谁淘到真金？谁在陪跑？ 文｜定焦One 高贵萍 😍AI赛道，从不缺少追梦人。 多年来，创业者的名单持续刷🙌新。从AI四小龙时代的汤晓鸥、印奇、朱珑、周曦，到大模型爆发🔥后的王慧文、李开复、王小川、杨植麟、闫俊杰、唐杰，再到眼下炙😉手可热的90后王兴兴、彭志辉、肖弘、郭文景.....众多或熟🤯悉或陌生的名字，纷纷涌入这场AI的浪潮。 推动这股浪潮🎉加速前进的，还有另一股力量资本。红杉、高瓴、英诺天使、毅达、🥳蓝驰等投资机构，活跃在AI一线，陪跑创业者。 这背后，😀是一个数万亿规模的庞大产业链，试图重构整个经济生态。如果将A😉I产业链拆解，可以大致分为三层： 基础层：算力、算法、🌟数据； 技术层：大模型、平台工具、通用技术； 应👏用层：机器人、移动/穿戴设备、无人机及各行业落地场景。 🤔 这三层既环环相扣，又呈现出截然不同的发展机遇与投资逻辑。 🎉 据烯牛数据统计，今年8月，AI领域共发生投融资事件16🌟3起，披露融资总额76.8亿元。与去年同期相比，数量增加66🤯起，但融资金额下降43%。其中，智能机器人赛道投融资数量居首🤯，共33起，紧随其后的是AI医疗、芯片与算力。 表面看🎉，投资人出手更频繁，但实际掏钱更趋于谨慎。在AI产业链上，有💯人卖铲子、有人挖金子。那么，谁淘到了真金？谁又只是在陪跑？ 🚀 我们与多位投资人交流后发现：技术层已成为大厂的游戏，投🙄资机构机会寥寥；基础层需要深厚的产业积累与耐心，如今多由国资😀和人民币基金主导；应用层则被普遍看好，其核心在于对商业本质的⭐洞察。 对于投资人来说，仅仅保持在场已远远不够：要么跑😢得足够快，把握窗口；要么扎得足够深，搭建生态。停留在中间地带❤️，反而风险最大。 技术层：大厂的游戏，创投的夹缝 😡 大众印象中的第一波AI热潮，要从2016年AlphaGo战💯胜李世石讲起。这一事件将AI的热度从产业界推向全民。投资机构🌟对一切搭上AI的项目怀有极大热情，之后AI四小龙商汤、旷视、😊依图、云从逐渐广为人知。 第二波AI创投潮源于大模型的😜爆发。而大模型也是技术层最具代表性的赛道。 2022年🔥11月底，ChatGPT横空出世，上线两月用户破亿。2023🤗年3月，GPT-4推出，速度之快令人惊叹，这也直接引燃了国内😴大模型的创业热情。 不到一年间，国内市场迅速进入百模大💯战。 展开全文 大厂派的百度文心一言、腾讯混元、🥳阿里通义千问等大模型相继发布。 创业派自美团联合创始人😜王慧文下场创立光年之外后，还涌现出百川智能、零一万物、月之暗🎉面、Minimax、阶跃星辰、智谱AI，被称为AI六小虎。这⭐些项目一度成为互联网大厂和投资机构追逐的焦点。 但也有🤗投资人在早期便预判，大模型更像是一场大厂的游戏。 原因😴之一在于投资额巨大且风险较高。零一万物天使轮估值高达10亿美😉元；月之暗面天使轮融资20亿元，8个月后的A+轮融资超10亿🥳美元。如此规模的投资，除了红杉中国等超头部基金，通常只有腾讯😂、阿里、美团这样的互联网巨头能够承担。 另一原因是，这😉一投资窗口期非常短暂。部分项目在短短几个月内估值翻倍，机构常⭐常还没来得及完成决策，就已经面临投不起的局面。 以Mi💯niMax为例，2022年7月Pre-A轮估值5亿美元，20😁23年6月A轮估值12亿美元，时隔数月后的B轮估值涨至25亿❤️美元。 第三个原因更加现实，大模型的回报周期长，变现路😜径模糊。基金需要考虑退出问题，相比之下，大厂拥有海量数据、雄⭐厚资本和庞大的用户基础，投资大模型对它们来说是生死攸关的必选😉项它们都害怕成为AI时代的诺基亚，抢占大模型先机，就是握紧通🥳往未来的门票。 基于这三点，有的早期机构选择谨慎观望。🎉 英诺天使合伙人王晟曾直言，从OpenAI发布Chat👏GPT开始，我们就判断，这场战争最终赢的就是大厂。创业者的机😆会要么是卖给大厂，要么偏向某些垂直领域，这两个都决定了投资价🤔值不会特别大。 如今，国内的通用大模型市场逐渐收敛为基👏模五强：字节跳动、阿里巴巴、阶跃星辰、智谱AI和DeepSe😢ek。 DeepSeek依托幻方量化的资本优势，走开源🎉与工程优化路线；字节、阿里坚持自研；智谱与阶跃星辰除了获得国🎉资支持之外，前者拿到腾讯、小米、美团、阿里的钱，后者的投资人🤯中也有腾讯身影。 有意思的是，在大模型投资份额争夺战中😘，大厂联手成为投资史上少见的场景。腾讯押注Minimax、智🤩谱、百川智能、阶跃星辰、月之暗面；美团在收购光年之外后，又投🚀资了智谱和月之暗面；阿里投资了月之暗面、Minimax、智谱💯、百川智能和零一万物。 现在，技术层为数不多的留给机构😴的投资机会，是垂直模型。 相比通用大模型，垂直行业模型🤯的商业化路径较为清晰。 清智资本创始合伙人张煜表示，只🎉要真能降本提效、帮客户解决问题，行业模型是能赚到钱的。据他透😢露，清智在行业模型赛道投的五六个项目都已产生收入，个别实现了👍盈利。 当通用大模型的故事逐渐让位于垂直模型，属于创投😘机构的机会才真正显现。 基础层：卖水人赚翻了 如👏果说大模型的终局是大厂的游戏，那么，把视线拉回更底层的基础层😅，情况又如何？ AI基础层具体包括以下四个方面： 😁 算力：AI芯片/硬件厂商、云计算平台； 数据：数据服😴务与处理，数据提供商； 模型工具链：AI开发框架，ML🎉Ops平台，向量数据库； 安全与合规：AI安全、伦理与😴合规。 这些听上去重资产的赛道，普遍特点是需求确定、技😡术壁垒高、回报周期长。投资机构选择的是最经典的卖水逻辑。 🤔 在19世纪美国的淘金热中，真正挖到金子的人寥寥无几，但卖🤗铲子、卖水的人赚得盆满钵满。AI产业链也很相似：项目能否跑通🌟未知，但基础层的卖水人几乎稳赚不赔。 以两家代表性的公👏司为例。 2025财年，为众多AI厂商提供算力的英伟达👍全年营收1305亿美元，净利润728亿美元，毛利率高达75%🥳。在最近公布的2026财年Q2报告中，单季收入467亿美元，😂净利润264亿美元。 被称为国产AI芯片第一股的寒武纪😜也实现业绩爆发，2025年上半年营收28.81亿元，归母净利🌟润10.38亿元，毛利率55.93%。股价在8月底曾短暂超越🥳贵州茅台，成为A股股王。 当然，这些头部企业估值高企、💯资本门槛极高，但投资人仍可以通过布局上下游更细分的环节，如高👍速互联、光电芯片、先进封装等，分享到产业增长的红利。 👍在投资层面，不同类型机构打法各异： 阿里、腾讯这类产业🔥资本，看重的是被投企业能不能和自身业务形成协同。比如阿里陆续🙌投资了寒武纪、地平线、深鉴科技等企业，因为阿里在电商、支付、🙌云计算等业务中涉及大量的AI应用场景，对算力和算法的需求极大😉。投资基础层不仅能满足自身业务需要，也相当于是对阿里云业务核😅心优势的巩固和延伸。 人民币基金为AI基础层的主流投资👍机构，它们深耕产业，会基于深入研究进行早期和后期的结合式布局😡。 例如，同创伟业一方面重点布局具备确定性、符合IPO😎要求、业绩增长稳定，且符合政策导向的成熟项目；另一方面投早、😍投小，关注AI新技术、新架构和新人才。 由江苏高科技投😍资集团内部混合所有制改革组建而成的毅达资本，在支持关键技术自🙌主可控的同时，寻找AI产业链上关键环节的必需品。比如毅达近期😢投资企业南智芯材，是一家专注大尺寸铌（钽）酸锂材料的企业。毅👏达看中的是它在AI光电芯片、AR显示和高速通信等领域核心材料😎的战略价值。 毅达资本合伙人周喆介绍，在算力层，毅达重😀点布局端侧/推理侧AI芯片、服务器CPU（特别是基于Arm和❤️RISC-V架构）以及光互联、散热材料等企业。沿着市场端需求⭐反推底层技术，提升投资确定性。 这种沿产业链布局的做法😡，不仅能为被投企业导入产业资源、挤压估值泡沫，更能在交叉验证🚀中捕捉产业拐点，有望获得更高投资回报。 整体而言，目前👏投资人普遍认同基础层投资的两条确定性主线： 一是国产替😜代与自主可控，覆盖光电芯片、高速互联、先进封装等领域。 ❤️ 二是基础设施完善后，应用层将创造更大价值空间，又会拉动底层🤗算力需求。更贴近终端应用市场、产品可快速迭代并专注于解决具体😘问题的企业有望快速崛起。 聪明的钱，卖水、修路、搭桥。😢基础层的卖水逻辑，为它们提供了更稳健的回报。 应用层：🎉最热闹的竞技场，从具身智能到低空经济 如果说技术层投资😂成为大厂的游戏，基础层是国资和产业资本的长期布局，那么应用层😘则是投资人当下真正大施拳脚的方向。不同场景与AI的结合，正在😅催生一批新机会。 最火爆的细分领域是具身智能。 ⭐8月，梅卡曼德、松延动力、聆动通用、智平方等多家机器人、具身😁智能公司接连完成新一轮融资。宇树科技、智元机器人也传出上市动🤔向，将资本热情推向高点。 在王晟看来，如今机器人的核心❤️价值已从硬件转向AI智能。负责认知决策的大脑借力大模型的突破😂突飞猛进，而负责运动控制、实时响应的小脑却因技术路线尚未统一⭐，发展明显滞后。现有的小脑技术路径，很可能在未来两三年内被完😢全颠覆。 基于这一判断，英诺投资了自变量机器人（自研机😀器人本体与模型协同发展）、千诀科技（软见长，强调大脑的通用性🤔与适配性，支持多种硬件平台），还在核心零部件等产业链关键环节😘布局，以构建协同生态。 他预测，到2026年下半年，市😂场评价标准将从讲故事、发Demo转向商业化落地。无法验证应用💯场景的公司，将被淘汰。 光速光合合伙人蔡伟则认为：具身😆智能的终局将是百花齐放。因为它要和使用场景甚至长尾场景结合。😆 举例来看，养老陪护机器人需要轻柔的触感和情感交互能力❤️，而仓库搬运机器人更需要强大的负重和导航能力。这种根本性的需👍求差异，对机器人的形态、技能、智能水平、可靠性要求和成本都提⭐出了截然不同的要求。 低空经济是另一条备受资本关注的赛😘道。 2025年上半年，低空经济赛道共发生融资事件52🤗起，同比增长48.6%，涉及金额17.4亿元。其中无人机板块😅独占17起，融资金额近9亿元。合肥创新投、招银国际、中科创星🤩、招商局创投等机构活跃出手。 尽管多数项目仍处早期阶段🔥，还没有开始商业化，但在低空经济被纳入国家战略新兴产业的政策😎利好，以及地方试点的推动下，市场预期被大幅拉高。资本押注的正👍是先卡位、再兑现的故事。 与此同时，AR行业也正悄然回😢温。 近年来AR领域几经起伏，年年是元年的调侃从未停歇❤️。但现在，多个信号表明它正走向成熟。 周喆的态度转变颇⭐具代表性。他从曾经的AR怀疑者，如今已成为小米AI眼镜的日常👍使用者。骨传导耳机功能解决了我的刚需，拍照和AI互动功能也很😍有意思，非常期待后续带光波导AR的AI眼镜推出，这一体验的背🤯后是整个行业的实质性进展。 一方面，计算机视觉、语音助🔥手与AI Agent的融合大幅提升了人机交互体验；另一方面，😁更具说服力的信号来自供应链。据周喆观察，多家海外大厂已开始在😀中国积极布局产能，这通常被视为辨别行业虚实的关键指标。 🌟 下游品牌可以讲述故事、炒作概念，但光子晶体等上游核心元器件😀的资本开支和产能布局无法造假。周喆说。 结语 A🤔I投资已步入深水区。热潮未退，但资本正回归理性，从追逐模型参🤩数与宏大叙事，转向关注真实场景和稳定营收。 基础层卖水👏人凭借高壁垒和稳定需求，持续享受行业红利；技术层的竞争格局初💯步稳定，盈利能力成为当下挑战；应用层则呈现出百花齐放的多元生🥳态，机器人、无人机等赛道不断诞生新机会。 未来，能够穿😘越周期的，不会是估值虚高的故事大王，而是那些真正理解产业痛点😆、具备工程化能力与商业化耐心的参与者。 AI的终局，不🎉是垄断，而是共生。技术、资本相互支撑，共同推动产业生态向前。⭐返回搜狐，查看更多

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不搞也是不现实的，毕竟领导职务这条路径太难走，尤其是在基层，💯而职级虽然存在这样那样的问题，终归还是能让广大基层干部和普通🚀干部看得到希望。当然，也有一个问题，就是如果不考虑领导的职级🎉晋升，那么又可能在更高一级的…