文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市🤩场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😍未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一😘数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存❤️，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国😂智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😘交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股🔥股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😡4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。🚀 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总😊募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次💯不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😅亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元😊，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增🚀至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😅”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持🔥续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😊？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早😀且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的😎。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP😂O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加💯上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（😡约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价😘格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来😅的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而😍更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募😅资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业😉务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R🤩obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性❤️投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余🙄凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5🤩年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🌟必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车👍企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效😁应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客⭐户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业😁务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车⭐载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该🤯门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025🙄年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%❤️，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达🙌到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😊增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正😁在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😜芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😉贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单😘车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向😁城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😎案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大🙌众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家🤩车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😎客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🌟牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳😘居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 😴 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风😘险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前🤯五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%😜、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😅线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一😡大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但💯从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当👍主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车😢企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🤔机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob👍otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，🤔国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市⭐场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😁C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😅2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿👏美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶😉渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功😡能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 😆 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😘产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🤔。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😍到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶😊芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤩地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商🌟也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202🙌5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“👏下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😂U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T💯OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202❤️4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主🙄导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国😡内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别🤯以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 ⭐ 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上🤩车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2😉250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🥳+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”😊的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解👏决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😜云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案🔥的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，😊面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”😀的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20🤔24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😂1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，🤗其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 🤩 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着😅一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品😉解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🌟的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😆botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国😅将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景🚀下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将🤩基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😜造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 ❤️在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本🤔市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智🤯能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可😀以顶住压力。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

贝森特直指美联储存在“使命蔓延”与“机构臃肿”的问题，将其比作“逃出实验室的致命病毒”，要求展开无党派审查并剥离其银行监管权。 美国财政部长贝森特上周五呼吁对美联储进行全面改革，称这家央行正受“使命蔓延”（mission creep）与“机构臃肿”（institutional bloat）问题困扰。 在《华尔街日报》（The Wall Street Journal）发表的一篇措辞尖锐的评论文章中，贝森特将美联储比作“逃出实验室的致命病毒”，认为必须将其“重新关进牢笼”。 这篇文章发布之际，特朗普政府正试图通过“宣称总统有权解雇美联储理事”来掌控美联储理事会。此前，特朗普曾持续数月施压美联储主席鲍威尔要求降息，随后又以“涉嫌抵押贷款欺诈”为由解雇美联储理事库克。目前，库克已提起诉讼，阻止特朗普的解雇。 若库克被迫离职，且特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）获得参议院批准，那么特朗普提名的人选将在美联储理事会7个席位中占据4席多数——这意味着他们可推动利率政策与银行监管领域的全面变革，也将让“美联储是否独立于白宫”的问题陷入争议。 分析师表示，贝森特的文章旨在为“掌控美联储”提供合理性依据。 一本关于美联储独立性的书的合著者马克·斯宾德尔（Mark Spindel）表示，“这一切都是为了掌控政府中最具权力的机构。” 美国国会在设立美联储时，特意设计了限制白宫影响力的机制：美联储理事任期为14年，且任期交错，需经参议院批准；仅在有“正当理由”（for cause）的情况下，才能解雇美联储官员。 贝森特在文章中称，美联储已失去美国民众的信任，“必须重新树立作为独立机构的公信力，专注于实现通胀稳定、失业率低、利率温和的核心目标”。 他呼吁对美联储展开“独立、无党派的全面审查”，并提议剥离美联储对美国银行业的监管权。 2008年金融危机后，国会曾短暂考虑过一项由民主党提出的“剥离美联储银行监管权”提案，但最终反而大幅扩大了美联储的监管权限。 2008年金融危机中，美国银行业“大而不倒”的问题暴露，国会因此赋予美联储更严格的监管权力，包括对大型银行实施压力测试、设定资本金要求等。 “在所有银行监管机构中，美联储权力最大、权限最广，”研究公司资本阿尔法伙伴（Capital Alpha Partners）董事总经理伊恩·卡茨（Ian Katz）表示。 根据贝森特的改革计划，美联储应仅专注于“宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定”三大领域。 贝森特提议的改革需通过立法实现，但卡茨认为，国会“极不可能”据此采取行动。 在利率政策方面，贝森特表示，美联储在经济衰退时“通过资产负债表政策降息”的做法，“仅应在真正的紧急情况下使用”。 展开全文 他指出，资产负债表政策已直接影响“经济中哪些部门能获得资金”，“干预了本应属于市场与民选官员的领域”。 贝森特称：“权力扩张催生了华盛顿的一种风气——在财政决策失误后，政府依赖美联储来‘兜底’。” 以下为《华尔街日报》刊登的贝森特所著文章的精简版。 正如我们在新冠疫情期间所见，实验室培育的实验产物一旦逃出牢笼，便可能造成巨大破坏，且难以收回。2008年金融危机后，美联储推出的“非常规”货币政策工具，也以类似方式改变了其政策体系，带来了难以预测的后果。 美联储的新运作模式，本质上是一场“功能增益”（gain-of-function）货币政策实验。非常规政策的过度使用、使命蔓延与机构臃肿，正威胁着央行的独立性。美联储必须改变方向：其标准政策工具已变得过于复杂，难以管理，且理论基础存在不确定性。而目标明确、简单可衡量的工具，才是长期实现更好政策效果、维护央行独立性的最清晰路径。 人们或许会认为，2008年后推出的新工具与金融市场集中化，能让美联储更精准地判断经济走向；至少，这些新增职能应能让美联储更有效地引导经济。但事实并非如此：2009年，美联储预测2011年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达到4%，但实际增速仅为1.6%。那段时期，美联储两年期GDP预测累计高估规模超过1万亿美元。反复的预测失误表明，美联储对自身能力与扩张性财政政策的刺激效果过于自信。当特朗普政府转向减税与放松监管政策时，美联储的预测又过于悲观——这暴露了其对有缺陷模型的依赖，以及对供给侧效应的忽视。 2008年金融危机期间及之后的多次干预，实际上为资产持有者提供了“隐性兜底”。这种有害循环导致国家财富向“已拥有资产的群体”集中：企业领域中，大公司通过锁定低息债务蓬勃发展，而依赖浮动利率贷款的小公司则在利率上升时陷入困境；房主因固定利率抵押贷款，房产价值大幅上涨且基本不受利率影响；与此同时，被排除在资产市场之外、受通胀冲击最严重的年轻家庭与低收入家庭，却错失了资产增值的机会。 美联储未能实现通胀目标，导致阶层与代际差距扩大。其试图通过“财富效应”刺激增长的做法，最终适得其反。金融分析师凯伦·佩特鲁（Karen Petrou）在2021年出版的《不平等的引擎》（Engine of Inequality）一书中写道：“极端的不平等清晰表明，财富效应对富人极为有效，却给其他人带来了更严重的经济困境。” 美联储影响力的扩大，对其独立性产生了深远影响。通过将职权延伸至传统上属于财政部门的领域，美联储模糊了货币政策与财政政策的界限。央行的资产负债表政策直接决定“哪些部门能获得资金”，干预了本应属于市场与民选官员的领域。而与财政部债务管理的纠缠，让人怀疑货币政策正被用于“满足财政需求”。 美联储的权力扩张催生了华盛顿的一种风气：在财政决策失误后，政府依赖美联储来“兜底”。当总统与国会的政策失灵时，他们期待的是美联储干预，而非承担责任。这种“别无选择”的局面，滋生了不负责任的扭曲激励。 监管越界进一步加剧了问题。《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）大幅扩大了美联储的监管范围，使其成为美国金融业的主导监管者。15年后的今天，结果令人失望：2023年硅谷银行倒闭事件，暴露了“货币政策与银行监管职能合并”的风险。如今，美联储既监管银行、向银行放贷，又决定银行的盈利逻辑——这种不可避免的利益冲突模糊了责任边界，也危及了自身独立性。 更合理的框架应重建专业化分工：赋予联邦存款保险公司（FDIC）与货币监理署（OCC）主导银行监管的权力，而让美联储专注于宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定。 美联储独立性的核心是公信力与政治合法性——这两者都因其“超越使命范围”而受损。过度干预导致了严重的分配失衡，削弱了公信力，也威胁了独立性。展望未来，美联储必须减少其对经济造成的扭曲：量化宽松（QE）等非常规政策仅应在真正的紧急情况下，与联邦政府其他部门协调使用。此外，还需对美联储整个机构展开“坦诚、独立、无党派的全面审查”，涵盖货币政策、监管、沟通、人员配置与研究等所有领域。 美国当前面临短期与中期经济挑战，同时还要应对“央行将自身独立性置于危险境地”的长期后果。美联储的独立性源于公众信任，因此必须重新致力于维护美国民众的信心。为保障自身未来与美国经济稳定，美联储必须重新树立“独立机构”的公信力，专注于法定使命：实现充分就业、稳定物价与温和的长期利率。返回搜狐，查看更多