾客的包裹里放置果壳袋、纸😂巾、封口夹等小礼物。甚至，他将其积累的经验总结为一本上万字的🔥“松鼠客服秘籍”。 在管理上，章燎原则倡导“无为而治”🤩，他坦言自己更多是感染员工，而不是“管”。在他看来，员工要的🔥是自我价值实现、存在感，“我们通过平常的一些分享、培训、讲话👏、沟通，去激发他们的热情，让他们有梦想，有奋斗和创业的欲望”😜。 凭借这套独特的互联网思维和管理模式，三只松鼠创造了🤯惊人的增长：在淘宝天猫商城试运营上线仅60多天，品牌便在天猫🔥坚果类目销售中一跃成为第1名。 同年11月11日，首次😍参加“双11”大促的三只松鼠，日销售766万，名列食品电商销😊售第一名。2013年，公司的全网年销售额更是突破3亿大关。 🔥 此后，三只松鼠在章燎原的带领下，业绩一路飙升。同花顺i😆Find数据显示，2014年至2018年，三只松鼠的营收从9😁.24亿元一路暴涨至2018年的70.01亿元，成为了中国零😢食行业名副其实的龙头玩家。 2019年7月，三只松鼠迎🎉来又一高光时刻，其在深交所成功挂牌上市，借此摘得“国民零食第🚀一股”的桂冠，成为资本市场和消费者瞩目的焦点。 202😡0年，三只松鼠的股价一路飙升，一度创下87.65元/股（前复😘权）的新高。同年，章燎原也凭借103.2亿元的身家，在当年的🙄《新财富杂志500创富榜》上位列第305位。 然而，商😂业的浪潮总是变幻莫测。巅峰过后，三只松鼠迎来了数年的低谷期。🎉疫情之后，三只松鼠的业务开始萎缩，股价也总体呈下降趋势。 ⭐ 截至9月26日收盘，三只松鼠的总市值为96.64亿元，较🌟高点缩水超250亿元。而章燎原的名字，也从《新财富杂志500😍创富榜》上消失多年。 尽管凭借多品牌战略积极扩张，公司😀近来的营收有回暖迹象，但从最新财报来看，公司盈利能力下滑的问😡题仍不容忽视。 有关三只松鼠后续的发展，雷达财经将持续🤗关注。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市⭐场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😎未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一🚀数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😍，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国🤗智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😅交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股👍股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😜4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。🤔 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总👍募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😢不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😎亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元🙄，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增👏至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😘”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持👍续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😅？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早🤔且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🚀。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP🤯O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加🤯上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（😉约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价👏格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🤯的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而🥳更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募💯资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业😴务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R💯obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性🤩投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余👏凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5😴年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🥳必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车😎企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效🤯应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客😢户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业😢务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车👏载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😘门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😆年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%😢，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达❤️到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😘增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🔥在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😁芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😴贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单🤩车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向👏城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😍案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大⭐众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家😴车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😆客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🙌牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🥳居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🌟 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🥳险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前🤯五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%👍、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😢线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一🎉大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🔥从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当👏主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车🙌企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🙌机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob🙄otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，👏国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😊场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😉C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😀2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿👏美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶🌟渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功💯能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🚀 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😴产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🙄。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😡到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶👍芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤔地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😀也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202🤯5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😎下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😂U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T😂OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202🙄4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主😘导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国😊内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别😉以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 🔥 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😴车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2👏250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🙄+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”🥳的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解😘决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😊云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案😁的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🙄面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”💯的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😢24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😜1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，😊其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 👍 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🥳一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品😆解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🤗的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😉botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🌟将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景🙌下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😆基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😴造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🚀在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😜市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智🤗能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可❤️以顶住压力。返回搜狐，查看更多