深圳商报·读创客户端记者 李薇 9月30日，在北交所提😜交上市申请的大连美德乐工业自动化股份有限公司（下称“美德乐”🎉），迎来北交所第二轮问询函。问询文件直指公司2025年上半年😎“逆势高增”的合理性、收入确认准确性、成本核算匹配性、募投项🌟目用地风险等五大核心疑点，要求公司逐项给出回复。 业绩🌟“反向奔跑”：客户收入下滑，美德乐却增35% 问询函显😂示，2025年1-6月美德乐实现营业收入同比增长35.13%🤯，归母扣非净利润同比大增63.15%，毛利率提升4.84个百😊分点。然而，同期主要客户今天国际、海目星营收分别下滑14.3🤯6%、30.50%，公司新增订单含税金额10.10亿元，亦未🤩明显放量。 北交所要求公司：逐家披露新增订单对应客户、😎金额及下游应用领域；说明结算政策是否变更、合同负债与在手订单🌟是否匹配；对比先导智能、怡合达等可比公司，解释收入变动趋势背😍离的原因。 验收周期拉长至20个月：是否存在“隐性”库😍存 报告期各期，美德乐模块化输送系统50万元以上合同平🎉均验收周期从10个月延长至20个月，显著高于可比公司。 😍 北交所质疑：部分项目验收时点与终端客户投产时间脱节；与先导👏智能等集成商相比，公司存货周转率低40%以上；2023年四季🎉度签收类合同平均发货周期突然拉长，是否利用“签收”提前确认收😴入。 成本核算与采购公允性：劳务外包商“即成立即合作”😡 报告期内，美德乐劳务外包金额从1.05亿元降至565🥳7万元，但多家主要外包商成立当年即进入公司前五大供应商；生产😴人员由732人减至585人，人均产出却由139.74万元升至🤩188.76万元。 北交所要求公司说明劳务外包定价是否😴经过询比价，是否存在“整包”模式变相承担客户安装风险；对比无😂锡法尔泰、大连齐邦等钢材供应商向第三方报价，解释采购价差异超😂过10%的合理性；披露客户指定品牌或供应商的订单占比，并说明❤️是否导致公司无法转嫁原材料价格波动。 此外，公司发出商🤗品库龄一年以内占比仅42%，跌价准备计提比例1.14%，显著🎉低于先导智能（6.10%）和福能东方（6.39%），北交所要⭐求其按项目列示长库龄存货的存放地点、客户经营状态及减值测试过🤯程。 募投6.45亿元用地悬而未决：高端项目或“无证开🤔工” 美德乐本次发行拟募集资金64,500 万元并投资🥳于 4 个项目，其中大连美德乐四期建设项目、华东工业自动化输🤯送设备生产及研发项目、美德乐华南智能输送设备研发生产项目等 😉3 个项目均计划生产高速智控轮、轻载摩擦带、中载积放链、重载🥳积放辊输送系统等，高端智能化输送系统研发生产项目拟研发生产磁😂驱、混合动力输送系统等。 问询函指出：高端磁驱、混合动😅力输送系统项目尚未取得土地使用权；公司不以“产能、产量”披露😊产销匹配，北交所要求公司补充设备数量、生产效率增幅及订单排队😂时长。北交所同时要求公司披露高端智能化输送系统研发生产项目取🥳得土地使用权的计划、具体安排、进度等，是否符合土地政策及城乡🎉规划，是否存在无法取得用地风险。 销售费用率仅4%：低😘于行业均值一半 2024年美德乐销售费用率约4%，远低🔥于怡合达、博众精工等可比公司8%-12%的区间。 北交🚀所要求公司按“招投标、商务谈判、代理商”三类获客方式，列示客😉户家数、收入金额及单位销售人员覆盖客户数，并对比同地区上市公🌟司薪酬水平，解释是否通过“体外支付”压缩费用。 可比公🙄司选取合理性存疑 根据申请文件及问询回复，该公司属于行🌟业中游输送设备、输送系统供应商，而先导智能等可比公司属于行业😀下游集成商。公司主要竞争对手为博世力士乐、广州载德等非上市公😉司。公司选取上市公司怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福🔥能东方作为可比公司。 北交所要求该公司对比可比公司及同😉行业其他上市公司（包括智能生产物流、智能仓储物流行业上中下游🌟公司）在商业模式、采购内容、客户类型及分布情况、产品品类及形😍态、产品在终端客户的应用场景等方面与发行人的异同，进一步说明🙄可比公司选取的合理性、准确性。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

智通财经APP获悉，摩根士丹利表示，iPhone 17系列的💯早期交货时间与去年同期相比持平或略有延长，该行维持对苹果(A😉APL.US)“增持”评级，目标价240美元。 大摩指😉出，iPhone 17系列初期供应状况优于去年，同时早期交货😅时间与去年同期相比持平或略有延长，表明iPhone 17的早🙌期需求可能同比增长。这一积极信号与市场对2026财年iPho😊ne出货量持平的预期形成对比，为苹果公司带来了乐观前景。 🤩 该行的数据显示，iPhone 17系列在开始预订后的4天🙌内(截至9月16日)，其交货时间在全球多数主要市场均呈现同比🌟持平或上升的趋势。具体来看： iPhone 17 Pr😎o Max：在美国的交货时间为22.5天，国际平均为24天，😢较预订开始时的19.4天显著延长。与国际市场相比，其交货时间😂同比增加1.2天。 iPhone 17 Pro：在美国👏为14.2天，国际平均为18.1天，同比缩短2天，但国际市场😡仍增长2天。 iPhone Air：在美国为6.7天，😴国际平均为7.9天，同比缩短3天(与iPhone 16 Pl😅us相比)，且在中国市场尚未上市。 iPhone 17👏标准版：表现最为突出，在美国交货时间为15.5天，国际平均为🚀19天，同比延长6.5天和9天。中国市场的交货时间达到30.🎉5天，创下两年来的最高记录。 这些数据表明，iPhon🤩e 17的需求整体强劲，尤其是基础型号和Pro Max型号。🤔报告强调，早期供应状况优于去年，主要得益于生产良率的提升和印😎度工厂产能的扩大——苹果首次在印度同时生产和发货所有新机型。😊 大摩报告通过实地调研发现，当前用户的升级动机主要源于😎替换老旧设备。iPhone的平均更换周期约为5年，这意味着i🌟Phone 12用户（上一次“超级周期”的群体）成为今年的自😢然升级者。 大摩预计，苹果2026财年收入将增长6.5💯%，其中iPhone收入增长5.5%，服务收入增长12%。毛😴利率稳定在46.9%左右，每股收益达8.00美元。看涨情景下😢，iPhone更换周期加速可能推动收入和每股收益更高增长；看🔥跌情景则假设需求疲软和关税压力导致增长放缓。返回搜狐，查看更🌟多