多重压力之下，融资需求迫切。 出品 | 创业最前线 张👏珏 今年8月，中国证监会对迈威生物董事长刘大涛作出处罚🚀，认定其在公司上市初期存在短线交易行为，给予警告并处以60万🤗元罚款。 这位年薪超千万的迈威生物掌舵者，在今年5月突😊然被证监会立案调查，被指曾通过他人账户交易迈威生物股票获利1😆35万元。 就在处罚阴影未散之际，迈威生物股价却在年中🎉财报发布前后意外飙升，几日间涨幅达40%，这或与公司再度冲刺👍港股有关。 8月29日，迈威生物再次向香港联交所递交申😊请，彰显了其坚定的上市决心和对其产品的信心。 成立于2👍017年的迈威生物，主营肿瘤与免疫疾病的创新药与生物类似药，❤️2022年曾凭借科创板上市融资29.8亿元，跻身资本宠儿行列😁。 但过去三年（即2022年至2024年，下同），公司🎉累计亏损超过30亿元，科创板IPO融资全部烧光，负债规模两年😅间几乎翻倍，短期借款压力陡增。 加上公司研发投入高企，❤️商业化进展不及预期，这一切使得公司账面13亿元现金显得并不宽🌟裕，也让其港股IPO更加迫在眉睫。 1、压力下再度冲刺🤯港股 迈威生物一路走来，扩张风格可以称为激进。 🙌上市前后，迈威生物先后并购泰康生物、普铭生物、诺艾新、德思特😢力等十余家公司，截至2025年上半年，固定资产约16亿元。 😂 这些公司覆盖抗体药研发与生产、细胞培养基与生物试剂，以🥳及临床研究服务等，由此可以看到迈威生物的布局野心，试图迅速打😀通从早期研发到中试生产、再到注册临床的全链条。 然而，🌟并购带来的现金回报寥寥。2025年上半年，迈威生物旗下十余家❤️控参股子公司中仅有泰康生物带来6300万利润，其余均为亏损。😉 与此同时，根据公司3月31日公告，迈威生物及其子公司🚀对外担保余额最高将达到47.75亿元，占净资产的304.33🚀%，母公司潜在连带偿债风险惊人。 持续收购公司的迈威生😉物，自己的口袋并不深。事实上，成立八年来，迈威生物从未实现过🤗盈利。 过去三年，迈威生物累计亏损超过30亿元，202😅5年上半年仍在亏损，归母净利润为-5.51亿元，同比进一步扩😅大。 药品销售收入虽在增长，达到1.01亿元，同比提升😂53.5%，但这部分增量不足以覆盖庞大的研发和财务成本。 🙌 过去三年，公司研发费用累计接近24亿元，2025年上半年😍研发支出又达到3.92亿元，同比增长21.7%。与此同时，财🤩务费用同比大增194.1%。 展开全文 值得关注😂的是，当下迈威生物的现金与债务的对比较为强烈。 最新的🤩港股招股书披露，2023年底，公司总债务为12.96亿元，一⭐年后增加到22.19亿元，2025年上半年则继续爬升至22.😀80亿元。两年不到，债务规模几乎翻倍。 更危险的是结构👍变化：2023年底，流动负债只占不到两成，而到2025年上半😜年，流动负债已经超过一半，11.51亿元短期借款意味着公司必😂须依赖借新还旧来维持周转。 （图 / 迈威生物最新港股😢招股书） 虽然迈威生物是一家创新药公司并且布局热门赛道😀，但它近两年并未像部分同行那样受益于对外授权交易。 从😘营收结构可以看出，2023年迈威生物尚有不少对外授权收入，超👏过8亿元占总营收67%，但到2024年，药品销售达到14亿元😉比例跃升至72.4%。 进入2025年上半年，对外授权😴收入几乎消失。 纵观过去两年的对外授权动作，迈威生物的😆合作算不上主流，总交易金额也不高。例如与齐鲁制药达成迈粒生8🔥MW0511的大中华区独家授权，首付款3.8亿元人民币，加上😀最高5亿元里程碑，更多意义在于借助齐鲁制药成熟的三甲医院渠道👍放大销售。 以及与谷歌旗下抗衰老公司Calico签订抗😍衰老和抗纤维化产品IL-11单抗9MW3811的全球合作（大🎉中华区除外），首付款2500万美元，里程碑最高可达5.71亿😜美元，产品新颖，但距离变现还有较长周期。 因此，对比行🤗业内动辄上亿美元首付款、可以迅速改善报表的授权收入，迈威生物😎的对外授权更像是战略布局而非财务支柱。 目前，迈威生物😎的现金流来自于已商业化的三款生物类似药上。 所谓生物类😜似药，是在原研药专利到期后开发的、在疗效和安全性上与原研高度😴相似的仿制版本，通常可以迅速切入市场，但价格竞争激烈、毛利率🥳有限。 例如，迈威生物的产品君迈康是一款阿达木单抗，用😂于类风湿关节炎、强直性脊柱炎等自免疾病，阿达木单抗本是全球大👍品种，此前的全球药王修美乐便是阿达木单抗原研药。 在阿🤔达木单抗原研专利过期后，国内市场已经有7款生物类似药产品抢占🤗市场，迈威生物作为第6个入局者，不仅面临医院端的竞争，还要承😀受极高的学术推广成本。 2024年，君迈康销售额仅有5🎉62万元，销售成本却达527万元，毛利率仅有6.25%。 🤩 另外两款产品是两款地舒单抗迈利舒定位骨质疏松，迈卫健定位❤️骨巨细胞瘤。这两款药品在2025年上半年贡献了9954万元营😅收，几乎是全部增长来源。 这样的商业化成绩单并不令投资😍者满意。迈威生物曾在2021年科创板招股书中预估2025年三😆款产品合计销售额应在11亿至17亿元之间，而现在的销售额仅有😘预估下限的30%。 那么，迈威生物的后续管线是否有筹码😆？迈威生物拥有16个核心品种，覆盖肿瘤、自免、代谢等领域，尤🥳其在ADC上投入巨大。 其中Nectin-4 ADC 💯9MW2821是其潜在重磅药物，该药已在尿路上皮癌、宫颈癌、😡三阴性乳腺癌等适应症进入临床二期或三期，疗效颇具优势。 😴 此次半年报中公司通报了其在美国的开发进度，显示出一定潜力，😡也看到公司未来出海授权的意图。只是且这个领域有力的全球竞争者🔥众，包括罗氏、武田等。 这款药物最早预计2028年上市😡，公司却已经给出了上市后4年的销售预测2028年至2031年🤔多个适应症累计55亿至75亿元。但相比重磅药物动辄年十亿美元⭐的销量，这个数字并不算突出，而且预估时间过早，兑现难度极高。🎉返回搜狐，查看更多

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中国的这次反击，不仅将美国的火力全部吸引过来，还让日本、欧洲⭐和东盟都纷纷躲到了我们背后。这就让人忍不住心生怒意，难道我们🤔过去为你们提供市场让你们获利，现在自己站起来了，却被你们关上😅了大门？今天我就把话撂在这里…