未来，在资本的持续影响下，行业将如何发展，是持续洗牌整合，还🌟是探索出全新的商业模式，一切充满未知。 作者｜号外工作👏室 张烨 自带热度的鸣鸣很忙和靠收购转型而来的万辰集团💯，已经形成双雄争霸格局。2025年上半年，万辰集团营收突破2😍25.83亿元，同比暴增106.89%。 零食量贩赛道👏究竟挣不挣钱？这至今仍是行业谜题，但丝毫不影响竞争者扎堆涌入😆。 如今，自带热度的鸣鸣很忙和靠收购转型而来的万辰集团😅，已经形成双雄争霸格局。赛道热闹背后，早已是规模、成本与效率🤯的贴身较量。 作为赛道里的整合型选手，成立于2011年😜的万辰集团，自2022年以来先后整合陆小馋、好想来、来优品、🌟吖嘀吖嘀、老婆大人5大零食零售品牌，将门店发展到1.5万家门😜店，门店网络遍布江苏省、安徽省、浙江省等地区。 凭借亲👏民定价与蜜雪冰城极致性价比逻辑相似，万辰可称得上零食界的蜜雪😉冰城。 2025年上半年，万辰用业绩证明了自己的竞争力😜，营收突破225.83亿元，同比暴增106.89%；更值得关🔥注的是，量贩零食业务贡献了98.95%的营收，意味着其all🎉 in量贩零食战略已完全落地。 ▲2025万辰集团半年💯报 与此同时，万辰集团面临来自同行的严峻挑战。 🌟上游原料端，头部品牌通过控制新疆核桃等核心原料产区或与产地深💯度合作来锁定资源、挤压对手利润空间。而坚果作为客单价贡献突出👏的核心品类，好想来采购成本优势降低，利润空间被挤压后，终端定😆价灵活度也随之受限。 履约配送层面，零食很忙开启了时效😍战，较好想来T+1时效。零食很忙在南方市场新增12个区域仓后😜，珠三角、长三角等核心城市实现当日达配送。 产品端的定👏制化围剿则直击要害。零食很忙与百事的合作已从单纯采购深入专属👍SKU共创，不仅联合开发定制款薯片，百事还推出仅供给零食很忙😡的小包装可乐，终端价2.3元，比好想来低0.2元。 展🤩开全文 这类高频快消品的独家定制+低价组合，精准冲击好🙄想来赖以引流的基础款品类，毕竟消费者对可乐、薯片等产品的价格😴敏感度本就最高。 从最初消费者50元买满袋的惊喜，到如🥳今盈利逻辑与供应链壁垒遭多维度冲击，好想来的低价护城河正面临💯前所未有的考验。 020加盟费噱头下的加盟商，从红利到❤️内卷 交了意向金却找不到好位置，生意刚有起色赵一鸣就来😜插店，意向加盟商对《号外工作室》直言自己的困惑。 好想🥳来完全复刻蜜雪冰城农村包围城市策略，2025年上半年东北、西🙄北等新兴区域门店增速超20%，仅东北地区门店就从783家增至🚀899家，目前1.5万家门店中90%为加盟店，既保障了扩张速🎉度，又规避了资金风险。 有意向加盟商向《号外工作室》透😢露，建店成本70万左右，不算房租转让费，乡镇估计90-110❤️万，市里都是100万起，高额资金压力让加盟商开业即陷入回本焦😍虑。 近日，据河北经视报道，石家庄的赵大姐因听信月销可💯达80万的宣传，2024年5月加盟了量贩零食品牌好想来,累计🤔投入超过120万元，结果却持续亏损。 在一则讨论互动贴👏中，被问及单店净利润多少、回本周期多久时，一位加盟商的回答充🥳满无奈：现在基本都两年回本吧，运气不好一辈子回不了，这与前期🎉招商中14-18个月回本的隐性预期相去甚远。 以70万🤯基础投入、月净利润1.5万元（按12%毛利率、月营收12.5🌟万元测算）计算，单纯覆盖建店成本就需近4年，若叠加房租、人工👍等持续支出，以及竞争导致的营收波动，回本周期被进一步拉长，部🙌分位置不佳、竞争激烈的门店甚至陷入开业即亏损的境地，一辈子回👍不了本的调侃背后，是加盟商对盈利前景的深切担忧。 你生😉意好的话，竞争对手就插店了，赵一鸣最会干这个，意向加盟商的担😡忧已成行业常态在安徽赵一鸣的强势布局让好想来难有立足之地，而🚀江苏、山东等好想来传统大本营，零食很忙也在加速拓店，客流分流😜与价格战成为加盟商日常经营的主旋律。 当0加盟费、0管👍理费的招商噱头遇上70万起步的投入、区域内的贴身竞争，再加上🥳两年回本都是奢望的现实，好想来的加盟生意早已从创业风口变成了🤗风险泥潭，而在这场以低价为卖点的商业游戏中，最终买单的，却是🎉无数抱着创业希望的加盟商。 03零食量贩赛道，从蓝海狂👏奔到红海绞杀 时间回到2020年，中国零食量贩仿若消费🌟赛道里被遗忘的角落，无人能预料到它将掀起的惊涛骇浪。 😀据东吴证券研报，彼时门店数量仅1000多家，销售规模刚突破6🤔0亿元，在灼识咨询测算的近万亿休闲食品大盘中，显得毫不起眼。😘可短短三年，这个赛道就迎来爆发式增长，2023年门店数量突破🚀2万家，销售规模飙升至700-800亿元，资本与玩家蜂拥而入💯，曾经的蓝海转瞬变成红海。 资本，无疑是这场零食量贩变😴革大戏的关键导演。 疫情之下，消费观念转变，低价核心的🤔量贩零食备受青睐，投资者敏锐捕捉到这一潜力赛道。2021年，😘零食很忙率先拿到红杉中国、高榕资本领投的2.4亿元A轮融资，🤔这笔资金成为其飞速扩张的强劲引擎，短短一年多，门店数量从几百😍家暴增至超2000家。 紧接着，在2022年，赵一鸣零❤️食也获得黑蚁资本领投、良品铺子跟投的1.5亿元A轮融资，融资🤩后门店数量呈指数级增长，不到一年便突破2500家。资本的注入🤯，让这些品牌在市场竞争中如虎添翼，迅速抢占市场份额，完成初步🥳的规模积累。 随着行业竞争加剧，品牌间的资本运作不再局🤯限于风投注资，更表现为品牌间的战略合并与收购。2023年，零😅食很忙与赵一鸣零食在资本的推动下宣布战略合并，成立鸣鸣很忙集⭐团，合并后，双方门店数量合计超1.4万家，成为行业当之无愧的😜龙头。 几乎同一时期，万辰集团也跨界进军零食量贩赛道，💯创立陆小馋后，开启疯狂收购模式，接连将好想来、吖滴吖滴、老婆😉大人等品牌收入囊中，万辰集团凭借资本的力量，快速整合资源，在😂零食量贩市场中迅速崛起，成为能与鸣鸣很忙集团分庭抗礼的巨头。😉返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药😍捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“😉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关👍ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 🙄 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。😀 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康⭐于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处😴于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🔥脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康😍的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时👏被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🌟“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被👍调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3😍06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😆5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16😴日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🙌但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5🎉港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨👏幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😁起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET🌟F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创🔥新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品🔥中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷💯安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿🙌港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🤔共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6😘3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🌟元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，🙌不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股💯价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😂%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷😡”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方😅法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😍港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9💯 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日🤯正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指🤩数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😡被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上😀的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 ❤️ 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😜但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一🌟定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者👏表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规🔥、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😊察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样🔥空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对🔥选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 👍50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 🤩 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足🌟3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’🌟的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占😢比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大👍幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind🤯数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😡，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股😎，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😀TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股😎市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😴量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E🤔TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 😀 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等😀多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权😘重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定🤩的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的😡权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减🤯持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创😉成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖🔥出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 🙄 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢🌟调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win😂d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调💯整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😜团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF👏规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资❤️金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🌟TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易😍产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化🌟可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程🤔 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信👍息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😊stcn.com返回搜狐，查看更多