对于投资者而言，当前美国政府关门的核心影响在于，它制造了一个🤯关键经济数据的“真空期”。随着非农就业、CPI等重磅报告的推😘迟发布，市场判断经济走向和美联储政策路径的难度显著增加。投资😘者必须转向依赖替代性数据，但需警惕其固有的局限性和潜在偏差。🤗 据高盛的分析，本次关门对经济的直接冲击相对可控，预计❤️每周将拖累第四季度GDP年化增长率约0.11个百分点，且这部🙄分损失有望在政府重开后的第一季度得到弥补。然而，关门时间越长🥳，数据缺失带来的不确定性就越大，这本身就是一种市场风险。 😎 本文将梳理在政府关门期间，投资者可以关注哪些替代数据，它🙌们的优缺点，以及关门对经济和数据质量的实际影响。 一、😂 关门或将持久，数据发布面临“真空期” 自10月1日起😉，美国联邦政府正式关门。与以往不同，此次关门持续时间可能更长🤗。根据预测市场的数据，此次关门持续至少10天的概率高达85%😉，与1995年和2013年的情况类似。如果关门持续到10月1😉5日之后，约130万军警人员将面临薪资停发，届时两党达成妥协🤯的压力将剧增。 政府关门最直接的后果是，几乎所有联邦经🚀济数据都将推迟发布，直到政府重新开放。这包括市场最为关注的就😢业报告和消费者价格指数（CPI）。不过，有三类数据值得注意：👍 美联储：由于其资金不依赖国会拨款，将继续按时发布数据⭐。 财政部：每日财政报表（Daily Trea😜sury Statement）的发布不受影响。 🤗 失业金申请数据：虽然官方周四的报告暂停，但各州仍在发布数据🥳，可以通过汇总得到一个等效的全国数据系列。 🎉 美联储：由于其资金不依赖国会拨款，将继续按时发布数据。 👍 财政部：每日财政报表（Daily Treasury St😅atement）的发布不受影响。 失业金申请数据：虽然🚀官方周四的报告暂停，但各州仍在发布数据，可以通过汇总得到一个🤩等效的全国数据系列。 此外，所有私营机构（如ISM、N😆FIB、世界大型企业联合会等）发布的数据均不受影响。历史经验🤔表明，政府重开后，被推迟的数据发布时间将顺延，延期时长通常略😂长于关门持续的时间，并且后续的报告也可能因积压工作而延迟。 ⭐ 二、 替代数据观察：如何在“数据盲”中摸索前行 😎在官方数据缺失的背景下，投资者可以借助私营部门和部分仍可用的🥳政府数据，继续追踪劳动力市场、通胀和整体经济的脉搏。 😢劳动力市场：高盛利用仍可用的数据更新了其劳动力市场追踪模型。🤗结果显示，其就业增长追踪指标在经历了4月和5月接近零增长的低🚀谷后，已在9月份反弹至每月8万人的水平。但该模型的一大短板是🤩无法有效追踪政府招聘趋势。值得注意的是，一项联邦政府的“延迟😴辞职计划”已于9月30日结束，预计将导致约12.5万名员工的🤔离职体现在10月份的就业数据中，对当月就业增长构成显著拖累。😆 展开全文 在劳动力市场紧张程度方面，无论是常规😉模型还是仅使用可用数据的“关门版”模型，均显示截至8月，劳动🤔力市场的紧张程度已低于2018-2019年时期，并且“关门版🤔”模型暗示9月份市场紧张程度进一步放缓。 通胀数据：尽👏管不存在能够全面替代官方CPI的高质量数据，但通过高盛的自下😊而上模型，我们仍能一窥通胀趋势。该模型利用替代性价格数据对各🌟主要分项进行预测。初步估算显示，9月份核心CPI月度涨幅可能🙌已放缓至0.26%，低于8月份的0.35%。具体来看，模型预😍测二手车价格上涨0.5%，新车价格上涨0.1%，而机票价格下😊跌1.5%，租金涨幅则有所放缓。 然而，投资者必须认识😀到，在没有官方数据进行交叉验证的情况下，长期依赖模型预测的风🙌险在于，模型与实际通胀之间的偏差可能会在不被察觉的情况下累积😂。 三、 替代数据的局限性：投资者需警惕两大陷阱 😉 在使用替代数据时，投资者需要注意两个关键问题： 并非😁所有替代数据都可靠：许多替代数据同样面临官方数据存在的问题，🤗如数据错误、收集率低、大幅修正等，甚至还存在代表性不足等特有😁缺陷。 “软数据”可能过度悲观：在政府关门期间😀，消费者和企业信心等“软数据”（即情绪调查）往往会比反映实际😢经济活动的“硬数据”表现出更大幅度的放缓。在2013年和20😁19年的关门事件中都出现了这种情况，因此它们可能会夸大经济的😅疲软程度。 并非所有替代数据都可靠：许多替😆代数据同样面临官方数据存在的问题，如数据错误、收集率低、大幅🔥修正等，甚至还存在代表性不足等特有缺陷。 “软数据”可😊能过度悲观：在政府关门期间，消费者和企业信心等“软数据”（即😉情绪调查）往往会比反映实际经济活动的“硬数据”表现出更大幅度😁的放缓。在2013年和2019年的关门事件中都出现了这种情况😊，因此它们可能会夸大经济的疲软程度。 根据高盛的测算，🎉政府关门对经济的直接影响相对温和。 对GDP的影响：此🔥次关门涉及约62.7万名联邦雇员休假。预计每关门一周，将对第😡四季度实际GDP的季调后年化增长率产生约0.11个百分点的直😀接拖累。不过，一旦政府在第四季度结束前重开，这部分损失将在明❤️年第一季度以同等规模反弹回来。 对劳动力市场的🤯影响：关门对就业数据的影响可能与直觉相反。在非农就业报告（机💯构调查）中，由于休假员工依法将在政府重开后获得补发薪水，他们😆很可能仍被视作“在职”，因此对就业人数影响甚微。而在失业率（🙄家庭调查）方面，这些员工理论上应被计为“临时解雇”，这可能导😢致失业率上升0.1个百分点。但历史经验表明，在2013年和2😜018-2019年的关门期间，大部分休假员工被错误地归类为“🔥在职但未上班”，因此实际影响可能更小。 对😆GDP的影响：此次关门涉及约62.7万名联邦雇员休假。预计每😊关门一周，将对第四季度实际GDP的季调后年化增长率产生约0.😉11个百分点的直接拖累。不过，一旦政府在第四季度结束前重开，😴这部分损失将在明年第一季度以同等规模反弹回来。 对劳动😴力市场的影响：关门对就业数据的影响可能与直觉相反。在非农就业😁报告（机构调查）中，由于休假员工依法将在政府重开后获得补发薪😍水，他们很可能仍被视作“在职”，因此对就业人数影响甚微。而在🎉失业率（家庭调查）方面，这些员工理论上应被计为“临时解雇”，👍这可能导致失业率上升0.1个百分点。但历史经验表明，在201😢3年和2018-2019年的关门期间，大部分休假员工被错误地🤗归类为“在职但未上班”，因此实际影响可能更小。 长时间👍的关门可能会通过两种方式损害最终发布的数据质量。 首先🙄，数据收集工作本身会受影响。例如，在2013年关门期间，负责😀CPI数据采集的价格调查员被强制休假，导致劳工统计局（BLS🚀）仅收集了约75%的常规价格样本。 其次，收集流程或参😍考周期的改变可能引入偏差。例如，在1995年关门事件后，BL😊S曾指出，调查参考周的变更以及调查日期与参考周之间间隔的拉长🚀，都可能对受访者的回答产生影响。 因此，对于投资者而言😘，在政府重开并发布积压的数据后，如果出现与普遍预期差异巨大的🤗“意外”数据，应当对其持谨慎态度，适当降低其权重，但不应完全😊忽视。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

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文 | 穆胜 文 | 穆胜 “人效”的全称是“人💯力资源效能”，对应的英文是“HR Efficiency”，而😂“Efficiency”，是投产比、效率的意思。这就产生了一👍个非常明显但鲜有人提及的问题——为什么不直译为“人力资源效率😆”，而要翻译为“人力资源效能”？ 我算是国内几个最早研🌟究“人力资源效能”的人，这里，我给出一个解释。 01 🤗主打防守的模式 人效是个投产比，分母是“人力资源投入”🌟，分子是“财务或业务产出”。从数学逻辑上看，要提升人效，显然😜有两种模式： 第一种模式主打防守，主张减少分母，即“降😘低人力资源投入”。 具体做法是，精简机构、压缩编制、裁🤗撤人员。考虑一般的企业里多多少少都有组织冗余，这样的做法显然😉是立竿见影。但问题是，一方面，这种做法不可持续，组织规模不可😅能无限缩小；另一方面，如果没有理解组织的运作机制，盲目压缩组😂织，很有可能导致业务流程和组织氛围被破坏，进而影响产出（分子😜），最终得不偿失。 事实上，大多企业就是在这条错误的道🔥路上“砥砺前行”。2015年左右，我为国内一家年营收千亿的企😍业担任人力资源顾问，当时我就为他们引入了最先进的人效管理理念😴。也就是说，很多现在才流行起来的概念，我在十年前就给他们讲过🌟了。当时现场的反馈很有意思，相当一部分HR认为：“穆老师，您💯这理念很好，但现实中，HR能够控制的只有分母，要提升人效，我❤️们只能动刀砍人、砍组织。” 道理我都讲透了，但他们看到🔥的只是分母，所以，人效管理的理念并没有在这家企业落地生根。不😜能不说，这是一种遗憾，规模如此庞大的企业，但凡找一两个试点，🤯尝试探索人效管理，形成成本端的竞争力和经营者的效能意识，他们🙌现在的江湖地位，就不会如此憋屈了。 02 主打进攻的模😜式 第二种模式是主打进攻，主张增加分子，即“增加财务或🤯业务产出”。 有一部分企业，的确能够只管业绩增长，不管🌟人力投入。甚至他们在人力资源投入上豪掷千金，还会被认为是“有😂格局”“有眼界”“战略性储备”。 说白了，如果业绩保持🤩高速增长，人力资源这点投入，还不是九牛一毛？老板们进而就可以😴上价值——“人才是最宝贵的资源，好的人才决定了企业的未来，找😢人才，不应该看价格。” 眼看着这些企业在人力资源投入上😎的“大手笔”，其他企业的HR就开始泛酸——“看看人家的老板，😢看看人家的企业，看看人家的HR！我们就没打过这么富裕的仗！”😆 其实，这种“全力进攻（分子），不管防守（分母）”逻辑⭐，还是因为企业有业绩增长的势能。老板们大可以把这种势能归结于😉自己在人才上的全力投入，甚至可以举出个别人才改变竞争格局的个🤩例，但说到底，这种势能还是来自于宏观经济和行业的红利，显然是🤯倒果为因嘛。但舆论就是慕强的，当你业绩好了，你说什么别人都会👍认为全是对的。 展开全文 我从来不相信那种豪掷投😍入，然后赌不确定性产出的投资模式，这种模式赌性太大，不靠谱。😡这就好比有的头部投资机构，宣传自己的理念是“投赛道”，也就是😘哪个赛道上出现机会的时候，就投这个赛道上几乎所有的头部项目。😉他们形容为，一把飞镖扔出去，总有一个落在靶盘上。但现实却在打🎉脸，经济红利期过去了，进入寒冬了，他们的这种投资模式就不灵了😍。所以，不要把“蒙对了”说得这么清丽脱俗嘛。 03 防😘守反击的模式 不考虑经济周期，人力资源的投资，也不能是⭐只管防守（分母）的“龟缩”；如果考虑现在是经济寒冬期，人力资🌟源的投资，就不能是只管进攻（分子）的“豪赌”。 进一步😎看，即使现在经济再回归上行期，依赖“豪赌”模式的HR们价值就👍会被认可，就有前途吗？显然也不是呀。他们所谓的专业成功，在老👏板和业务部门眼中，不过是蝇附马尾，企业要不要干掉HR，全凭老🌟板心情。 两种模式本质的问题，都是割裂了进攻（分子）与😡防守（分母）之间的关系。奉行两种模式的企业，都不清楚人力资源😆投入是如何产生业绩的，他们只能“抓一头”。 我主张的人⭐效管理，是防守反击的模式，是把有限的人力资源筹码进行合理配置🌟，最大程度确保企业的确定性增长。直观来说，即使一个企业人力资🤗源总投入不变，我认为，通过优化配置方式，也能明显提升人效。因😀为大多企业的人力资源配置方式，实在有点像是“蒙眼放筹码”“菜👍市场议价定编制”，造成的局部冗员那可不是一点点。把冗员挤出来🎉，放到一些真正需要人力投入的领域里，再辅以若干的人效赋能手段😊（选用育留等），业绩增长自然就来了。 如果考虑我的这种🔥理念，人力资源效能，应该就有两层意思：一是“效”，即效率；二😢是“能”，即产出。这个概念本身就有导向性，它表面是防守反击，❤️其实是一种精实增长的进攻理念，它坚信人力资源投入和业绩产出之⭐间的强联系，认为通过人力资源职能的各种工具能够推动经营。有没😆有发现？这个概念本身就是人力资源专业的革命，野心还挺大的！ 🙌 这样看来，中文博大精深，“人力资源效能”的翻译，实在是😜妙！返回搜狐，查看更多