9月26日，中国人民银行、中国证监会、国家外汇局联合发布公告🌟，支持可在中国债券市场开展债券现券交易的境外机构投资者开展债👏券回购业务。 近年来，中国债券市场对外开放取得积极成效😊，境外机构投资者投资中国债券市场的数量和持债规模扩大，通过债😉券回购业务开展流动性管理的需求不断增加。截至2025年8月末👏，共有来自80个国家和地区的1170家境外机构进入中国债券市😎场，持债总量约4万亿元人民币。中国人民银行有序推动银行间债券🤯市场债券回购业务对外开放，自2015年起，支持境外主权类机构😅、境外人民币业务清算行和境外参加行在银行间市场开展债券回购业😁务；2025年，与香港金管局共同推出以“债券通”北向通债券为😁标的的离岸回购业务。 中国人民银行、中国证监会、国家外😢汇局进一步支持各类境外机构投资者开展债券回购业务，不仅有利于🌟满足市场需求，进一步增强人民币债券资产吸引力，也有利于优化合😁格境外投资者制度，巩固提升香港国际金融中心地位，助力在岸离岸🥳人民币市场协同发展。业务模式上，中国人民银行深入总结境内外回🤗购市场实践，加强银行间市场债券回购机制和国际市场通行做法衔接🤯，实现标的债券过户和可使用，为境外机构投资者开展债券回购业务😅提供更大便利，也有利于促进优化境内债券回购业务机制。 👍下一步，中国人民银行、中国证监会、国家外汇局将继续深入贯彻落🤗实党中央、国务院关于扩大对外开放的整体战略部署，坚持统筹金融🤗开放和安全，会同有关各方持续完善各项机制安排，稳步推进中国债🙌券市场高水平制度型开放。 中国人民银行 国家外汇管理局😴有关负责人就关于进一步支持境外机构投资者开展债券回购业务的公😁告答记者问 日前，中国人民银行、中国证监会、国家外汇管😢理局联合发布了关于进一步支持境外机构投资者开展债券回购业务的🙄公告（以下简称《公告》）。中国人民银行、国家外汇管理局有关负😍责人就境外机构投资者在银行间债券市场开展债券回购业务相关问题😘回答了记者提问。 一、《公告》发布的背景是什么？ 🙄 答：近年来，我国债券市场的吸引力和国际影响力持续提升，截至😘2025年8月末，共有来自80个国家和地区的1170家境外机😉构进入中国债券市场，持债总量约4万亿元人民币。中国债券已先后😅被纳入彭博巴克莱、摩根大通、富时罗素三大国际债券指数。随着境🔥外机构投资者持债规模不断扩大，开展债券回购业务提高资金使用效🙄率的需求持续增加。一直以来，中国人民银行有序推动银行间债券市🎉场债券回购业务对外开放，2015年起，境外主权类机构、境外人😀民币业务清算行和境外参加行开始在银行间债券市场开展债券回购业🙌务，2025年与香港金管局推出以“债券通”渠道下托管的债券为😊标的的离岸债券回购业务。 为进一步满足境外机构投资者通😍过债券回购开展流动性管理的需求，促进在岸和离岸金融市场互联互🙌通，推动中国债券市场高水平对外开放，中国人民银行、中国证监会⭐、国家外汇局联合发布《公告》，支持各类境外机构投资者在中国债👍券市场开展债券回购业务。 二、参与银行间债券市场债券回🌟购业务的境外主体包括哪些？ 答：《公告》发布后，银行间😉债券市场的境外机构投资者均可参与债券回购业务，包括通过直接入😆市和“债券通”渠道入市的全部境外机构投资者。投资者类型包括：🙄境外中央银行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金；境外商业😂银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、期货公司、信托公司及🤯其他资产管理机构等各类金融机构，以及养老基金、慈善基金、捐赠😀基金等中长期机构投资者。 展开全文 此外，境外金🥳融基础设施、自律组织和行业协会可为境外机构投资者在银行间债券🚀市场开展债券回购业务提供服务，相关行为应当符合中国法律法规和😘金融管理部门规定，境外自律组织和行业协会应将主协议标准版本向😎中国人民银行备案。 三、境外机构投资者开展债券回购交易🤗的方式是什么？ 答：目前，我国质押式债券回购与国际市场🎉债券回购在操作上存在差异，未将质押式回购标的债券从正回购方过😢户至逆回购方，而是冻结在正回购方。国际市场主流回购模式均采取🔥标的债券过户和可使用的做法，类似于银行间债券市场的买断式回购😊。《公告》起草过程中，境外机构投资者普遍反映，采用标的债券过🙄户和可使用模式权责关系清晰、违约处置便利，更加符合境外机构投🚀资者交易习惯，且有利于提升债券市场整体流动性。 《公告💯》发布后，境外机构投资者在银行间债券市场开展债券回购业务，将🙌采取国际市场通行做法，实现标的债券过户和可使用。同时，为便利👏已开展银行间债券市场债券回购业务的境外机构投资者平稳过渡，此😜类机构在过渡期内仍可按照原模式开展交易，过渡期为自《公告》实😀施之日起12个月。 四、境外机构投资者开展债券回购业务🥳在风险防范方面有哪些考虑和措施？ 答：统筹开放和安全是😢金融市场高水平开放的基础，也是推进境外机构投资者开展债券回购🤯业务坚持的重要原则。我们对境外机构投资者开展债券回购业务加强🤯在交易、托管、结算、汇兑等环节的设计，实现资金闭环管理，并通😎过交易托管数据报告等方式，强化穿透式监管和监测。 交易👏对手方面，通过“债券通”渠道开展债券回购业务的境外机构投资者😀，初期沿用现券交易机制，与做市商开展债券回购交易。做市商应具🤯备较强的资金和债券报价能力，将从“债券通”做市表现优秀的公开😴市场一级交易商中遴选，并由全国银行间同业拆借中心公布名单。 😂 额度管理方面，做市商资金融出限额遵守跨境人民币同业融资🤩业务统一管理框架，境外机构投资者正回购余额参照银行间债券市场😍买断式回购杠杆率规定实施管理，具体要求由银行间市场基础设施发😜布实施细则予以明确。 五、境外机构投资者债券回购资金收🤯付有何具体管理要求？ 答：境外机构投资者开展银行间债券😡市场债券回购业务，相关资金收付应当符合其现券交易对应投资渠道🙌的资金及账户管理规定。具体按照《境外机构投资者投资中国债券市🎉场资金管理规定》《中国人民银行 国家外汇管理局公告〔2020🎉〕第2号》《中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局公告〔2😁022〕第4号》等有关规定执行。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub😴u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬😀和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个😊伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消🌟费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品👍该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到🤗这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 🌟它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😆平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😅仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😍，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面😁上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备👍可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500🚀 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆🌟、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😢不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论👏：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传🥳统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模😀型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😴 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行😊性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😊，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🚀备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：😂很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 💯 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 🎉 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店❤️甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 😡 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😉购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台😂用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比🤯相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😍供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😡动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点🚀：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自😴建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致🚀商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品😆牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🥳 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做😆的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。🎉即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过😆100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🤩供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情🤯况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😍“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😘 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在😡供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😂源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身😀的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点🙌： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并❤️非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与😎整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将😢建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看😉法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🎉平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “🙄看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而😍是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑⭐一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我😂们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的😢核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌🙌究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精🥳细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、🚀平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极💯高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓😍品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、😘闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正😅的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己😘的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😀却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，😆抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🙌真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更👏加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见🔥，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多