文 | 氨基观察 文 | 氨基观察 地缘政治风险🙌，似乎又在卷土重来。 9月10日，《纽约时报》的一篇报🙌道震动全球医药市场：特朗普政府正起草一项行政命令，计划对美国👏药企从中国引进新药实施强制性审查，并要求FDA对中国临床试验😀数据实施更严格审查及更高收费。 这则消息也引发了中国医🙌药板块的暴跌。然而，市场的恐慌情绪很快缓和，认为上述命令落地💯的可能性较低，对中国创新药BD的影响有限，更多是一种情绪上的😉扰动。 根据《纽约时报》报道，这则行政命令受到一些科技😍和风险投资家（包括与特朗普磗场是国婿贾里德·库什纳有关联的基🙌金）的游说，由于中国创新药的崛起，导致他们投资的美国biot😜ech首当其冲。而反对阵营则赢得了辉瑞、默沙东、阿斯利康等跨👍国药企的支持。而后者才是真正能影响政治因素的核心力量。 ⭐ 白宫发言人库什·德赛也表示，政府并未积极考虑该行政命令草案🚀，大型药企的声音仍然至关重要。 说到底，中国创新药的崛⭐起是一个事实，海外药企对中国创新药的信任度也不断提升，尤其对🔥面临专利悬崖的大药企来说，中国创新药性价比很高，因此才有如此😢汹涌的BD浪潮。对于美国大药企来说，当对手都在买买买之际，谁🤗下手慢了，就是给对手创造更多机会。毕竟，欧洲大药企在买中国管😎线是下了重注的。 CXO行业的经历也告诉了我们，政治归😜政治的，商业归商业的。 崛起与碰撞 站在2015😆年，看好国产创新药无疑是需要信仰的；但是，站在2025年，看😍好国产创新药，只需要“客观”二字即可。因为国产创新药崛起已经😊成为一种行业现象、既成事实。 不断攀升的BD规模，Ne😁wCO浪潮的涌起，头部创新药企的盈利，在创新及商业层面，验证⭐着国产创新药的实力。 以前都是我们抄国外的，现在是国外🌟抄我们的。 在这一背景下，还有一个NewCO趋势正在形💯成并加强，美国公司在第一阶段或第二阶段之后围绕中国资产成立，😁将知识产权和试验带到美国进行进一步测试。包括Kailera 😴Therapeutics、Verdiva Bio、Candi😆d Therapeutics和Ouro Medicines，💯这些biotech都以九位数的融资启动创业历程。 无论😴是风投机构还是大药企，越来越开始选择来自中国的创新药资产，原❤️因无疑是其估值相对低廉，并且质量还可以。 当然，当国产🚀创新药开始向全球创新药的中心舞台挺进，也可能会让某些事情变得💯更加微妙起来。 细胞治疗制造商Nkarta的首席执行官😴、美国游说团体生物技术创新组织前主席Paul Hasting😀s说：“我们警告人们一段时间了，我们正在失去优势。”“创新现🤩在正出现在我们家门口”。他所特指的创新，正是中国创新药。 👍 展开全文 大家甚至发现，这些来自中国的竞争者们，临🥳床进度并不比北美市场慢，“如果按美国的标准尺度，很多甚至领先👏一年半到两年时间。” 简单来说，创新这件事没有变化，而🤔来自中国的创新力量，给美国biotech和支持他们的风投带来👏了前所未有的压力。因为中国正在迅速崛起，有可能你想做的一个分🚀子，中国企业已经在做了。 随着国内生物科技产业的崛起，😊行业之外的碰撞逐渐增多。这也是此次行政命令风波的由来。 🤗 按照《纽约时报》报道，这则行政命令受到一些科技和风险投资家🙄（包括与特朗普磗场是国婿贾里德·库什纳有关联的基金）的游说，🙄由于中国创新药的崛起，导致他们投资的美国biotech首当其😡冲。这使得他们想方设法对中国创新药进行“反击”。 然而😀，这次的行政命令落地的可能性较低。 成行可能不容易 🔥 经历短暂恐慌之外，市场情绪开始缓和。 核心在于，上😀述命令落地的可能性较低，对中国创新药BD的影响有限。因为反对😅阵营赢得了辉瑞、默沙东、阿斯利康等跨国药企的支持，它们才是真👍正能影响政治因素的核心力量。 本质上，这是两个利益集团😊的交锋。美国biotech公司及其风投资金是游说主力，而MN😍C才是与创新药BD进行交易的最大受益者，也是真正能影响政治因😊素的核心力量。 在美国的政治生态中，大型MNC的游说能🌟力远超小型Biotech。考虑到到2035年需填补的1150😁亿美元专利悬崖缺口，MNC绝不会轻易放弃“多快好省”的中国管😅线。 与此同时，还有一个不得不考虑的问题。当对手都在买🤯买买的时候，谁下手慢了，就是给对手创造更多机会。某种程度上，😜选择中国创新药，正在成为欧美MNC在创新药领域的一场新竞赛。😅 欧洲制药的衰落是事实。2019年，全球药品收入TOP😘5的公司分别是罗氏、诺华、强生、默沙东、辉瑞，然后是赛诺菲、😡艾伯维、GSK、BMS、阿斯利康，前十里有5家欧洲药企，前2🥳都是欧洲药企。 到了2024年，情况已经彻底改变，前十🙄分别是辉瑞、默沙东、强生、艾伯维、阿斯利康、罗氏、诺华、BM😢S、礼来、赛诺菲。可以看到，TOP5中只有阿斯利康一家欧洲药💯企，GSK掉队掉的很明显。 掉队的欧洲药企正在努力改变🥳现状，其中很重要的手段就是押注中国创新药。除了一向颇为重视中😊国市场的阿斯利康，频频与牵手中国药企，越来越多欧洲药企开始来💯华淘金。 典型如GSK，不仅引进中国biotech的管⭐线，更是“all in”恒瑞医药，再比如后起之秀BioNTe😂ch，更是靠着引进中国创新药完成逆袭，诺华、默克等也在持续加🎉码，前者在舶望制药身上持续下注。 无论是出于自身增长，❤️还是外部竞争的因素，中国创新药对于美国大药企都至关重要。 🙌 事实上，白宫发言人库什·德赛也表示，政府并未积极考虑该行😀政命令草案，大型药企的声音仍然非常关键。 资产来自哪儿😡不重要 被安全法案打压的中国CXO，也曾一度迎来股价暴🤔跌、订单受损的情况。然而，最终法案的流产、CXO业绩的逆势增😴长，告诉了我们，政治的铁幕难挡商业的洪流。 创新药也不🤩外如此。站在更高维度来说，医学本无国界。 此前，Sof😀innova Investments私募股权执行合伙人Mah😂a Radhakrishnan看来，这些是美国公司，即使资产❤️来自中国。“无论谁进入政府，我认为这是一家美国公司，都是一件😆值得骄傲的事情。” 资产来自哪里，并不是核心问题，关键😅是，它能够带领公司/行业去往何处。 无论这些公司的起源😉如何，一旦它们在美国立足，便融入了当地的产业生态，成为推动美🤩国乃至全球生物科技行业前进的一部分。这种融合，本质上也一直在😢全球生物科技产业上演。 站在人类与疾病抗争的角度，创新🤗竞赛标准大幅提升，也绝不是坏事。更多、更好的药，更快面世，为👏全球患者带来希望。这不仅是国产创新药崛起的意义，更是人类医学🤔进步的体现。 对于中国创新药，不只是填补空白，甚至在降👏低用药措施方面，可能也会有帮助。 高昂的医药费导致美国🙄医疗卫生费用支出位居全球第一，2018年美国医疗开支3.65😍万亿美元，接近美国GDP的20%。 根据匹兹堡大学的研🎉究发现，过去十年中，美国处方药的净价格增长速度比通货膨胀率快🤗三倍以上。 面对越来越高的医药价格，美国主要支付主体医😆保和商保，都有着强烈的降药价需求。过去几年，FDA也一直在奋🙄发图强，希望通过加快药物审批速度，遏制过高的药价，但收效甚微😅。 这种情况下，中国创新药依然是不错的选择。毕竟，引进😊更多的中国药物，在美国也能起到鲶鱼的作用。 尽管未来充😂满了不确定性，但是，当越来越多国产创新药获得FDA突破性疗法🙌认定，在全球III期临床中达到主要终点，拯救更多美国患者，贸🙄易摩擦终会退居次要矛盾。 说到底，科学无国界，创新无疆❤️域，真正的壁垒不是政策文件，而是研发实力与临床价值。返回搜狐😁，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药😍捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“😉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关👍ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 🙄 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。😀 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康⭐于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处😴于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🔥脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康😍的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时👏被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🌟“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被👍调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3😍06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😆5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16😴日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🙌但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5🎉港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨👏幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😁起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET🌟F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创🔥新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品🔥中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷💯安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿🙌港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🤔共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6😘3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🌟元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，🙌不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股💯价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😂%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷😡”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方😅法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😍港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9💯 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日🤯正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指🤩数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😡被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上😀的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 ❤️ 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😜但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一🌟定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者👏表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规🔥、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😊察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样🔥空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对🔥选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 👍50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 🤩 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足🌟3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’🌟的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占😢比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大👍幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind🤯数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😡，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股😎，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😀TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股😎市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😴量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E🤔TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 😀 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等😀多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权😘重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定🤩的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的😡权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减🤯持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创😉成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖🔥出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 🙄 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢🌟调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win😂d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调💯整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😜团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF👏规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资❤️金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🌟TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易😍产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化🌟可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程🤔 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信👍息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😊stcn.com返回搜狐，查看更多