文 | 财华社，作者 | 毛婷 文 | 财华社，作者 ❤️| 毛婷 因为最新季绩显示有大笔未完成AI订单的甲骨文😘（ORCL.US），股价曾一度大涨。但是“蜜月期”没过多久，💯9月24日，甲骨文宣布发行180亿美元债券，利率介于4.45🤗%-6.10%之间，主要用于偿还债务、未来投资或收购、支付现🤔金股息或回购。 值得留意的是，尽管该公司预计，在Ope😜nAI等数百亿AI合约的推动下，有4,550亿美元的剩余履约😴义务（RPO），未来收入预期十分可观。但要满足这些需求，甲骨🚀文将要在2026财年进行350亿美元的资本开支，建造37个新😴的多云数据中心，这将加重其财务负担。 评级机构标准普尔😂于9月24日发布评级报告，认为甲骨文的2026财年资本开支将😡因为激进的OCI（云基建）扩张计划而增至380亿美元，202😎7财年进一步增至600亿美元，并于2028财年到达顶峰，因此😢FOCF（自由经营现金流）缺口将显著扩大，进一步加重该公司的🌟杠杆压力，为此维持对甲骨文的“BBB”长期信用评级，评级展望😎为负面，意味着未来有可能会下调其评级。 受发债消息影响😎，甲骨文的股价于9月25日晚显著回落5.55%。这或许是市场😍对于AI神话情绪降温的一个缩影。 除了甲骨文，谷歌（G😎OOG.US）5月份也成功发行50亿美元债券，利率介于4.0🤗0%-4.30%之间，苹果（AAPL.US）同样在5月发债筹😜资45亿美元，也是其2023年以来的首次发展。马斯克旗下的A😎I原生巨头xAI，今年7月完成50亿美元债务融资，同期还配套😴50亿美元股权融资。 “融资补缺口”的模式似乎正在AI🙄产业链蔓延——上游芯片企业通过预收款支持再投资，中游独角兽靠👏融资覆盖运营成本，下游应用商则通过发行债券来抢占市场。 🎉 例如英伟达承诺向OpenAI投资千亿美元，而OpenAI表👍示将用这些资金来购买英伟达的AI芯片。 独角兽Open🌟AI与多家上游供应商订立了服务协议，例如与甲骨文签订协议，将🤯在五年内向甲骨文采购价值3,000亿美元的基础设施解决方案，❤️几个小时前据报与云服务商CoreWeave（CRWV.US）🙌签订65亿美元的合作协议，以获取后者的算力支持。然而，Ope👍nAI传闻的130亿美元收入显然并不足以支撑这些支出。8月初😁，OpenAI再融资83亿美元，而在3月时其已从风投处筹资2🤩5亿美元，OpenAI计划今年的融资规模达400亿美元。 😘 从实际收益来看，AI似乎尚未产生足以支撑其所需成本的收入⭐，整个AI产业链的现金流循环完全依赖资本输血，而投资者正是这🤗条链条上最后的风险承担者。 双重泡沫：一级市场的狂欢与😍二级市场的幻想 AI领域的估值狂热呈现“两极共振”格局😊，一级市场的独角兽与二级市场的科技巨头相互催化，共同将投资者🤯推向风险边缘。这种狂欢看似无关，实则形成了“价值泡沫闭环”：😢巨头的高市值为独角兽提供定价锚点，独角兽的融资热潮又反推巨头🙄业绩预期，最终所有风险均沉淀在投资者的账户中。 根据C😎B Insights的数据，当前全球有498只AI独角兽（即😎估值在10亿美元以上的未上市公司），合计估值或达到2.7万亿😉美元，有100家为2023年之后成立的公司，此外还有超过1,😊300家估值在1亿美元以上的AI初创公司。但这些AI初创公司❤️当中，有大部分都未实现正向现金流，但估值高昂，完全脱离商业本🤯质。 展开全文 今年5月Builder.ai的崩👏盘堪称典型。2023年，该公司在D轮融资中筹得2.5亿美元，😡估值一度逼近10亿美元，其主打产品是一个基于AI技术的应用开💯发平台，号称能实现无代码快速开发，但后来被前员工或合作伙伴爆😅料，实际上主要依赖人工完成。该公司已进入破产清算程序，背负着💯巨额债务，其中包括拖欠亚马逊的8,500万美元和微软的3,0🚀00万美元。 这类悲剧并非个例，AI图像生成领域的独角⭐兽Stability AI于去年就穷途末路，被指欠下1亿美元💯；AI陪伴机器人公司Embodied也“凉凉”。有意思的是，😀这两家AI初创公司背后的投资者都闪现“自身难保”的英特尔（I🤯NTC.US）的身影。 风投项目投资者之所以甘愿“闭眼😀投钱”，本质是FOMO（Fear of Missing Ou😀t，错失恐惧症）情绪下的非理性博弈——AI初创项目的回报动辄💯数倍，例如OpenAI的竞争对手Anthropic刚于9月初👍获得了130亿美元融资，估值从3月时的615亿美元飙升至1,😘830亿美元，短短半年升值近两倍。风投机构若错过了高回报项目😍，就可能失去客户的资金（LP），这让它们宁愿投错，也不能错过💯，这也助推了一级市场中AI项目的估值扩张潮，但是当潮水退去，😴最终承受损失的还是LP。 二级市场方面，当前美股屡创新😆高主要由英伟达为首的大型科技股引领，其中英伟达的市值和估值最😂高，主要得益于AI概念的支持。正如我们在《中美AI估值博弈：🌟港股龙头的硬核破局》一文中提到的，美国AI巨头相对于港股AI🤩科技公司的估值溢价，本质或是华尔街对于美国科技巨头未来展望更🤩为乐观，而这一乐观情绪到目前为止尚未有足够的证据证明合理。 😀 泡沫破裂会由谁埋单？ 从18世纪英国运河热潮到2⭐000年互联网泡沫，历史反复证明：私营资本主导的技术投资狂潮🤗最终会迎来崩溃。AI狂欢也会有落幕的时候。 2000年🔥互联网泡沫破裂时，纳斯达克指数暴跌近80%，数以万亿美元市值😜蒸发。2025年初，因为DeepSeek的颠覆性出现，AI领😁域悄然出现“技术信仰裂痕”——这家中国AI企业凭借更高效的模🙌型训练技术与更低的算力成本，直接冲击了OpenAI的商业化根😜基，并凭借更低的企业版定价，迅速抢占全球市场份额，这让资本开🙄始重新审视“技术垄断溢价”的合理性，也导致美股科技股在上半年🚀出现回调。 当前美股科技股的上涨高度依赖英伟达、微软等💯AI龙头的“权重拉动”，而在它们背后推动需求的也包括Open🤗AI等AI初创企业，如果这些初创企业最终无法证明它们所产生的💯收益能覆盖全部成本并取得足以支撑其估值的利润，那么其高昂的估👍值会被调整，其需求也会因为融资断流而骤然收缩——一级市场的估😊值崩溃会传导到二级市场上。 作为AI算力的“供给核心”🙄，英伟达近三年数据中心业务的爆发式增长，本质上建立在Open😜AI、Anthropic等独角兽“不计成本的算力采购”之上，🎉一旦这些独角兽对AI芯片的需求萎缩，将会动摇“AI行业持续高😴增长”的预期，而英伟达的昂贵估值正是建立在这一预期之上，市场👏必然重新审视英伟达的增长天花板并重新给予估值，最终形成连锁效⭐应，动摇整个二级市场的“价值锚点”，其他科技巨头也将应声而倒🚀。 需要注意的是，各大公募基金、被动型基金、主动型基金😅、主权基金、养老基金都持有这些大型科技股，而且这些在当前被市🥳场视为具有增长吸引力的巨头，是不少杠杆资金的“心头好”，当它🤔们的估值遭到下调时，重仓的主动管理基金（例如对冲基金）将率先🥳减持，被动指数基金将因权重调整被迫跟进，杠杆资金被强制平仓将👏加剧“踩踏式下跌”。 最终遭受损失的将是那些追高入场的😜投资者。 泡沫之外：理性投资的破局之道 AI产业🤔并非毫无价值，正如互联网泡沫破裂后催生了谷歌、亚马逊等巨头，🙌AI技术的变革性意义终将显现。但对投资者而言，关键在于穿透估🥳值迷雾，找到真正具备技术壁垒与盈利能力的企业。 即将开😎启的“港股100强”评选，恰为投资者提供了这样的价值锚点。作💯为聚焦港股市场的权威评选，其将以业绩真实性与成长可持续性为核🔥心标准，挖掘 AI 领域真正的价值标的。在泡沫与机遇并存的A😡I赛道上，这样的专业筛选无疑是投资者规避风险、把握机遇的重要🤗指南。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

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唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

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美国联邦政府“关门”10日进入第十天，白宫“大手一挥”，宣布开始大规模解雇联邦雇员。据美媒报道，超过4000名联邦雇员将丢掉工作。美国总统特朗普称，裁员将集中在“趋向民主党的领域”，会波及“很多人”。 统计： 20万联邦雇员已离职 非营利机构公共服务合作组织统计显示，特朗普政府执政9个月来，已有超过20万联邦雇员离开工作岗位，除主动辞职和正常退休的人外，相当一部分属于被迫离职。 白宫管理和预算办公室10日宣布，联邦政府裁员已经开始，超过4000人将被解雇。据美联社报道，这波裁员主要波及财政部、卫生与公共服务部、教育部、住房和城市发展部、商务部、能源部、国土安全部等联邦机构，其中前两个机构裁员规模最大。这些机构已开始陆续下达裁员通知。 熟悉内情的一个联邦雇员工会10日对美联社记者说，在教育部主管中小学事务的部门，主任级别以下的雇员几乎全被裁掉。特朗普早就看教育部“不顺眼”，今年3月签署行政令要求推动关闭教育部，将教育管理权归还各州。 “这是刻意制造的混乱” 特朗普10日晚在白宫椭圆形办公室接受媒体采访时说，因为政府“关门”，会有很多联邦雇员丢掉工作，“我们会在今后几天宣布人数，会有很多人”。他称，裁员将集中在“趋向民主党的领域”，但没有进一步解释。 特朗普政府最近借“关门”一事向民主党发起猛攻，削减民主党支持的项目、解散民主党主导的联邦机构。他之前明说，会解雇许多“民主党的人”。 美国国会参议院民主党领袖查克·舒默将政府最新一轮裁员归咎于特朗普。舒默说：“我们直说吧，没有人逼特朗普和(白宫管理和预算办公室主任)沃特裁员。他们没必要这样做，是他们自己想这样做。他们选择去无情地伤害别人——伤害那些保家卫国、检查食品安全和应对灾难的人。这是刻意制造的混乱。” 美国政府雇员联合会10日表示“已经提起诉讼”。该组织全国主席埃弗里特·凯利说，特朗普政府以“停摆”为借口，“非法解雇”数以千计为全国各地社区提供关键服务的雇员，这令人耻辱。“联邦雇员厌倦了被政治人物用作政治和个人利益的棋子。” 白宫这次做得太过了？ 美联社报道称，白宫这次做得多少“有点过”。以往美国联邦政府“停摆”期间，政府很少“落井下石”裁掉那些本就被迫停薪休假的雇员。通常情况下，政府“停摆”期间，提供“必要服务”的雇员停薪上班，其他雇员停薪休假。政府重新“开门”后，会给雇员补发工资。 一些共和党人也表示“看不下去了”。国会参议院拨款委员会主席苏珊·柯林斯说：“联邦雇员因为完全没有必要的政府‘关门’而停薪休假，白宫管理和预算办公室主任沃特却企图永久解雇他们，我对此强烈反对。” 来自阿拉斯加州的共和党籍参议员莉萨·穆尔科斯基说，这是“这届政府对联邦雇员采取惩罚行动的又一例证”。据媒体报道，先前有不少被炒掉的联邦雇员起诉特朗普政府采取“报复”行动，在没有正当理由的情况下解雇他们。 《纽约时报》报道说，在政府“停摆”期间试图解雇联邦雇员，特朗普政府此举可能会让当前财政僵局进一步升级，导致高昂代价。 因两党在医保等福利支出方面存在分歧，美国国会参议院未能在9月30日上一财年结束前通过新的临时拨款法案。美国东部时间10月1日零时起，联邦政府时隔近7年再次“停摆”，共和、民主两党为此相互“甩锅”。 据媒体报道，政府“关门”期间，约75万联邦雇员停薪休假，军人恐难在15日的领薪日按时领到军饷。经济数据发布暂停，公共服务陷入停滞，美国经济和社会遭受损失。返回搜狐，查看更多